“現(xiàn)在光伏組件價(jià)格八毛一瓦，是一年前的五折了。”一位光伏從業(yè)者感慨，“這好日子結(jié)束得也太快了。”

回顧2023年，光伏市場“冰火兩重天”：一邊是光伏新增裝機(jī)持續(xù)增長；而另一邊，產(chǎn)能大規(guī)模釋放，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格不斷走低，企業(yè)們開始了前所未有的“內(nèi)卷”。

資本市場隨之作出了反應(yīng)。過去兩年中，隨著新能源需求增長，光伏概念一路走高，A股市場上市值突破千億的企業(yè)一度達(dá)到了18家之多。而到現(xiàn)在，保持著千億市值的只剩下隆基綠能、通威股份、陽光電源三家。

其中，作為行業(yè)“一哥”的隆基綠能，也不能高枕無憂了：在市場變動面前，其業(yè)績和股價(jià)也已雙雙承壓。截至1月3日，隆基綠能收報(bào)22.39元/股，總市值1697億元，較2023年初的3200億元市值縮水將近一半。其2023年三季度的業(yè)績也出現(xiàn)了同比下滑。

為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突圍，“技術(shù)競爭”成為了行業(yè)龍頭們關(guān)注的方向。隆基綠能又獨(dú)辟蹊徑地提出，聚焦“非主流”的光伏電池技術(shù)路線。在龍頭效應(yīng)的帶動下，圍繞不同的技術(shù)路線，光伏行業(yè)也劃分出了兩大陣營。一場巨頭間的卡位戰(zhàn)，也日趨激烈。

技術(shù)更迭、行業(yè)洗牌的關(guān)口，隆基綠能的押注，能助力光伏產(chǎn)業(yè)穿越“冬天”嗎？

行業(yè)“一哥”會讓位嗎？

站在歲末年初，行業(yè)“老大”隆基綠能的年度光伏組件出貨量榜首的位置，看來要易主了。

2023年12月初，光伏企業(yè)晶科能源披露的一份投資者關(guān)系活動記錄表中顯示，公司有信心超額完成2023年四季度23 GW（1GW=10億瓦）的組件出貨目標(biāo)。在2023年的前9個月里，該公司的光伏組件出貨量超過52 GW，已排名行業(yè)第一。

在這之前，隆基綠能已連續(xù)保持了3年組件出貨量排名全球第一。隆基綠能曾預(yù)計(jì)，2023年電池組件出貨量達(dá)到85 GW，硅片出貨量130 GW。而在公司三季度業(yè)績交流會上，隆基綠能總裁李振國坦言，隆基2023年的硅片出貨量只能達(dá)到年初預(yù)計(jì)的90%，組件出貨量只能完成85%。

現(xiàn)在看來，晶科能源成為全年冠軍已是時間問題。

國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)形成了“一超多強(qiáng)”的格局，而隆基綠能就是那“一超”。在業(yè)績層面上，隆基綠能2022年?duì)I收突破千億大關(guān)，并且在2013-2022年都保持了30%以上的高速增長；至2022年二季度為止，公司連續(xù)20個季度保持了營收的正增長。

▲（圖/隆基綠能近年來總營收及凈利潤變化）

自2012年A股主板上市以來，隆基綠能股價(jià)一路上漲，市值在2021年11月一度達(dá)到5287億元，領(lǐng)跑A股光伏公司市值榜，幾乎相當(dāng)于當(dāng)時排名第二和第三位公司市值的總和。

在《2023胡潤全球富豪榜》中，隆基綠能創(chuàng)始人李振國夫婦以415億元財(cái)富榜上有名，連續(xù)四年蟬聯(lián)陜西首富。

但市場現(xiàn)在也敏銳地發(fā)現(xiàn)，作為光伏老大，隆基綠能的速度“降”下來了。

2023年前三季度，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營收941億元，同比增長8.55%；凈利潤116.94億元，同比增長6.54%。盡管公司的營收和凈利潤都保持了凈增長，但和前幾年的兩位數(shù)增速相比，已明顯放緩。

在隆基綠能2023年前兩個季度凈利潤均呈現(xiàn)兩位數(shù)增速后，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在第三季度：公司的業(yè)績同比、環(huán)比表現(xiàn)明顯不及市場預(yù)期，第三季度營收同比下滑了18.92%，凈利潤同比下降44.05%。

業(yè)內(nèi)有聲音認(rèn)為，隆基綠能出貨量不及預(yù)期的部分原因，和它在光伏電池技術(shù)路線上的選擇有關(guān)。而圍繞著電池技術(shù)路線，一場“卡位戰(zhàn)”也在光伏龍頭之間展開，并已趨于白熱化。

