時(shí)隔兩年再闖港交所，“著急上市”的喜馬拉雅這次似乎底氣更足了。

4月12日，國內(nèi)音頻市場龍頭喜馬拉雅帶著最新招股書，又朝著港交所再次進(jìn)發(fā)。這一次的最新招股書上，2023年全年喜馬拉雅實(shí)現(xiàn)營收61.6億元，已連續(xù)5個季度實(shí)現(xiàn)正向盈利。

此前，緊隨“中國在線音頻第一股”荔枝，喜馬拉雅早在2021年5月就遞表納斯達(dá)克，4個月后卻意外撤回。同年9月，喜馬拉雅轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，直到2022年3月，喜馬拉雅更新了招股說明書，主要是按照聯(lián)交所上市規(guī)則要求更新數(shù)據(jù)和資料，但此后再沒有下文。

算上一次主動撤回和二次失效，這已是喜馬拉雅第四次沖刺上市。

作為“耳朵經(jīng)濟(jì)”的絕對霸主，喜馬拉雅的IPO可以說是意料之中，這個背后站滿了一眾知名VC/PE的超級獨(dú)角獸，背靠興旺投資、摯信資本、騰訊、泛大西洋投資、普華資本、小米、閱文集團(tuán)、合鯨資本、創(chuàng)世伙伴資本等機(jī)構(gòu)，估值在2020年就達(dá)314億元。

現(xiàn)如今，帶著盈利成績單再度揚(yáng)帆起航，喜馬拉雅又將在二級市場講出怎樣的新故事？

70后掘金“耳朵經(jīng)濟(jì)”，8年估值增近1257倍

談及喜馬拉雅，就不得不提其背后福建商人余建軍。

從創(chuàng)業(yè)到IPO，從燒錢到盈利，這個70后扮演著重要的決策以及掌舵角色。

1977年，余建軍出生在福建省南平市蒲城縣一個普通農(nóng)村，從小聰明且學(xué)習(xí)能力優(yōu)越，大學(xué)便被西安交大順利錄取，也由此從農(nóng)村走向了城市。

1998年，恰逢互聯(lián)網(wǎng)興起，正在讀研的余建軍也敏銳察覺到了這其中的商機(jī)，第一次創(chuàng)業(yè)便以一款名為“模擬中國”的軟件獲得了近一百萬元的資金注入。再到2001年，余建軍更是在25歲的年紀(jì)便有了一家年入千萬的公司。

但骨子里愛折騰的余建軍并不止步于此，通過結(jié)識上海證大集團(tuán)的投資總監(jiān)陳小雨，兩人一拍即合開始逐鹿虛擬社區(qū)。當(dāng)時(shí)在2021年上半年，前后嘗試了40多個方向、甚至80人的團(tuán)隊(duì)走剩下8個后，也沒有激起水花，直到6月，移動音頻出現(xiàn)在了余建軍的視線里。

而“喜馬拉雅FM”就是這個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的第5次再出發(fā)，沒想到，就此在聲音經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口下一戰(zhàn)成名。

先是資本聞聲押注，2012年至2020年8年間，喜馬拉雅就完成了12輪融資，騰訊、小米、閱文、泛大西洋投資、創(chuàng)世伙伴資本等知名投資者悉數(shù)登場。2017年完成D輪融資后，創(chuàng)辦僅5年的喜馬拉雅就以120億元估值躋身獨(dú)角獸俱樂部。

截至2020年境外E4輪融資，喜馬拉雅估值已達(dá)43.4億美元（約合314億元），較2012年天使輪投后估值345萬美元增長了近1257倍。

時(shí)至今日，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，就2023年的移動端總收聽時(shí)長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅是中國最大的在線音頻平臺。

2023年，其平均月活躍用戶達(dá)到3億，包括1.33億移動端平均月活躍用戶和1.7億通過物聯(lián)網(wǎng)及其他第三方平臺收聽其音頻內(nèi)容的平均月活躍用戶。同年，其移動端用戶共花費(fèi)17873億分鐘收聽喜馬拉雅音頻內(nèi)容，約占中國所有在線音頻平臺移動端收聽總時(shí)長約60.5%。

據(jù)同資料顯示，2023年就在線音頻收入而言，喜馬拉雅于中國在線音頻行業(yè)的市場份額為25%。

“燒錢”10年終盈利，降本增效成解法

然而，就是這樣一個風(fēng)光無兩的喜馬拉雅，卻也有過10年“燒錢”和三次上市折戟的尷尬期。

如果說第一次撤回美股是因?yàn)橹懈殴梢蛩赜绊懀敲春髢纱胃酃墒艽欤柴R拉雅當(dāng)時(shí)負(fù)虧上市，在港股相對低迷之下，無法給到預(yù)期估值和流動性也有所關(guān)聯(lián)。

