2024年初，“浙江富商”顧江生選擇將苦心經(jīng)營(yíng)20多年的家族產(chǎn)業(yè)—顧家家居(603816.SH)賣(mài)給美的創(chuàng)始人何享健的兒子何劍鋒。

顧家家居控股股東也由顧家集團(tuán)變更為何劍鋒實(shí)控的盈峰睿和投資。

8個(gè)月后的9月22日，顧家家居創(chuàng)始人顧江生辭去了顧家家居董事長(zhǎng)一職，顧家家居也由顧改姓“何”。

顧江生上一次受到關(guān)注還是8月份，因顧江生和顧家集團(tuán)拖欠前高管720萬(wàn)元薪水而被告上法庭，顧家集團(tuán)所持有的顧家家居股份也被司法凍結(jié)。

顧江生轉(zhuǎn)賣(mài)顧家家居曾套現(xiàn)近百億，卻拖欠高管工資，孰是孰非還沒(méi)有定論，如今顧江生辭任顧家家居董事長(zhǎng)，事了拂衣去。那么顧家家居在美的太子何劍鋒的掌權(quán)之下接下來(lái)又將有哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)呢？

新董事長(zhǎng)來(lái)自“美的系”

9月22日，顧家家居公告稱，董事長(zhǎng)顧江生辭去了公司董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員職務(wù)，不過(guò)還會(huì)繼續(xù)擔(dān)任公司董事和董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員。

圖源：顧家家居公告

與此同時(shí)，顧家家居也公布選舉新任董事長(zhǎng)為鄺廣雄。

而這位新掌舵人與“美的系”淵源頗深。據(jù)顧家家居2024年1月17日發(fā)布的公告，2002年7月至2018年10月，鄺廣雄歷任美的日電集團(tuán)財(cái)務(wù)經(jīng)理，美的美國(guó)公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，美的廚房電器財(cái)務(wù)總監(jiān)，美的中央空調(diào)財(cái)務(wù)總監(jiān)，美的庫(kù)卡中國(guó)合資公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。2018年10月至今擔(dān)任盈峰集團(tuán)副總裁，為盈峰環(huán)境第九屆董事會(huì)董事。

2024年2月2日，鄺廣雄被選為顧家家居第五屆董事會(huì)非獨(dú)立董事。

據(jù)“財(cái)聯(lián)社”援引“新田發(fā)布”的消息，2024年8月，鄺廣雄以盈峰集團(tuán)副總裁的身份考察了湖南魯麗木業(yè)公司等企業(yè)，似乎是為掌舵顧家家居做準(zhǔn)備。

圖源：罐頭圖庫(kù)

事實(shí)上，此前的顧家家居算得上是顧江生的家族產(chǎn)業(yè)。到此次辭任董事長(zhǎng)前，顧江生已經(jīng)掌舵顧家家居長(zhǎng)達(dá)20年。

顧江生的爺爺顧池是當(dāng)?shù)匦∮忻麣獾墓そ常赣H顧玉華也曾做過(guò)家具，還在1996年創(chuàng)辦了顧家家居的前身海龍家私，以沙發(fā)制造為主，前店后廠、自產(chǎn)自銷(xiāo)。

27歲時(shí)，顧江生辭去教師公職，接手海龍家私，并很快開(kāi)始以“顧家”的品牌名闖蕩江湖。顧江生頗有經(jīng)商頭腦，僅僅三年內(nèi)便將公司的產(chǎn)值從3500萬(wàn)翻到了1個(gè)億，后續(xù)還借助國(guó)際家具博覽會(huì)的舞臺(tái)，讓顧家家居走向世界。

在外界眼中，顧江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江經(jīng)視”曾報(bào)道，顧江生的微信名是“一輩子只做家具”；2016年顧家家居上市時(shí)，顧江生曾表示要挑戰(zhàn)行業(yè)標(biāo)桿宜家集團(tuán)，在2026年實(shí)現(xiàn)公司市值過(guò)千億；2018年，顧江生又喊出銷(xiāo)售目標(biāo)，“2018年做到百億，2028年做到千億”。

不過(guò)，隨著地產(chǎn)紅利見(jiàn)頂，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)愈發(fā)緊迫。于是顧江生自2018年開(kāi)始頻頻出手并購(gòu)，一方面確實(shí)有壯大營(yíng)收的考慮，另一方面也是順應(yīng)行業(yè)“整家定制”的趨勢(shì)，補(bǔ)充自己在產(chǎn)品方面的短板，尋求在市占率方面的突破。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

從并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，顧家家居在海外出手主要盯上的是高端沙發(fā)品牌；而在國(guó)內(nèi)，公司除了沙發(fā)品牌外，還參股了家居建材銷(xiāo)售公司居然之家、主營(yíng)床墊業(yè)務(wù)的泉州璽堡家居、做定制衣柜的班爾奇家居等。顧家家居還曾試圖收購(gòu)國(guó)內(nèi)床墊龍頭喜臨門(mén)（603008.SH），不過(guò)最終僅以買(mǎi)入4.84%股份收?qǐng)觥?

