一心想做“東方星巴克”的霸王茶姬，終于等到了屬于自己的加冕時刻。

4月17日，霸王茶姬正式登陸納斯達克，發行價格定為每股28美元，達到其定價區間的上限，按此定價計算，其估值達到51億美元，折合人民幣372億元。

這場IPO還引來了不少實力雄厚的認購者。此其IPO接受認購之前，鼎暉投資（中資）、RWC資管、安聯（Allianz SE）旗下安聯投資（歐資）及歐力士亞洲資管（日資）4間機構，同意認購霸王茶姬2.05億美元的ADR（美國存托憑證），約占本次發售的51.7%。

站在納斯達克這個新的舞臺上，霸王茶姬這位新秀也帶來了一份亮眼的答卷——

?2024年，霸王茶姬的中國及海外門店數量為6440家；GMV為295億元，在上市新茶飲企業中排名第二，僅次于蜜雪冰城。

進入2025年，古茗與蜜雪冰城接連登陸港交所。再往前回溯，奈雪的茶與茶百道也早已敲響了上市的鐘聲。“姍姍來遲”霸王茶姬，如何在新茶飲的紅海中撕開一道突破口？

從云南到北美，90后創始人迎來收獲時刻

新茶飲市場里，霸王茶姬是一位后來者，2017年才在云南開了第一家店鋪。

那一年，奈雪的茶已經開始走出廣東，正式開啟全國擴張；茶顏悅色也早在長沙闖出一片天地，門店數量接近40家。

一片紅海之中，霸王茶姬創始人張俊杰找到了一個新方向——鮮奶原葉茶，并將品牌定位為新中式國風茶飲，當時這一細分領域競爭相對較小，霸王茶姬也因此迅速在茶飲市場中嶄露頭角。

2021年，霸王茶姬總部搬遷至成都，邁出全國開店戰略的重要一步。2022年底，霸王茶姬門店總數突破1000家。

鋪開霸王茶姬的招股書，門店數量在過去幾年幾乎呈翻倍增長。2022年、2023年和2024年，其全球門店數分別為1087家、3511 家、6440家。其中，加盟門店占比超97%。2025 年，霸王茶姬計劃在中國和全球范圍內新開1000至1500家門店。

伴隨著店鋪的擴張，霸王茶姬的營收和利潤也隨之迎來高速增長。2022年、2023年和2024年，霸王茶姬營收為4.92億元、46.4億元以及124.05億元。同期，霸王茶姬凈利潤分別為-9070萬元、8.03億元以及25.15億元。

而在上市進程推進上，霸王茶姬也保持著高效的節奏——2025年3月6日，證監會發文審批通過了霸王茶姬在美國的上市備案；3月26日，霸王茶姬提交招股書。僅用了不到一個月，就完成了從備案到提交招股書的關鍵動作。

霸王茶姬的“國風茶飲故事”也讓資本瘋狂。此前，霸王茶姬公開披露的融資只有兩輪：2021年上半年，霸王茶姬連續完成合計超過3億元的A輪和B輪融資。其中，A輪融資由XVC和復星聯合領投，B輪融資由琮碧秋實領投，XVC跟投。

彼時張俊杰透露，融資完成后，品牌大致有兩步計劃，第一步是“打好地基”，加強茶飲師隊伍培養，強化終端門店業務基本功；第二步將以融資為新起點，全面深耕成都，深度拓展全國市場。

IPO前，張俊杰為茶姬控股大股東，持有A類普通股19.9%，持有B類普通股38.7%；尹登峰擔任董事、首席運營官，持股7.1%。XVC持股20.3%；琮碧秋實持股10.6%。

大單品戰略，撐起半壁江山

張俊杰曾坦言：“盡管水果茶賽道看起來充滿商機，但考慮到自身的實力與資源，我意識到在這個領域我無法與領先品牌抗衡，也不愿過度消耗資源。”

