近期，朱嘯虎對人形機器人賽道提出質疑，引發了創投圈的一番激烈討論。不過，這一質疑似乎并未對人形機器人賽道的熱度產生明顯影響。就在前幾天，多家人形機器人創業公司紛紛宣布完成融資，更有企業正在籌備上市。

北京云跡科技股份有限公司向港交所提交了招股書，沖擊“機器人服務智能體第一股”的寶座。值得一提的是，該公司是第六家依據18C上市章程赴港上市的特專科技企業。

公開資料顯示，云跡科技成立于2014年，其核心業務和產品涵蓋機器人及其功能套件，這些硬件和模塊產品構成了公司機器人服務智能體的基礎。其產品主要應用于酒店行業，能夠完成引領客人、送物、解答咨詢以及收集垃圾等多項任務。

在成立的11年時間里，云跡科技已經完成了8輪融資，背后的投資方陣容強大，包括騰訊、聯想、科大訊飛、攜程等行業巨頭，以及啟明創投、海銀資本、沸點資本等知名投資機構。目前，云跡科技的估值達到了40.8億元。

招股書顯示，云跡科技的收入主要來源于酒店場景，在2022年、2023年及2024年，酒店業務收入分別占公司總收入的70.1%、95.1%和83.0%。這一比例不僅在國內處于領先地位，按2023年酒店場景的收入計算，云跡科技在全球排名第一。截至目前，云跡科技已經為超過30000家酒店提供服務。

然而，在光鮮亮麗的背后，云跡科技也面臨著一些不容忽視的挑戰。

根據招股書，云跡科技已經連續虧損了三年。這與朱嘯虎此前關于“人形機器人商業化路徑不明朗”的觀點不謀而合。

云跡科技在招股書中也坦誠地表示：“我們可能無法在短期內實現盈利，或在未來保持盈利能力。”

從創業板到港股，在當前機器人概念備受追捧的背景下，云跡科技能否成功說服投資者，順利登陸資本市場？這仍需時間來驗證。

估值40億的人形機器人

被3萬家酒店捧上IPO

如今，越來越多的酒店客人聽到房門被敲響，打開門后發現是送餐或送水的機器人，這背后的企業也正朝著資本市場邁進。

云跡科技的創始人支濤今年53歲，她擁有超過10年的傳感器和自動化領域經驗，曾擔任北京英維思科技的CEO以及上海埃蒙特公司的創始人兼董事長。她所帶領的團隊在工業機器人、室內定位導航等技術領域有著深厚的技術積累和豐富的市場運營經驗。

云跡科技的總裁胡泉則擁有20多年的企業管理和戰略發展經驗，曾任職于RI國際中國區擔任業務總監，還在尼爾森互聯網中國區擔任VP以及秒針系統的首席運營官。

在支濤和胡泉的領導下，云跡科技匯聚了來自多個領域的專業知識，涵蓋人工智能（AI）、機械工程、計算機科學、控制系統、人機交互、微電子以及傳感器技術等。公司內部的研發團隊專注于拓展產品的功能和服務的應用場景，為不同行業量身定制解決方案。

2015年，云跡科技的第一臺酒店機器人問世，并迅速投入商業化運營。一年后，支濤帶領團隊推出了首款“潤”系列機器人（英文名“Run”）。支濤解釋說：“Run在英文中有奔跑的含義，我們希望這款機器人充滿活力，像一個奔跑者一樣。”

然而，在最初進入市場時，酒店機器人還屬于小眾產品。支濤在一次演講中回憶，當時她和團隊帶著機器人敲開了無數酒店的門，但得到的大多是“不需要”的答復。

轉折點出現在2020年，新冠疫情的爆發讓酒店機器人的需求激增。云跡科技的訂單量開始大幅增長。那一年，云跡科技的機器人已經與全球1300多家酒店達成合作，并開始嘗試拓展酒店之外的場景，例如2020年冬奧會的展廳。

截至目前，云跡科技的機器人產品已經在全球3萬家酒店完成部署，其中包括與錦江、如家、漢庭、亞朵等頭部酒店集團的合作。這是一個極為龐大的市場覆蓋規模。基于這樣的硬件鋪設基礎，云跡科技已經具備了從“賣硬件”向“賣服務”轉型的堅實條件，未來的發展潛力巨大。