與此同時(shí)，顧家家居不斷加碼投資生產(chǎn)基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股權(quán)投資中，有8個(gè)工程項(xiàng)目，總投資金額逾92億元，遍布黃岡、越南、墨西哥等地。不過(guò)，最近其中兩個(gè)定制家具項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有些停滯，2023年上半年均只推進(jìn)了約2%。

2021年，顧家家居還提出“千店計(jì)劃”，計(jì)劃2022年突破1000家全屋定制門(mén)店。

但無(wú)論是并購(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)還是全屋定制，都需要燒錢(qián)，而且2022年，顧家家居的營(yíng)收增長(zhǎng)已經(jīng)陷入停滯。公司的資金壓力，正在近幾年逐漸凸顯。

截至2023年9月末，顧家家居的總負(fù)債超81億元，達(dá)到歷史最高。其中短期借款31.08億元，同比增長(zhǎng)111.73%。

兩個(gè)月之后，11月6日，顧家家居宣稱，其正與美的太子何劍鋒旗下的盈峰集團(tuán)籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，而且上市公司的控制權(quán)也可能發(fā)生變更。

到今年1月，何劍鋒最終以88.8億元的總價(jià)款購(gòu)得顧家家居29.42%的股權(quán)，成為顧家家居第一大股東。顧家家居的實(shí)控人也由顧江生變成了何劍鋒。

家電行業(yè)專家丁少將認(rèn)為，顧家家居控股權(quán)變更可能有三個(gè)原因，一是家居行業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)下行的較大壓力；二是顧家家居大股東可能對(duì)資金有需求；三是顧家高管層與美的有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

而盈峰集團(tuán)出手的時(shí)機(jī)，也恰好踩中美的高速擴(kuò)張的節(jié)點(diǎn)。去年以來(lái)，美的先是推行了兩次“A拆A”計(jì)劃，隨后又著手運(yùn)作H股上市，擴(kuò)展資本版圖的動(dòng)向不可謂不明顯。

不過(guò)轉(zhuǎn)賣(mài)顧家家居后顧江生并沒(méi)有立刻離場(chǎng)，顧家集團(tuán)仍舊是第二大股東，持股比例12.55%，顧江生也繼續(xù)擔(dān)任顧家家居董事長(zhǎng)一職達(dá)8個(gè)月之久。直到如今卸任顧家家居董事長(zhǎng)一職。

何劍鋒入主半年，

顧家家居凈利潤(rùn)下降了2.97%

再回到何劍鋒本人，他既是美的大老板何享健之子，也是現(xiàn)在美的集團(tuán)的非執(zhí)行董事，還在美的集團(tuán)控股股東美的控股擔(dān)任總裁。多層關(guān)系映襯下，也讓外界有顧家家居與美的方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之感，對(duì)交易有了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的聯(lián)想。

不過(guò)今年8月22日，顧家家居交出了何劍鋒入主以來(lái)的首份中報(bào)，這份成績(jī)單卻并沒(méi)有那么亮眼。

顧家家居上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收89.08億元，相較去年同期88.78億元增加了0.34%，但歸母凈利潤(rùn)為為8.96億元，同比下降2.97%，這也是2017年以來(lái)顧家家居首次出現(xiàn)中報(bào)利潤(rùn)下降。此外，今年上半年，顧家家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.37億元，同比減少18.1%。

圖源：顧家家居半年報(bào)

那么導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降的原因又是什么呢？顧家家居表示，家具的生產(chǎn)和銷(xiāo)售會(huì)受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居民可支配收入變化、居民消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變及房地產(chǎn)行業(yè)的景氣程度等因素的影響。總體上，軟體家具行業(yè)的周期性與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的周期一致。

據(jù)半年報(bào)披露，顧約家家居研發(fā)費(fèi)用增加5831.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.51%；銷(xiāo)售費(fèi)用增加8675.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.07%；管理費(fèi)用增加1907.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.85%。

面對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)，顧家家居表示將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，提升產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平。同時(shí)，公司還將繼續(xù)拓展整家定制業(yè)務(wù)，通過(guò)線上線下融合的方式，提升消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)。

