分業(yè)務(wù)來看，得益于視頻號的火爆，網(wǎng)絡(luò)廣告收入1015億元，同比增長23%；由于視頻號帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)等增長，推動金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2038億元，同比增長15%。此外，受國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)增長放緩的影響，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入2984億元，同比增長4%。以上業(yè)務(wù)在總收入中占比分別為17%、33%、49%。

騰訊2023年ROE水平跌破20%，自上市以來該指標(biāo)一直維持在該水平之上；年內(nèi)未出現(xiàn)大規(guī)模減持套現(xiàn)旗下持股，總投資出現(xiàn)60.9億元虧損，凈資產(chǎn)收益率14.25%。此外，公司推出千億回購計劃，有分析認(rèn)為此舉為挽救投資者信心，同時應(yīng)對大股東減持壓力。

01

視頻號、AI講出“新故事”

視頻號成為“新抓手”。馬化騰在年初的內(nèi)部員工大會上曾用“老樹發(fā)新芽”來形容微信發(fā)展?jié)摿Α?023年通過優(yōu)化推薦算法，實(shí)現(xiàn)日活躍賬戶數(shù)(DAU)和人均使用時長出現(xiàn)大幅增長，視頻號總用戶使用時長增長翻倍，已成為廣告、企業(yè)服務(wù)以及支付業(yè)務(wù)的的重要推手。與此同時，騰訊通過促進(jìn)直播帶貨，以及將創(chuàng)作者與品牌進(jìn)行營銷活動的匹配等方法，視頻號直播帶貨銷售額仍維持強(qiáng)勁增長勢頭，2023年GMV已經(jīng)突破1000億元。

微信生態(tài)展現(xiàn)出強(qiáng)大的商業(yè)價值。財報顯示，微信及WeChat的月活躍賬戶已經(jīng)達(dá)到了13.43億。參與微信小游戲的開發(fā)者數(shù)量增長至30萬，月活躍用戶超過4億，有100多個開發(fā)商的季度流水超過100個。2023年小游戲的總流水增長超過50%，為騰訊的社交網(wǎng)絡(luò)和在線廣告業(yè)務(wù)帶來了穩(wěn)定的增長收益。微信搜索也迎來快速發(fā)展，使用搜索的日活躍用戶數(shù)破1億。

AI講述“新故事”。財報顯示，包含AI相關(guān)服務(wù)在內(nèi)的金融科技與企業(yè)服務(wù)板塊貢獻(xiàn)的收入已連續(xù)三年超過30%。AI驅(qū)動的廣告技術(shù)平臺提升了廣告系統(tǒng)的推薦效率，對公司營收具有整體拉動作用。以2023年四季度為例，相關(guān)收入同比增長21%至297.94億元，創(chuàng)季度收入新高。如果AI每年能實(shí)現(xiàn)10%的增長，以目前每年1000億元的廣告規(guī)模而言，就能產(chǎn)生100億元的收入。混元大模型采用混合專家模型（MoE）結(jié)構(gòu)，參數(shù)規(guī)模擴(kuò)展至萬億規(guī)模，具備文生圖、視頻生成等能力。據(jù)了解，目前超過400個業(yè)務(wù)及場景已經(jīng)接入測試,，包括騰訊會議、騰訊文檔等產(chǎn)品引入大模型提供服務(wù)。

02

游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)有點(diǎn)“拉跨”

騰訊最賺錢的游戲業(yè)務(wù)在2023年表現(xiàn)有些“拉跨”。財報顯示，增值服務(wù)營收同比增長4%。其中，國際市場收入532億元，同比增長14%，在游戲總收入中首次上升至30%。相比之下，本土市場游戲收入1267億元，同比增長2%，略顯遜色。

根據(jù)《2023年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2023年國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入3029.64億元，成功突破3000億關(guān)口，同比增長13.95%。用戶規(guī)模達(dá)到了6.68億。

一直以來，騰訊游戲在國內(nèi)市場占據(jù)著重要的行業(yè)地位，憑借其掌握的資源優(yōu)勢，有著一套成功的產(chǎn)品策略。2016年通過推出《王者榮耀》順應(yīng)MOBA潮流屹立潮頭，2019年打造的《和平精英》再次引領(lǐng)吃雞潮流C位。然而，隨著老游戲熱度下降，騰訊游戲正面臨著爆款后繼乏力的窘迫局面。2023年開始，騰訊游戲針對新產(chǎn)品采取了諸多措施，例如提出平臺型與產(chǎn)品型并重，力推內(nèi)容驅(qū)動游戲等等，先后推出了“果嶺計劃”、“春筍計劃”。可見其追求爆款游戲的心情。

