上個月百億定增終止之后，煤化工龍頭寶豐能源(600989.SH)想用上市公司的錢收購自家資產(chǎn)，這次，又在上交所問詢后暫緩了該交易。

12月5日晚間，寶豐能源稱，計劃等到寶豐昱能蒸汽綜合管線項目竣工驗收并投入運營后，再決定是否繼續(xù)交易。

截至12月9日，寶豐能源報收16.5元/股，市值1210億元。目前，寶豐能源正逢負(fù)債規(guī)模擴大，業(yè)績承壓，這項4.9億元的關(guān)聯(lián)交易還能否如愿以償？

01

百億定增黃了

4.9億關(guān)聯(lián)交易暫緩

11月27日，寶豐能源宣布收購旗下寶豐昱能蒸汽綜合管線項目及相關(guān)資產(chǎn)，交易金額為4.92億元。

公告披露不久，上海證券交易所就發(fā)出監(jiān)管工作函，對寶豐能源此次收購償債能力、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性、交易的必要性和合理性、項目尚未竣工的情況下一次性支付所有交易價款的原因及合理性、是否存在利益輸送等情況提出了疑問。

該項目總資產(chǎn)賬面價值3.86億元，評估價值4.36億元，增值率為12.78%，上交所要求說明產(chǎn)生評估溢價的原因及合理性。寶豐能源解釋稱，在建工程評估增值4910.77萬元，增值率為13.06%，為標(biāo)的資產(chǎn)評估增值的主要原因；無形資產(chǎn)-土地使用權(quán)評估增值23.71萬元，增值率為2.34%，變動較小。

而關(guān)于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性，寶豐能源回復(fù)，由公司統(tǒng)籌管理蒸汽輸送和供應(yīng)，可以更好地保障安全生產(chǎn)及協(xié)同運行，提高動力鍋爐產(chǎn)能利用率，提高產(chǎn)業(yè)鏈附加值，是公司發(fā)展和主營業(yè)務(wù)優(yōu)化的結(jié)果，與公司主營業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)。

雖然針對上述問詢做出一系列合理解釋，該交易還是被暫緩。12月5日晚間，寶豐能源稱，計劃待擬收購項目竣工驗收并投入運營后，視該項目的實際經(jīng)營情況再決定是否繼續(xù)本次交易。

來源：罐頭圖庫

這并非寶豐能源首次引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。去年4月20日，寶豐能源便拋出百億級定增預(yù)案，扣除發(fā)行費用后，用于全資子公司內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司(簡稱“內(nèi)蒙寶豐”)投資建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目(一期)”。項目總投資478.11億元，其中項目一期計劃投資395.34億元。

上交所也曾對其短期償債指標(biāo)較低、負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理、短期負(fù)債償債安排，是否存在債務(wù)違約風(fēng)險等方面提出疑問。今年11月6日，寶豐能源正式終止該定增事項并撤回申請文件。

不過，寶豐能源似乎“財大氣粗”。其在公告中表示，目前，內(nèi)蒙古項目生產(chǎn)線已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，并且裝置運行穩(wěn)定。第二系列100萬噸/年、第三系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線已基本建設(shè)完成，將陸續(xù)開展試生產(chǎn)工作。資金方面，建設(shè)資金來源為自有資金及銀行貸款，資金均已到位。

此次的監(jiān)管工作函中，深交所提到寶豐能源償債壓力較大。近年來，寶豐能源不斷舉債擴產(chǎn)，而負(fù)債規(guī)模攀升、現(xiàn)金流承壓等問題也隨之而來。

02

負(fù)債率升至52.65%

千億投資引發(fā)460億負(fù)債

近幾年，寶豐能源產(chǎn)能擴張步伐不停，先后進行了包括全球單廠規(guī)模最大的綠氫生產(chǎn)廠、氫能公司、4×100萬噸/年煤制烯烴示范項目等項目。

根據(jù)2024年半年報，寶豐能源目前在建的工程項目有8個，總投資金額超千億元。2023年，寶豐能源旗下包括寧東三期100萬噸/年烯烴項目、動力島(一期)項目、20萬噸/年苯乙烯項目、干熄焦技術(shù)改造項目等多個擴產(chǎn)項目陸續(xù)面世。

大規(guī)模擴張引發(fā)負(fù)債規(guī)模不斷攀升。2021年至2024年第三季度，寶豐能源總負(fù)債分別為136.84億元、237.04億元、330.94億元、459.99億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.84%、41.17%、46.2%、52.65%。僅僅今年前三季度，公司總負(fù)債就增加了129億元。

具體到債務(wù)分類，截至2024年三季度末，寶豐能源其他應(yīng)付款(含利息和股利)較上年末增加72.37%，占公司總資產(chǎn)比重上升3.59個百分點；長期借款較上年末增加39.55%，占公司總資產(chǎn)比重上升3.53個百分點；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債較上年末增加62.55%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.39個百分點。

寶豐能源表示，與同行業(yè)頭部公司相比，資產(chǎn)負(fù)債率仍然維持在較低水平。與以往相比，資產(chǎn)負(fù)債率略有所上升。主要是由于公司投資了寧東三期烯烴項目和內(nèi)蒙古烯烴項目，這些投資是公司快速擴張主營業(yè)務(wù)、充分利用成本優(yōu)勢以搶占市場先機的體現(xiàn)。公司一直以來專注于主營業(yè)務(wù)，致力于優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)經(jīng)營效率以及降低綜合生產(chǎn)成本。