凈利潤(rùn)下跌的同時(shí)，顧家家居在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不樂(lè)觀。去年下半年以來(lái)，顧家家居股價(jià)持續(xù)下降，今年以來(lái)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。截至9月25日，顧家家居收盤(pán)價(jià)24.53元/股，與何劍鋒投資的交易價(jià)36.72元/股相比跌幅已達(dá)33.2%。

圖源：wind

據(jù)關(guān)注泛家居領(lǐng)域的公眾號(hào)“大材研究”表示，伴隨家居家裝消費(fèi)進(jìn)入存量階段，甚至是縮量時(shí)代，這條賽道的成長(zhǎng)性將受到抑制，即使是頭部企業(yè)，也很難獲得明顯的增長(zhǎng)，大展身手的施展空間收窄，那么，跳出家居版圖，向更廣泛的行業(yè)尋找機(jī)會(huì)，有可能成為一種越漸普遍的戰(zhàn)略選擇。

不過(guò)，業(yè)績(jī)和股價(jià)承壓下，顧家家居推出福利型股權(quán)激勵(lì)以穩(wěn)定軍心。在公布新董事長(zhǎng)鄺廣雄上任的同時(shí)，還同時(shí)公布了2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。

計(jì)劃顯示，顧家家居將給與84名“核心骨干”合計(jì)983.5萬(wàn)股股份，約占總股本的1.2%，價(jià)格為11.84元/股，相較顧家家居9月24日收盤(pán)價(jià)24.69元/股折價(jià)超五成。

圖源：罐頭圖庫(kù)

股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件則為：2025年、2026年和2027年，顧家家居的凈利潤(rùn)分別不低于2021年-2023年平均凈利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期間，顧家家居歸母凈利潤(rùn)分別為16.64億元、18.12億元和20.06億元。以此計(jì)算，2025年-2027年凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)目標(biāo)分別為18.27億元、19.19億元和20.15億元。

可以看出，該股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)門(mén)檻偏低，該計(jì)劃能否起到激勵(lì)骨干提振業(yè)績(jī)的作用還需拭目以待。

而尋覓到“美的系”這棵大樹(shù)，或許就是顧家家居新機(jī)遇的開(kāi)始。

對(duì)于新董事長(zhǎng)鄺廣雄上任，對(duì)顧家家居未來(lái)發(fā)展可能帶來(lái)的影響，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜稱，首先，鄺廣雄在美的集團(tuán)豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)幫助顧家家居在財(cái)務(wù)和資金管理方面有所提升。其次，顧家家居在鄺廣雄的領(lǐng)導(dǎo)下會(huì)更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)促進(jìn)顧家家居與美的集團(tuán)之間的合作，尤其是在智能家居和家電領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展。

“美的系”資本版圖再擴(kuò)容

事實(shí)上，不止鄺廣雄來(lái)自“美的系”，何劍鋒收購(gòu)顧家家居之后，顧家家居任命了新一屆的管理層，公司總裁李東來(lái)、公司副總裁李云海、公司副總裁歐亞非等幾位核心管理層都出自美的集團(tuán)。

而何劍鋒在過(guò)去12年里一直是美的集團(tuán)的董事，在今年6月董事會(huì)換屆后，才退任為非執(zhí)行董事職務(wù)。

9月17日，美的集團(tuán)在港交所主板掛牌上市（0300.HK），截至9月25日，美的集團(tuán)A股、港股市值分別為5301億元，5345億港元。

不過(guò)，何劍鋒已不在美的集團(tuán)最新的董事會(huì)名單之上。

但何劍鋒與“美的系”關(guān)系依然緊密。公開(kāi)信息顯示，何劍鋒的妻子盧德燕與何享健共同執(zhí)掌美的集團(tuán)大股東美的控股，盧德燕持有5.45%的股份，間接持有美的集團(tuán)1.7%股份，市值104.28億元。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

盧德燕還掌管著家族的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是港股公司美的置業(yè)（3990.HK）的實(shí)控人，何劍鋒本人也是美的置業(yè)的非執(zhí)行董事，通過(guò)配偶權(quán)益享有美的置業(yè)的控制權(quán)；此外，盧德燕和何享健還同為新三板公司美的物業(yè)的實(shí)控人。

目前何劍鋒間接控制了4家上市公司，包括美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、百納千成和顧家家居。

今年1月，何劍鋒通過(guò)盈峰集團(tuán)的全資孫公司盈峰睿和投資，以88.8億元的價(jià)格受讓顧家家居29.42%的股份，成為顧家家居的控股股東，而這場(chǎng)收購(gòu)也成為國(guó)內(nèi)家居行業(yè)史上最大金額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案。

