5年后，千呼萬喚的國劇圈頂流《慶余年2》，終于回歸。

這部改編自貓膩同名小說的電視劇，自2019年首季播出后，便收獲了極高的人氣與口碑，其獨特的世界觀構建、錯綜復雜的人物關系以及扣人心弦的劇情走向，讓無數觀眾翹首以盼第二季的到來。

因觀眾的喜愛，《慶余年2》也是國內難得的續訂二部，且仍能保持原班人馬的劇集。張若昀、李沁、宋軼、郭麒麟、吳剛、陳道明、辛芷蕾、李小冉、劉端端等一眾原班人馬再次回歸。因此，《慶余年2》一播出，便霸屏各大平臺熱搜，開播首日，就在騰訊視頻站內實時熱度突破32000，這也是騰訊視頻歷史上首部開播日熱度破32000的劇集。“#慶余年 劇王#”等詞條也登頂微博熱搜。

但有《慶余年1》珠玉在前，再加上苦等5年，部分觀眾似乎對其有所失望，認為“劇情拖沓、廣告太多”。豆瓣上一水的二星、三星評論。

來源：豆瓣截圖

除了觀眾的期待，背后的制作方更是寄予厚望。《慶余年2》背后出品方為央視、騰訊視頻、閱文影視和新麗電視（隸屬于新麗傳媒）。其中閱文影視和新麗電視都在閱文集團（0772.HK）旗下，而閱文集團則為騰訊集團旗下網文品牌。

值得一提的是，《慶余年2》背后內容制作方新麗傳媒創始人曹華益為京圈大佬，和張若昀父親張建為多年好友，老婆蓋麗麗是張健體育俱樂部里游泳隊的成員。

作為大熱IP，明明有錢有資源的“騰訊系”為何等了五年才推出《慶余年2》？這與其背后騰訊視頻、閱文影視和新麗傳媒三大集團的一番資本運作有著分不開的關系。

熱度與吐槽齊飛

5月16日，觀眾們翹首以盼期待的《慶余年2》終于播出。

雖然距離第一季播出已經相隔近5年，但觀眾的熱情依然不減。播出前，在騰訊視頻上的預約人數已突破1800萬大關，成為首部問鼎全網千萬預約量級電視劇。

來源：騰訊視頻截圖

開播僅數小時，該劇便在騰訊視頻站內創造了歷史最高熱度值32906，刷新了開播首日的紀錄。微博、抖音等社交平臺亦被相關話題全面占據，其中“#慶余年2#、#慶余年劇王#”等多個話題輪番登頂熱搜，總熱搜數量超過16個。

來源：微博截圖

該劇至今播出已五天，依然熱度不減。據“燈塔專業版”數據顯示，截至目前《慶余年2》全網正片累計播放量已超3.5億，微博話題“#慶余年2#”閱讀量超12億。

然而，高熱度之下，市場的反饋卻呈現出明顯的兩極分化。

一方面，有觀眾普遍稱贊其服化道精良、部分演員演技精湛、場景更為宏大。但另一方面，也有不少聲音指出《慶余年2》存在劇情拖沓、廣告植入過于頻繁等問題，寫出過《千山暮雪》《寂寞空庭春欲晚》《佳期如夢》等代表作品的作家、編輯匪我思存，更是通過社交平臺公開吐槽，“慶余年前面的廣告真多！啊！我是尊貴的極光會員都不能跳過。”

來源：微博截圖

或許是得益于《慶余年1》的大熱，《慶余年2》在招商上獲得了極大的選擇權。有網友統計，《慶余年2》平均每集9個廣告，除了片頭片尾，劇中也大量插播廣告。投放品牌從保健界的“湯臣倍健”，到飲品界的“純甄”，再到護膚老字號“百雀羚”，甚至是金融科技的“度小滿”均有所涉及。

