一直以來，中國的投資者們對蘊含著悠久中華文化的白酒，都有著神一般的信仰。

眼下，又一只白酒股闖關。

近期，來自河北承德如意洲酒廠的“如意洲酒”遞交招股書，欲赴美IPO。如意洲主營濃香型白酒，宣傳上，此酒最大優點是口感好，喝了不上頭、不口干、不燒心、后勁小、醒酒快、不熏人、性價比高等特點，其酒精度數涵蓋38度、42度、52度等多種規格。如意洲酒的發源地承德同樣有著深厚的酒文化。承德的釀酒產業擁有上百年歷史，酒類生產體量及市場容量皆位于河北省前列，釀酒產業已發展成為承德市的支柱產業之一。其中叫得上號的包括“板城燒鍋酒”、“山莊老酒”、“九龍醉”，以及本文主角，如意洲酒業的“承德老酒”。

在位置上，承德比鄰京津，背靠遼蒙，以避暑山莊和度假勝地著稱。隨著釀酒業的繁榮，如今的承德正在積極打造和白酒文化相關的第二張名片。

39年承德老酒，用直銷打開市場

如意洲酒的公司主體為“承德市如意洲酒業有限公司”（下稱如意洲酒業)，其前身為始建于1985年的承德市釀酒廠，是承德市區唯一一家酒廠。“如意洲”品牌源自避暑山莊七十二景之一，蘊含著深厚的民族文化底蘊。

招股書介紹，公司為保證白酒純度，原材料用的是優質的高粱和小麥，手藝是“傳承清朝時期的古老釀酒方法”，制作方法過程與時俱進，提升了IT與現代技術的運用。水用的是承德優質的“地下深處的巖石水，品質優良，礦物質豐富?！比缫庵蘧茦I將本地歷史資源與白酒文化緊密結合，打造了“承德老酒”這一品牌，成為承德市的代表性品牌之一。

賣白酒，最重要的營銷。如意洲酒業的營銷路徑確實是一眾白酒企業中較為特別的存在。隨著互聯網經濟的興起，在2014年“萬眾創業”的口號下，如意洲酒業開始轉型創新，走互聯網+直營店+消費者聯盟的模式。

不少宣傳中表示，如意洲酒業的消費者聯盟是一個“大眾創業平臺”。在我看來這一模式類似于直銷。公司省去中間銷售渠道，以出廠價讓利給消費者，并且吸引消費者主動變成創業者去銷售產品。招股書稱，這一模式不僅提高了消費者的參與度和忠誠度，還降低了傳統銷售模式中的中間環節的成本。轉型不到三年，如意洲酒業就形成了四千多個小微生態圈(以實體店為中心的小微創客組織)，凝聚了40余萬創客。

2018年時，官方還宣傳過一位女銷售冠軍的故事。當時一位出身貧寒、婚后當家庭主婦的35歲女性，在2014年加盟如意洲酒業后，用兩年多的時間把市場開拓至5個省份，幫助數百位創客脫貧致富，成為銷冠。如意洲酒業就是用直銷分潤的方式幫助其打開了市場。隨著經營規模的擴大，公司也從市區搬遷到了承德碾子溝，修建了“承德老酒文化產業園區”，園區內包括生產廠區、酒店、公寓、別墅、皇家書畫院、民俗生活館、酒文化長廊等，成為承德市指定的旅游景點。

如今，如意洲酒業的經營屬性已拓展至白酒、啤酒、飲料、礦泉水等產品的開發、營銷及酒店、餐飲、文旅等相關配套業務。

年產值高達3億

目前，如意洲酒業有4條生產線，年產值可達3億元。

雖然公司的生產實力和市場規模看起來不小，但對比頭部的百億級別的收入規模還是有不小的差距。目前，其產品系列包括大眾消費系列、商務系列、婚宴系列和珍貴收藏品系列，酒精度數涵蓋38度、42度、52度等多種規格，價格從10元至2280元不等。

例如，42度的光瓶白酒整箱6瓶的價格為108元左右，而一些特制的收藏級白酒則可以達到2280元。招股書上，如意洲酒業僅公布了2023年一年的財務情況，無法進行橫向對比。公司于2023年的營業收入約為227萬美元，相應的凈虧損約為78萬美元。

營銷上面的開銷近116萬美元，占據了營收的一半。這一營收不算好看。

對比近年來唯一一家赴美IPO的白酒企業“山西華鑫酒業”的業績來看，差距不小。據招股書顯示，后者于2021財年、2022財年和2023財年前六個月的收入分別為1519.19萬、1594.54萬和1422.54萬美元，相應的凈利潤分別為510.83萬、191.37萬和337.47萬美元。在現金流上，如意洲酒業的資金也非常緊缺。公司的經營活動產生的現金流為543萬美元，遠超過2023年的營收。

公司還在2023年借款159萬美元現金并拿到166萬美元的融資。截至2023年12月31日的現金余額僅剩2.8萬美元。實際上，面對一眾白酒品牌，如意洲酒打動消費者的是高性價比。但是這一策略在當前的消費環境下已經逐漸丟失吸引力。

招股書也說了，公司在中國白酒領域面臨著激烈的競爭。競爭者除了茅臺在內的知名歷史悠久的品牌外，還有利用現代技術發展起來的新公司，比如江小白。隨著消費群體和消費偏好的變化，如意洲酒業也必須跟上新興的生活方式和消費者偏好，預測對現有和潛在客戶有吸引力的產品趨勢。

赴美上市，另辟蹊徑

如意洲酒業是一家沒有外部機構投資的酒業，股權上非常集中，公司CEO侯文青占股97.06%，是最大股東。

值得注意的是，白酒企業赴美上市的例子確實不多見。這好像是近幾年聽到的少數個例之一。最近的一個例子就是上文提到的山西華鑫酒業，其于2023年11月在美國證監會公開披露招股書，股票代碼ORNC，擬轉板美國納斯達克IPO上市。

目前它已多次更新招股書，并調整了發行股份規模和價格，且具體上市時間和募資情況尚未最終確定。華鑫酒業主要在中國從事營銷、銷售及分銷價格適中的淡香型中國白酒的業務，還分銷進口葡萄酒。自2013年起，它將業務重點放在汾酒的分銷及銷售上。

縱觀近5年的IPO，成功上市的白酒企業寥寥無幾。唯一一家應該是在2023年4月，珍酒李渡在香港上市成功，成為港股白酒第一股，也是近7年來白酒行業唯一成功上市的企業。

作為白酒主戰場的A股，自2016年以后似乎已經停止了對白酒的上市申請。最后一個登陸A股的白酒企業是金徽酒，時間是在2016年3月，目前為止已經過去8年了。2022年12月深交所發布的《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》的一紙通知后更是直接斷了白酒企業在A股上市的念頭。通知規定酒、飲料和精制茶制造業原則上不支持其申報在創業板發行上市。這也堵死了老牌八大名酒之一的西鳳酒的上市路。

西鳳酒自2010年首次IPO折戟之后，多次沖擊A股均未果，最新消息是在今年8月，融資近5億迎來了新股東。

所以對于力爭上市的酒企來說，赴美、赴港去尋求機會已經成為白酒們另辟蹊徑的新出路。