靴子落地！“浙商”沈國軍創立的銀泰百貨，在“浙商”馬云手中握了10年后，又流轉到了“浙商”李如成手中。

12月17日，阿里巴巴(9988.HK)公告顯示，公司與另一名少數股東，同意將銀泰100%的股權向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售，阿里巴巴就銀泰出售的所得款項總額約為人民幣74億元。

同時阿里巴巴表示，公司預計因出售銀泰而錄得的虧損約為人民幣93億元。

受此消息影響，12月17日，阿里巴巴股價下跌1.13%，報收83.4港元/股，總市值1.59萬億港元。

不過交易的另一方旗下上市公司雅戈爾(600177.SH)12月17日股價漲了3.65%，報收9.38元/股，總市值433.68億元。

馬云“割肉”離場，接盤的李如成，賺了嗎？

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馬云、沈國軍緣盡

李如成“接盤”銀泰百貨

銀泰百貨是中國領先的百貨企業之一，前身是中國銀泰投資公司，由來自浙江寧波的商人沈國軍創立于1997年。

在沈國軍的運作下，銀泰百貨規模漸大，并在2007年在港股上市，成為內地首個登陸中國香港資本市場的百貨集團。

但是2013年，隨著互聯網時代的到來，線下百貨零售逐漸受到沖擊，感受到危機的沈國軍果斷與同為“浙商”的馬云聯手，共同創立了菜鳥網絡，打算變線下為線上，使銀泰百貨成功轉型。

2014年，阿里巴巴斥資53億港元入股銀泰商業成為其第二大股東。2017年，銀泰商業啟動私有化，旗下銀泰百貨由此進入阿里體系。

圖源：罐頭圖庫

從帶領公司上市到私有化退市“賣身”阿里，沈國軍賺到盆滿缽滿，2005年至今近20年，《胡潤富豪榜》上一直有沈國軍的一席之地。2024年，沈國軍家族以620億元的財富值在《胡潤全球富豪榜》上排名第287。

圖源：2024年《胡潤全球富豪榜》

阿里巴巴也曾借助銀泰百貨踐行“新零售”的概念，銀泰百貨一度成為阿里新零售戰略重要組成部分，也是承載阿里新零售的首個線下業務載體。

不過隨著阿里巴巴戰略調整并啟動“1+6+n”組織變革，作為“n”的銀泰百貨在阿里的戰略體系中開始變得不那么重要。

同時，阿里巴巴多次提出“對核心業務保持長期專注力和高強度投入”“將精力重新聚焦在電商和云計算兩大核心業務上”。作為“非核心”的銀泰百貨，被剝離的命運逐漸明朗。

如今靴子終于落地，雅戈爾集團成為銀泰百貨的“接盤俠”。

雅戈爾集團方面表示，公司一直以來注重時尚領域的投資和發展，旗下上市公司“雅戈爾時尚股份有限公司”更是致力于時尚產業的運營。本次集團與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在“強鏈補鏈”，完善時尚生態圈。投資完成后，雅戈爾集團將給予銀泰管理層充分的運營空間，支持銀泰進一步高質量發展。

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阿里虧了，雅戈爾集團能賺嗎？

讓阿里巴巴虧了93億元的銀泰百貨，對雅戈爾集團來說是一份好資產嗎？

上海易居房地產研究院副院長嚴躍進認為，“從這個商業項目來看，我認為銀泰百貨本身是比較優質的商業地產。純粹從收購的角度來講，如果阿里巴巴是虧損的，那對雅戈爾集團來說反而是一個比較好的底部收購價格。”

據了解，截至2023年底，銀泰集團在全國還有在營商業項目約88座，商業體量約794萬㎡，管理運營in、inPARK、銀泰城三大產品線，管理項目總建筑面積約376萬㎡，年商業零售額超300億元。另銀泰在南昌、六安、揚州、樂清、平湖還簽約了5座輕資產項目。

銀泰百貨在數字化和線上線下融合方面已有一定基礎，例如推出了“銀泰百貨intime”微信小程序和支付寶小程序，實現了全渠道銷售，并且提供了定時達服務，為消費者提供便捷的購物體驗。此外，銀泰百貨的數字化會員已經突破4000萬。

