輿論風波中，“券商一哥”中信證券發布了2023年年報。

2023年全年，中信證券實現營業收入600.68億元，實現歸屬于公司股東凈利潤197.21億元；總資產規模達1.45萬億元，同比增長11.06%。利潤分配預案上，每10股派發4.75元（含稅），擬現金分紅70.39億元，占公司2023年實現可分配利潤的36.67%，較2022年提升1.79個百分點。

但公司的股價，并沒有因這份財報而出現明顯的“起色”。財報發布次日（3月27日），中信證券股價微降1.28%，報收于19.35元/股，總市值達2868億元。

值得一提的是，就在年報發布前一周，深交所剛剛發文稱，對聯綱光電科技股份有限公司（以下簡稱“聯綱光電”）保薦人中信證券啟動現場督導。在行業人士看來，這類針對保薦機構啟動的現場督導，通過率往往只有5%~10%。

對此，中信證券投行相關業務負責人回應稱，公司高度重視，將積極配合深交所對聯綱光電項目的現場督導工作，及時報送各類相關材料。相關負責人也表示，“中信證券將切實做好‘兩強兩嚴’監管政策要求下的各項工作，履行直接融資‘服務商’、資本市場‘看門人’責任，立足專業、勤勉盡責，從源頭上把好上市入口質量關，將‘助力資本市場功能提升，服務經濟高質量發展’的企業使命落到實處”。

持續增長的業績，大額的分紅，看起來“花團錦簇”的中信銀行，在現場督導面前，能否順利過關？

來源：罐頭圖庫

事起聯綱光電問詢函回復問題

深交所對中信證券啟動現場督導

此前，聯綱光電因一份"拉踩式"問詢函回復引起市場關注。聯綱光電是一家以光電信號傳輸技術為核心，主要從事信號傳輸連接產品、電聲產品及3C配套產品的研發、生產和銷售的企業，擬募集資金合計5.41億元，將用于投入智能制造中心建設、研發中心建設以及補充流動資金三個項目。

該公司擬在創業板上市，IPO申請于2023年6月28日受理，7月19日收到首輪問詢函，9月19日回復首輪問詢，11月17日收到第二輪問詢，今年1月16日回復第二輪問詢，1月29日深交所發出了第三輪問詢函。

深交所在第二輪問詢函中提出11個問題：一是發行人技術創新性、業務成長性及信息披露質量；二是業績下滑風險；三是實際控制人持股比例較高；四是研發人員及高新技術企業資質；五是關于存貨；六是關于客戶與應收賬款；七是關于毛利率；八是關于成本與采購；九是關于在建工程；十是關于廣西聯綱項目延期開工風險及募投項目；十一是關于股東入股及其他。

來源：罐頭圖庫

聯綱光電在回應“實控人持股比例較高”時，還披露了鼎龍科技、華融化學、美碩科技、威力傳動等8家已上市公司上市前持股比例均高于90%的情形。

保薦機構中信證券的核查意見與聯綱光電回復內容一致，認為聯綱光電已建立較為完善的治理結構與內部控制體系，各項內部控制制度健全且能發揮必要的作用。

因聯綱光電及其保薦人中信證券回復問詢函的內容不夠清晰、所涉問題未充分說明，深交所于22日晚公告稱，決定對中信證券啟動現場督導。

有保薦機構在交易所現場督導后被罰

根據《深圳證券交易所股票發行上市審核業務指引第4號——保薦業務現場督導》，現場督導是指針對申請首次公開發行股票或者存托憑證并在深交所上市的企業，由深交所根據需要對該企業的保薦人以及相關證券服務機構執業質量進行現場監督、核查和指導的行為。

根據“中新經緯”報道，在南開大學金融發展研究院院長田利輝看來，交易所對中信證券采取“現場督導”，意味著監管機構對中信證券在聯綱光電保薦項目中的表現存在疑慮，需要通過現場核查來進一步核實情況，評估中信證券在此次保薦項目中的執業質量和風險控制能力。

來源：罐頭圖庫

事實上，已有保薦機構在交易所現場督導后被處罰。今年1月，深交所對國信證券下發的監管函顯示，該所在審核過程中針對國信證券一保薦項目公司推廣費用的真實性、合規性等問題，要求國信證券關注并審慎發表意見，國信證券則認為發行方有完善的內部控制制度并有效執行了相關規定。但后續深交所在現場督導中發現發行人存在推廣活動內部控制缺失、部分推廣商由發行人實際控制、推廣成果文件不規范或大量后補的情形。另外，現場督導還發現國信證券存在對發行人經銷收入相關事項核查不到位的問題。

該監管函表示，國信證券的兩名保薦代表人周夢、楊濤未按照執業規范的要求進行盡職調查工作，國信證券的質控、內核部門則未對調查工作進行充分復核，內控把關作用履行不到位。機構與保薦代表人一并被采取書面警示的自律監管措施。

