新年第一筆大型科技并購(gòu)案來(lái)了。

近日，慧與公司（HPE）宣布將斥資140億美元（約合人民幣1004億）收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)。慧與公司是由原惠普公司B端業(yè)務(wù)部門(mén)組建，瞻博網(wǎng)絡(luò)則是一家電信領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商。

交易消息一公布，瞻博網(wǎng)絡(luò)股價(jià)大漲22%，而慧與公司則暴跌8.9%。市場(chǎng)評(píng)論也兩極分化。看好者有之，“將加強(qiáng)HPE在AI浪潮中的地位”；擔(dān)憂者也不少，巨額債務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，“可能會(huì)拖累HPE的股價(jià)”。

這筆1000億的交易，之所以發(fā)生在當(dāng)下，之所以如此之昂貴，關(guān)鍵還是“AI”。HPE將獲得瞻博網(wǎng)絡(luò)旗下的Mist AI，HPE據(jù)此畫(huà)的餅是，“將加強(qiáng)HPE在AI浪潮中的地位，在連接原生世界和云世界的過(guò)程中，推動(dòng)客戶(hù)進(jìn)一步創(chuàng)新。”

按照HPE的說(shuō)法，交易完成后，將使HPE的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入翻番，經(jīng)常性收入增加約4億美元。成為一個(gè)“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”。不過(guò)按照過(guò)往惠普出手大型并購(gòu)的結(jié)果來(lái)看，現(xiàn)實(shí)與理想往往距離不小，加之HPE手中的中國(guó)公司新華三股權(quán)出售不順，這筆交易有些負(fù)重前行的意思。

1004億，“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”誕生？

1000億的巨額收購(gòu)案在上周一就“走漏了”風(fēng)聲。

先是1月8號(hào)，有消息傳出，慧與公司（Hewlett Packard Enterprise惠普企業(yè)公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“HPE”）將要收購(gòu)估值約為130億美元的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商瞻博網(wǎng)絡(luò)(JNPR.N)。

兩天后，收購(gòu)消息就得到交易雙方證實(shí)，不過(guò)價(jià)格漲了。HPE和瞻博網(wǎng)絡(luò)對(duì)外宣布，HPE將以全現(xiàn)金形式，40美元/股的價(jià)格，約合140億美元（約1004億人民幣）收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)公司。目前，這項(xiàng)交易已獲得兩家公司董事會(huì)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于今年底或明年年初完成交割。官方言之鑿鑿，看上去這筆交易已經(jīng)板上釘釘，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終批準(zhǔn)了。

HPE原是惠普公司的一部分。2015年，惠普公司一分為二，拆分為兩家公司：一家是新惠普（Hewlett Packard Inc.），繼承了原惠普的個(gè)人電腦與打印機(jī)業(yè)務(wù)；而另一家就是慧與公司（Hewlett Packard Enterprise），主營(yíng)B端業(yè)務(wù)，提供云端和服務(wù)器等服務(wù)，對(duì)標(biāo)IBM。

賣(mài)方瞻博網(wǎng)絡(luò)公司，則于1996年創(chuàng)立，主要開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售路由器、交換機(jī)、網(wǎng)絡(luò)管理軟件、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品。

1999年6月，瞻博網(wǎng)絡(luò)登陸納斯達(dá)克，不光上市速度快，還一舉創(chuàng)下當(dāng)時(shí)科技行業(yè)首日交易的最高紀(jì)錄，股價(jià)在一年之內(nèi)增長(zhǎng)了五倍，在當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為“華爾街的最新寵兒”。

經(jīng)過(guò)20多年的自主研發(fā)和持續(xù)并購(gòu)，瞻博網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)建了路由和交換硬件以及網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)、軟件定義交換應(yīng)用程序和安全產(chǎn)品，并積累了大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

目前，HPE市值200億美元左右，瞻博網(wǎng)絡(luò)約110億美元。前者是美國(guó)創(chuàng)新史的標(biāo)志性公司，后者是思科的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。兩者“聯(lián)姻”，可謂是珠聯(lián)璧合了。

HPE對(duì)這筆交易抱有堅(jiān)定的信心。上周三，HPE在投資者電話會(huì)議上透露，根據(jù)2023年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)將使HPE的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入翻番，經(jīng)常性收入增加約4億美元。并聲稱(chēng)將在合并后創(chuàng)造成為一個(gè)“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”。

不少業(yè)界人士也看好這筆交易。彭博情報(bào)、巴克萊銀行等機(jī)構(gòu)的分析師，紛紛撰文稱(chēng)，瞻博網(wǎng)絡(luò)與HPE合并，將幫助HPE“填補(bǔ)產(chǎn)品組合中的空白”“擴(kuò)大其數(shù)據(jù)中心和云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)”“給思科公司和其他公司帶來(lái)更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。

