又一家欲沖擊港股18A上市的創新藥企出現。

這家名為“澤輝生物”的企業，成立于2017年12月，總部位于北京，是一家專注于干細胞藥物研發與生產的生物制藥企業，帶頭人是細胞療法領域的專家張愚（Yu Alex ZHANG）博士。

自2020年起，伴隨著產品研發進展，澤輝生物拿到了6輪融資，平均一年超過1輪，融資節奏較為激進。目前公司產品的研發進度已到II期臨床階段。

上市前，公司投后估值約為22.5億元，背后一眾資本，包括中科創星、西安眾合、西安贏實、顥楊生物、國科鼎智、北京贏實、共青城瑞吉三期、君盈成長、元清本草、嘉興沃禹、西安臻澤、陜西光子強鏈、上海熹榮、北京贏晟、珠西大健康、中山金投、中山健澤、北京科服、共青城中泉、中山火炬、北京攜泰等。

57歲前宣武醫院主任帶隊

澤輝生物的靈魂人物是57歲的博士后張愚，也是公司的首席科學家。翻看張愚的簡歷，求學時應該也是位學神級人物，曾畢業于中國科技大學少年班，后在美國西北大學獲得博士學位，進而又拿下斯坦福大學博士后。

在創業之前，張愚擔任過首都醫科大學宣武醫院的細胞療法中心教授及主任，并在威斯康辛國家靈長類研究中心擔任合作科學家，主要進行帕金森病非人靈長類模型的研究。而后在一家叫“賽諾菲”的創新醫療健康公司履職十年，前后擔任中國研發中心總裁及亞太研發總部首席科學官。

澤輝生物自成立以來發展迅速，2019年5月，其在北京中關村科技園昌平園東區建立了研發生產基地，生產設施按照GMP標準設計和運營，配備完備的細胞培養和檢測設施，建立了干細胞藥物質量管理體系。

澤輝生物一大里程碑式事件發生在2019年6月，其與中國科學院動物研究所簽訂了戰略合作協議，前者授予澤輝生物全球范圍內使用他們生成的兩條臨床級hESC細胞系（人胚干細胞）的排他性權利，及其控制的hESC向M細胞、mDAP細胞及RPE細胞分化途徑專利權于全球范圍的排他性權利，以供澤輝生物研究、開發、生產、要約銷售及商業化源自干細胞的針對所有潛在適應癥治療的產品。

為獲得該權利，澤輝生物須支付各種款項，包括首期付款、里程碑付款及特許權使用費付款。目前，澤輝生物已向合作伙伴支付人民幣1.45億元，并有義務在未來數年分期支付2.30億元。

目前，在雙方緊密合作下，澤輝生物已有四款多能干細胞產品進入臨床階段， 核心產品ZH901以及主要產品ZH903、ZH902及ZH906。

這些產品涵蓋七種適應癥，包括間質性肺疾病急性加重（「AE-ILD」）、急性移植物抗宿主病（「aGVHD」）、半月板損傷、急性呼吸窘迫綜合征（「ARDS」）、帕金森病、干性年齡相關性黃斑變性（「AMD」）及角膜內皮失代償。

ZH901已進入II期臨床階段，正在研究用于治療AE-ILD、aGVHD、半月板損傷和ARDS。ZH906用治療角膜內皮失代償，正處于臨床前階段。ZH903和ZH902各為一種主要產品，目前正在進行研究者發起的試驗，分別用于治療帕金森病和干性AMD。

目前，澤輝生物是中國首批獲得PSC來源細胞療法IND批準的公司，也是中國目前唯一一家有多項PSC來源細胞治療資產處于II期臨床試驗的公司。

6輪融資，投后估值約22.5億

成立于2017年的澤輝生物并非是最早一批創新藥企，其在2020年才完成首次天使輪融資，在2024年創新藥行業“彈盡糧絕”的募資艱難處境中還拿到了融資。

總體來看，澤輝生物的融資和中科院的合作密切相關。和大多數創新藥企一樣，澤輝生物也簽了對賭協議，對賭協議中就著重強調了公司要保持與中科院的合作，否則將觸發回購。足以可見，中科院的技術支持將對澤輝生物的主營業務的重要性。

在2020年，澤輝生物獲得了中科院成果轉移轉化重點專項之際，完成了天使輪融資。澤輝生物在該輪融資中拿到了1億元的大額融資，其中中科創星投了4000萬元、西安眾合1700萬元、西安贏實4300萬元、顥楊生物5000萬元。

2年后，澤輝生物獲得IND批準并開始進行ZH901治療ARDS的II期臨床試驗，并在同時完成A輪融資，總籌集資金約1.6億元，投資方包括國科鼎智、北京贏實、共青城瑞吉三期、君盈成長、元清本草、嘉興沃禹、西安臻澤、陜西光子強鏈。

2022年，公司還發生了可轉換貸款融資。北京贏實二期、上海熹榮，總計7000萬元。同年，上海熹榮和北京贏晟主導了B輪1億元的融資。

2023年，澤輝生物的B+輪融資完成，珠西大健康、中山金投、上海熹榮、中山健澤、北京科服、共青城中泉、中山火炬共計投資1.88億元。

IPO前的最后一輪融資是陜西光子強鏈和北京攜泰投的4000萬元B++輪，發生在2024年。

6次增資后，澤輝生物累積融資6.88億元，投后估值約為22.5億元。

CFO上半年股份薪酬過億

澤輝生物另一大觸發項目回購的條款便是常見的IPO時刻表。招股書顯示，公司必須于2025年10月31日或之前完成IPO，否則將觸發回購。

澤輝生物首次遞表時間是2024年10月，距離目標時間僅剩1年。

再來看一下澤輝生物的財務情況。

2022年至2023年及2024年前6個月，公司期內虧損額分別達1.73億元、1.96億元、2.37億元，兩年半時間里共計虧損6.06億元。截至2024年6月，公司累計虧損已達8.11億元。連年虧損之下，公司目前已資不抵債，凈負債達6.56億元。

導致公司虧損加劇的原因有兩點。一處是研發開支的加大。2022年至2023年以及2024年6月，澤輝生物研發開支分別為6631萬元、1.03億元和5852萬元，占所有虧損項總額的比例分別約為38.6%、52.55%、25.65%。

另一處則是大額股權激勵。2024年，澤輝生物還以股份支付為基礎的薪酬開支達到1.29億元，主要支付對象包括公司首席財務官兼執行董事董鑫獲得1.14億元，公司首席醫學官兼執行董事賈懿獲得1501萬元。CFO優先獲得大額股權激勵的生物科技企業還是較為少見。

截至2024年6月，公司賬面現金及等價物僅0.78億元。疊加對賭壓力，澤輝生物不得不快速謀求IPO。