《哪吒2》的票房神話仍在繼續。3月11日，《哪吒2》票房超過《復仇者聯盟3:無限戰爭》，累計達到149億元，位居全球電影票房榜第六位。

當《哪吒2》的票房神話上演之際，其背后的特效供應商江蘇原力數字科技股份有限公司（下稱“原力數字”）正悄然叩響港交所大門。

原力數字作為一家3D數字內容制作企業，不僅參與了《哪吒2》、《捉妖記 2》、《凡人修仙傳》等知名動畫項目，也參與過《王者榮耀》《三角洲行動》《陰陽師》等知名游戲項目。

作為國內少數具備全流程3D動畫制作能力的企業，原力數字不僅參與了不少知名大項目，還獲得了騰訊、基石資本、月娛文創、興旺投資、華萊塢資本等的投資。

不過，原力數字也在《招股書》里埋下了諸多資本暗線——騰訊既是第三大股東又是最大客戶，創始人趙銳身背對賭殘局。這場資本盛宴，究竟是技術突圍還是資源套現？

從創業板到北交所，年入5億二闖IPO

如果你最近看了《哪吒2魔童鬧海》，并且仔細留意了《哪吒2》影片結束后的感謝字幕，你會發現，上面出現了多達138家提供了技術支持的國內團隊。

其中包括《熊出沒》的制作公司華強方特，《凡人修仙傳》的制作團隊原力數字，《唐探》的特效制作公司熠熠和光，《流浪地球》的特效制作團隊墨境天合(MOREVFX)等。

影片中，壯觀的鎖鏈特效、虛空裂口初現陳塘關等鏡頭的全流程，便是由原力數字制作而成。

除了《哪吒2》外，原力數字還為美國夢工廠的《魔法大師：世外桃源的傳說》系列、星辰科技《遮天》系列、萬維仁和《凡人修仙傳》系列動畫提供3D內容制作，來自這些動畫3D內容受托制作的收入正在穩步增長，2021年-2023年、2024上半年（下稱“報告期”），分別為1.24億元、1.83億元、2.32億元和1.04億元。

不過，除了動畫外，游戲3D內容受托制作才是原力數字的第一大營收來源，原力數字還為騰訊、網易、索尼、阿里巴巴等提供游戲3D內容受托制作服務，曾參與了《三角洲行動》《God of War》(中譯：戰神)《王者榮耀》《陰陽師》等游戲的內容制作。

報告期內，這部分營收分別為2.55億元、2.69億元、2.75億元和1.38億元，營收占比為64.41%、53.78%、52.34%和56.42%。

圖源：《招股書》

除了為多位大客戶提供代工服務外，原力數字也嘗試發展原創業務，于2015年籌備拍攝原創動畫電影《媽媽咪鴨》，以及多個自主原創數字內容項目。

不過《媽媽咪鴨》于2018年上映后票房情況不佳，該項目虧損及計提存貨跌價準備對公司凈利潤的影響合計超過3億元，這也導致原力數字當年虧損2.86億元。

這期間，原力數字也展開了A股IPO之旅，2021年6月，原力數字試圖沖擊創業板，僅經歷一輪問詢后即終止，監管機構首輪對關聯交易、收入、毛利率、財務規范性等多達26個問題進行問詢。

此后，原力數字對經營戰略進行調整，除《故宮里的大怪獸》項目外，不再開展新的原創數字內容業務和原創投資業務，重新聚焦3D內容受托業務。得益于多位大客戶，原力數字的營收、凈利潤均實現逆勢增長。

圖源：《招股書》

2022年，全球游戲行業市場規模同比下降5.09%，中國游戲市場規模同比下降10.33%。而原力數字在2021年至2023年、2024年前三季度，營收分別為4.12億元、5.03億元、5.27億元和3.54億元，歸母凈利潤分別為7054萬元、6912萬元、8563萬元和6328萬元。

原力數字也將目光轉向北交所，于2024年底向北交所遞交《招股書》，目前處于一輪問詢階段。

“在業務布局方面公司強化3D數字內容制作領域的技術研發，鞏固與客戶的戰略合作關系，提升公司的市場競爭力。在財務指標方面公司增強持續盈利能力，確保財務指標持續符合北交所要求?。在合規運營方面公司健全內控制度，全面梳理業務和管理流程，確保經營活動符合上市審核規范。”原力數字表示。

騰訊既是股東又是客戶

原力數字能夠實現逆勢增長，離不開大客戶的支持。

《招股書》顯示，報告期內，原力數字向前五大客戶的銷售金額占營業收入的比例分別為 37.71%、38.55%、40.53%和 57.94%。

其中，騰訊集團始終為第一大客戶，為騰訊集團提供的服務包括游戲3D內容受托制作和動畫3D內容受托制作，與騰訊集團的關聯銷售金額分別為7362.08萬元、6685.81萬元、7686.87萬元和4510.18萬元，營收占比分別為17.82%、13.22%、14.5%和18.26%。

