影石Insta 360的資本之路可謂一波三折。

近日，據(jù)新媒體“獨角獸早知道”報道，影石Insta360正考慮在香港進(jìn)行IPO，支持者包括IDG資本，尋求通過股票發(fā)行實現(xiàn)至少150億元人民幣(21億美元)的估值。

就在三個多月前，影石Insta 360創(chuàng)始人劉靖康毫無預(yù)兆地、突然在朋友圈發(fā)“小作文”喊冤，針對影石創(chuàng)新A股IPO一事表示，“2022現(xiàn)場檢查后，無收到監(jiān)管勸退，我不求批文，僅求公道定性，別讓真正想通過科技讓全世界認(rèn)識到中國智造和科技崛起的2000個90后傷了心。”

這則朋友圈背后，是影石創(chuàng)新2020年闖關(guān)A股科創(chuàng)板，因敏感股東入股等原因至今四年未果。劉靖康“代表”的2000個90后正是影石創(chuàng)新的員工數(shù)量。據(jù)“新華社”2024年的報道，影石創(chuàng)新的創(chuàng)始團(tuán)隊成員均為90后，目前公司擁有員工2000余人。

被A股傷了心的劉靖康，不僅在融資上轉(zhuǎn)而尋求國際資本市場，產(chǎn)品也在國際上賣的十分火熱。據(jù)“界面新聞”報道，影石Insta360母公司影石創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“影石創(chuàng)新”）2023年營收暴漲，接近40億元，同比增長近100%，其中海外營收占比提升至約80%。

賣爆海外的影石創(chuàng)新，能否在港股迎來新生？

01

四年未獲A股批文，

“發(fā)小作文”吐槽后赴港？

“影石，年輕人的第一臺vlog相機(jī)。對比了好久趁著雙十一有活動入了影石AcePro2，它的畫質(zhì)真的驚艷到我了！”小紅書上有網(wǎng)友分享了影石產(chǎn)品的拆箱視頻。影石Insta360因產(chǎn)品小巧、畫質(zhì)清晰、功能多樣，正在成為年輕人記錄生活的愛用物。

影石創(chuàng)新成立于2015年，為一家專注于全景相機(jī)、運動相機(jī)等智能影像設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品包括消費級智能影像設(shè)備、專業(yè)級智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品。

圖源：《招股書》

影石AcePro2只是影石系列產(chǎn)品中的一款，影石創(chuàng)新的產(chǎn)品系列還有ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等。不同的系列具有不同的功能，例如EVO系列為折疊式全景裸眼3D相機(jī)，可以用來拍攝180 3D VR視頻；GO系列為穿戴式運動相機(jī)，可以解放雙手、以第一視角拍攝，也可進(jìn)行下水拍攝。

各種新式的拍攝效果，讓影石創(chuàng)新的產(chǎn)品迅速在市場上脫穎而出。A股《招股書》顯示，影石創(chuàng)新的業(yè)績保持高速增長趨勢。2018年至2021年上半年，公司營收分別為2.58億元、5.88億元、8.5億元和6億元。

“運動相機(jī)的熱銷反映出消費需求端對于專業(yè)性能和場景化優(yōu)勢的需求增加。運動相機(jī)能夠適應(yīng)各種復(fù)雜環(huán)境，提供高質(zhì)量的影像，因此，受到越來越多消費者的青睞。同時，運動相機(jī)細(xì)分市場的‘香餑餑’也表明消費者對于產(chǎn)品的個性化、差異化需求越來越高，這也為運動相機(jī)市場提供了更多的機(jī)會和挑戰(zhàn)。”浙大城市學(xué)院文化創(chuàng)意研究所秘書長林先平表示。

影石創(chuàng)新也乘勢在2020年10月向A股科創(chuàng)板遞交《招股書》，意圖沖刺上市。不到一年時間，2021年9月影石創(chuàng)新順利過會，2022年1月提交注冊。但一切順利戛然而止，因為存在“證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員”入股等問題，影石創(chuàng)新被攔在了最后一道門檻前。

圖源：罐頭圖庫

2022年11月22日，證監(jiān)會在注冊階段向影石創(chuàng)新發(fā)出問詢，明確要求補(bǔ)充說明自然人“陳斌”的持股情況及對外轉(zhuǎn)讓股份的背景、動機(jī)等。

