頭部酒企的增長依然穩健。

8月28日晚，五糧液（000858.SZ）披露半年報。2024年上半年，五糧液實現營收506.48億元，同比增長11.3%，實現歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。其中二季度，五糧液實現營收158.15億元，同比增長10.08%；歸母凈利潤50.12億元，同比增長11.5%。這是自2016年以來，五糧液連續九年在半年度實現營業收入、歸母凈利潤雙位數增長。

值得一提的是，隨著白酒行業競爭的加劇，渠道的重要性進一步凸顯，而五糧液專賣店的數量在上半年又出現了一波增長達到1749家，顯示經銷商對企業信心的合同負債進一步增長，經營活動產生現金流量凈額亦創下新高。

五糧液，是怎么做到的？

01

產品結構不斷完善

上市以來累計現金分紅941億元

國家統計局近期公布數據顯示，2024年1至6月，全國規模以上白酒企業累計白酒產量達214.7萬千升。對比來看，2023年產量相比于2016年的峰值已下滑一半還多。

雖然白酒整個行業的產量在下降，頭部酒企卻在實現“逆勢增長”，產銷連創新高。尤其是高端白酒市場，仍處于持續擴容趨勢，各大頭部酒企亦紛紛在此投入資源和精力。

行業分析人士指出，五糧液2024年上半年業績的增長，與其產品結構的優化也有很大關系。五糧液高端產品上半年實現營收392.05億元，同比增長11.45%；其他酒產品實現營收79.06億元，同比增長17.77%。同時，第八代五糧液庫存健康，價格穩中有升，動銷穩中有增。差異化的產品，豐富的產品矩陣，滿足了不同層次消費者的需求。

“五糧液持續9年保持半年報兩位數增長，來自五糧液不斷完善產品結構”，酒業獨立評論人肖竹青表示，在第八代五糧液暢銷形成千元價格帶核心大單品基礎上，五糧液銷售體系新培育的低度酒如39度五糧液和45度五糧液，在華東地區（包括山東）取得良好的指名購買和高頻率復購。

值得一提的是，五糧液上半年業績增長的同時，現金流也極為健康，甚至進一步優化。財報顯示，今年上半年，五糧液經營活動凈現流134.28億元，同比增長18.52%，是上市以來上半年經營活動產生現金流量凈額最高的一次。同時，截至上半年末，五糧液貨幣資金達1287.15億元，同比增長39.07%。穩健增長的現金流、貨幣資金儲備，進一步增強了企業的抗風險能力，也為接下來的發展提供了充足的彈藥。

另外，在合同負債方面，截至上半年末，五糧液合同負債同比增加45億元，同比增長123.55%；環比增加31億元，環比增長61.62%。合同負債是經銷商提前給廠家打的貨款，其能夠在一定程度上反映出經銷商對企業的信心，據此有行業人士指出，合同負債的大幅增長，說明經銷商對于五糧液未來穩健發展的信心較為堅定。

另外值得一提的是，公司2023年度現金分紅總額181.27億元，現金分紅比率60%，分紅規模和分紅比率均創上市以來新高，已于7月12日實施完畢。

公開資料顯示，自上市以來，五糧液不斷提升分紅率，截至目前，五糧液已累計現金分紅941億元，占上市以來歸母凈利潤的46.75%，是從資本市場募集資金總額38億元的25倍。現金分紅已連續4年每年超過100億元，其中2023年度分紅181億元，占四川175家上市公司分紅總額的31.14%，位列第一；分紅總額深市第三，連續9年深市白酒上市公司第一；2023年度分紅率60%，同比增長5個百分點，年度增幅為高端白酒最高。若按照2024年業績兩位數增長，即使分紅率保持不變，目前五糧液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投資性價比凸顯。

現金分紅是實現投資回報的重要形式，更是培育資本市場長期投資理念，增強資本市場活力和吸引力的重要途徑。五糧液表示，隨著公司的成長和發展，給予投資者合理的投資回報，讓廣大投資者分享五糧液業績增長的紅利，既是五糧液持續高質量發展的體現，更能堅定資本市場和投資者的信心。

02

動銷穩中有增

打造新的業績增長點

在行業深度調整，酒企業績分化的當下，對于一家白酒企業來說，產品運營的重要性更加凸顯。

今年上半年，五糧液主品牌繼續完善“1+3”產品矩陣，優化第八代五糧液在主產品中的市場投放策略，不盲目求增長，同時提高五糧液1618、39度五糧液等產品的比例。

“第八代五糧液總體實現了兩個穩定，一是價格穩中有升，二是動銷穩中有增。春節以來，千元價格帶五糧液產品價格保持了穩中略升的態勢。”五糧液表示，三大主品運營取得新成效，今年以來，五糧液1618和39度五糧液，通過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長。

