華誼兄弟（300027.SZ）第八次推出定向增發(fā)融資方案，何時(shí)才能落地？

8月10日，華誼兄弟宣布終止自2020年4月就開始推進(jìn)的定增融資計(jì)劃，同時(shí)公布了對該方案進(jìn)行修改和調(diào)整后的最新定增方案。

與最初方案相比，華誼兄弟的最新方案融資金額縮減過半，從四年前的22.9億元調(diào)整至10.29億元，融資用途也從“償還借款”變?yōu)榱擞糜凇坝耙晞№?xiàng)目”制作，同時(shí)部分資金仍將用于補(bǔ)充流動資金。

來源：公司公告

從2020年到2024年，華誼兄弟的定增融資之路已經(jīng)走了4年多，這期間，華誼兄弟連年虧損、現(xiàn)金流承壓。2024年以來，華誼兄弟已經(jīng)開始對銀行、阿里的借款進(jìn)行展期，資金壓力越發(fā)明顯。

截至2023年，華誼兄弟總負(fù)債超30億元、貨幣資金不足2.5億元，正是亟需“補(bǔ)血”的時(shí)候。

值得注意的是，4年前的定增方案中，阿里巴巴旗下公司曾是華誼兄弟的特定發(fā)行對象之一，但在隨后的修改方案中，華誼兄弟卻表示發(fā)行對象不確定。

但在今年7月，阿里影業(yè)(1060.HK)現(xiàn)身收購華誼兄弟旗下公司，這將為華誼兄補(bǔ)充3.5億元的現(xiàn)金流。

或許，阿里還是華誼兄弟白衣騎士的選項(xiàng)之一。

融資4年，方案改了8次，

何時(shí)才能融到錢？

近日，華誼兄弟發(fā)布公告稱，公司擬向特定對象發(fā)行股票不超過7.77億股，募資不超過10.29億元，其中用于影視劇項(xiàng)目的募集資金為7.2億元，用于補(bǔ)充流動資金的募集資金為3.09億元。

來源：公司公告

華誼兄弟表示，募集資金到位之前，將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際需要以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后按照規(guī)定程序予以置換。

截至目前，華誼兄弟總股本為27.75億股，王忠軍及王忠磊為一致行動人，合計(jì)持有上市公司3.86億股股份，持股比例13.9%，為上市公司實(shí)際控制人。華誼兄弟表示，本次定增不會導(dǎo)致華誼兄弟控制權(quán)發(fā)生變化。

而根據(jù)華誼兄弟公告資料顯示，這筆定增融資早在2020年就開始推進(jìn)，中間經(jīng)過多次調(diào)整，募資金額也由最初的22.9億元，逐步下降至如今的10.29億元。

2020年4月28日，華誼兄弟發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案稱，擬以2.78元/股非公開發(fā)行合計(jì)不超過8.24億股，募集資金總額不超過22.9億元，主要用于補(bǔ)充流動資金及償還借款。

當(dāng)時(shí)，華誼兄弟還公布了非公開發(fā)行A股股票的發(fā)行對象，包括：浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司（簡稱“東陽阿里巴巴”）、騰訊計(jì)算機(jī)、陽光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團(tuán)、信泰人壽、三立經(jīng)控、山東經(jīng)達(dá)，均以現(xiàn)金方式認(rèn)購股份。

而“東陽阿里巴巴”的關(guān)聯(lián)方公司、騰訊計(jì)算機(jī)則分別持有華誼兄弟8.03%和7.90%的股份，因此這兩家公司與華誼兄弟構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

此外，“東陽阿里巴巴”、騰訊計(jì)算機(jī)當(dāng)時(shí)都已經(jīng)和華誼兄弟簽署了股份認(rèn)購協(xié)議，計(jì)劃各以1億元購買約3597.12萬華誼兄弟股份。

然而，就在各方投資人已經(jīng)準(zhǔn)備好拿錢入股的時(shí)候，這份定增融資方案卻遲遲無法落地。

2020年12月，華誼兄弟調(diào)整了上述定增方案，除了募集資金由22.9億元下降至22.86億元外，最大的變化是上述已經(jīng)確定的發(fā)行對象“改口”為“尚未確定具體的發(fā)行對象”。

