“藥中茅臺(tái)”片仔癀（600436.SH）將“曲線”入股“肝病藥神”廣生堂（300436.SZ）。

11月15日，廣生堂公告稱，為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，公司控股股東福建奧華集團(tuán)有限公司（下稱：奧華集團(tuán)）擬將所持廣生堂5.2%的股份以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款1.96億元。

受讓方漳州圓山大健康產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：圓山基金）來頭不小，其背后是有著“藥中茅臺(tái)”之稱的片仔癀。

來源：廣生堂公告

上述公告發(fā)布以來的3個(gè)交易日，廣生堂股價(jià)先抑后揚(yáng)——前2天分別下跌7.81%、0.42%。截至11月20日收盤，廣生堂報(bào)28.59元/股，上漲1.38%，總市值46億元。

截至11月20日收盤，片仔癀報(bào)247.1元/股，總市值1491億元。

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片仔癀“曲線”入股廣生堂

據(jù)公告顯示，圓山基金的普通合伙人（GP）為漳州戰(zhàn)新創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司，出資比例0.2%；有限合伙人（LP）為漳州片仔癀資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱：片仔癀資產(chǎn)）、漳州片仔癀投資管理有限公司（下稱：片仔癀投資）、漳州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資有限公司、漳州市旅游投資集團(tuán)有限公司，出資比例分別為30%、40%、23.8%、6%。

其中，出資比例最大（40%）的片仔癀投資正是片仔癀的全資子公司。此外，出資比例其次（30%）的片仔癀資產(chǎn)則是片仔癀的“兄弟公司”，二者同為漳州市九龍江集團(tuán)有限公司（下稱：九龍江集團(tuán)）控股公司。其中，九龍江集團(tuán)全資持有片仔癀資產(chǎn)，持有片仔癀的股份為51.3%。

以廣生堂股價(jià)對照此次股份出讓價(jià)格，奧華集團(tuán)是給圓山基金打了一個(gè)折扣。據(jù)公告顯示，奧華集團(tuán)此次擬以24.5元/股轉(zhuǎn)讓廣生堂800萬股無限售流通股。以轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂日前一天11月13日廣生堂的收盤價(jià)——30.5元/股計(jì)算，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格約打了8折。

來源：罐頭圖庫

據(jù)公告顯示，雙方將共同推動(dòng)廣生堂與漳州大健康產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)合作共建，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、優(yōu)勢互補(bǔ)。

另據(jù)公告顯示，此次權(quán)益變動(dòng)完成后，圓山基金成為廣生堂新進(jìn)持股5%以上股東，持股5.02%。

由于廣生堂股票期權(quán)行權(quán)被動(dòng)稀釋、股份減持，以及此次擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓等，奧華集團(tuán)持股比例由22.09%下降至17%，奧華集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持股比例將由49.41%下降至40.89%。

公告強(qiáng)調(diào)，此次股份轉(zhuǎn)讓不會(huì)導(dǎo)致廣生堂的控股股東、實(shí)控人及相應(yīng)控制權(quán)的變更。廣生堂的控股股東為奧華集團(tuán)，實(shí)控人為葉理青、李國棟、李國平。

值得一提的是，廣生堂的三名實(shí)控人同屬一個(gè)家族。據(jù)《招股書》顯示，葉理青為李國平妻子，李國棟為李國平弟弟。廣生堂的控股股東奧華集團(tuán)由李國平實(shí)控，李國棟實(shí)控的福建平潭奧泰科技投資中心（有限合伙）為廣生堂第四大股東，持股5.04%，亦在圓山基金之上。

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廣生堂連虧3年，

為何能被“藥中茅臺(tái)”看上？

廣生堂成立于2001年，2015年登陸創(chuàng)業(yè)板，在國內(nèi)抗乙肝病毒藥物領(lǐng)域有著一定市場地位，其也是國內(nèi)同時(shí)擁有丙酚替諾福韋、替諾福韋、恩替卡韋、拉米夫定、阿德福韋酯五大核苷（酸）類抗乙肝病毒用藥的企業(yè)。