“陳斌”正是證監(jiān)會系統(tǒng)的離職人員，其1999年8月至2012年3月就職于深圳證券交易所，曾被借調(diào)到證監(jiān)會發(fā)行部工作。

影石創(chuàng)新的股東深圳麥高、廈門富凱，彼時分別持股3.7%和1.3%，穿透到背后都有 “陳斌”間接持股。

但影石創(chuàng)新對于“陳斌”的持股情況在此前并未披露。對此，劉靖康在朋友圈中表示，“《規(guī)定》是在IPO申報半年后才出的，在《規(guī)定》出后一兩個月內(nèi)已給監(jiān)管提交了專項核查報告。”

劉靖康所說的規(guī)定是指2021年5月28日，證監(jiān)會發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第2號》，其中明確要求中介機(jī)構(gòu)做好證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員入股的核查工作并提交專項說明，自2021年6月1日起實施。

但規(guī)定出臺半年，影石創(chuàng)新2021年12月的第三輪問詢中，上交所專門要求影石創(chuàng)新進(jìn)行股東信息核查。但在回復(fù)過程中，影石創(chuàng)新僅針對了深圳麥高、廈門富凱的基本情況、增資價格等內(nèi)容做了介紹，對于深圳麥高、廈門富凱背后的“陳斌”只字未提。

除了“陳斌”外，2019年10月和11月，領(lǐng)譽(yù)基石分別通過增資及受讓股權(quán)的方式入股影石創(chuàng)新，持有公司960.1358萬股，持股比例為2.667%。領(lǐng)譽(yù)基石的自然人股東之一為孔翔，也是原深交所綜合研究所所長助理、副所長，證監(jiān)會第三屆和第四屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委專職委員。

IPO停滯兩年，2024年8月，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康突然在朋友圈發(fā)“小作文”吐槽，“會里擔(dān)心錯放問題公司，非常能理解、無抱怨。但是我也澄清一下我們的情況，如有不符合事實的，自愿辭職。”

圖為劉靖康朋友圈

對于前證監(jiān)會人員入股的情況，劉靖康表示，敏感股東非審核崗，入股時出價最高，無利益輸送；非隱瞞入股；一年半前已清理。

還對影石創(chuàng)新的最新經(jīng)營情況作了說明，“去年業(yè)績在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板約前5%，主板忘了，反正前50%；專精特新重點小巨人和單項冠軍雙料；一年出口創(chuàng)匯4億美金；當(dāng)?shù)匾荒昙{稅九位數(shù)；IPO期間不能做股權(quán)激勵，公司在年終獎外額外獎勵300萬美金給核心人才，相比利潤，科技公司沒有人才就沒有一切。”

最后總結(jié)，“我不求批文，僅求公道定性。”

這一朋友圈立即引起關(guān)注，8月15日，劉靖康再次發(fā)文回應(yīng)，“還是那句可能被忽略的話: 不求批文，只是想客觀澄清。企業(yè)申報A股時的一個募投項目靠企業(yè)過去幾年經(jīng)營所得也快落成，我們會跟監(jiān)管積極溝通變更或撤回IPO計劃。”最后還對未來做了預(yù)告，表示“公司也想更專注在經(jīng)營上，今年還有五個新產(chǎn)品上市。”

圖為劉靖康朋友圈

三個月后，“變更計劃”有了苗頭，據(jù)“財聯(lián)社”報道，影石創(chuàng)新正在考慮赴港IPO。對于這一消息，影石創(chuàng)新目前尚未回應(yīng)。

02

被行業(yè)老大起訴，

337調(diào)查影響幾何？

一邊“喊冤”一邊被傳赴港背后，是劉靖康對影石創(chuàng)新的實力十分有信心。

朋友圈中，劉靖康提到經(jīng)營情況表示，“（影石創(chuàng)新）IPO申報4年期間成長4倍，從2017年只有行業(yè)龍頭GoPro的1/40，到今年上半年（2024年）反超，在不算今年增長的情況下，公司去年業(yè)績在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板可排前5%……”

即使A股計劃被暫停四年，但影石創(chuàng)新依然保持著強(qiáng)勁的勢頭。2020年影石創(chuàng)新的營收為8.5億元，到2023年已經(jīng)漲到40億元，同比增長近100%，連續(xù)兩年翻倍增長。