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嚴躍進表示，還有一個細節是，雅戈爾集團方面表示，收購過來后管理是和銀泰一起來做，所以銀泰百貨能保持一個比較穩定的發展態勢。這個好處是，他們可以把阿里過去新零售的一些經營模式延續下來，對雅戈爾集團來說也是一個好的學習過程。后續等到商業地產開始復蘇的節點，雅戈爾集團就會有比較好的機會。

不過，銀泰百貨也面臨著一些行業共性的挑戰，如電商的興起和疫情的影響，導致實體零售業務受到一定沖擊。

嚴躍進認為，“從這一輪的房地產發展來講，包括宏觀經濟這些商業地產，其實市場的機會還是比較多的。現在別的消費可能少了，但是正常的商業廣場消費還是有的。所以說商業廣場百貨涉及到的一些改造，肯定是有消費者買單的。”

“即便是雅戈爾現在做了很多業務，很多人，哪怕房地產領域都認為雅戈爾還是一個服裝為主導的企業，這其實是會有點問題的。雅戈爾要增強它的新興業務，包括商業地產和零售方面的品牌影響力，這個很關鍵。”嚴躍進表示。

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服裝大佬已深耕地產32年

雅戈爾集團之所以能在阿里巴巴低價拋售銀泰百貨的時候能夠順利接盤，離不開老板李如成多年來在地產領域的運籌帷幄。

李如成是浙江寧波人，和銀泰百貨的創始人沈國軍是老鄉。

1990年，李如成創立了“雅戈爾”品牌。之后，迅速開設自己的銷售網絡，在全國30個城市開了大型旗艦專賣店，把男人的生意做到極致。1994年，雅戈爾襯衫占有率達到全國第一。

1998年，雅戈爾在上海證券交易所掛牌上市，上市公司“雅戈爾”也是雅戈爾集團最有價值的品牌。

然而，李如成并不滿足于服裝行業的好“錢景”，在1992年選擇跨界房地產。截至目前，李如成已經帶領雅戈爾在房地產領域深耕32年，在寧波、蘇州等地相繼開發東湖花園、東湖馨園、都市森林等樓盤，形成了以房地產開發為核心，覆蓋酒店管理、旅游開發、健康醫療等多項領域的產業鏈布局。

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在持續深耕的同時，地產業務也給了雅戈爾不錯的反饋。2019年-2022年，雅戈爾地產板塊分別實現營收60.8億元、50.71億元、66.65億元和83.12億元，占總營收的48.95%、40.83%、48.98%和56.08%。

可以看到，雅戈爾一直在強調聚焦主業，但過去幾年地產開發卻成為發展最快的業務之一。

近兩年，隨著地產行情的波動，以及雅戈爾本身持續聚焦主業，2023年，雅戈爾房地產開發收入占比下降至46.77%。

除了地產外，雅戈爾在投資領域也頗有建樹。1993年，雅戈爾開始進入股權投資領域，隨后進一步涉足證券、銀行、PE投資等金融領域。

如果以合并利潤表中雅戈爾披露的投資收益數字為準，2001年-2022年，公司累計的投資收益高達468.58億元，平均每年都能超過21億元。

這個收益成績，即使放在公募基金中也是出類拔萃。銀河證券基金研究中心曾統計了1998年到2018年間，129家基金管理人機構累計為投資者創造的盈利數值。其中，天弘基金為投資者賺錢最多，累計創造了1842.89億元盈利；華夏、嘉實、南方和易方達四家傳統公募巨頭位列二至五位，均為投資者合計賺錢超千億。繼續往下數到第16位為交銀施羅德，為投資者盈利441.74億元。

多年的地產和投資經營為雅戈爾儲備了豐厚的資金，三季報顯示，截至2024年9月30日，雅戈爾賬上貨幣資金為80.03億元，公司總資產745.84億元。

不過據“商業地產”報道顯示，此次收購方或為雅戈爾集團董事長李如成家族基金。雅戈爾也表示，“收購銀泰百貨是集團層面事項，和上市公司無關”。