涮火鍋時的魚丸，家庭自制小酥肉，不少消費者在購買這些食材時，都會認準安井的品牌。

12月2日，“速凍一哥”安井食品(603345.SH)宣布公司啟動H股上市計劃，計劃在香港聯合交易所上市。這一決定已通過董事會與監事會審議，并將在未來18個月內擇時完成。

來源：公告

從2011年到2023年，安井食品的營收翻了近10倍，達到了140.45億元。但股價卻在過去三年下跌超過70%。截至12月4日收盤，安井食品報收于84.91元/股，總市值249億元。

安井食品也覺得股價與公司價值不符，并于2023年10月發公告稱，基于對公司未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可，擬回購部分社會公眾股份，回購資金總額在1-2億元之間。

到2024年10月25日，安井食品已完成股份回購，累計回購公司總股本的0.4%，已支付的總金額約為1.09億元(不含交易費用)。

那么，安井食品為何選擇此時赴港上市？它背后是否另有深意？

01

現在是籌劃H股的有利時機？

作為國內速凍食品行業的“龍頭老大”，安井食品成立于2001年12月，以速凍食品研發、生產和銷售為核心業務。2017年2月，安井食品成功登陸上交所，市場份額達到10.88%，被譽為“速凍一哥”。

時隔7年后，公司再次將目光瞄準港股。此番赴港上市，安井食品表示，是為了加快公司的國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競爭力。

不過，投資者對于安井食品的赴港計劃似乎頗有微詞，投資者互動平臺中不少股民都在質問計劃的合理性。

“你們港股融資打算融多少？為什么現在這個時間點要上港股？”“目前股價如此低迷，為什么要在現在去港股市場募資，打算以什么價格發行？”

面對質疑，安井食品的回答也是千篇一律，表示“本次H股發行并上市相關工作尚處于籌劃階段，關于本次H股上市的細節尚未確定。”

來源：股吧

在投資者持續不斷地“逼問”下，今年1月，公司終于透露，現在應是啟動籌劃H股的有利時機，并表示長期看預計對A股影響較小，還會增厚每股凈值、公司實力與發展后勁。

有行業人士指出，港股的投資人相對理性，散戶較少，基本上都是機構投資人。所以機構來“接貨”，要么就是經過科學的調研，認為被低估，要么就是有其他目的。

此外該行業人士還認為，安井上市不像是再攀股價新高的表現，很像是某種對賭或者壓力型的。上市公司會有各種壓力，比如市值過低，融資會和股價掛鉤。

但從當前安井食品的公開披露信息來看，公司目前并無對賭壓力，也未有股東通過股票抵押貸款。

02

安井食品“增收不增利“

海外業務占比0.8%

從業績上看，安井食品的收入雖在不斷增加，但利潤卻沒有同步增長。且其主要營收還是集中在境內。

2011年到2023年，公司營收由12.24億元到140.45億元，翻了將近10倍。2023年凈利潤14.78億元，同比增長34.24%。

來源：罐頭圖庫

然而，2024年情況有所不同。盡管上半年公司營收增長了9.42%，達到了75.44億元，但凈利潤僅增長了9.17%，僅為8.03億元，這是公司上市以來首次出現營收增速降至個位數的情況。此外，整個前三季度安井食品出現增收不增利的現象，營收同比增長7.84%，而凈利潤卻下降了6.65%。

對此，安井食品在財報中解釋稱，從2023年年底開始，消費者對性價比追求愈發強烈，導致餐飲行業諸多品牌進一步主動或者被動進行降價，行業普遍存在“增收不增利”的不利局面。

分產品看，2024年上半年，公司速凍調制食品（即速凍魚糜制品和肉制品）、速凍菜肴制品（即預制菜）、速凍面米制品的收入分別為38.33億元、22.08億元和12.91億元，在總營收中的占比分別為50.81%、29.27%和17.12%。

其中，占公司三分之一收入的速凍菜肴制品（預制菜）表現尤為引人關注，其收入增速從2023年上半年的58.19%大幅降至2024年上半年的0.4%。拉長時間線看，預制菜的毛利率也在不斷下降，從2016年的40%下降至2023年的11.65%。