2023年IPO主承銷規模500億元

中信證券今年撤否率達21.88%

再回到中信證券。雖然聯綱光電能否順利上市目前尚未可知，但從中信證券年內的IPO保薦情況來看，該機構當前已主動撤回多個項目。

東方財富Choice數據顯示，按審核日期看，截至3月23日，中信證券年內至今IPO保薦項目共計32家，其中撤否率為21.88%，主動撤回認養一頭牛、大族封測、漢桐集成、中航石油等7家項目，但年內至今未有被否決的情況。

數據來源：東方財富Choice

而2023年、2022年同期，中信證券均主動撤回IPO保薦項目3家，撤否率分別為3.9%、7.14%。此外，中信證券年內也有保代遭監管采取行政監督管理措施的情況。

需關注的是，在中信證券過往保薦的項目中，不乏出現上市后“業績變臉”和被曝“財務造假”等問題。從恒逸石化巨虧到江瀚新材營收凈利下滑，再到力源科技、*ST慧辰及思創醫惠的虛假記載、財務造假。

另外，2023年的大妖股左江科技（現*ST左江）也是由中信證券保薦。2023年11月24日，證監會對左江科技立案調查。今年1月30日，證監會通報階段性調查進展情況，指出已初步查明，*ST左江2023年披露的財務信息嚴重不實，涉嫌重大財務造假。

債權融資項目也出現瑕疵。2024年1月12日，中信證券收到來自證監會的警示函。證監會指出，經查，發現中信證券保薦的恒逸石化（發行人）可轉債項目，發行人證券發行上市當年即虧損、營業利潤比上年下滑50%以上。

1月12日，中國證監會表示，中信證券旗下2名保薦代表人毛宗玄、朱瑋保薦的恒逸石化股份有限公司（發行人）可轉債項目，發行人證券發行上市當年即虧損、營業利潤比上年下滑50%以上。對此，中國證監會對中信證券采取出具警示函的行政監督管理措施，兩名保代也被中國證監會采取監管談話的行政監督管理措施。

有證券從業者表示，在保薦公司上市的過程中，券商行為受到多方面因素的影響。雖然中信證券保薦的一些公司出現了股價破發或財務問題，但這并不意味著中信證券有意保薦有問題的公司上市。這其中可能與業績壓力和市場競爭激烈息息相關。

證券公司的業績往往與其承銷和保薦的IPO項目數量和成功上市的案例緊密相關。成功保薦更多公司上市可以增加公司的收入和市場份額，從而提高業績；而在激烈的市場競爭中，證券公司需要不斷擴大業務規模，增加客戶基礎，以保持市場地位。保薦更多公司上市是實現這一目標的手段之一。

根據輿情研究和大數據研究機構“大象研究院”數據，2023年中信證券承銷保薦收入達28.11億元；排在第二的是中信建投證券，承銷保薦收入23.43億元；排在第三的是海通證券，承銷保薦收入22.59億元。

數據來源：大象研究院

從年報顯示的數據來看，境內股權融資方面，中信證券在2023年完成A股主承銷項目140單，主承銷規模2779.13億元（現金類及資產類），市場份額24.5%。而在2022年度，中信證券完成A股主承銷項166單，主承銷規模3763.17億元（現金類及資產類），市場份額22.31%。具體來看，公司2023年完成IPO項34單，主承銷規模500.33億元，市場份額14.03%。而在2022年中信證券則是完成IPO項目58單，主承銷規模為198.32億元，市場份額25.53%。

期間，2023年1月31日，中信證券承銷保薦的IPO項目公司江瀚新材（603281.SH）在上交所主板上市。值得注意的是，在詢價前，中信證券就已經與江瀚新材定下高于行業平均水平的承銷保薦費用。

《招股書》顯示，江瀚新材預計募資20.59億元，支付給中信證券的承銷保薦費用為27358.49萬元，對應的費用率為13.3%。江瀚新材實際募資23.73億元，實際承銷保薦費用率為11.53%。

資料來源：江瀚新材招股說明書

根據金融科技領域大數據產品及服務供應商吾道科技（iWudao）數據，2021和2022年A股IPO保薦承銷費率在5.20%左右徘徊；即使2023年有所提升，但依舊未超6%。

數據來源：吾道科技（iWudao）

“科創板、創業板、北交所合計承銷規模及科創債承銷規模，中信證券均排名市場第一，股債承銷規模合計2.2萬億元。”中信證券表示，通過自有資金和私募股權基金投資金額近100億元，引導社會資本更多流向新材料、新能源、信息技術等科技自立自強的重要領域，投資的多家企業在產業鏈關鍵環節解決了“卡脖子”問題。

照此番說法，即便是類似于聯綱光電之類的承銷保薦項目遭遇了質疑，中信證券“券商一哥”的地位依然穩固。不過，如今遇到深交所啟動現場督導的“考驗”，中信證券究竟是“真金不怕火煉”，還是“拔出蘿卜帶出泥”，就要看深交所接下來現場督導的結果了。