并且，原力數字對騰訊集團3D內容受托制作的銷售毛利率低于該類業務整體毛利率。

這也被北交所問詢，要求原力數字說明向騰訊集團銷售毛利率較低的原因，以及與騰訊集團關聯交易的公允性，是否對騰訊集團構成依賴，是否存在通過關聯交易調節發行人業績、對發行人或關聯方的利益輸送等情況。

值得注意的是，騰訊集團不僅是原力數字的客戶，也是大股東。2017年5月，樂視影業、林芝利創、北京信中利等對原力數字進行E輪融資，其中林芝利創信息技術有限公司為騰訊旗下公司，截至目前，林芝利創持有原力數字12.13%的股份，為原力數字第四大股東。

“公司作為輕資產型企業，間接融資能力較弱，資金緊張因素將嚴重影響和制約公司的業務發展。公司本次股票發行上市后，資本結構將得到較大改善，未來公司將充分利用證券市場融資功能，為公司的發展提供資金保障，促進公司總體發展目標的實現。”原力數字在《招股書》中表示。

此次申報北交所上市，原力數字擬募集資金4.88億元，相較前次創業板IPO的擬募集資金3.59億元增加35.93%。其中，最大的募投項目為“原力數字科技創新產業基地項目”。

圖源：《招股書》

值得注意的是，該項目在A股《招股書》中的總投資額為2.5億元，2024年9月新三板掛牌公告中，該項目完成進度已達80%，但在北交所2024年12月的《招股書》中，該項目的擬投資總額提高至5.57億元，其中擬使用募資3.64億元。

創始人對賭失敗，小舅子兩年拆借1200萬

1996年，22歲的趙銳還坐在中國農業銀行的辦公室里敲代碼時，或許不會想到，28年后自己會帶著一家特效公司沖擊港交所。這個從銀行工程師轉型的創業者，如今以30.26%的持股掌控著原力數字的命運。

趙銳出生于1976年，本科畢業后，于1996年-1999年在中國農業銀行任工程師，1999年離開體制創立南京原力動畫，2010年組建原力數字，憑借《捉妖記2》《凡人修仙傳》等爆款躋身行業頭部。

除趙銳外，《招股書》披露，公司董事、副總經理兼董秘周頡，正是趙銳配偶的兄弟。這位高中畢業的高管，從網吧老板轉型為上市公司"門面"，職業軌跡與姐夫深度綁定：2006年加入趙銳的動畫公司任總裁助理，2014年共同創立南京云貔，至今，任董事、副總經理兼董事會秘書。

值得注意的是，周頡因個人資金需求，還曾向公司臨時資金拆借。2018年、 2019年，周頡分別從公司拆出資金526萬元、680.55萬元，合計1206.55萬元。截至2020年末，周頡已全額歸還。

“周頡向發行人資金拆借主要為周頡個人資金需求，包括個人及家庭資金周轉、朋友的臨時借款需求。”原力數字表示。

此外，原力數字還與周頡的前妻存在關聯交易，周頡的前妻韋薇間接持有中智騰飛90%的股權并擔任執行董事。

原力數字主要向中智騰飛提供其他行業3D數字受托制作及服務業務，2022年6-12月、2023年和2024年1-6月，實現銷售收入分別為70.32萬元、127.68萬元和1.85萬元。

原力數字在發展進程中，離不開資本的助力，天眼查顯示，原力數字從2011年起，共獲得8輪融資，投資方包括云鼎資本、華萊塢投資、樂創文娛、傳化集團、信中利資本等，不過自2020年8月后，原力數字再未獲得融資。

圖源：天眼查?????

《招股書》顯示，基石資本旗下的領航基石及一致行動人持股14.18%，東方富海旗下的富海鏵創及一致行動人持股12.53%，騰訊系的林芝利創持股 12.13%，上海漢發持股 9.49%。

多輪融資推動著公司前行，然而，在資本的博弈中，也有過挫折。

原力數字曾與投資者簽訂一系列對賭協議，其中因預計無法在2020年10月31日前實現合格公開發行，對賭失敗，2020年5月，趙銳向上海漢發無償轉讓所持公司53萬股股份，同時上海漢發不再享有回購權。按原力數字遞表前的股本計算，此次轉讓使得趙銳的持股降低了約2.2%。

趙銳的創業史，恰似他參與制作的修仙IP——從凡人到元嬰的修煉路上，既要抵御資本的"天劫"，又需平衡家族與公司利益。當2.2%股權成為對賭學費，當小舅子身影穿梭在董事會，當騰訊系既是盟友又是隱患時，這場IPO最難的從來不是敲鐘，而是讓資本相信：特效公司的奇跡，不止存在于銀幕之上。