在2021年5月，華誼兄弟一度中止了定增，隨后華誼兄弟多次下調(diào)募集金額，其中在2021年8月將募集資金總額下調(diào)至不超過20.69億元、2022年12月下調(diào)至不超過17.06億元、2023年7月12日下調(diào)至至不超過11.37億元。

2024年1月30日，華誼兄弟第七次修改了定增方案，募集資金數(shù)額下調(diào)至約8.21億元。從2020年4月到2024年1月，華誼兄弟的定增方案始終懸而未決，上述第七次調(diào)整后的募資金額則只相當(dāng)于最初募集金額的36%。

來源：公司公告

而這次10.29億元的定增方案，則是在“終止”了之前修改了七次的定增方案后準(zhǔn)備再次提交，等于“重新來過”。

截至8月13日收盤，華誼兄弟股價(jià)僅為1.72元/股，市值僅為47.72億元。而在4年前首次公開定增方案時(shí)，華誼兄弟的股價(jià)為3.58元/股（2020年4月28日），與之相比，如今股價(jià)已經(jīng)縮水近52%。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

另據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，華誼兄弟近年來的融資渠道不多，2018年之前曾有多次債券融資，但近年來并未有發(fā)行新債券。

目前，華誼兄弟對華美銀行（中國）有限公司還有存量貸款約3280萬元，對北京阿里巴巴影業(yè)文化有限公司（簡稱“北京阿里巴巴”）另有3.5億元借款已經(jīng)展期至2024年10月。

來源：企業(yè)預(yù)警通

據(jù)了解，這筆3.5億元借款余額是五年前“北京阿里巴巴”向華誼兄弟提供7億元借款的一部分，華誼兄弟以旗下公司股權(quán)以及房產(chǎn)作為擔(dān)保，其中包括東陽美拉70股權(quán)%。此外，王忠軍、劉曉梅、王忠磊、王曉蓉也為上述借款提供個(gè)人連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

賣掉東陽美拉“補(bǔ)血”，

贏家是馮小剛？

巧合的是，華誼兄弟剛展期3.5億元阿里借款，就和阿里影業(yè)(1060.HK)簽署協(xié)議，以3.5億元的對價(jià)轉(zhuǎn)讓控股子公司東陽美拉70%股權(quán)，關(guān)鍵是這70%股權(quán)還是上述阿里借款的擔(dān)保標(biāo)的。

華誼兄弟在公告中表示，出售東陽美拉股權(quán)，是根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況做出的決定，目的是為了進(jìn)一步優(yōu)化公司資源配置，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高公司資產(chǎn)運(yùn)營效率，更好地支持公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)和落地。

“野馬財(cái)經(jīng)”查詢了解到，2015年華誼兄弟，斥資10.5億元從馮小剛和影視制片人陸國強(qiáng)手中買來東陽美拉，這樣算來，華誼兄弟如今3.5億元出售，相當(dāng)于虧了7個(gè)“小目標(biāo)”。

轉(zhuǎn)讓完成后，東陽美拉的股東變?yōu)榘⒗镉皹I(yè)和馮小剛，其分別持股東陽美拉70%和30%的股權(quán)。

來源：企查查

東陽美拉由馮小剛與影視制片人陸國強(qiáng)在2015年9月2日創(chuàng)立，注冊資本500萬元，主營業(yè)務(wù)包括制作、復(fù)制、發(fā)行：專題、專欄、綜藝、動畫片、廣播劇、電視劇等等。

成立剛剛2個(gè)月，但華誼兄弟就看上了這家公司，并于2015年11月19日宣布以10.5億元收購馮小剛（持股99%）和陸國強(qiáng)（持股1%）東陽美拉的70%股權(quán)。

收購?fù)瓿珊螅A誼兄弟持有東陽美拉70%的股權(quán)，馮小剛持有東陽美拉30%的股權(quán)。

值得注意的是，彼時(shí)東陽美拉尚未盈利，資產(chǎn)總額僅有1.36萬元，還身負(fù)1.91萬元負(fù)債，實(shí)際賬面凈資產(chǎn)為-0.55萬元，但華誼兄弟卻給出了15億元的估值，市場一片嘩然。