“五糧液長期堅持開展高凈值人群圈層互動與交流，通過五糧液營銷體系主動拜訪各行各業龍頭企業家建立聯系取得良好成效，在努力培養喝酒大戶成為賣酒客戶的過程中也取得突破，放大了各行業商業領袖品鑒五糧液的消費體驗分享，形成了良好示范引領效應。”肖竹青調研發現，五糧液市場成交價止跌企穩，代表著渠道經銷商和終端煙酒行心態企穩，未來伴隨中秋節和春節白酒消費旺季到來，五糧液等名酒將迎來一波好行情。

“今年在外部環境需求疲軟背景下，第八代五糧液批價穩定在930以上，公司減量策略成效顯著，同時1618和低度進行消費端的投入和拉動，相應的機制設定確保渠道各個環節獲利，配合接連不斷的市場營銷活動、實現了較快增長，分擔了第八代五糧液的增長壓力，輔以45度、68度、經典年份等進行產品矩陣定位上的補充和完善。此外今年定位為‘營銷執行年’，抓動銷、穩價格、提費效、轉作風，執行過程中具備戰略定力。從整體框架設計到實操執行上，改善明顯。”中郵證券在研報中指出。

“公司堅持推動第八代五糧液傳統渠道的縮量挺價，積極消化社會庫存，有望帶動批價逐步堅挺。”國元證券研報指出，此外，五糧液增加團購等直銷渠道的投放量，以及五糧液1618、低度五糧液、文化酒等產品的投放彌補第八代五糧液傳統渠道縮量的影響，有望保持業績持續穩健增長。

此外，五糧液還在積極打造新的業績增長點。今年5月，煥新升級的五糧液45度和68度兩款產品正式上市，前者定位于“中國高端中度白酒引領者”，核心瞄準商務精英群體，滿足其社交宴請、親朋聚飲等場景需求；后者定位于“中國超高度白酒典范之作”，瞄準精英小眾的高凈值人群。今年7月，五糧液又發布“經典五糧液”10、20、30、50全系產品，進一步搶占高端市場份額，今年銷售目標約為10億元。

03

專賣店數量穩健增長

品牌價值合理回歸

去年12月，五糧液在宜賓舉辦了以“同心同向同行 共創和美未來”為主題的五糧液第二十七屆12·18共商共建共享大會。五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽毫不回避各級渠道最為關心的“盈利問題”，花了很大篇幅來闡述“全力推動渠道利潤提升”和“全力推動消費者培育”兩大任務。會上，曾從欽多次強調，決不讓經銷商吃虧。

從結果來看，截至上半年末，五糧液專賣店的數量達到1749家，相比期初的1662家增長了5.23%。經銷商隊伍也持續擴容，其中，五糧液經銷商數量比上年同期增加98家，五糧濃香酒經銷商數量比上年同期增加268家。同時，公司合同負債的增長，也顯示出經銷商對于五糧液的堅定信心和高度認可。

為了圍繞渠道生態做好市場建設，五糧液堅定扶商、優商、強商；高水平推進“三店一家”工程建設，上半年已完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設。發力宴席活動，搶抓宴席場景消費機會，宴席活動服務消費者近300萬人次。同時，市場分類分級建設有序推進，重點市場增勢明顯。終端建設提質增效，渠道掌控力不斷加強。新興渠道上，五糧液也在積極布局抖音、快手、微信視頻等平臺，電商、KA及封閉渠道協同發展，進一步夯實市場基礎。

同時，在品牌塑造上，五糧液堅持熱度不減，熱點頻現。再度攜手央視開展春晚、秋晚“和美好禮”獨家冠名抽獎活動；開展“幸福中國年”主題營銷活動；深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領導人峰會等國際高端平臺活動，啟動2024“和美全球行”主題活動；攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動，舉辦第三屆五糧液和美文化節，開展五糧液玫瑰婚典520特別活動；積極推進與湖南衛視《歌手2024》合作，延續了“天天有聲量、月月有爆款”的高質量傳播態勢。

今年6月，世界品牌實驗室發布的2024年《中國500最具價值品牌》分析報告顯示，“五糧液品牌價值4498.72億元，增幅10.16%，排名第15位。”這已經是其連續7年保持兩位數的增幅位列前茅，并獲評年度表現最佳品牌。7月，財富中文網發布的2024年《財富》中國500強排行榜中，因多元化業務的加持，五糧液集團在飲料行業中排位最高位居151位，領跑白酒行業。行業人士指出，五糧液的品牌價值正在合理提升。

2023年報中，五糧液提出“鞏固增強穩健發展態勢，營業總收入持續保持兩位數穩健增長”的目標。在產品、渠道、品牌宣傳等方合力下，隨著上半年財報的披露，五糧液已經實現“時間過半，目標過半”。在上半年工作總結會上，曾從欽再次強調了五糧液的主線任務——穩字當頭。對于下半年的工作，曾從欽亦強調“穩字當頭、穩中求進”，更好統籌發展速度和發展質量，全力以赴拼經濟、搞建設、推動高質量發展，確保圓滿完成全年目標任務。