困在地產中的老板電器，依舊沒找到逆襲的密匙。

8月26日晚，公司發布2024年上半年年報：營業收入實現營業收入47.29億元，同比下降4.16%；歸母凈利潤7.59億元，同比下降8.48%。

營利雙降，延續下滑態勢。

二級市場上，老板電器的股價也出現明顯的下跌趨勢，從2017年的歷史最高點59.28元/股到發稿前的18.12/股，股價累計下跌超過69.5%，一代明星股淪落至此，不禁讓人唏噓。

來源：百度股市通

拉近時間來看，近60日內股價就下跌19.89%，很明顯，市場對于公司未來前景的擔憂正在加劇。

市場端，據中國廚衛電器市場專題研究及投資評估報告統計，廚衛電器行業未來中長期增速約為5%，未來想象空間并不高，成長性有限。

存量時代的老板電器，面對業績萎靡、股價大跌、財務管理風險加劇、年輕化不力、核心競爭力存疑等多重問題，是否會迎難而上，還是一蹶不振？

營利雙降，主營產品幾乎全線下滑

證券分析之父格雷厄姆曾說過，市場短期是一臺投票機，長期是一臺稱重機，穿越高光與低谷，業績是衡量公司長期價值的核心指標。

拉長時間看，實際上老板電器業績頹態已經延續3年之久。2021年是老板電器的轉折點，彼時，其營收首度突破百億大關，但是其凈利潤卻開始急轉之下，首次出現下滑，同比大幅下降19.81%。

2021-2023年同期，老板電器分別實現營收19.08億元、20.86億元和21.77億元，對應增速則分別為50.77%、9.32%、4.37%。前三年營收放緩趨勢明顯，今年半年報更是不增反降。

深入財報看，公司第一大收入來源吸油煙機業務同比下滑2.85%，燃氣灶業務同比下滑1.17%，消毒柜業務同比下滑14%，主營業務基本全線下滑。

對于業績下滑，公司解釋稱，國內房地產行業依然處于出清階段，廚電行業受到市場競爭加劇、居民消費意愿下降等因素影響，整體市場增速式微。

簡單來講，就是大環境不好。

誠然，老板電器的業績與房地產行業的發展深度綁定，起伏興衰背后，一榮俱榮，一損俱損。 

外部環境的影響固然存在，但是自身內因是否更加重要？

事實上，從市場端數據來看，國內市場油煙機、燃氣灶的零售額較去年同期增長6.4%、7.8%，但吊詭的是，公司銷售收入卻下滑4.6%，同競品的財報暫時還沒有發布，但不難預測，群雄爭霸之下，老板電器的市場份額或許已經被美的、萬和電氣等競爭對手慢慢蠶食。

規模之外，發展質量如何呢？

報告期內，其整體毛利率下滑3.64%至48.28%，降幅擴大，盈利能力下滑態勢肉眼可見。究其原因，吸油煙機和燃氣灶業務毛利率分別同比下降4.31%、3.52%，而營業成本分別同比增加6.47%和6.84%。

內部業績下墜趨勢難止，造血盈利能力堪憂，外部環境之困短期內難以改變， 成也房地產，敗也房地產，善弈者，謀勢，后知后覺、患上中年危機的老板電器，顯然失去了力挽狂瀾的最佳時機。

應收賬款攀升，壞賬準備超12億，現金流下滑56.86%

依托房地產的高速發展，自2010年上市后，老板電器經歷了十年的甜蜜增長期，期間，與恒大、碧桂園等國內大型房地產商合作，收入和利潤顯著提升。

可是，眾所周知，恒大暴雷了，據此前公告顯示，公司已對恒大的債務全額計提6.6億元。截至2023年底，公司應收賬款高達30億元，壞賬準備增至12.24億元，截至2024年上半年，老板電器的壞賬準備仍有12.21億元，可以看到的是，恒大暴雷對于其財務狀況的影響還在持續。