盡管如此，安井食品的現金流情況仍然穩健。2024年前三季度短期借款1.11億元，但貨幣資金高達25.7億元。現金流方面，公司經營活動產生的現金流15.87億元。

另一方面，安井食品稱赴港上市融資，且是為了加快公司的國際化戰略及海外業務布局。但目前公司的海外業務仍顯薄弱。其銷售主要集中在境內，2024年上半年的境外銷售6773萬元，占比不足0.8%。

香頌資本執行董事沈萌表示，赴港上市并不會給企業的國際業務帶來高相關性的幫助，同時以港股目前低迷的估值和流動性，也不會為企業海外融資提供更多空間。他認為A股企業到港股上市更多是一種營銷策略的考慮，即使在港股上市，也很難阻止股價隨大盤走勢而波動，目前香港投資者對內地企業的興趣有限。

03

實控人”賤賣“股份離場

不少投資者對這一操作表示質疑。自2024年1月20日公司首次公布赴港上市計劃后，安井食品股價在隨后的12個交易日內（1月22日至2月5日）累計下跌25%。

但公司股價在近幾個月連續震蕩下跌的原因，或許還與實控人的離場有密不可分的關系。有投資人還表示，“一個兒子賣幾次，你講會不會跌”。

來源：股吧

目前，安井食品第一大股東為國力民生，上市前持股安井食品57.51%，上市后經減持，截至2023年第三季度持股比例為25%。

國力民生成立于2000年11月6日，法定代表人為章高路。安井食品上市前，章高路、戴玉寒、陸秋文、孫鋼分別持有安井食品32.93%、25.95%、 25.15%、15.97%的股份，因此章高路也在很長一段時間，通過國力民生實際控制安井食品。

章高路1976年出生，今年48歲，他1996年畢業于南京理工大學，1996年至2000年，擔任江蘇省常州市北環物業公司副總經理，2000年成立國立民生，歷任國力民生副總經理、副董事長、總經理、董事長等。

上市后，隨著業績的不斷增長，安井食品股價節節攀高，大股東國力民生開始通過集中競價、大宗交易等方式減持套現，累計套現的金額約30億元。

同時，章高路對國力民生的持股也逐漸下降至28.54%。然而，就在2023年9月，章高路卻將其手中28.54%的股權“賤賣”了。

股權穿透后，章高路對安井食品持股超7%，按當前市值計算，大概價值在15億元。

然而，章高路卻以7150萬元的對價將其轉讓了出去。且先是轉讓給了他的母親王蘇，緊接著，章高路母親王蘇又將其持有的國力民生28.74%(含原先持有的0.02%)股權以7200萬元對價轉讓給其姐姐，也就是章高路的姨媽王繼娟。

操作完成后，王繼娟接替了章高路在國立民生的全部持股，章高路也順勢完全退出了安井食品。

而對于這一令投資者費解的操作，安井食品解釋稱，是章高路因個人原因，經家族內部商定，與王蘇、王繼娟簽署了股權轉讓協議。

不過同時，國力民生的股東杭建英、陸秋文又簽署了《一致行動協議》，二人由此成為安井食品的實控人。

對于章高路退出的這一操作，有投資者疑惑，“我一直搞不懂為什么要換實控人？？要跑路嗎？”

來源：股吧

不過也有投資者表示，“安井食品的東西沒得說，只要堅持質量為本，公司后面發展沒得說。”

來源：股吧

如今安井食品打算通過港股上市加快公司的國際化戰略，中國食品產業分析師朱丹蓬認為，H股對于企業的國際化還是有一定的幫助跟加持的，從長期戰略的這個角度來看，朱丹蓬認為去布局H股的上市是有必要的。未來隨著整個中國的綜合實力不斷的攀升，以及國家食品產業結構不斷的提升，朱丹蓬認為國貨品牌出海的這個機會跟契機都會比較大，H股布局既匹配了國家的這個一帶一路的這個發展戰略，也匹配了高質量發展的大戰略，還匹配了安井自身的需求。