面對質(zhì)疑，華誼兄弟董事長王忠軍在當(dāng)年的投資者交流會上表示：“我覺得這是一個(gè)非常有價(jià)值的并購，也就是我跟馮小剛有十多年的感情，和他未來的安全性、成長性，我才敢于買這家公司（東陽美拉）。”

而當(dāng)時(shí)馮小剛憑借《老炮兒》一舉榮膺金馬影帝，一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

雖然嘴上表示信任，但華誼兄弟還是與馮小剛和陸國強(qiáng)簽訂了長達(dá)5年的業(yè)績對賭協(xié)議。按照協(xié)議約定，東陽美拉2016年度經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤不低于1億元，自2017年度起，每個(gè)年度的業(yè)績目標(biāo)為在上一個(gè)年度承諾的凈利潤目標(biāo)基礎(chǔ)上增長15%。

來源：罐頭圖庫

也就是說，東陽美拉2016-2020年的凈利潤要分別不低于1億元、1.15億元、1.32億元、1.52億元、1.75億元，合計(jì)不低于6.74億元。若未能完成當(dāng)年業(yè)績約定，馮小剛和陸國強(qiáng)方面則需要以現(xiàn)金的方式補(bǔ)足差額部分。

然而，在經(jīng)營的過程中，東陽美拉還是沒滿足華誼兄弟的期待。2018年和2020年未完成業(yè)績承諾，分別需補(bǔ)差額0.67億元和1.69億元，合計(jì)2.36億元。

但即便是這樣，馮小剛依然凈賺8億元。

而如今，為了清償債務(wù)，華誼兄弟將手中東陽美拉的全部股權(quán)低價(jià)出手，估值縮水66.7%，打折賣給了阿里影業(yè)。但馮小剛依然持有東陽美拉30%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，馮小剛將憑借東陽美拉順利“牽手”阿里影業(yè)。

不過，如今的東陽美拉也已風(fēng)光不再，2023年、2024年前5個(gè)月，營業(yè)收入分別為1.24億元、67.55萬元，凈利潤分別只有3760.42萬元、162.73萬元。

華誼兄弟6年虧損80億

東陽美拉在被華誼執(zhí)掌期間，也曾推出過一些精良制作，如《我不是》《芳華》《只有蕓知道》，三部影片豆瓣評分分別為6.7、7.7、6.3，并取得票房4.82億元、14.22億元、1.59億元。

然而2018年馮小剛拍攝電影《手機(jī)2》，牽出女主角范冰冰稅務(wù)問題，如日中天的女明星瞬間沒落，電影拍攝也隨之啞火，馮小剛變得收斂低調(diào)。

當(dāng)年東陽美拉未完成業(yè)績對賭，華誼兄弟也出現(xiàn)了上市以來的首次虧損。

伴隨著影視寒冬的到來，2018年-2023年，華誼兄弟營收從38.14億元下降至6.66億元，凈利潤則一直處于虧損狀態(tài)，過去6年分別凈虧損9.85億元、40.4億元、10.75億元、2.26億元、9.93億元、5.24億元，6年合計(jì)凈虧損近80億元。

來源：wind

當(dāng)然，華誼兄弟虧損離不開其自身的“折騰”，一方面，華誼兄弟謀求多元發(fā)展，提出“去電影化”戰(zhàn)略；另一方面，華誼兄弟發(fā)展“明星資本化”，試圖與明星綁定。

王忠軍曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)直言，前些年因?yàn)槿A誼兄弟的現(xiàn)金流好，所以盲目樂觀，將精力放在了投資上，覺得企業(yè)做大是靠投出來的。然而作為一家非專業(yè)投資公司，華誼兄弟投資業(yè)務(wù)帶來的收益并不穩(wěn)定，如2019年、2020年，其投資收益即分別虧損2.56億元、3.33億元。