在成立之初，廣生堂主要做仿制藥，而上市后，開始轉(zhuǎn)舵創(chuàng)新藥。但目前來看，廣生堂的創(chuàng)新藥之路并不順利，2021年以來，公司已經(jīng)連續(xù)3年虧損。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，廣生堂營收分別為3.7億元、3.86億元、4.23億元，分別同比增長0.53%、4.14%、9.58%；凈利潤分別虧損0.34億元、1.41億元、3.75億元，分別同比降低306.7%、311.45%、166.71%。

來源：罐頭圖庫

據(jù)2023年年報(bào)顯示，廣生堂首個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市實(shí)現(xiàn)商業(yè)化——泰中定于2023年11月23日附條件批準(zhǔn)用于治療輕型、中型新型冠狀病毒感染（COVID-19）的成年患者。

但2024年前三季度，廣生堂雖然營收增速同比提升，虧損同比收窄，但仍未扭虧——營收3.26億元，同比增長16.67%；凈利潤虧損0.74億元，同比增長65.19%。而且，公司同期研發(fā)費(fèi)用為2286.69萬元，同比降幅達(dá)75.21%。

廣生堂也表示，公司新藥研發(fā)成功并獲批后，仍需要經(jīng)過學(xué)術(shù)推廣、市場拓展等環(huán)節(jié)，才可能被醫(yī)生、患者以及其他醫(yī)療行業(yè)人士所認(rèn)可。

在半年報(bào)中，廣生堂仍表示堅(jiān)定不移地向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。而此次背后站著片仔癀的圓山基金“騎白馬”朝著廣生堂奔來，讓廣生堂的創(chuàng)新藥之路再次充滿希望。

不過，“藥中茅臺(tái)”片仔癀又為何會(huì)看上連虧三年的廣生堂？

擁有500年歷史的藥品片仔癀，以其在消費(fèi)者心目中護(hù)肝解酒的藥效，擁有護(hù)肝“神藥”的地位，曾經(jīng)“茅片組合”（喝茅臺(tái)酒之前吃片仔癀護(hù)肝）也是風(fēng)靡一時(shí)。而上市企業(yè)片仔癀的主要業(yè)務(wù)涉及“片仔癀錠劑”的制造與銷售的醫(yī)藥制造業(yè)及醫(yī)藥流通業(yè)，占據(jù)總營收的九成以上，可謂大單品。

來源：罐頭圖庫

日前，也有廣生堂方面人士對投資者表示，廣生堂希望引進(jìn)長期看好公司發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，后期雙方可能會(huì)有一些合作。目前來看，兩家公司（廣生堂和片仔癀）在保肝護(hù)肝藥品的布局會(huì)有一些重合。

此外，受到產(chǎn)品原材料價(jià)格上漲擠壓利潤等影響，片仔癀業(yè)績增速不及前幾年，便也開始積極尋找第二增長曲線，方向之一就包括發(fā)力創(chuàng)新藥。

片仔癀已經(jīng)取得1個(gè)化藥1類新藥的臨床許可（金麒麟分析師）（治療淋巴瘤創(chuàng)新藥 PZH2113）。目前，多個(gè)在研新藥項(xiàng)目進(jìn)入重要研究階段，有3個(gè)化藥1類新藥、3個(gè)中藥1.1類新藥和1個(gè)中藥 1.2類新藥進(jìn)入臨床研究階段。

中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院碩士生企業(yè)導(dǎo)師支培元表示，股權(quán)紐帶鋪設(shè)橋梁，預(yù)示著雙方將在藥品開發(fā)、臨床研究乃至市場營銷上形成協(xié)同效應(yīng)。廣生堂專注的生物醫(yī)藥創(chuàng)新，加之片仔癀的品牌聲望與分銷網(wǎng)絡(luò)，有望碰撞出嶄新的醫(yī)療服務(wù)模式與增值鏈條。

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片仔癀熱衷做創(chuàng)投

事實(shí)上，片仔癀當(dāng)前也面臨業(yè)績壓力。2024年前三季度，片仔癀營收84.5億元，同比增長11.19%，凈利潤27.18億元，同比增加10.29%。雖然實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增，但是相比于此前的接近50%的凈利潤增速，當(dāng)前業(yè)績也頗顯遜色。