在此前的招股書上，喜馬拉雅困于虧損難解，2019年至2021年年內(nèi)虧損分別為19.248億元、28.82億元及51.06億元，2021年虧損額更是同比放大77%。這三年，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損額分別為7.486億、5.394億和7.592億，總虧損達(dá)20.5億元。

對此，喜馬拉雅表示，虧損主要是由于內(nèi)容購買、銷售及營銷活動以及研發(fā)活動的開支所致。

當(dāng)時(shí)，以喜馬拉雅目前的策略來看，高版權(quán)、創(chuàng)作成本，砸錢營銷，研發(fā)以及日后的管理活動費(fèi)用增加不可避免，通過短期燒錢快速提升用戶規(guī)模后，公司可以進(jìn)一步受益于平臺運(yùn)營杠桿及規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而降低營運(yùn)開支總額占總收入的百分比。

而這個長期虧損局面，隨著赴港IPO二度受挫后，便被余建軍“叫停”。

從2022年前后開始，喜馬拉雅開始降本增效，通過整合業(yè)務(wù)、降低企業(yè)運(yùn)營成本（包括員工數(shù)量）、降低支付給內(nèi)容創(chuàng)作者和版權(quán)方的分成、優(yōu)化增長等等方式，只為實(shí)現(xiàn)企業(yè)正向盈利，找到持續(xù)生存之道。

在2022年8月內(nèi)部員工大會上表示，余建軍更是對盈利提出了目標(biāo)，不僅要在2022年第四季度實(shí)現(xiàn)單季盈利，還要在2023年實(shí)現(xiàn)全年盈利，5年后，實(shí)現(xiàn)年收入200億元、盈利40億元。

對著這一目標(biāo)，喜馬拉雅也隨即打出了戰(zhàn)略與組織清晰度提升、堅(jiān)持以創(chuàng)造用戶價(jià)值為導(dǎo)向，以及降本增效、打造可持續(xù)盈利能力的一套組合拳。

2021年至2022年，其年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損分別為7.2億元及3.0億元，同比收窄58%，2023年，喜馬拉雅以年內(nèi)經(jīng)調(diào)整收益為2.2億元成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

招股書顯示，報(bào)告期各期喜馬拉雅營收分別為58.6億元，60.6億元、61.6億元；毛利分別為31.6億元、31.5億元、34.7億元；毛利率分別為54%、51.9%、56.3%；經(jīng)營利潤分別為-16.7億元、1.6億元、9140.5萬元。

對于2023年盈利能力有所提高，喜馬拉雅表示主要是由于用戶群擴(kuò)大、變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善和經(jīng)營效率提升。

但事實(shí)上，喜馬拉雅的營收增速近兩年已發(fā)生驟減。

于2021年、2022年及2023年，喜馬拉雅自訂閱、廣告、直播及其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為58.6億元、60.6億元及61.6億元，增速分別為43.8%、3.4%和1.7%。

其中，四大板塊業(yè)務(wù)波動較小，占總收入的比例分別為51.2%、24.2%、18.2%和6.4%（近三年平均值），可見訂閱服務(wù)給營收撐起了半壁江山。

不過，與2022年相比，喜馬拉雅2023年的移動端平均月活躍付費(fèi)用戶，以及移動端平均月活躍付費(fèi)會員的付費(fèi)率，各自都略有下降。

但由于喜馬拉雅將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向吸引及留住客單價(jià)較高的用戶，并加強(qiáng)具有更大變現(xiàn)潛力的產(chǎn)品的運(yùn)營，讓喜馬拉雅營收總體保持了增長。

那么，營收微漲之下，是什么加速了喜馬拉雅扭虧進(jìn)度？各項(xiàng)開支上的“一降再降”功不可沒。

2021年至2023年，銷售及營銷開支在總收入的占比從44.9%降至33.6%；研發(fā)開支在總收入的占比也從17.5%降至15.1%；撇除股份支付費(fèi)用的行政開支（主要包括雇員福利）在總收入的占比也從10.7%降至7%。

去年年底，更有市場傳聞稱喜馬拉雅計(jì)劃進(jìn)行全線裁員（比例約30%），多位高管相繼離職。對此，喜馬拉雅也并不“扭捏”，回復(fù)道“裁員信息不實(shí)，只是正常人員汰換”。

