若按照最初的計劃，這或許是創業板今年以來募資規模最大的IPO。

8月1日，物聯網智能化硬件研發商博實結正式登陸深交所創業板。此次IPO，博實結發行2225.27萬股，發行價為每股44.5元，募集資金總額9.90億元。上市首日，博實結開盤大漲，截至收盤，博實結報94元/股，漲111.24%，市值達到83.65億元。

據悉，博實結于2022年5月向深交所申請創業板IPO，當年2月便通過上市委會議，但直到2023年11月份，博實結才提交注冊申請，隨后證監會同意其注冊申請。自IPO獲受理至今，已經超過兩年時間。

值得注意的是，博實結此次IPO原計劃募資25.1億元用于業務擴張，而最終的結果卻不足10億元，募資額縮水六成。

博實結創立于2009年，是一家在深圳起步的創業公司。公司主要從事物聯網智能化硬件產品的研發設計、生產和銷售。創始人周小強，1979 年出生，中專學歷，在創業前，他已經在深圳打拼了10年。

但博實結創立的15年來，并未獲得資本入股，因為踩中物聯網發展風口，博實結獲得了滴滴、哈啰、財付通等互聯網企業的訂單，公司業績隨之水漲船高。創始人還在上市之前，獲得超1億元的分紅。

實現創業板IPO，對于博實結來說也只是一個起點，其當前透露出來的營收下滑，盈利能力下降等問題，亟待解決。

IPO縮水15億，上市陷入“圈錢”質疑

博實結上市是為了業務拓展。博實結希望通過上市，來突破產能瓶頸，豐富產品結構，滿足市場需求；提升我們的公眾形象、透明度和市場知名度，增強客戶、供應商的信心，為業務發展奠定基礎。

此次IPO募集資金的投資方向分別用于物聯網智能終端產品升級擴建項目，物聯網產業基地建設項目，研發中心建設項目，及補充流動資金。

此外，博實結原計劃募資25.1億元，按照IPO后的發行比例，博實結的發行市值在100億。而按照此次實際的9.90億元募資額，博實結在最終上市前將自身的估值縮水了六成。

博實結本次發行價格為 44.50 元/股，對應的 2023 年扣除非經常性損益前后孰低的歸母凈利潤攤薄后市盈率為 23.98 倍，低于中證指數發布的“C39 計算機、通信和其他電子設備制造業”最近一個月平均靜態市盈率 33.18 倍；低于可比公司 2023 年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的平均靜態市盈率 53.08 倍。

在A股公司上市門檻日漸升高的當下，尤其是在3月15日證監會提出“從嚴監管高定價超募”后，博實結主動選擇將募資額減少15億元。

其實早在2022年首次披露招股書之時，博實結就曾被質疑“上市實為賣公司”“有圈錢嫌疑”。因為截至2021年年底，博實結公司總資產為9億元，而擬募資金額近乎公司總資產的3倍。

對于博實結的擴產需求，與之對應的是其當前存在的產能利用率不足的事實。

博實結主營業務收入主要來自智能車載終端產品、智慧出行組件、智能支付硬件，其中智能車載終端產品包括商用車監控終端、乘用車定位終端。

招股書顯示，公司的乘用車定位終端產品產能利用率由2021年的87.07%大幅下降至2023年的74.57%；商用車監控終端產能利用率由2021年的90.43%下降至74.95%；智能支付硬件產能利用率也由此前的92.87%下降至72.29%。

在IPO前，博實結還分別在2020年、2021年進行了1億元的分紅，實控人周小強更是分走其中的1.18億元。博實結還要用募集資金進行補流，對此，深交所也進行了問詢。

博實結則在回函中表示，假設公司 2020年和2021年未進行分紅，公司流動比率和資產負債率均未發生重大變化，分紅對發行人現有財務狀況影響較小，不會影響發行人的正常生產經營。

此外，在等待上市期間，博實結還被會計師事務所“背刺”。2024年5月13日晚間，因涉及金通靈財務造假案，江蘇證監局對大華所下發了行政處罰決定書。博實結或多或少會受到影響，在其他上市公司和排隊IPO的企業選擇解聘更換會計師事務所時，距離上市一步之遙的博實結選擇繼續合作，完成上市目標。

此外，博實結創始人周小強直接持有公司45.18%股份，間接控制公司13.82%股權；直接和間接累計控制博實結59%的股權，按照博實結上市首日的收盤市值，其身家約50億元。

年入11億，財付通、哈啰、青桔為大客戶

博實結是以車載終端產品的研發設計、生產起步，逐步拓展智慧出行組件、智能支付硬件等物聯網智能化硬件產品。

招股書顯示，在智能支付硬件方面，博實結作為財付通（騰訊下屬公司）的重要合作對象，為其提供智能支付硬件產品；在智慧出行組件方面，公司客戶包括哈啰出行、青桔單車等智慧出行領域企業；在乘用車定位終端方面，公司與青島中瑞、賽格導航、萬位數字等企業建立了長期穩定的合作關系；在商用車監控終端方面，公司積累了匯通天下、易流科技、中交興路等知名客戶。

數據顯示，2021年、2022年、2023年，博實結營收分別為13.36億元、12.10億元、11.23億元 ；實現歸母凈利潤 1.94億元、1.58 億元、1.74 億元。 同期，博實結毛利率分別為25.64%、24.25、28.61%；而行業平均值分別為39.23%、38.56%、42.88%。

博實結表示，毛利率變動主要是由于收入結構變化所致。2020年至2021年，博實結主營業務毛利主要來源于智能車載終端，其毛利占主營業務毛利的比例維持在64%以上，2022年，受宏觀經濟波動等外部因素影響，博實結產品結構有所變化，導致智能車載終端毛利占主營業務毛利的比例由2021年64.89%下降至52.05%。

此外，經初步預計，博實結2024 年 上半年預計可實現營業收入6.1億元至6.5億元，較上年同期變動幅度為 6.01%-12.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤9500萬元-1.01億元，同比增長9.56%至 16.48%。

作為物聯網領域專精特新企業，博實結的生產成本中，主要原材料包括芯片、元器件、電池、結構件、PCB、線材、模塊，其中芯片的采購成本在40%左右，直接材料成本超過85%。

博實結在2021 年、2022 年和 2023 年的研發投入金額分別為 7144.17 萬元、7372.42 萬元和 7863.27 萬元，占總營收比例分別為5.35%、6.09%和7%，最近三年累計研發投入為 2.24億元。

招股書顯示，博實結的核心技術是通信、定位、AI等技術的綜合應用，主要體現在整體產品方案下的數據采集和挖掘、存儲及糾錯，電子技術和無線智能控制等方面。

在博實結看來，物聯網應用領域市場廣闊，其專注的智能車載終端、智慧出行、智能支付等領域正在快速發展，但當下博實結的增長速度顯然有些跟不上。