很多人并不熟悉光伏，但都聽說過太陽能發(fā)電。光伏就是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)的簡稱，從上游的硅料、硅片等原材料，到中游的光伏電池、組件、輔料等，以及下游的電站，光伏涉及了一條長長的產(chǎn)業(yè)鏈。

在光伏電站中，承擔(dān)了光電轉(zhuǎn)換的設(shè)備就是光伏組件，它是太陽能發(fā)電系統(tǒng)的核心部分。光伏電池則是光伏組件的核心部件，能夠?qū)⑻柟庵苯愚D(zhuǎn)換為電能。

縱觀國內(nèi)光伏業(yè)20多年發(fā)展歷程，堪稱一部技術(shù)迭代史——畢竟，這個行業(yè)得以發(fā)展的核心邏輯，就是技術(shù)進(jìn)步帶來的降本增效。在2023年，隨著硅料價(jià)格不斷下降，組件廠商想在這方面實(shí)現(xiàn)低成本，空間已經(jīng)極其有限；光伏電池技術(shù)的重要性愈加凸顯。

于是，新一代電池技術(shù)變遷提上日程。TOPCon、異質(zhì)結(jié)，還是鈣鈦礦，各種技術(shù)名詞讓人眼花繚亂，不同路線被各廠商分別下注，你來我往，熱鬧非凡。

根據(jù)基底硅片的不同，晶硅光伏電池可分為P型和N型。P型中的PERC電池從2016年量產(chǎn)，到2020年市場占比超過85%成為主流，不過才花了4年時間。

但現(xiàn)在，P型電池技術(shù)的效率提升也已經(jīng)接近極限。據(jù)中金公司報(bào)告，PERC電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)最高23.5%的電池轉(zhuǎn)換效率，基本達(dá)到了量產(chǎn)性能的極限。

N型電池和P型電池相比，具有轉(zhuǎn)換率高、壽命更長等優(yōu)點(diǎn)，主要包括TOPCon、HJT、BC等技術(shù)。其中，TOPCon（即“隧穿氧化層鈍化接觸”）電池率先突圍，獲得了多家企業(yè)的青睞。它是在PERC路線上的延伸，產(chǎn)業(yè)鏈配套更加成熟，成本也較HJT電池要低。而HJT（異質(zhì)結(jié)）電池是晶硅電池技術(shù)和薄膜電池技術(shù)的結(jié)合，穩(wěn)定性和效率要更高，但投入高，門檻也高。

TOPCon電池和HJT電池均已有企業(yè)進(jìn)入量產(chǎn)。尤其是前者，市場調(diào)研公司PV InfoLink分析師趙祥公開表示，截至2023年8月底，業(yè)內(nèi)公布的TOPCon擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃超過1700 GW。

據(jù)了解，TOPCon組件與傳統(tǒng)PERC組件相比，目前每瓦價(jià)格也高出約1毛錢。

晶科能源是業(yè)內(nèi)早早押寶TOPCon技術(shù)的企業(yè)，在2019年建設(shè)了N型TOPCon量產(chǎn)產(chǎn)線，并在兩年后推出了TOPCon組件。目前，國內(nèi)組件出貨量前五的企業(yè)中，除了晶科能源外，天合光能、晶澳科技和阿特斯太陽能，也都在TOPCon領(lǐng)域進(jìn)行了積極布局。

隆基綠能此前一直沒有就技術(shù)路線明確表態(tài)。2023年初，公司公告投建年產(chǎn)30 GW鄂爾多斯電池項(xiàng)目，將采取N型TOPCon技術(shù)，這也是它首次公開表示推動TOPCon大規(guī)模量產(chǎn)。

就在業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為其未來技術(shù)路線已見眉目時，波瀾再生。隆基綠能在2023年9月5日突然提出，未來的技術(shù)路線將聚焦在BC電池上。隆基綠能董事長鐘寶申表示，BC電池技術(shù)將是“未來5-6年晶硅電池的絕對主流”。他還形容說，BC技術(shù)堪稱是“皇冠上的明珠”。

BC（Back Contact）電池，即“背接觸電池技術(shù)”，它在2022年的市占率僅有1%左右，相對來說還比較“小眾”。華鑫證券研報(bào)就指出，BC技術(shù)工藝復(fù)雜，成本也較高。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，BC電池技術(shù)尚處于培育階段，與TOPCon相比，要進(jìn)入商業(yè)化層面、實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，可能還需要幾年時間。