多元化發(fā)展導(dǎo)致了華誼兄弟在電影主業(yè)的失速。而為了綁定明星，華誼兄弟在收購相關(guān)公司時(shí)，均給予了高溢價(jià)，進(jìn)而產(chǎn)生了較高商譽(yù)。截至2014年末，公司商譽(yù)高達(dá)14.86億元，2016年末，這一數(shù)字攀高至35.7億元。

高額的商譽(yù)猶如懸在華誼兄弟頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍，最終在2018年快速落下。當(dāng)年，公司計(jì)提了9.73億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致年度扣非凈利潤虧損達(dá)11.81億元；2019年，其商譽(yù)減值損失依舊高達(dá)5.98億元。

巨虧之下，2023年末，華誼兄弟總負(fù)債31.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率為79.06%。

其中，華誼兄弟短期借款4.95億元，但貨幣資金僅2.32億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生的凈額僅8282.8萬元。

實(shí)控人王忠軍、王忠磊股權(quán)如今已悉數(shù)被質(zhì)押或凍結(jié)，公司市值也從2015年時(shí)的逼近千億，到如今僅剩43.56億元。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，被凍結(jié)后實(shí)控人或許很難能夠依靠自己的力量解凍，因此不排除出現(xiàn)控制權(quán)變化的風(fēng)險(xiǎn)。雖然距離預(yù)警線還有一個(gè)空間，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，并不安全，如果企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)沒有更好的改善、甚至是改善預(yù)期，都可能導(dǎo)致控制權(quán)變化。

為了緩解壓力，華誼兄弟開始賣資產(chǎn)抵債，包括此次出售東陽美拉。

華誼兄弟在回復(fù)投資者時(shí)表示，公司將繼續(xù)集中優(yōu)質(zhì)資源貫徹“影視制作+IP運(yùn)營”的輕資產(chǎn)商業(yè)模式，以推動公司加速回歸健康發(fā)展的快車道。

另一邊，與還在苦苦掙扎的華誼兄弟不同，阿里影業(yè)在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的業(yè)績增長。

來源：罐頭圖庫

5月29日，阿里影業(yè)發(fā)布2024財(cái)年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收約50.36億元，同比增長44%，歸母凈利潤2.85億元，去年同期則虧損2.91億元。

據(jù)悉，這一增長除了受市場復(fù)蘇影響外，還得益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化布局。阿里影業(yè)堅(jiān)持執(zhí)行“內(nèi)容+科技”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，多板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。尤其是電影板塊的盈利能力穩(wěn)步提升，步入優(yōu)質(zhì)增長軌道。電影投資制作及宣發(fā)收入、電影票務(wù)及科技平臺收入、IP衍生品及創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)顯著增長。

除了公司業(yè)績遠(yuǎn)超華誼兄弟，阿里影業(yè)的影視制作優(yōu)勢也十分搶眼。其可以充分利用阿里巴巴集團(tuán)豐富的資源和技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)和協(xié)同發(fā)展。同時(shí)，阿里影業(yè)還與國內(nèi)外多家知名企業(yè)和機(jī)構(gòu)建立了廣泛的合作關(guān)系。

2024財(cái)年，阿里影業(yè)參與了逾60部電影的出品和發(fā)行，票房占總票房比例超60%，其中15部影片進(jìn)入同期票房前20。在同期票房前10的影片中，阿里影業(yè)收獲6席，其中包括《孤注一擲》、《消失的她》、《熱辣滾燙》、《飛馳人生2》4部票房超30億元的超頭部影片。

截至8月13日，阿里影業(yè)報(bào)收0.375港元/股，總市值111.4億港元（約合人民幣102.52億元）。

不過雖然2024財(cái)年阿里影業(yè)參與影片的票房表現(xiàn)不錯(cuò)，但公司沒有獨(dú)立自制項(xiàng)目，參與制作方式皆為合制、聯(lián)合出品或主導(dǎo)宣發(fā)，這也為阿里影業(yè)未來在電影行業(yè)的發(fā)展蒙上了一層不確定性。

從4年前意欲投資華誼兄弟股份，到4年后收購華誼兄弟旗下公司，華誼這次再度修改定增方案，能否與阿里“再續(xù)前緣”呢？可以拭目以待。