根據弗若斯特沙利文的報告，2024年，在機器人智能體市場中，能夠適應三維多層空間的機器人參與者里，云跡科技的在線機器人數量和服務消費者數量均位居全球首位，單日高峰時在線機器人數量超過36000臺。

憑借強大的研發實力作為支撐，云跡科技在資本市場的表現也十分出色。截至當前，云跡科技已經完成了多輪融資。具體來看，云跡科技已經完成了8輪融資，累計獲得資金12億元，吸引了包括阿里巴巴、騰訊控股、聯想、科大訊飛、攜程等在內的眾多行業巨頭紛紛投資，目前公司估值已達到40.8億元，成為酒店機器人領域的龍頭企業。

2021年8月，云跡科技完成了C輪融資，金額為2.65億元，投資方包括啟明創投、騰訊、聯想基金等。其中，每股成本分別為38.86元和43.15元，投前估值為18億元，投后估值為22.89億元。

僅僅4個月后，云跡科技又完成了5.8億元的D輪融資，這也是公司最近一次的融資。投資方包括阿里巴巴、河南科投、啟明創投等，每股成本為66元，投前估值為35億元，投后估值為40.8億元。

目前，云跡科技的股權結構如下：創始人支濤本人直接持有公司9.73%的股份，并通過相關安排控制公司已發行股本總額約36.52%的投票權。此外，三位聯合創始人及員工持股平臺合計持有公司20.6%的股份，其余股份則分散在各投資方手中。

其中，多次參與公司融資的沸點資本持有公司10.70%的股份，是公司最大的外部股東；科大訊飛持股12.54%的安徽人工智能公司持有9.57%的股份；林芝騰訊持有9.09%的股份；啟明創投旗下的QM165持有4.04%的股份，北京啟明持有1.35%的股份，兩者合計持有約5.39%的股份；聯想基金持有4.22%的股份；阿里旗下的杭州灝月持有2.94%的股份；早期個人投資者持有1.12%的股份。

值得一提的是，早在2022年2月，云跡科技就啟動了科創板上市輔導，原本期望能夠順利進入資本市場。然而，令人意外的是，到了2025年3月，公司卻突然終止了相關協議。時隔三年，云跡科技再次踏上IPO征程，其背后的迫切性實際上是多種壓力共同作用的結果。

能否克服難題，扶搖直上？

從2022年到2024年，云跡科技的凈虧損分別為3.65億元、2.65億元和1.85億元。在這三年間，公司累計虧損為8.15億元。即便到了2024年，公司仍未擺脫虧損局面，虧損額仍高達1.85億元。

與此同時，云跡科技還面臨著高額的研發、制造和維護成本。這就好比一家工廠，生產成本居高不下，而產品售價卻難以覆蓋成本，導致公司陷入了“銷量越大，虧損越嚴重”的困境。

與酒店行業的深度綁定對云跡科技來說，既有利也有弊。近年來，我國中高端酒店的連鎖化率不斷提升，智能運維逐漸成為行業趨勢。然而，酒店是否真正需要機器人仍存在爭議。疫情期間，酒店采購機器人更多是出于剛需；疫情結束后，酒店更多是將機器人作為差異化服務的體現。

事實上，盈利難這顆“絆腳石”不僅僅針對云跡，整個機器人賽道都在直面這個難題。

投資大佬朱嘯虎關于人形機器人存在泡沫化的言論引發了廣泛爭議。實際上，整個人形機器人行業雖然熱度極高，但商業化落地始終是一大難題。

雖然是最早入局的頭部企業，但是隨著人形機器人賽道的火熱，大量涌入的競爭對手迅速將賽道變成一片紅海，優勢正在慢慢縮減。

云跡科技目前所面臨的挑戰在很大程度上源自外部競爭壓力。近年來，優地、普渡、遠鯨、穿山甲、九號等多家企業紛紛加大在服務機器人領域的布局。這些企業背后都有強大的資本支持，使得云跡科技在酒店場景中的市場影響力逐漸受到沖擊。