此外，關于“慶余年SVIP被指VIP套娃”的話題也登上熱搜。

早在五年前，《慶余年1》在騰訊視頻、愛奇藝熱播時，就曾因“付費超前點播”服務，引發爭議，并被觀眾告上法庭。

據一位律師吳某訴稱，其在2019年6月19日成為愛奇藝黃金VIP會員。吳某在使用黃金VIP會員觀看愛奇藝自制熱播劇《慶余年1》時，發現劇前仍然需要觀看“會員專屬廣告”，須點擊“跳過”方可繼續觀影，并非愛奇藝公司所承諾的“免廣告、自動跳過片頭廣告”的會員特權。

同時，愛奇藝公司在VIP會員享有的“熱劇搶先看”權利的基礎上，以單集支付3元的方式，為愿意繳費的VIP會員，提供了在VIP會員原有觀影權之上，得以提前觀看該影視劇劇集的機會。

騰訊視頻同樣也針對《慶余年1》推出了50元預點播服務。即在用戶已是會員的基礎上，再付費50元可比普通會員多看6集，或按照3元/集的價格額外支付，可多看一集。

另一律師林某還將騰訊視頻告上法庭。《判決書》顯示，法院確認《騰訊超級影視VIP會員服務協議》中相關違反法律、行政法規的強制性規定條款無效，但同時認定騰訊為會員增設“超前點播”、會員含廣告等宣傳不屬于欺詐，在購買VIP會員后增加“會員付費點播”條款有效，但不對原有會員林某發生效力，賠償林某公證費1500元。

對于《慶余年2》的套娃爭議，騰訊視頻客服回應：“會員只是減免部分廣告，所有用戶都有廣告的。關于SVIP問題，建議等劇集更新，就不用沖SVIP。”

為何被擱置五年？

在招商與熱度上一騎絕塵的《慶余年2》，為何時隔五年才被成功推出？

《慶余年2》背后出品方為央視、騰訊視頻、閱文影視和新麗電視。其中閱文影視和新麗電視都在閱文集團旗下，而閱文集團則為騰訊集團旗下網文品牌。也就是說，除央視外，騰訊視頻、閱文影視和新麗電視都是“一家人”。

但這“一家人”的配置并非原配，而是在《慶余年1》首季播出前完成“聯姻”。

2018年《慶余年1》剛剛殺青時，閱文集團宣布擬以不超過155億人民幣的價格全資收購新麗電視背后新麗傳媒100%的股權。

新麗傳媒是一家知名的綜合性影視制作公司，參與制作了包括《我的前半生》《白鹿原》《如懿傳》和《余罪》在內的多部熱門影視作品，還是賈玲兩部導演作品《你好，李煥英》《熱辣滾燙》的投資方。

雙方交易采用現金與新股相結合的方式進行結算，其中，閱文集團向騰訊支付的部分為股份形式，價值約52.9億元，而對新麗傳媒管理層及其他股東的支付則涉及現金及新股發行。

155億的價格，使得新麗傳媒的估值超過了許多A股上市的影視公司，“高價買入”的操作引起業界廣泛關注。收購案公布第二日，閱文集團的股價應聲下跌超過15.15%，每股跌去15.07元，市值跌逾83億港元。

但天下沒有白吃的午餐。閱文集團“高價買入”的同時，還對新麗傳媒設置了對賭條款，要求新麗傳媒在2018年-2020年，凈利潤分別不低于5億、7億、9億人民幣，否則可能會影響閱文集團的支付條件。

新麗傳媒對此信心滿滿，是因為其手上有不少“待爆劇”。但計劃趕不上變化。

先是制作成本達到3億元，拍攝歷時9個多月，2017年就已經殺青的，由周迅、霍建華等演員主演的《如懿傳》，遭到多次延播。好不容易2018年8月上線后，又遇到了同為古裝劇，講述背景均為乾隆后宮的《延禧攻略》。