圖源：罐頭圖庫

這樣的速度已經(jīng)反超行業(yè)龍頭GoPro，GoPro為一家美國運動相機(jī)廠商，由Nick Woodman于2002年創(chuàng)立，于2014年在納斯達(dá)克上市。

影石創(chuàng)新等后來者對GoPro的沖擊十分顯著。財報顯示，GoPro2023年全年營收為10億美元（約72.85億元人民幣），同比下降8%；凈虧損5300萬美元（約3.86 億元人民幣）。

GoPro還在2024年8月公布了一項重組計劃，其中包括裁員計劃，預(yù)計將在2024年底前基本完成，裁員將影響公司15%的員工。“此舉是GoPro為在2025財年實現(xiàn)更精簡的運營結(jié)構(gòu)而做出的努力。旨在降低運營成本。”GoPro表示。

諸多后來者中，影石創(chuàng)新的海外營收迅速增長，2023年占比達(dá)到80%，主要在歐美、日韓市場。

中國貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)消息顯示，2024年3月29日，美國GoPro, Inc.根據(jù)《美國1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國際貿(mào)易委員會提出申請，主張對美出口、在美進(jìn)口及銷售的特定相機(jī)、相機(jī)系統(tǒng)及其配套使用的附件侵犯其專利權(quán)，請求發(fā)起337調(diào)查，并發(fā)布有限排除令和禁止令。

影石創(chuàng)新科技股份有限公司、美國Arashi Vision (U.S.) LLC d/b/a Insta360 of Irvine, CA列為被告。

337調(diào)查也被稱為“不公平進(jìn)口”調(diào)查，是指美國國際貿(mào)易委員會使用337條款，對不公平的進(jìn)口行為進(jìn)行調(diào)查，并采取制裁措施的做法。如果進(jìn)口產(chǎn)品侵犯了美國有效的知識產(chǎn)權(quán)，該知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人（無論其是美國企業(yè)還是外國企業(yè)）可以向ITC提起337調(diào)查申請，并要求ITC采取相關(guān)救濟(jì)措施。

“首先不要把‘337調(diào)查’當(dāng)作一種必要的、無法抗拒的市場懲戒措施。合規(guī)的角度看，任何市場主體都應(yīng)該遵守各國家有關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的各層次的法律法規(guī)。我國也是國際知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)組織成員國，保護(hù)任何一個合法合規(guī)的專利權(quán)。另一個側(cè)面也可以看到，凡是涉及‘337調(diào)查’的各國企業(yè)，都是涉及全球價值鏈的重塑或者是進(jìn)入美國主流市場，你進(jìn)入的不是主流市場的話，別人不會動用這個方式。”中國聯(lián)合國采購促進(jìn)會副秘書長宋嘉表示。

GoPro目前提到的具體侵權(quán)產(chǎn)品包括Insta360的“ONE X”“ONE R”“ONE R1-inch”“ONR X2”“ONE RS”“ONE RS 1-inch 360”“X3”“GO3”“Ace”和“ACE Pro”。

這幾乎是影石創(chuàng)新的營收主力，2020年時，ONE R系列、ONE X系列的營收占比就達(dá)到73.11%。

圖源：《招股書》

對此，影石創(chuàng)新回應(yīng)稱，“經(jīng)過和中美專業(yè)律師團(tuán)隊的仔細(xì)對比分析，我們對于勝訴有充分的信心。為了不影響后續(xù)的訴訟進(jìn)程，我們暫時無法對外披露太多證據(jù)細(xì)節(jié)。但我們會為企業(yè)自主科技創(chuàng)新的權(quán)益，堅決維護(hù)到底。”

事實上，國內(nèi)的不少公司都遭遇過337調(diào)查。2019年至2021年，中國企業(yè)涉美國337調(diào)查案件量分別為26件、19件和26件。

“企業(yè)要增加一個意識是，知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略布局的意識，不僅要遵守對方國家的法律法規(guī)，還要認(rèn)真分析研究競爭對手的專利布局與自身技術(shù)優(yōu)勢以及相應(yīng)專利布局。”宋嘉表示。