光伏是個重資產(chǎn)行業(yè)，能壓中主流新技術(shù)路線的企業(yè)，自然擁有新的市場機(jī)會；但一旦選錯路線，后果對每一家企業(yè)來說，也都是難以承受之重。隆基的決定頓時一石激起千層浪，業(yè)內(nèi)展開了激烈討論。有部分企業(yè)在隆基綠能之后也表示布局BC電池。圍繞著不同的技術(shù)路線，產(chǎn)業(yè)中儼然劃分出了分別以隆基綠能和晶科能源為首的兩大陣營。

兩家企業(yè)的高層也下場表達(dá)了觀點(diǎn)。晶科能源CTO金浩在接受媒體采訪時就表示，BC技術(shù)工藝復(fù)雜，降本困難，未來3-5年內(nèi)，行業(yè)的主流仍然是TOPCon電池，50%以上的市場都將被它占據(jù)。

但在隆基綠能看來，TOPCon路線擴(kuò)產(chǎn)者已經(jīng)太多，且是過渡性的技術(shù)。鐘寶申早在2023年年中就對外表示，TOPCon相對PERC電池，在轉(zhuǎn)換效率的提升上有限，目前其產(chǎn)能也已整體過剩。

李振國強(qiáng)調(diào)，隆基的策略是“不領(lǐng)先、不擴(kuò)產(chǎn)”：既然TOPCon注定沒什么大的空間，那么不如提前在下一站布防。

隆基綠能相關(guān)負(fù)責(zé)人也對「市界」表示，目前TOPCon相對PERC有一定溢價(jià)，但HJT相對PERC、TOPCon也有溢價(jià)，BC技術(shù)對相關(guān)其他技術(shù)更有溢價(jià)，這是客戶對不同產(chǎn)品的應(yīng)用選擇。

同時，他也強(qiáng)調(diào)，BC作為平臺技術(shù)，無排他性且兼容性強(qiáng)，和TOPCon、HJT可以結(jié)合。且BC技術(shù)比原有的技術(shù)轉(zhuǎn)化效率更高，而且更美觀，適合集中式、分布式等多種場景。

在技術(shù)迭代的十字路口，隆基綠能是否押對了賽道，還需要再多一點(diǎn)時間才能知道答案。當(dāng)然，前提是市場也愿意給予隆基足夠的信任。

在三季度業(yè)績交流會上，李振國曾解釋，隆基出貨不達(dá)預(yù)期的原因是“在二季度的時候，友商開始以低價(jià)搶單，而隆基沒有采取激進(jìn)的策略跟進(jìn)”。而市場也在擔(dān)憂，接下來，隆基綠能全面布局BC技術(shù)，是否也會加劇這一點(diǎn)。

晶科來勢洶洶，隆基穩(wěn)健守擂。在技術(shù)路線之爭背后，是領(lǐng)軍企業(yè)綜合實(shí)力的比拼，以及組件江湖頭部位置的爭奪。BC電池真能后來居上嗎？隆基綠能顯然有著自信：畢竟，它不是第一次走這種“不合群”的道路了。

豪賭單晶硅崛起的巨頭

2006年誕生的隆基綠能，曾經(jīng)憑著創(chuàng)始人李振國獨(dú)特的眼光，吃到了當(dāng)初光伏產(chǎn)業(yè)的一波紅利，并成長為了產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)頭羊。

常見的光伏電池類型包括多晶硅電池、單晶硅電池和非晶硅薄膜太陽能電池等。其中單晶硅和多晶硅是兩種不同的硅材料，它們在制造工藝、性能等方面也均存在差別。而多晶硅由于成本相對較低，曾長期在光伏市場內(nèi)居于主流地位。

2005年，國內(nèi)才開始太陽能級多晶硅的生產(chǎn)。但在早期國內(nèi)玩家紛紛關(guān)注多晶硅時，一家與眾不同的公司出現(xiàn)了。

2000年成立的半導(dǎo)體公司西安新盟，在2006年更名隆基股份，進(jìn)入光伏市場，并堅(jiān)定地看好單晶硅：團(tuán)隊(duì)經(jīng)研發(fā)測試認(rèn)為，單晶硅在降低度電成本上優(yōu)勢大于多晶硅，單晶技術(shù)路線將成為未來市場中最優(yōu)的發(fā)展路線。雖然單晶硅成本較高，但這應(yīng)該是暫時的，隨著生產(chǎn)規(guī)模上去和技術(shù)革新就可以下降。

2008年左右，光伏產(chǎn)業(yè)的第一波周期性動蕩降臨。金融危機(jī)影響下，歐洲市場光伏組件需求降至冰點(diǎn)，國內(nèi)光伏市場也普遍面臨產(chǎn)能過剩危機(jī)，多晶硅價(jià)格下跌，大批光伏企業(yè)也因支撐不住而倒下。