香頌資本董事沈萌表示，負(fù)債率升高是增加投資所致，如果投資標(biāo)的可以按時建成并為企業(yè)帶來如預(yù)期的凈收益，那么負(fù)債會隨著經(jīng)營性現(xiàn)金流的增加而減少，但如果投資出現(xiàn)延遲、追加或收益不如預(yù)期就可能為帶來風(fēng)險、減少股東權(quán)益。

來源：罐頭圖庫

不過，多家券商對寶豐能源的新項目表示看好，華安證券認(rèn)為，從 2024全年來看，油煤比將維持高位，內(nèi)蒙古一期項目落地后，波動較大的焦化板塊對公司整體盈利的影響將減弱，有助于加強盈利穩(wěn)定性。不過，也要注意新建項目建設(shè)進度不及預(yù)期、原材料及產(chǎn)品價格大幅波動、宏觀經(jīng)濟下行等風(fēng)險。

現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)方面仍存在高溫、高壓、易燃易爆、有毒有害氣體等不安全因素，在煤炭開采中也存在瓦斯、煤塵、水害、火災(zāi)等不安全因素。除了負(fù)債擴大，擴張規(guī)模下項目生產(chǎn)的安全問題也是擺在寶豐能源需要面臨的問題。

最近一年內(nèi)，寶豐能源已經(jīng)出現(xiàn)至少五次安全事故。其在公告中提到，自2021年1月1日至2023年8月31日，寶豐能源及其子公司存在116項行政處罰。其中不乏違反《煤礦安全規(guī)程》以及違反《安全生產(chǎn)法》案例。

對此，寶豐能源表示，近一年內(nèi)的生產(chǎn)安全事故均屬于一般生產(chǎn)安全事故，事故發(fā)生后，公司已按規(guī)定進行了相應(yīng)整改，滿足安全生產(chǎn)相關(guān)法律法規(guī)的要求，對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營影響很小。

03

950億身家“寧夏首富”

成就千億化工龍頭

寶豐能源成立于2005年，其位處寧夏寧東能源化工基地，主營煤化工業(yè)務(wù)，具體業(yè)務(wù)包括煤制烯烴、焦化、精細(xì)化工等。大股東為寧夏寶豐集團有限公司，持股35.65%，實際控制人為黨彥寶，直接持股7.53%。

黨彥寶是一位頗為低調(diào)的西北企業(yè)家，關(guān)于其個人信息僅存在于公司年報和《招股書》中的只言片語中。

據(jù)新華網(wǎng)2019年報道，黨彥寶1973年出生于寧夏鹽池，年輕時走南闖北，從個體戶跑小買賣起步，通過販羊絨、賣煤炭、運石油在三十歲前即積累一定財富，隨后回到寧夏成立寶豐集團從事物流運輸，以及商貿(mào)城等。

2005年，他創(chuàng)立了寧夏寶豐能源集團股份有限公司，并擔(dān)任董事長。寶豐能源通過收購煤礦和發(fā)展煤化工行業(yè)，規(guī)劃了巨額投資的“寧夏寶豐能源循環(huán)經(jīng)濟工業(yè)基地”。2019年5月，寶豐能源成功在上交所A股上市。此后，寶豐集團投資延伸到了新能源領(lǐng)域，從氫能、儲能再到光伏，還包括枸杞農(nóng)業(yè)、新能源、醫(yī)療、養(yǎng)老等多個領(lǐng)域。

來源：罐頭圖庫

隨著一路擴張，寶豐能源的營收一路從2014年34.49億元上漲至2023年的291.36億元。不過，2022年、2023年寶豐能源連續(xù)增收不增利。2024年前三季度，營收凈利潤同比雙雙增長。營業(yè)收入242.75億元，同比增長18.99%；歸母凈利潤45.37億元，同比增長16.6%。單季度來看，第三季度，業(yè)績環(huán)比下滑明顯，營業(yè)收入73.77億元，同比增長0.91%、環(huán)比下滑14.91%；歸母凈利潤12.32億元，同比下滑24.6%，環(huán)比下滑34.59%。

對于第三季度業(yè)績的下滑，多家券商報告指出是受市場價格回落和裝置檢修的影響。

寶豐集團名下企業(yè)數(shù)量多達(dá)17家，包括地產(chǎn)公司、養(yǎng)老機構(gòu)、醫(yī)院、物業(yè)、牧場、加油站、教育以及煤礦礦用產(chǎn)品租賃等多種資產(chǎn)。除了寶豐能源，黨彥寶還曾控制香港上市公司中國寶豐國際（3966.HK，2020年9月已私有化退市），公司主營光伏發(fā)電以及照明及家居飾品設(shè)計及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

2020年，47歲黨彥寶的身價暴增，以700億元人民幣財富位列《2020年胡潤百富榜》第50位，穩(wěn)坐“寧夏首富”寶座。次年，48歲的黨彥寶的身價突破千億，以1000億元人民幣財富位列《2021年胡潤百富榜》第45位。2024年《胡潤百富榜》上，現(xiàn)年51歲的黨彥寶財富達(dá)950億元，連續(xù)蟬聯(lián)“寧夏首富”寶座，而十年前這一數(shù)字僅為55億。