杉杉股份正處在內憂外患的艱難時期。

8月29日，杉杉股份發布2024年上半年業績報告。報告顯示，公司實現營業總收入 88.20 億元，同比下降 6.84%。歸母凈利潤 1757.45 萬元，同比下降 98.27%。在自2023年起，公司業績開始出現下滑，這一趨勢似乎仍在持續。

來源：半年報

這是一家傳奇的公司，從昔日的“服裝業一哥”，經過多次跨界轉型，最終形成了“負極材料+偏光片”雙主業的業務格局。然而，自2023年起，公司大股東杉杉集團的債務危機悄然浮現，創始人及實控人的突然離世導致家族內部的權力斗爭、業績持續下滑、內控方面存在不足、股價重挫，進一步加深了公司的困境。

杉杉股份的狀況讓人不禁感到擔憂：“90后董事長”鄭駒能扛得起重任嗎？未來，杉杉股份的發展將何去何從？

01

周期陣痛 業績承壓負債率上行

杉杉股份主要從事鋰電池負極材料和偏光片業務的研發、生產和銷售。

2024年上半年，從營收和利潤方面看，杉杉股份實現營業總收入同比下降6.84%，歸母凈利潤凈虧損同比大幅下降98.27%，基本每股收益為0.008元。

對于虧損，杉杉股份給出了主要原因是：負極材料和偏光片業務受行業景氣度影響，產品價格同比下滑，凈利潤同比下降。同時去年同期出售了電解液業務部分股權，確認了約 2.44 億元投資收益，而本期沒有此業務對應的投資收益。

半年報顯示，上半年鋰電池材料現營業收入34.53億元；偏光片分部實現營業收入53.36億元。二者貢獻了超過九成的收入。

鋰電池材料方面，近些年負極材料行業擴產速度加快，導致行業內出現階段性和結構性產能過剩。根據鑫欏資訊數據，2024 年上半年全球鋰電負極材料產量為 96.7 萬噸，同比增長 29%。公司負極材料業務受到供需階段性失衡和客戶壓價等因素的影響，2023年銷售價格大幅下滑，2024年上半年這種趨勢依然未能有效扭轉。

偏光片業務也不容樂觀。受終端需求增長動能不足、行業內競爭加劇等不利影響，偏光片產品價格同比下降。盡管出貨面積份額有所增加，但營業收入卻下降了。意味著該業務受到了行業景氣度下降的顯著影響。

報告期內，公司的盈利能力遭到削弱。上半年杉杉股份毛利率為14.53%，同比下降3.79個百分點；第二季度公司毛利率為14.77%，同比下降5.27個百分點。

此外，公司的負債水平有所上升，需要關注其償債能力和財務風險。截至2024年6月30日，杉杉股份總負債273.3億元，同比增長19.05%；資產負債率為54.32%，同比增長5.67個百分點，較上年末增長了2.99個百分點。其中，短期借款為80.75億元，同比增長68.44%；一年內到期的非流動負債為28.33億元，同比增長49%。現金及現金等價物僅41.05億元。

數據顯示，杉杉股份歷史最佳業績是在2021年，借助新能源風口，公司當年實現營業收入206.99億元，同比增長151.94％；歸母凈利潤為33.40億元，同比驟增2320%。此后由于終端需求增速放緩以及鋰電池行業去庫存等多重因素的影響，公司2022年、2023年營收同比分別增長4.84%、-12.13%；同期歸母凈利潤同比分別增長-19.42%、-71.56%。

來源：同花順

目前來看，杉杉股份面臨的周期陣痛仍未過去。其在半年報中表示，負極材料行業仍處于產業周期底部，價格持續承壓；如果未來下游需求增長乏力，可能導致負極需求下降，或者價格持續下滑，進而對公司經營業績造成不利影響。國內偏光片廠商紛紛開啟新產能規劃，隨著偏光片新增產能釋放，存在市場競爭加劇的風險。

此外，技術更新換代以及客戶需求的不斷變化等因素，也使杉杉股份在成本控制和市場拓展方面面臨挑戰。

02

多事之秋 大股東面臨資金危局

杉杉集團是杉杉股份的第一大股東，持有34.71% 股份。其曾多次因為資金問題引發市場關注。

8月28日，杉杉集團發布公告稱：原定于8月21日向多家銀行支付的1170.7萬元的貸款利息，未能如期完成支付。公告顯示，共涉及10余銀行家。

來源：公司公告

公告還顯示，截至2024年6月末，杉杉集團合并口徑（不含杉杉股份）有息負債總額為116.53億元，其中1年內到期的短期債務為75億元，債務壓力大。

這部分款項在9月2日完成償付。可以看出，公告中涉及的銀行清一色都是各大銀行的寧波分行或支行，意味著杉杉集團在寧波各大銀行有著金額巨大的貸款。

其實，此類事件已發生了多次。

早在今年6月，杉杉集團就出現一次利息逾期，當時涉及的銀行包括興業、稠州、浙商三家銀行寧波的分行或支行，共計1963.91萬元貸款利息未按時還款。好在當時已與所涉貸款銀行進行溝通協商并達成一致，且完成了相關款項支付。