在這場行業(yè)大洗牌中堅(jiān)持下來的隆基股份，長期投入的成果逐漸顯現(xiàn)。它對單晶硅的“寶”押對了，單晶硅組件在國內(nèi)光伏市場占有率不斷上漲，在2019年達(dá)到65%，實(shí)現(xiàn)了局勢逆轉(zhuǎn)；2020年單晶硅組件的市占率上升至97.6%。

中國目前已成為全球最大的單晶硅生產(chǎn)國。隆基在多次改進(jìn)光伏電池效率后，也成為全球最大的單晶硅片和組件制造企業(yè)。

在2011-2013年，光伏制造業(yè)又經(jīng)歷過一次全行業(yè)虧損。在那之后，2013年左右，隆基還大膽地進(jìn)行了一次產(chǎn)線轉(zhuǎn)換，將晶體硅切割技術(shù)從已經(jīng)成熟的砂漿切割技術(shù)，轉(zhuǎn)向當(dāng)時昂貴且不成熟的金剛線切割技術(shù)，并再次押注成功。

目前，從單晶硅片起家的隆基綠能已成為光伏一體化企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋光伏硅棒、硅片、電池、組件以及電站建設(shè)等，構(gòu)建起了單晶硅片、電池組件、工商業(yè)光伏解決方案、地面光伏解決方案、氫能裝備五大業(yè)務(wù)板塊。

▲（圖/2023年5月上海SNEC光伏大會上，隆基綠能展示的光伏面板。）

2022年，隆基綠能營收達(dá)到1289.98億元，歸母凈利潤約148.12億元。其中，太陽能組件及電池營收848.49億元，在公司營收中占比65.78%；硅片和硅棒業(yè)務(wù)營收占比大約三成。這兩大業(yè)務(wù)也成為隆基的主要營收來源。

但眼下，光伏產(chǎn)業(yè)正面對又一次周期性波動。

在前兩年，隨著國家雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，新能源需求大幅上漲，光伏產(chǎn)業(yè)也迎來了巨大增長。但隨著產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，硅料價(jià)格在2023年加速進(jìn)入了下行通道。

光伏組件價(jià)格也跟著跳水。在2023年年初，光伏組件價(jià)格還在1.8-1.9元/瓦左右，但現(xiàn)在，市場報(bào)價(jià)已經(jīng)基本在1元以下。

據(jù)了解，1元/瓦的價(jià)格下，擁有一體化優(yōu)勢的企業(yè)還可能處于盈虧平衡線，非一體化的組件企業(yè)就基本是要“賠本賺吆喝”了。但為了出清庫存，一場極致的價(jià)格“內(nèi)卷”仍在硅片、組件等廠商中蔓延。2023年12月6日，中核匯能2023-2024年第二次光伏組件集采中，報(bào)出的最低價(jià)已經(jīng)達(dá)到了0.86元/瓦。

隆基綠能也多次降低硅片報(bào)價(jià)。2023年12月26日，隆基綠能在官網(wǎng)更新的硅片報(bào)價(jià)中，P型M10硅片價(jià)格較9月又降低了29%。

行業(yè)市場變化下，營收保持增長態(tài)勢的同時，隆基的毛利率已持續(xù)下降。在2021年半年報(bào)和2021年年報(bào)中，隆基綠能綜合毛利率為22.73％和20.19％。2022年綜合毛利率為15.38％，首次降到20%以下；2023年三季報(bào)時，毛利率為19.61%左右。

與此同時，近年來，隆基綠能在硅片、組件兩大核心業(yè)務(wù)上，都在面臨競爭對手的追趕。

光伏行業(yè)一向“擁硅為王”，在硅片環(huán)節(jié)，位于天津的中環(huán)股份是隆基的強(qiáng)勁對手，二者并稱硅片“雙雄”，加起來的市占率曾高達(dá)60%。2020年TCL接手中環(huán)，混改后的TCL中環(huán)多次募資擴(kuò)產(chǎn)，到2022年底硅片產(chǎn)能達(dá)到140 GW，已經(jīng)逼近了隆基這一年單晶硅片150 GW的產(chǎn)能。在2023年，TCL中環(huán)仍然在大舉擴(kuò)大產(chǎn)能。

在光伏組件業(yè)務(wù)上，隆基綠能也面對包括晶科能源、天合光能等多家廠商的挑戰(zhàn)。而在TOPCon陣營的企業(yè)們，業(yè)績表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了快速增長。尤其是晶科能源，在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)了凈利潤63.5億元，同比增長279.14%。

