01、百億富豪再沖IPO

青島百億富豪張文中，鐵了心要敲開港交所的大門。

6月23日，多點數智有限公司（下稱“多點”）更新招股書，再一次沖刺港交所。算上之前失敗的兩次，這是張文中第三次站在港交所門前，不同于2021年3月將物美超市和麥德龍一起打包上市，這次以及去年12月張文中主推的上市主體均是多點。

對于張文中，普通消費者可能知之甚少，但其卻是實實在在的零售大佬，商業版圖既有一手養大的“親兒子”物美超市，還有靠資本運作先后收購的樂天瑪特、鄰家便利店、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨等。商業版圖擴張背后，張文中也憑借260億元身價，擠進了《2022胡潤全球富豪榜》。

張文中的一生不乏傳奇與坎坷。理工科出身的張文中，先后求學于南開大學、中國科學院、斯坦福大學，并在其間認識到技術對商業活動的賦能作用，進而踏上了創業的道路。

1993年，歸國的張文中創辦了一家計算機公司。1994年，為了展現其研發成果——管理信息系統（MIS）和POS系統，張文中又創辦了物美超市，很快在以北京為核心的華北地區站穩腳跟。

▲（圖源/視覺中國）

2003年，在張文中的帶領下，物美超市成功赴港上市，比當今的商超龍頭高鑫零售、永輝超市還要早得多。此后，張文中又主導了新華百貨混改，順勢拿下西北商超老大的控制權。

盛名之下，連《財富》都在2006年感慨，“如果你想看看零售業的未來，建議閣下省卻造訪沃爾瑪的時間，買一張前往北京的機票，去看看物美”。

同年，轉折來臨。這一年，因涉嫌行賄、挪用公款，張文中被刑事拘留，后被判處有期徒刑12年。其一手創辦的物美超市，不僅錯過了移動互聯網浪潮，從零售行業的頭部位置跌落，更是無奈從港股退市。

2013年，減刑出獄的張文中重返江湖，第一件事便是扶持多點。這個旨在“為本地零售提供SaaS解決方案”的平臺，不僅承載了張文中“重新做大做強”的愿景，更匯聚起了家族力量。

其中，張文中本人身兼多點創始人、高級顧問、控股股東等多重身份，公司當前掌舵者、聯合創始人張峰，是張文中的外甥。與此同時，張文中的女兒張康融，也在多點擔任非執行董事。

2018年，最高人民法院依法宣告張文中無罪。或是為追回逝去的年月，又或是想重新做回那個引領浪潮的人，張文中帶領下的多點，步子邁得又大又快。

2022年底，業務范圍拓展至東南亞、歐洲的多點，向港交所遞交了招股書。一個月不到，多點又火速和香港數碼港簽約。按照張文中的說法，此次合作，多點將發揮經驗和技術優勢，為從事數字經濟相關的科創公司和中小企業提供幫助。這和外界對多點的固有認知——線上零售及配送服務商有所不同。

對此，有證券分析師表示，受通脹和經濟疲軟等因素影響，各國消費者在電商平臺的消費熱情有所減退，資本市場對電商乃至電商服務平臺的看法受到影響。從這個角度來看，張文中將多點打造成一家SaaS平臺并推廣上市，是在放大對資本的吸引力。

如果這次多點能成功IPO，那么算上新華百貨和重慶百貨，百億零售大佬張文中將收獲第三家上市公司。

02、三年巨虧近40億

消費者對多點的感知場景不外乎這么幾個：結賬時，用多點APP比走人工通道快得多；賣場內和售貨員四目相對，對方會詢問“是否下載了多點APP”；線上逛超市，需要用多點APP進行操作。縱使場景不同，但“多點”大概率是和“物美”兩個字同時出現的。

作為物美孵化的產物，多點的導流、現金收入和產品運營，大多數情況下依賴于物美系。對此，多點毫不避諱，甚至將其寫進了招股書的“風險因素”提示。

根據招股書，多點“嚴重依賴關聯實體”，即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華百貨集團、麥德龍中國實體及百安居實體。上述五大主體中，由于物美集團同時擁有后四者不同份額的權益，也因此被統稱為“物美系”。

招股書數據顯示，2020年至2022年，物美系給多點貢獻的營收占比分別為66.6%、67.9%和71.3%。截至2023年3月31日的三個月內，物美系占多點營收的比例創下新高，達到了76.7%。

這并非張文中理想中的多點。按照其最初的設想，多點應該是一個數字化服務平臺，應該是脫胎于物美，但不拘泥于物美的。但從目前來看，多點想要達成張文中所愿，還任重道遠。

▲（圖源/視覺中國）

“多點最早本來就是物美集團內部的孵化項目，當時是做即時零售平臺，與京東到家、美團閃購和淘鮮達競爭。”零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥告訴「市界」，后來獨立成為第三方技術服務商以后，確定的以銷售分成的商業模式并未被商超行業普遍接受，導致其仍然需要依賴有資本關聯的企業進行發展。

除業務是否能獨立外，多點備受關注的另一個問題在于，何時才能盈利。

根據招股書，多點在2020年到2022年的營收分別為4.87億元、10.45億元和15億元，增速從114.58%放緩至43.54%。與此同時，期內虧損分別為10.9億元、18.25億元和8.4億元，三年虧了近40億元。拆分來看，多點的錢主要花在了研發和營銷上。

針對多點持續虧損，莊帥告訴「市界」，由于多點前期技術投入太大，加上商超業態這幾年的競爭激烈，增長壓力越來越大，收益下降導致多點無法很好實現其通過銷售分成的模式盈利。

“后續看來，多點需要提升渠道銷售能力，幫助客戶提升銷售，或者改變商業模式通過技術服務收費獲利，或者兩者同時進行。”莊帥分析說。

但一個好的信號是，進入2022年，多點開始一方面全面省錢，另一方面穩步向利潤率更高的零售核心轉移。明顯的結果是，其調整后的凈虧損從2020年的9.84億元縮窄至2022年的2.96億元，且毛利率從2020年的7.5%提升至2022年的44.6%，并在2023年一季度升至46%。

過去數年，因為有物美系撐腰，多點在資本市場一往無前。據天眼查顯示，2015年到2021年，多點完成了從天使輪到C+輪融資，融資總額超過7億美元，估值約為30.52億美元。但2021年至今，多點已經許久沒有融資入賬。再加上多年來持續虧損，多點不得不再次沖刺港交所。