競爭對手網(wǎng)易推出的派對類游戲《蛋仔派對》在市場中掀起了一股熱潮，成功開拓市場版圖，江湖地位日漸穩(wěn)固。騰訊自然不甘心，通過多起外部合作和投資對派對賽道進(jìn)行布局，例如合作任天堂引入Switch國行及任系派對游戲.如《超級馬力歐派對》等。終于在去年12月正式上線了《元夢之星》，且對其給予了厚望。在為其舉辦的盛大的新聞發(fā)布會上宣布投入14億做為《元夢之星》的激勵投入，其中70%的預(yù)算將專門用于獎勵內(nèi)容生態(tài)創(chuàng)作者和UGC地圖創(chuàng)作者等專項發(fā)展。可見，公司對其給予了厚望。

馬化騰曾在年會上表示，他（《元夢之星》）具有偏社交成分，這本分就是我們的大本營，肯定要全力以赴。然而，《元夢之星》并未出現(xiàn)在2023年的財報中。財報顯示，2023年Q4公司用于銷售和市場推廣開支達(dá)到了110億元，環(huán)比增長39%，同比增長79%，主要用途未新發(fā)布游戲和即將發(fā)布的游戲。由此可知，《元夢之星》必然在其中。

《元夢之星》的體驗(yàn)如何？經(jīng)過調(diào)研與玩家交流，筆者發(fā)現(xiàn)在《元夢之星》游戲中，盡管游戲模式看起來多樣豐富，但實(shí)際上存在創(chuàng)新不足，僅僅把不同游戲模式“拼湊”在了一起，游戲體驗(yàn)趕低于預(yù)期。且在游戲操作方面不如《蛋仔派對》流暢等等。未來該游戲能否達(dá)到預(yù)期有待觀察。

財報中還披露，騰訊以9億美元收購了Techland 67%的股權(quán)，后者是《消逝的光芒》系列游戲的開發(fā)商。這一收購價格低于業(yè)內(nèi)早前的預(yù)期。

騰訊游戲一直倡導(dǎo)“后發(fā)”和“借勢”策略，在其面對市場與玩家的洞察力變得遲鈍。當(dāng)前游戲市場已進(jìn)入節(jié)奏更快，研發(fā)門檻更高的階段，其過往的優(yōu)勢已難以持續(xù)。

2023年四季度，騰訊游戲收入同比和環(huán)比雙雙下滑。受此影響，騰訊的業(yè)績表現(xiàn)低于市場預(yù)期。

03

推千億回購計劃 穩(wěn)市場信心

在披露業(yè)績的同時，騰訊控股宣布回購規(guī)模從2023年的490億港元增加至2024年的超1000億港元。數(shù)據(jù)顯示，2023年的回購金額已經(jīng)超過了過年十年回購金額總和。強(qiáng)有力的回購想市場傳遞積極信號，彰顯了公司管理層對公司未來發(fā)展的信心。

情況或許沒有這么簡單，我們發(fā)現(xiàn)，騰訊控股此回購的背景是大股東減持。2023年公司大股東套現(xiàn)的金額遠(yuǎn)超過了回購金額。根據(jù)港交所披露，2022年12月13日和2023年4月25日，騰訊大股東南非Naspers集團(tuán)持股比例分別為26.99%、25.99%。在2023年12月7日，大股東荷蘭子公司Prosus以均價307港元出售了51.35萬股，持股比例下降為24.99%。據(jù)此，大股東在一年左右的時間減持了2%的股份，對應(yīng)市值約為600億港元。

一般而言，大股東減持容易引發(fā)市場對公司未來股價走勢的聯(lián)想，導(dǎo)致股價面臨下降壓力。尤其在公司股價處于下行走勢階段，會對市場傳遞不利于公司的信號。此次騰訊將回購金額提高到千億港元，顯示了公司的決心。但能否真正起到穩(wěn)定市場信心，抑或扭轉(zhuǎn)大股東繼續(xù)減持的想法，仍需后續(xù)關(guān)注。

此外，在2023年騰訊還進(jìn)行了“降本增效”策略，公司雇員數(shù)量由2022年的108536人下降為2023年底的105417，對應(yīng)的薪酬支出分別為1111.82億元、1076.75億元。公司的人力資本降低了。由于手中握有充足的現(xiàn)金。根據(jù)財報，騰訊決定向股東派發(fā)截至2023年12月31日年度的股息，每股3.40港元（約合320億港元），較去年增長了42%。

總體而言，騰訊控股2023年業(yè)務(wù)有喜有優(yōu)。網(wǎng)絡(luò)廣告和金融及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長較為明顯；而游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相對“拉跨”，如果2024年游戲業(yè)務(wù)能夠出現(xiàn)觸底反彈，公司的發(fā)展前景也將更加樂觀。