多重影響下，自從2021年11月創(chuàng)出了歷史高點(diǎn)之后，隆基綠能的股價(jià)也一路下跌，目前較之5280億的市值高點(diǎn)，已下降將近七成。

尋求變局、穿越周期，迫在眉睫。在2023年11月初的一場行業(yè)研討會上，李振國就表示，面對組件價(jià)格下降這些擺在光伏人面前的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，呼吁全行業(yè)回歸“技術(shù)競爭”的主賽道。

這也已經(jīng)是全行業(yè)的共識。新一代光伏電池技術(shù)路線之爭，也在2023年變得火熱。

但隆基綠能方面也強(qiáng)調(diào)，公司不是在“賭”，也不會冒險(xiǎn)。公司在投資方面高度謹(jǐn)慎，以避免陷入同質(zhì)化競爭。2023年9月19日，隆基綠能宣布擬39億元投建基于BC技術(shù)的HPBC Pro電池項(xiàng)目。12月，公司宣布其BC技術(shù)刷新了硅太陽能電池效率世界紀(jì)錄。

從營收和利潤規(guī)模上來看，隆基綠能仍然是組件企業(yè)中的王者。此外，據(jù)光伏資訊的統(tǒng)計(jì)，以2023年半年報(bào)為例，在幾家頭部光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況對比圖中，隆基綠能以561.1億元的貨幣資金領(lǐng)先于其他企業(yè)，即使扣掉105.6億元的有息負(fù)債，隆基綠能還剩455.5億元的可用資金。公司還是有著較為厚實(shí)的“安全墊”的。

隆基綠能相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，“穿越周期”的內(nèi)核，就是降負(fù)債、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)高附加值高技術(shù)壁壘的全球領(lǐng)先產(chǎn)能，加大對新材料、新技術(shù)的研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)新技術(shù)不斷突破并保持全球領(lǐng)先，加速科技成果產(chǎn)業(yè)化步伐。“光伏短暫的調(diào)整周期后，將是更大的市場爆發(fā)周期。”

一半企業(yè)將退出市場？

盡管產(chǎn)能已經(jīng)大規(guī)模釋放，但很多頭部光伏企業(yè)也發(fā)出了聲音，認(rèn)為高端產(chǎn)能始終有市場需求，不會過剩。包括晶科能源、晶澳科技、通威股份、隆基綠能、天合光能等均相繼宣布了大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

一邊是頭部企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)、一邊是價(jià)格的內(nèi)卷，再伴隨著技術(shù)迭代下高端技術(shù)的競爭，光伏產(chǎn)業(yè)的又一次洗牌也在醞釀之中。

2023年5月，李振國在上海SNEC光伏大會上就說過，今后兩三年內(nèi)，或許會有超過一半的光伏企業(yè)退出市場。

2024年的競爭也將更加激烈。阿特斯董事長瞿曉鏵在不久前的彭博新能源財(cái)經(jīng)論壇上也坦言：“光伏行業(yè)現(xiàn)在已處于‘史上最強(qiáng)內(nèi)卷正在進(jìn)行時’。大家不要期待明年（2024年）光伏能有特別高的單瓦盈利能力。”

但國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)一路走來，雖然歷經(jīng)跌宕起伏，作為未來最重要的能源之一，發(fā)展仍然勢不可擋。

光伏的市場需求仍然強(qiáng)勁。2023年12月20日，國家能源局發(fā)布全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-11月光伏新增裝機(jī)163.88 GW，同比增長149.4%。11月單月光伏新增裝機(jī)21.32 GW，同比增長185.41%，環(huán)比上漲56.53%。新增裝機(jī)量仍然超出了市場預(yù)期。

12月14日，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第28次締約方大會上通過了最終協(xié)議，呼吁在“2030年前全球可再生能源發(fā)電裝機(jī)再增加2倍”。

從2023年12月底到2024年初，新能源板塊也迎來了難得的活躍。2023年12月28日收盤，Wind光伏指數(shù)大漲7.28%，收于3558.47點(diǎn)，收獲年內(nèi)最大漲幅，隆基綠能當(dāng)日漲停。2024年1月8日開盤，光伏板塊再次迎來逆勢反彈，晶澳科技、TCL科技、陽光能源等多只個股上漲，雅博股份漲停；隆基綠能開盤報(bào)21.79元/股，盤中一度漲幅達(dá)2.69%。

光伏產(chǎn)業(yè)依然面對廣闊的前景。但在新的一年，落后產(chǎn)能將加速淘汰，行業(yè)競爭格局或?qū)⒅厮埽l能勝出，還是要交給市場決定。