于是在放出消息的第二天，瞻博網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)應(yīng)聲上漲，開(kāi)盤(pán)時(shí)飆升近22%。“形勢(shì)一片大好”。

股價(jià)跳水，市場(chǎng)憂心忡忡

不過(guò)令人尷尬的是，HPE股價(jià)卻大跌8.9%。到上周五，已經(jīng)從17.69美元跌至15.91美元。顯然市場(chǎng)對(duì)這筆交易存在不少擔(dān)憂。

首先是價(jià)格問(wèn)題。140億美元不是一筆小數(shù)目，它占到HPE 210億美元市值的一半以上，約是2023年?duì)I收291.35億美元的二分之一，凈利潤(rùn)20.25億美元7倍，更是HPE持有的40億美元的現(xiàn)金及等價(jià)物的3.5倍（截至2023年10月）。

最關(guān)鍵的是，近兩年HPE增長(zhǎng)乏力，該公司一直難以實(shí)現(xiàn)2%以上的增長(zhǎng)。

這意味著面對(duì)140億美元的收購(gòu)價(jià)格，HPE將背上沉重債務(wù)，而且去杠桿的過(guò)程又較為艱辛。對(duì)此，HPE則表示，將通過(guò)定期貸款為這筆交易融資，隨著時(shí)間的推移，這些貸款將被“新債務(wù)、強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換優(yōu)先證券和現(xiàn)金的組合”所取代。

另外，目前的收購(gòu)價(jià)格是瞻博網(wǎng)絡(luò)市值的1.32倍（消息披露前）。但在部分投資人看來(lái)，瞻博網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)狀況在過(guò)去幾年并不理想。

一是，2018-2020財(cái)年，瞻博網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)經(jīng)歷了3年連續(xù)下跌，營(yíng)收從50.27億美元跌至44.45億美元，歸母凈利潤(rùn)更是攔腰斬?cái)啵瑥?.67億美元降至2.53億美元。

二是，雖然2022年瞻博網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)取得較大發(fā)展，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng) 11.95%，達(dá)53.01億美元，是自2010年以來(lái)增長(zhǎng)最迅猛的一年。但在最近一個(gè)季度，瞻博的營(yíng)收為14億美元，利潤(rùn)僅為7600萬(wàn)美元。

另外，2022年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.56%，達(dá)4.71億美元，但遲遲未恢復(fù)到2018年5.67億的水平。

而且從過(guò)往的收購(gòu)案例看，HPE并不總是成功。

比如，2011年HPE（當(dāng)時(shí)還是老惠普公司）就對(duì)軟件公司Autonomy拋出了110億美元的天價(jià)收購(gòu)計(jì)劃。這筆在當(dāng)時(shí)被批評(píng)“價(jià)格高得離譜”的收購(gòu)案，果然在不到一年時(shí)間，就給惠普帶來(lái)了巨大麻煩。2012年，HPE將Autonomy的價(jià)值減記了近90億美元，并狀告Autonomy夸大財(cái)務(wù)狀況、涉嫌欺詐。

欺詐案官司一打就是7年。2019年，Autonomy公司前任首席財(cái)務(wù)官侯賽因終于在舊金山被美國(guó)地區(qū)法官判處五年牢獄。

而在交易剛剛披露時(shí)，惠普公司股價(jià)就“應(yīng)聲跳樓”。2011年初到2011年10月，惠普的股價(jià)跌了47%，是當(dāng)時(shí)美國(guó)大公司道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)最差的公司。“一朝被蛇咬十年怕井繩”。這次HPE又拋出巨資收購(gòu)案，投資者擔(dān)憂也在情理之中。

“拐點(diǎn)將至”，HPE志在AI

但在HPE眼中，這筆交易是堅(jiān)定無(wú)疑的戰(zhàn)略舉措。它代表了公司在新興的人工智能領(lǐng)域的決心。

去年11月，HPE CEO安東尼奧·內(nèi)里發(fā)表主題演講《從邊緣到云，發(fā)現(xiàn)人工智能的力量》：

“我們的世界正處于一個(gè)前所未有的拐點(diǎn)。人工智能的承諾正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，它有可能推動(dòng)人們的生活和工作方式，其規(guī)模之大是我們有生以來(lái)任何技術(shù)都無(wú)法比擬的。看看利用邊緣、混合云和人工智能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)倍增效應(yīng)，并在每一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)創(chuàng)造速度。”

而這筆并購(gòu)交易“將加強(qiáng)HPE在高速發(fā)展的AI浪潮中的地位，擴(kuò)大我們的總體潛在市場(chǎng)，并在連接原生世界和云世界的過(guò)程中，推動(dòng)客戶(hù)進(jìn)一步創(chuàng)新，同時(shí)也為股東創(chuàng)造巨大價(jià)值。”內(nèi)里在一份聲明中說(shuō)道。

