在港股駐扎2776天后，手握達利園、可比克、好吃點、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰、藍蒂堡八大知名品牌的達利食品(3799.HK)做出了退市的決定。

6月27日，達利食品及要約人融世國際發聯合公告稱，融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，擬通過計劃安排方式私有化達利食品，撤銷達利食品于聯交所的上市地位。

至于退市的理由，公告中寫道，達利食品的股份一直在相對較低的價格區間交易，成交量有限，這不符合其在業內的地位，也無法向市場傳導其真實價值。

來源：達利食品年報

“私有化退市，對于一般投資者要么接受相比持股成本可能較低的私有化出售價格，要么接受繼續持有股份但失去在公開市場自由流通的能力。”香頌資本董事沈萌認為，“機構投資者和一般投資者一樣，沒有差別。”

退市可擺脫上市公司監管約束

上市公司私有化是資本市場一類特殊的并購操作，它與其他并購操作的最大區別，就是它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變為私人公司，即控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。

野馬財經翻閱往年股價發現，達利食品2015年11月20日登陸港交所，上市首日破發，除了2018年初曾漲到6.27港元/股外，股價長期處于5港元/股以下，2022年至今還一度徘徊在4港元/股以下。

在停牌前最后交易日（6月20日），達利食品的股價已經低至2.72港元/股，總市值372.48億港元（約合人民幣345.26億元）。

不過達利食品注銷價為3.75港元/股，較停牌前溢價37.87%。

此次退市要約收購股份的總代價為57.07億港元，根據計劃支付的總代價將以內部資源及/或外部融資的方式撥付。

計劃生效后，融世國際將持有已發行股份約96.11%，招商永隆將持有已發行股份約3.89%。

來源：wind

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，私有化這個事情對于各方來說還是影響比較大的，像這種公司本身業績、市場地位還不錯的企業，實際上很多投資者還是希望是長期持有的，股價下跌的時候，他們也是長期主義。那對于這一部分投資者來說，一旦私有化以后，利益損害還是會比較大的，會辜負了忠實的投資者。

“另外對于企業本身而言，這種私有化動作也會讓市場有一些猜測。”張毅認為。

不過沈萌表示，退市對公司來說失去了在股票市場融資的功能，但是也減少了作為上市公司的一些經營成本，實控人可以更直接經營企業、不再受上市公司的監管規則約束。

“這有利于公司擺脫業績壓力，從而進行一些更長期的戰略與經營籌劃”，IPG中國首席經濟學家柏文喜指出。

資本市場表現不及A股同行？

伴隨著私有化退市的消息，達利食品轉板A股的傳聞四起。

但達利食品表示：“本公司沒有A股上市計劃。”

其還對《廣州日報》回應稱，“本次交易后，公司將繼續經營現有業務，要約人并無任何于本次交易完成后對公司業務作出重大改變的具體計劃。”

不過市場對達利食品轉A的猜測也并非空穴來風，對比達利食品在港股的走勢，業績不如達利食品的同行在A股表現卻差強人意。

如同做休閑零食的洽洽食品(002557.SZ)、三只松鼠(300783.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)、良品鋪子(603719.SH)，7月7日的最新收盤價分別為40.06元/股、19.36元/股、80.85元/股、24.26 元/股。總市值分別為203.11億元、77.63億元、158.62億元、97.28億元。

但值得注意的是，2022年，達利食品實現營收199.57億元，凈利潤29.9億元。

同期，洽洽食品的營收和凈利潤分別是68.83億元、9.76億元；三只松鼠分別是72.93億元、1.29億元；鹽津鋪子28.94億元、3.01億元；良品鋪子94.4億元、3.35億元。

去年A股四家公司的總利潤只有17.41億元，還不如達利食品一家賺得多。

其中如洽洽食品，2022年用相當于達利食品3成的凈利潤，干出了相當于達利食品6成的市值。

達利食品認為，通常而言，上市公司的資本市場表現受到公司業績、成交情況、股東結構等多種因素的影響，是資本市場交易的結果呈現。

來源：達利食品年報

沈萌指出，港股本身相對A股的估值偏低，而且達利食品雖然業績表現穩定，但是缺少高成長預期，品牌附加增值的能力也不突出，所以香港市場投資者對其并不看好。

縱觀達利食品的發展歷程，其成功離不開對爆款的“跟隨”戰略，即照搬頭部、模仿市場已經成熟的熱點品類或產品。

如在好麗友派之后，達利食品推出了達利園蛋黃派；可比克跟隨品客、樂事；和其正跟隨王老吉；樂虎跟隨紅牛；豆本豆跟隨維他奶等等。

行業人士認為，達利食品旗下的達利園、可比克、好吃點等品牌已逐漸老化，多年來產品沒有太多差異化，而市場中同類產品卻層出不窮，多個業務條線的增長空間收窄，正在流失一部分年輕消費者。

此外，張毅認為，達利食品和同行相比，整體經營還是有可圈可點之處，但是在這個香港市場上沒有得到一個好的體現，還可能是香港或者海外的投資者對于國內消費沒有體驗，這跟A股相比，缺乏投資者對產品本身的這種使用和認。

賬上現金166.7億

雖然一直在跟隨，但達利食品總是能跟對方向。甚至達利食品的創立，也是創始人許世輝跟隨時代浪潮的結果。

許世輝1958年出生在福建泉州下轄的惠安縣，他小時候家里很窮，很早就開始外出打工，在一家食品廠做流水線的工人。

當時正值改革開放浪潮，福建不少地方都建起了食品廠，許世輝于是“隨大流”，也開始用積攢的全部身價建立了一家食品加工廠，賣美利牌餅干。

追隨熱度的許世輝首次嘗到了成功的滋味，美利牌餅干迅速走紅，甚至一度賣到斷貨。

積攢下第一桶金后，1992年，許世輝的工廠就變成了達利食品公司，其達利零食帝國的雛形初現。

此后，達利食品一直跟隨爆款，壓低產品價格，還找明星代言打開知名度。一套組合拳下來，達利食品迅速打開了消費者的市場，營收和業績都后來居上。

2015年，達利食品在香港風光上市，成為當年全球消費品項目最大的IPO，還是福建8年以來上市市值最高的企業。IPO后，許世輝家族身價一度高達506億，成為2016年福建首富，并在隨后三年連續蟬聯首富寶座。

不過福建人才輩出，許世輝的首富地位后逐漸被寧德時代曾毓群、安踏體育丁世忠家族等趕超。

雖然在資本市場鎩羽而歸，但如今達利食品賬上現金及銀行結余高達166.7億元。