片仔癀也一直試圖尋找自己的第二曲線。

早在上個(gè)世紀(jì)80年代，片仔癀開始嘗試將片產(chǎn)品用于化妝品生產(chǎn)中，研發(fā)推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等產(chǎn)品，涵蓋護(hù)膚、洗護(hù)類產(chǎn)品；日化產(chǎn)品方面，片仔癀于2016年5月推出了牙火清牙膏，產(chǎn)品以“清火”為核心定位，涵蓋牙膏及漱口水類別。2018年-2020年期間，片仔癀化妝品營業(yè)收入分別為4.98億元、6.35億元和9.05億元，增幅分別為56.6%、27.5%和42.5%。

來源：PEXELS

不過，自2020年開始，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)營收開始遭遇到增長瓶頸，營收連續(xù)2年大幅下滑，業(yè)務(wù)營收從2020年的9.05億元降至2023年 7.07 億，占比從13.9%降至 7.03%。

雖然2024年第一季度營收回暖，但并沒有重回2018年后增速的高光時(shí)刻。從同行對比來看，國貨美妝品牌珀萊雅、上海家化、貝泰妮等早已突破十億級，且成功上市。

片仔癀化妝品條線下的牙膏產(chǎn)品，更是出現(xiàn)了品質(zhì)問題。去年10月，旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司因虛假宣稱產(chǎn)品功效被湖北省赤壁市市場監(jiān)督管理局處以罰款。主要由于其相關(guān)產(chǎn)品實(shí)際功效與宣傳不符，此前更因菌落超標(biāo)被罰。

多元化突圍的困境，讓片仔癀在近幾年不斷選擇以投資方式進(jìn)行外延擴(kuò)張。

近幾年來，片仔癀通過投資設(shè)立合資企業(yè)、收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)等多種途徑，逐步涉足保健品、功能性飲料、日化用品等多個(gè)領(lǐng)域。

在今年7月31日，片仔癀公告表示，全資子公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，主要投資方向?yàn)橹嗅t(yī)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、康養(yǎng)大健康、日化美妝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。此次產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)募集規(guī)模為人民幣10億元，片仔癀投資擬作為有限合伙人以自有或自籌資金認(rèn)繳出資人民幣2億元。

此外，片仔癀加快新藥研發(fā)也初露曙光，7月25日，片仔癀與上海璃道醫(yī)藥科技有限公司合作開發(fā)的治療纖維肌痛的化學(xué)藥品完成一期臨床試驗(yàn)，并取得《臨床研究報(bào)告》。目前來看，片仔癀能否穩(wěn)定轉(zhuǎn)型，還有待觀察。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，片仔癀要想破壁成長危機(jī)，一方面或需要持續(xù)加大對產(chǎn)品多元化的投入，并持續(xù)深入實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略。另外一方面或則需要繼續(xù)鞏固和深化片仔癀核心產(chǎn)品的市場地位，并在此領(lǐng)域深耕細(xì)作，持續(xù)創(chuàng)新，在挑戰(zhàn)中尋找新機(jī)遇。

8月，片仔癀還宣布擬出資2.54億元，收購漳州國投公司所持明源香料100%股權(quán)，借此間接收購水仙藥業(yè)30%股權(quán)。水仙藥業(yè)旗下核心產(chǎn)品是“水仙”風(fēng)油精，是我國最老的風(fēng)油精品牌。

來源：罐頭圖庫

不過，很快，交易所向片仔癀下發(fā)監(jiān)管工作函，要求公司對相關(guān)問題進(jìn)一步核實(shí)說明。8月24日，公司回復(fù)交易所監(jiān)管函部分問題，同時(shí)宣布，交易暫緩執(zhí)行。

此次對水仙藥業(yè)的收購也被認(rèn)為是片仔癀多元化布局的延續(xù)。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅表示，片仔癀過去想擺脫單一依賴，其實(shí)也做了很多動(dòng)作，總體來說效果不佳，很大程度還是在于對收購或者孵化對象的把控力度、產(chǎn)品以及企業(yè)的成熟度不夠。