最后2018年新麗傳媒未完成業績，根據財報顯示，2018年凈利潤為3.24億元，比承諾的5億元少了1.76億元，業績承諾的完成率僅64.8%。

2019年新麗傳媒推出了《慶余年1》《精英律師》等多部熱播劇，收視與口碑雙豐收。尤其是《慶余年1》引發現象級熱度。

新麗傳媒的凈利潤也有所上升為5.49億元，但相較7億的目標依然存在距離，未完成對賭協議。

“由于《慶余年》第一部取得了巨大的成功，制作團隊可能希望《慶余年2》能夠延續前作的輝煌，這也需要更多的資金和資源投入。然而，對賭協議帶來的業績壓力可能會使得新麗傳媒在資金和資源分配上更加謹慎，需要權衡不同項目之間的優先級，以確保能夠完成業績承諾并保持良好的財務狀況。”上海德禾翰通律師事務所合伙人律師孫慧卿表示。

2020年，新麗傳媒又遇到“肖戰227事件”，由其出品、肖戰出演的《狼殿下》《余生，請多指教》《斗羅大陸》等多部作品受到影響。此外，還有原定于2020年播出的《青簪行》，因男主吳亦凡負面事件曝光，播出也遙遙無期。

最終，新麗傳媒的三年對賭協議均以失敗告終。

“對賭協議的存在也可能影響新麗傳媒在內容制作方面的決策。由于業績承諾與電視劇的播出效果直接相關，新麗傳媒可能會更加傾向于選擇那些能夠帶來穩定收益和良好口碑的項目，這可能會限制其在內容創新和多元化方面的嘗試。”孫慧卿表示。

重簽5年對賭

《慶余年2》押對了嗎？

對于對賭失敗，新麗傳媒給的解釋是“受疫情影響”。疫情對影院的影響有目共睹，客觀條件也確實會增加影視劇的拍攝成本和影響拍攝進度。于是閱文集團接受了這一說法，并在2020年8月與新麗傳媒重新簽訂了為期5年的對賭協議。

根據新的對賭協議，新麗傳媒2020-2024年凈利潤最低要求為2億元、3億元、3億元、3億元和3億元，最高4億元、5億元、5億元、5億元和5億元。根據業績情況的變化，閱文集團還修改了新麗傳媒的獲利計酬機制。

由于降低標準，2020年，新麗傳媒實現營收20.33億元，凈利潤4.26億元，終于完成對賭。

2021年-2023年，新麗傳媒營收分別為12.17億元、16.23億元、12.6億元，凈利潤分別為5.3億元、5.38億元、4.87億元。也均完成對賭要求。

但值得注意的是，2023年新麗傳媒營收和凈利潤都有了下滑的趨勢，降幅分別達到22.37%和9.48%。

閱文集團這邊，2020年，由于對新麗傳媒相關的商譽及商標權分別計提減值準備40.16億元及3.9億元，直接造成公司2020年虧損44.84億元，這也是公司上市以來的首虧。

此后2021-2023年，閱文集團營收分別為86.68億元、76.26億元、70.12億元；凈利潤分別為18.47億元、6.08億元、8.05億元。業績表現也不理想，尤其是營收方面還出現逐年下滑的趨勢。

來源：雪球

閱文股份甚至一度“甩鍋”，表示由于新麗傳媒帶來的收入減少，閱文的版權運營收入受到極大影響。

不過2024年，《熱辣滾燙》新年爆火，目前票房已經突破34億，進入中國影史票房前14位。新麗傳媒便是這部電影的第一出品方。

如今《慶余年2》也在觀眾5年的期待下姍姍而來，熱度在定檔消息宣布后就開始節節攀升。

然而市場上對于該劇的評價褒貶不一，投資者也在聞風而動。甚至有閱文集團投資者表示，“幸虧昨天看了一集，開盤就清倉了。”

來源：股吧截圖

不過也有投資者表示，“閱文集團出品的《慶余年2》刷新了騰訊視頻站內的熱度紀錄。雖然有一些爭議，但這也正說明了熱度高，帶來更多的還是驚喜與收獲。”

來源：股吧截圖

電視大數據平臺“酷云EYE”顯示，《慶余年2》播出4天，收視排名穩居第一。但熱度最高的仍為首播當天，此后直播收視略有下降。

來源：酷云EYE