8月6日，杉杉集團公告，與澳門國際銀行股份有限公司杭州分行簽署了票據到期日為2024年7月30日的《銀行承兌協議》，承兌申請人為杉杉集團有限公司，票據總金額為1億元，已質押的保證金金額為4000萬元。

來源：公司公告

隨后，在8月30日新世紀評級決定下調杉杉集團有限公司主體及相關債券信用評級至AA-，評級展望為負面。新世紀評級認為，上述事項反映出公司流動性問題尚未能夠得到有效處置，信用質量進一步弱化的風險持續加大。

來源：新世紀評級報告

以上情形說明，杉杉集團面臨著巨大的債務壓力。

大股東的資金危機為杉杉股份埋下了隱憂。半年報顯示，截至報告期末，第一大股東杉杉集團有限公司持有上市公司股票7.82億股，其中高達7.17億股已被質押、標記或凍結。同時，

分列公司第二、第三和第四大股東的波朋澤貿易有限公司、寧波市鄞州捷倫投資有限公司和杉杉控股有限公司所持的杉杉股份股票也面臨嚴重質押、標記或凍結的風險，比例分別達到83%、38%和26%。這種情況無疑加深了市場對公司的擔憂。

來源：半年報

在9月6日舉行的業績說明會上，杉杉股份董事長鄭駒就大股東資金危機表示，公司將持續關注控股股東所持股份質押情況及質押風險情況，并按規定及時做好相關信息披露工作，請投資人關注公司公告并注意投資風險。

此外，公司股東杉杉控股也多次占用杉杉股份資金。2022年1月到2024年4月，杉杉控股還通過多種方式，如采購預付款和工程預付款，累計占用杉杉股份資金達17.88億元。

杉杉股份因多次部分關聯交易未履行審議程序且未及時對外披露被寧波證監局處罰。6月27日晚，寧波證監局向其出具《行政監管措施決定書》。

來源：公司公告

寧波證監局對杉杉股份及公司董事長鄭駒、董事、副總經理李鳳鳳、財務總監李克勤、董事會秘書陳瑩采取出具警示函的行政監管措施，并計入證券期貨市場誠信檔案。

03

發展難題 尚需實現“攘外安內”

2023年2月，杉杉股份創始人鄭永剛意外去世。由于未留下遺囑，還上演了一場遺產爭奪的“鬧劇”。

盡管后來雙方暫時達成了“和解”，雙雙進入董事會，由鄭駒出任上市公司董事長。然而，最終的控制權注定只能屬于一個贏家。表面上看似平靜，底下或仍暗潮洶涌，公司的未來發展方向依然存在變數。

在股權爭斗“暫停”后，杉杉股份依舊是“內憂外患”，存在管理、業務、管理上一系列的風險。

業務方面，鋰電材料市場正面臨增速放緩、競爭加劇以及產品價格下跌的多重挑戰，這些因素嚴重壓縮了公司的盈利空間。

內控方面，諸如違規占用資金遭到處罰，以及關聯交易未按規定披露，這些都揭示了公司治理結構的薄弱。投資者對此類問題高度關注。

來源：上證e互動網站

此外，大股東的債務逾期問題揭示了財務管理和資金規劃的不足，信用評級遭到下調，使得其未來的融資難度和成本增加，對公司進一步發展造成了不利影響。

杉杉股份發生一系列事項都反映在了股價變動上。杉杉股份自2021年10月28日盤中觸達的43.47元/股的歷史最高點以來，一路走低。8月28日盤中創出4年新低6.60元/股。截至發稿前，杉杉股份報7.05元/股。

來源：百度股市通

鄭駒在2023年接班時曾表示，把杉杉建設成為受人尊敬的全球化高科技企業。

面對復雜的局面，情況似乎有了一絲轉機。杉杉股份在第二季度扭虧為盈，實現凈利潤9085.64萬元，環比增長223.98%。如果下半年能夠繼續保持盈利，不利的局面或有望得到改善。

這種情況是“曇花一現”，還是杉杉股份將真正迎來“逆風翻盤”， 我們將持續關注。