不少行業(yè)人士分析認(rèn)為，這場(chǎng)用時(shí)僅2個(gè)月的巨額并購(gòu)案成功落地，不僅表明雙方快速的執(zhí)行力，也證明何劍鋒在重大資本并購(gòu)上的個(gè)人能力。在何劍鋒入股之后，顧家家居或許能夠借助美的集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域的能力進(jìn)一步快速擴(kuò)張。

背靠“美的系”顧家家居是否能依托“美的系”的管理和產(chǎn)業(yè)資源 ，與“美的系”的上下游產(chǎn)生協(xié)同，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)再擴(kuò)張？柏文喜表示，顧家家居確實(shí)有可能與“美的系”的上下游產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。不過(guò)，這種協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)需要雙方在戰(zhàn)略規(guī)劃、資源配置、市場(chǎng)拓展等方面進(jìn)行深入的合作和協(xié)調(diào)。

雖然有潛在的正面影響和協(xié)同效應(yīng)，但顧家家居的未來(lái)發(fā)展還受到市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部管理等多種因素的影響。因此，鄺廣雄上任后的具體影響和“美的系”協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度，還需要時(shí)間來(lái)觀察和評(píng)估。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，據(jù)“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道，部分投資者擔(dān)憂，顧家家居新一屆董事會(huì)成員缺乏家居行業(yè)背景。當(dāng)然也不乏投資者對(duì)高層換血持樂(lè)觀預(yù)期，他們期待在國(guó)內(nèi)家居消費(fèi)疲軟的當(dāng)下，“美的系”龐大的海外業(yè)務(wù)能為顧家家居的出海打開(kāi)局面。

海外市場(chǎng)向來(lái)是美的集團(tuán)的必爭(zhēng)之地。早在2006年，美的集團(tuán)就已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)海外直接投資建廠(ODI)計(jì)劃，并在海外將一系列家電品牌收入囊中，其中，收購(gòu)了埃及空調(diào)品牌miraco32.5%的股份、完成對(duì)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人100%的股權(quán)收購(gòu)、收購(gòu)意大利空調(diào)品牌Clivet80%股權(quán)......

這幾年，美的集團(tuán)也多次提及海外市場(chǎng)計(jì)劃，2021年，美的集團(tuán)在投資者平臺(tái)上談及海外市場(chǎng)發(fā)展計(jì)劃時(shí)表示，公司已經(jīng)提出明確的目標(biāo)，到2025年，海外銷(xiāo)售收入要突破400億美元（約2927億元人民幣），國(guó)際市占率達(dá)到10%。

公司在2022年年報(bào)中也表示，將努力從中國(guó)本土化企業(yè)向全球化企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，加快海外業(yè)務(wù)布局與增長(zhǎng)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，美的集團(tuán)四成收入來(lái)自海外業(yè)務(wù)。2022年及2023年，海外業(yè)務(wù)占比分別為41.48%、40.4%。在沖刺港股上市的《招股書(shū)》中，美的集團(tuán)也將公司定位成“一家全球領(lǐng)先的科技集團(tuán)”。

這次赴港二次上市，將會(huì)擴(kuò)大美的集團(tuán)在海外市場(chǎng)的影響力。

據(jù)野馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前何氏家族成員已投資了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德國(guó)1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10余家金融機(jī)構(gòu)。加上2024年控股的科陸電子、顧家家居及美的集團(tuán)此次港股上市，其資本版圖再度擴(kuò)容。

圖源：野馬財(cái)經(jīng) 截至2023年6月8日

對(duì)此，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示，美的集團(tuán)通過(guò)在資本市場(chǎng)融資和自有資金積累，不斷地去收購(gòu)不同領(lǐng)域的企業(yè)，加快多元化擴(kuò)張，像滾雪球一樣把公司規(guī)模越做越大。但是，“非相關(guān)多元化收購(gòu)擴(kuò)張”的模式，不代表就能在新進(jìn)入的領(lǐng)域擁有核心技術(shù)。因?yàn)檎嬲暮诵年P(guān)鍵技術(shù)是花錢(qián)買(mǎi)不來(lái)的，必須立足于自主創(chuàng)新。梁振鵬還表示，建議美的今后在多元化收購(gòu)擴(kuò)張中，優(yōu)先考慮與核心家電主業(yè)相關(guān)的企業(yè)，這樣會(huì)更加容易整合被收購(gòu)企業(yè)。