翻研近幾年財報數據來看，老板電器的應收賬款逐年攀升。2019年-2024上半年，其應收賬款分別為7.26億元、10.08億元、15.98億元、16.90億元、18.10億元、18.63億元。

行業分析師李欣彤表示，應收賬款升高，不僅占用資金、降低企業流動性，還存在一定的壞賬風險，更折射出企業產品競爭力、市場話語權有待提升。

與此同時，公司貨幣資金波動也較大，2019年-2024上半年，老板電器的貨幣資金分別為40.54億元、39.21億元、38.02億元、52.93億元、19.85億元、11.47億元。2022年因加強風險管控促進了銷售回款增加，使得公司經營現金流增加，貨幣資金隨之增長。

現金流方面，報告期內，老板電器的經營現金流凈額從去年同期的9.60億元降至4.14億元，同比大幅下滑56.86%，原因系回款節奏放緩，應付銀承到期兌現增加所致。

從財務角度，現金流就是企業血液，甚至比利潤重要，疊加應收賬款持續攀升、以及恒大暴雷的“余震”影響，老板電器財務管理風險難言樂觀。

科技含量存疑，年輕化無力，如何競爭？

歸根結底，無論穿越行業寒冬，還是打破自身成長瓶頸，產品力才是根本。

近年來，老板電器對于前瞻性科技創新源源不斷投入，頻頻布局廚電黑科技。去年5月，在上海新國際博覽中心老板電器隆重發布業內第一套數字廚電產品——創造者i7，今年上半年，還推出了行業首個AI烹飪大模型——食神。

頻頻拋出科技新概念以及更加智能的新產品，但是，其科技含量，卻難以讓人信服。本質在于老板電器多年來重營銷、輕研發的態度，給了大眾一個慣性衍生，從而出現力不從心的無力感。

僅看最近3年，2021-2023年，老板電器銷售費用占比分別為24.19%、25.45%、26.8%，而同期研發占比分別為3.61%、3.81%、3.46%，相差8-10倍之多。

值得一提的是，在今年上半年，其研發投入同比上升3.26%，銷售費用同比下降12.57%，緩過神來的老板電器，正在發力向科技要增量。

從數字化、科技化的轉型來看，目前老板電器也處于概念試水階段，市場對其推出的科技產品依然知之甚少且存在質疑，未來能否為其業績加分，還尚未可知。

而從行業競爭角度來看，老板電器的“翻身”之路，依然充滿了挑戰。

在科技成為生產力的當下，各大競爭對手也在同樣創新進化，不斷圍追堵截、虎視眈眈，廚電雖然是傳統行業，但技術迭代、后浪推前浪一點不輸新興行業。

紅海競爭，一方面要面對以方太集團、華帝股份等老對手的表的貼身肉搏，避免其憑借雄厚的實力擠壓老板電器有限的市場份額。另一方面，還有美的、海爾智家、華為等勢力的顛覆。老板電器的處境，可謂前狼后虎，躺贏基本不可能了。

另一邊，如今已經45歲的老板電器，面臨很直接的品牌老化、年輕化無力的問題。

據企查查顯示，老板電器核心管理層除了1956年生人的任建華，1983年生人的任富佳父子，其余成員平均年齡57歲，9位董事成員中，有5位都是2013年之前任職的。

在這個Z世代成消費主流的時代里，AI、loT等技術賦能家電產品智能化已經是大勢所趨，可以肯定的是，做出真正貼近年輕人需求的產品才更受市場青睞。

而年近退休的管理層們，無論是新消費把脈，還是新品培育迎合都顯得保守且滯后，很難俘獲年輕消費者的“芳心”。

對于現在的老板電器而言，寒冬之下，想要擺脫下墜束縛，提高內生動力無疑是當務之急，如何擺脫經營慣性，消除路徑依賴，探索出一條創新發展新路在此刻顯得更加關鍵。

END

在廚電行業進入存量世代的關鍵期，市場爭奪更加激烈。未來，老板電器在重重壓力下，能否借助AI助力重構護城河，扭轉局勢，獲得消費市場與資本市場的雙重認可，還有待時間的驗證。