他認為，星巴克能把咖啡賣到全世界的邏輯是“咖啡+奶”，聚焦“原葉茶+鮮奶”于是成了霸王茶姬切入茶飲的硬核邏輯。

在品類策略上，霸王茶姬采取大單品策略，力推“伯牙絕弦”這一大單品，這是一款以茉莉雪芽鮮奶茶為基底的飲品，憑借清新的口感和高性價比，深受消費者喜愛。

2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中國市場產生的GMV中，分別約有79%、87%和91%來自其“原葉鮮奶茶”系列。同期，約有44%、57%和61%的GMV來自伯牙絕弦等三款最暢銷的鮮奶茶。公開信息顯示，截至2024年8月，“伯牙絕弦”累計售出超過6億杯。

一方面，聚焦少數核心產品，有有助于霸王茶姬加快出餐時間以及管控成本；另一方面，產品結構的簡化使得供應鏈管理更加高效，從茶葉采購、鮮奶配送，到包裝材料供應，都能實現精準把控，降低成本的同時提高了運營穩定性。

此外，標準化的制作流程配合自動化制茶設備，也更容易保障加盟擴張后維持產品質量、口味的一致性。確保了無論在國內哪一家門店，或是海外的任一角落，消費者都能品嘗到口味一致的“伯牙絕弦”。

但硬幣的另一面是，在消費者口味日新月異、競爭對手爭分奪秒上新的激烈競爭環境下，霸王茶姬這般高度依賴單一爆品的策略，無疑暗藏隱憂，存在不可持續的風險。

打造經典大單品也讓霸王茶姬的SKU更為簡潔，2024年，霸王茶姬一共進行了10次上新和3次產品升級，同期，瑞幸新上119個產品，星巴克中國新上27個產品。

與低上新率成反比的，是霸王茶姬巨額的營銷支出。招股書顯示，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬的營銷支出分別為7360萬元、2.6億元、11億元，分別占相應期間凈收入的15%、5.6%、8.9%。

作為對比，蜜雪冰城2022年-2024年的營銷費用率為5.7%、6.5%、6.4%；古茗2022年、2023年的營銷費用率為4.8%和4.4%。

出海尋增量

此次霸王茶姬成功上市，募得的資金將主要用于擴大中國及海外門店規模、開發和創新產品、構建海外供應鏈網絡以及加強科技投入。

據艾瑞咨詢預測顯示，在2023年至2025年，新茶飲行業國內市場增速分別為13.4%、6.4%及5.7%。在這樣的背景下，茶飲品牌們也迫切需要新的增長，出海則成了不二之選。

當國內茶飲市場競爭逐漸趨于白熱化，增長速度開始放緩時，霸王茶姬果斷將目光投向廣闊的海外市場，開啟了國際化戰略布局。

早在2018年，張俊杰就看到了海外市場的潛力，迅速成立海外事業部。彼時，霸王茶姬的國內門店還不足100家。

2019年，霸王茶姬馬來西亞首店開業，場面異常火爆。開業前三天，門店累計接待顧客人數突破10000人次，銷售額遠超預期。

截至2024年底，海外門店已覆蓋馬來西亞、新加坡、泰國等國家，共計156家，并計劃于2025年拓展北美市場。

此前的一次活動中，談到中國企業的出海，張俊杰分享到，出海不是一家企業自己的事，而應該是全產業鏈在一起、走出去，才能真正實現全球化。“任何一個單一的經營單元，無論是品牌方，渠道方，供應方的單一出海，都無法實現協同效應。霸王茶姬理解的品牌出海，應該是供應鏈、物流、裝修、設計、乳制品等所有生態公司、全產業鏈的出海，這也是我們正在做的事情。”

此次赴美上市，既是霸王茶姬發展歷程中的重要節點，也是中國新茶飲品牌全球化探索的新標桿。不過，出海顯然不是一件易事，不同國家和地區有著不同的飲食文化和法律法規，供應鏈的搭建、文化的沖突等都是考量的地方，中國茶飲品牌要真正在海外站穩腳跟，還有很長的路要走。