03

IDG與“90后”共享資本盛宴

短短幾年時間，影石創(chuàng)新就站穩(wěn)腳跟，甚至引起行業(yè)龍頭警惕的背后，創(chuàng)始人劉靖康是絕對的“靈魂人物”與核心。

劉靖康為一個“90后”，1991年出生于廣東中山，從小就愛研究電腦，高中時在全國中小學(xué)生電腦制作大賽中獲獎，高考加分20分，進(jìn)入南京大學(xué)軟件學(xué)院學(xué)習(xí)，大學(xué)期間因多次嘗試技術(shù)創(chuàng)新被稱為“技術(shù)帝”。

大學(xué)期間，劉靖康最知名的事跡之一，是通過網(wǎng)上一則給時任奇虎360公司董事長周鴻祎打電話的電話按鍵音，成功破解出周鴻祎的手機(jī)號。事后，周鴻祎不僅沒有生氣，還連發(fā)兩條微博贊其“確實能干”。同時，創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)也在微博向劉靖康伸出“橄欖枝”，邀請劉靖康加入創(chuàng)新工場。

但劉靖康拒絕了兩位董事長的好意，最終選擇自行創(chuàng)業(yè)。2014年時，劉靖康體驗了谷歌Cardboard眼鏡，又在網(wǎng)上看到國外一個團(tuán)隊在澳洲上空拍攝的360度全景視頻后，決定了創(chuàng)業(yè)方向：做VR全景相機(jī)。2014年5月，還沒有產(chǎn)品的情況下，其就獲得了IDG資本的100萬美元天使輪投資。

圖源：罐頭圖庫

IDG資本對影石創(chuàng)新的支持不止于此。據(jù)“財聯(lián)社”報道，影石Insta360此次考慮在香港進(jìn)行IPO的工作中，支持者包括IDG資本。

“股權(quán)融資方面，公司創(chuàng)立初期，劉靖康因其在大學(xué)期間表現(xiàn)出的技術(shù)專業(yè)能力和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷為公司引進(jìn)了第一批投資機(jī)構(gòu)，為公司的后續(xù)經(jīng)營與發(fā)展奠定了關(guān)鍵基礎(chǔ)。”影石創(chuàng)新在《招股書》中表示。

2015年7月，影石創(chuàng)新正式成立。企查查顯示，影石創(chuàng)新獲得7輪融資，投資方包括IDG資本、啟明創(chuàng)投、蘇寧、中信證券、利得資本等。

“劉靖康作為公司實際控制人在公司日常經(jīng)營管理中均體現(xiàn)出核心地位，并在戰(zhàn)略決策、產(chǎn)品研發(fā)、股權(quán)融資、團(tuán)隊構(gòu)建及人才引進(jìn)等方面均起到關(guān)鍵性作用。”影石創(chuàng)新表示。

不過，并非所有的投資者都像IDG一樣。在影石創(chuàng)新遞交A股《招股書》前夕，2019年4月、2019年10月，蘇寧潤東對外轉(zhuǎn)讓影石創(chuàng)新股份，分別作價468萬元、5365.82萬元。轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧潤東不再持有影石創(chuàng)新股權(quán)。

此外，劉靖康還在“求公道”的朋友圈中表示，“公司成立九年，累計利潤10位數(shù)，無分紅。”但在《招股書》中，2019年11月，劉靖康通過嵐烽管理，向領(lǐng)譽(yù)基石、知盛投資轉(zhuǎn)讓股權(quán)，價格為16.46元/注冊資本，轉(zhuǎn)讓對價分別為2667.27萬元、282.83萬元，合計2950.1萬元，稅后收益為2360.08萬元。

圖源：《招股書》

“劉靖康通過分紅形式取得嵐烽管理本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。該收益除用于劉靖康對北京嵐鋒實繳出資外，其余部分由其個人支配。”影石創(chuàng)新在《招股書》中表示。

雖然影石創(chuàng)新在自身業(yè)務(wù)運營上展現(xiàn)出了積極向上的發(fā)展態(tài)勢，但是在資本市場的道路上卻遭遇了諸多波折。先是在A股四年未拿批文，轉(zhuǎn)向香港尋求上市機(jī)遇，又遇到了“337”調(diào)查所帶來的新挑戰(zhàn)。