在收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑑杉夜緦⒐餐ㄔO(shè)數(shù)據(jù)中心，并推動(dòng)人工智能運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。

更重要的是，HPE 將獲得瞻博網(wǎng)絡(luò)的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)Mist Systems。

這是瞻博網(wǎng)絡(luò)在2019年以4.05億美元收購(gòu)的初創(chuàng)科技公司。當(dāng)時(shí)，Mist Systems的創(chuàng)始人向瞻博網(wǎng)絡(luò)推銷(xiāo)了自己的創(chuàng)意：“打造一款由人工智能驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在用戶(hù)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題之前自動(dòng)排除故障并解決問(wèn)題。”

隨后，瞻博網(wǎng)絡(luò)與Mist一起，推出了Mist AI平臺(tái)，使用人工智能工具實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化管理功能。基于該平臺(tái)的Marvis虛擬網(wǎng)絡(luò)助手等產(chǎn)品，能夠轉(zhuǎn)變客戶(hù)IT團(tuán)隊(duì)與企業(yè)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)的方式。

根據(jù)瞻博網(wǎng)絡(luò)的介紹，Marvis 可以在攝取更多數(shù)據(jù)的過(guò)程中不斷學(xué)習(xí)，利用持續(xù)增長(zhǎng)的知識(shí)庫(kù)，實(shí)時(shí)主動(dòng)糾正問(wèn)題，減少故障工單數(shù)量并加速解決問(wèn)題。

交易完成后，Mist AI平臺(tái)等將為HPE提供助力，增加其在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，并進(jìn)軍“5G和云網(wǎng)絡(luò)的高增長(zhǎng)領(lǐng)域”。

而且，兩家合并后的公司將提供基于云的、高性能且體驗(yàn)優(yōu)先的、安全、端到端的人工智能原生解決方案，并且能夠收集、分析跨領(lǐng)域的聚合遙測(cè)數(shù)據(jù)。

從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，這次收購(gòu)也可能是HPE的一種攻防策略——一方面，增強(qiáng)在電信領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位，阻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手戴爾在電信產(chǎn)品線的擴(kuò)；另一方面，借助瞻博網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)等領(lǐng)域積累，對(duì)思科、Extreme、Arista和Fortinet等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成沖擊。

所以對(duì)于HPF而言，收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)是“現(xiàn)實(shí)的選擇”，而且對(duì)于人工智能，也是HPF志在必得的領(lǐng)域。當(dāng)然，最終成果如何，我們還得靜待分曉。

賣(mài)掉新華三，中國(guó)市場(chǎng)的插曲

講完了大洋彼岸，再聊回國(guó)內(nèi)。

HPE和瞻博網(wǎng)絡(luò)的交易剛剛披露，離交割至少還有1年時(shí)間。往前回溯，HPE背后還藏著一個(gè)與中國(guó)公司相關(guān)的故事。

話說(shuō)2003年，華為為了反擊思科，聯(lián)手美國(guó)公司3Com，成立了合資公司Huawei3com。2006年，華為將手上的股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了3Com公司，3Com將其更名為H3C，中文名“華三”。

接管H3C后不久，金融危機(jī)爆發(fā)，母公司3Com慘遭打擊。最后，不得不在2009年，將自身和H3C一起打包賣(mài)給了惠普公司。從2007年到2015年，作為外企的“華三”公司，并未在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得顯著發(fā)展。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2015年。當(dāng)年，清華紫光以25億美元的價(jià)格，收購(gòu)了華三51%的股份。華三重回中資企業(yè)手中，并更名為“新華三”。而新華三剩下的49%的股份，就捏在分家后的HPE手里。

去年5月，紫光股份發(fā)布公告稱(chēng)，將以35億美元的價(jià)格從HPE手中收購(gòu)新華三剩下的49%的股權(quán)。然而，由于紫光集團(tuán)進(jìn)行債務(wù)重組，收購(gòu)進(jìn)程被一再拖延。到了9月，紫光股份不得不宣布暫時(shí)終止收購(gòu)計(jì)劃，決定先完成向特定對(duì)象發(fā)行股票的工作，再推進(jìn)重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)。

這產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)：如果HPE能夠順利出售新華三49%的股份，將為收購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)提供更多資金。但現(xiàn)在與紫光股份的交易延宕，HPE不得不“負(fù)重前行”。出售新華三、并購(gòu)瞻博網(wǎng)絡(luò)，這兩筆“遠(yuǎn)隔重洋”的交易就像“線頭”一樣系在了一起。