例如，2023年高仙機器人與漢庭酒店在智能清潔管理方面達成深度合作；另一家服務機器人公司擎朗智能也先后贏得了東呈、華住、溫德姆等多家酒店客戶。

面對日益激烈的市場競爭，云跡科技也在積極尋找新的競爭方式。比如在被眾人詬病的人形機器人價格高昂問題，云跡正在積極調整成本，進行降價。

2024年，其格格、UP、潤三大系列機器人的平均售價分別為2.09萬元、2.23萬元和1.31萬元，相較于2023年，降價幅度分別達到了16%、58.8%和36.4%。尤其是UP系列，推出僅一年時間，價格便直接減半。

回顧任何一家優秀企業來時的路，都不是一帆風順的。人生不如意，十有八九，但優秀企業往往能客服困難，扶搖直上。

云跡科技目前似乎正處于發展的關鍵十字路口，能否成功實現IPO對其未來至關重要。

人形機器人是泡沫還是盛宴？

今年，機器人行業可謂是炙手可熱的領域之一。與此同時，國內眾多創業公司紛紛涌入這一賽道，成為一級市場融資的熱門焦點。

但是，近期，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎公開表示“正在批量退出人形機器人公司”，這一言論在投資圈和科技界引發了廣泛討論。

目前，一級市場的投資機構都在全力進軍機器人行業，國內人形機器人賽道更是被徹底點燃。據相關數據顯示，截至3月29日，今年以來機器人賽道的融資事件數已達到102起，遠超去年同期的75起；其中涉及人形機器人/具身智能機器人的融資事件超過20起，而去年同期僅有不到10起。

在資本熱潮的推動下，備受追捧的機器人公司宇樹科技的股權轉讓在市場上出現了溢價搶購現象。部分投資者以100億元的估值競相爭奪其股權，這一估值較2024年C輪融資時的80億元有了顯著提升。更有甚者，大灣區某人形機器人公司傳出在短短兩周內估值上漲10億元，而投資機構的熱情依舊高漲。

朱嘯虎在接受媒體采訪時透露，近期正在退出一些人形機器人項目，并對人形機器人的商業化前景提出了質疑。這一言論猶如一盆冷水，澆在了當前火熱的機器人賽道投資熱潮上，同時也引發了整個行業是否存在泡沫的熱烈討論。

根據相關資料，目前包括北京、廣東等地在內的多個地區已經設立了千億級產業基金，并明確提出了到2030年實現人形機器人規模化商用的目標。與此同時，人形機器人產品正逐漸從實驗室和企業級（To B）應用場景走向大眾視野，進入普通人的生活。在一級市場，以人形機器人為代表的硬科技項目已經成為行業內的熱門話題，頻繁被提及。

在行業一片喧囂之際，朱嘯虎的質疑顯得尤為尖銳，直指行業痛點：以當前人形機器人的市場價格來看，普通消費者難以承受，而企業所設想的市場需求也尚未真正有效落地。商業化應用場景尚不清晰，產業基礎相對薄弱，但這些卻吸引了資本的高度關注。

在眾說紛紜的時刻，有聲音提出不同觀點，對行業泡沫發出預警，這對于行業的長遠健康發展是有益的。

實際上，與其爭論人形機器人賽道是否存在泡沫，不如探討泡沫發展到了何種程度。回顧近年來的科技發展軌跡，從早期的互聯網，到后來的智能手機、團購網站、共享經濟，再到新能源汽車，這些領域都經歷了泡沫狂歡和大浪淘沙的周期性洗禮。

同樣，近兩年備受關注的無人機及其衍生的低空經濟，在發展初期也曾被質疑為“成年人的玩具”。

對于投資而言，有時候“紙上談兵”也并非全然無益。泡沫背后往往蘊含著機遇，從某種意義上來說，當下的所有行動都可以被視為對未來的一種“賭注”，是對那個逐漸清晰的“新質生產力”未來的押注。

技術革命的浪潮永不停歇，過度擔憂泡沫反而可能阻礙前行的步伐。在產業洗牌期，只有那些堅守技術本質、深耕應用場景落地的企業，才能夠成功穿越周期，實現長遠發展。