向盈之心，昭然諾揭。

長音頻賽道，能否撐起又一個IPO？

喜馬拉雅再沖IPO的消息，讓長音頻賽道再次受到關(guān)注。

但與三年前的熱鬧相比，矛頭直指喜馬拉雅、荔枝的騰訊音樂旗下企鵝FM宣布停止運(yùn)營，在2020年搶先一步上市的“中國在線音頻第一股”荔枝如今蒸發(fā)了97%，也突顯了賽道“冷靜”了許多。

與喜馬拉雅連續(xù)五季度盈利不同，荔枝2023年第三季度則是以凈虧損為6200萬元直接從盈轉(zhuǎn)虧。

而這不僅在于不同于蜻蜓FM和喜馬拉雅均采用PGC模式，荔枝主要采用的是UGC模式局限性已開始顯現(xiàn)，也預(yù)示著隨著在線音頻領(lǐng)域的競爭不斷加劇，各玩家需要繼續(xù)以創(chuàng)新的產(chǎn)品功能和多樣化的內(nèi)容產(chǎn)品來讓盈利可持續(xù)。

這其中，從喜馬拉雅和荔枝的動向來看，AI和播客已成為主戰(zhàn)場之二。

為擁抱AI時(shí)代的全面到來，喜馬拉雅研發(fā)了“珠峰音頻AI模型”，推出了AI驅(qū)動的有聲讀物制作和播客制作。

喜馬拉雅提到，AI可貫穿著有聲讀物的預(yù)錄制、錄制、后期等全過程，相比于人工創(chuàng)作過程的時(shí)間，AI的創(chuàng)作時(shí)間提效超過50倍；而由AI制作人有限參與的AI精制作，相比于人工創(chuàng)作提效超過3倍。截至2023年12月31日，喜馬拉雅平臺AIGC內(nèi)容2.4億分鐘，占其音頻內(nèi)容的6.6%。

而荔枝也在發(fā)力AI大模型，在聲音技術(shù)層面，不斷提升中英雙語ASR、TTS的穩(wěn)定性和性能，使其適合多場景應(yīng)用。

據(jù)悉，荔枝在AI變聲技術(shù)上與自研RTC實(shí)時(shí)音視頻流技術(shù)平臺DOREME實(shí)現(xiàn)更好的融合。同時(shí)，荔枝持續(xù)提升了IM即時(shí)語音通訊平臺VoderX的信息傳輸質(zhì)量，為業(yè)務(wù)提供高性能、低延遲、可擴(kuò)展的定制化即時(shí)通訊支持。

至于持續(xù)發(fā)酵的播客熱，喜馬拉雅、蜻蜓、荔枝等一線音頻平臺更是陸續(xù)加碼，騰訊音樂和網(wǎng)易云音樂等音樂APP也紛紛涌入，試圖瓜分“下一個內(nèi)容創(chuàng)作風(fēng)口”。

作為喜馬拉雅近兩年的發(fā)力重點(diǎn)，喜馬拉雅高級副總裁秦雷曾公開表示這是喜馬拉雅增長最快的一個賽道，彼時(shí)，他更是透露喜馬拉雅播客單日播放用戶近600萬。另據(jù)喜馬拉雅去年5月公布的數(shù)據(jù)顯示，其平臺中文播客聽眾數(shù)量已超過1.6億。

不過這塊所帶來的收入貢獻(xiàn)，此次招股書并未單獨(dú)提及。而荔枝2023年第三季度顯示，播客、廣告和其他收入僅為199萬元。

這邊，頭部音頻平臺播客尚未能挑起營收大梁，另一邊快手的“皮艇”、百度的“隨音”、蜻蜓的“播客群島”都相繼停運(yùn)。這也就是預(yù)示著播客商業(yè)模式仍在探索階段，賺錢仍需時(shí)日。

從在線音頻到播客再到AI大模型，可見喜馬拉雅在尋求更多盈利模式之外，也面臨著蜻蜓FM、荔枝，以及字節(jié)跳動、快手、騰訊音樂等大廠的正面競爭。

與此同時(shí)，還值得注意的是，即便當(dāng)下，港交所的低迷態(tài)勢也仍在持續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，港交所IPO同比減少19%，IPO募資總金額同比減少56%，募資規(guī)模創(chuàng)下十年新低，這也讓港股一舉掉出全球前五大IPO市場行列。更讓香港難堪的是，這73家上市新股中，有36家首日即破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到51%。

可見，無論是宏觀環(huán)境還是市場競爭，伴隨著IPO再次提上日程，“超級獨(dú)角獸”喜馬拉雅依然挑戰(zhàn)重重。