上市未滿兩年，“民營(yíng)神經(jīng)專(zhuān)科醫(yī)院第一股”三博腦科(301293.SZ)突遭“掌門(mén)人”危機(jī)。

4月21日晚間，三博腦科公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人之一暨董事長(zhǎng)張陽(yáng)收到內(nèi)蒙古自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的《留置通知書(shū)》和《立案通知書(shū)》，涉及個(gè)人事項(xiàng)。

值得注意的是，此前3月4日，張陽(yáng)已辭去總經(jīng)理職務(wù)，保留董事長(zhǎng)職位。但4月16日，張陽(yáng)還在主持三博腦科第三屆董事會(huì)第十二次會(huì)議。

至于立案原因，三博腦科稱，目前公司尚未知悉上述事項(xiàng)的進(jìn)展及結(jié)論，將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展情況，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

上海申倫律師事務(wù)所律師夏海龍表示，被立案比單純的被留置要更嚴(yán)重一些，說(shuō)明目前監(jiān)察機(jī)構(gòu)的證據(jù)確鑿。

公告發(fā)布后，三博腦科股價(jià)3天合計(jì)下跌10.9%，截至4月24日收盤(pán)，總市值83億元。

“替補(bǔ)”北京天壇醫(yī)院

運(yùn)營(yíng)8家醫(yī)院

蹊蹺的是，被內(nèi)蒙監(jiān)管部門(mén)立案的三博腦科，在內(nèi)蒙古并無(wú)業(yè)務(wù)布局。

三博腦科是以神經(jīng)專(zhuān)科為特色的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，公司目前在北京、重慶、昆明、福建、成都和河南共運(yùn)營(yíng)了8家醫(yī)院，其中神經(jīng)專(zhuān)科醫(yī)院5家，綜合性醫(yī)院3家，就診患者主要來(lái)自周邊區(qū)域。

在我國(guó)醫(yī)療體系中，公立醫(yī)院在神經(jīng)外科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)占主導(dǎo)地位，北京天壇醫(yī)院、上海華山醫(yī)院、四川華西醫(yī)院等神經(jīng)外科專(zhuān)科實(shí)力較強(qiáng)的公立醫(yī)院在學(xué)術(shù)聲譽(yù)和醫(yī)療資源上優(yōu)勢(shì)明顯。

而與公立醫(yī)院尤其是北京天壇醫(yī)院之間的緊密聯(lián)系，無(wú)疑是三博腦科快速崛起的關(guān)鍵因素。

公司成立之初就吸納了天壇醫(yī)院的一眾專(zhuān)家人才，公司董事于春江1988年至2004年，歷任北京天壇醫(yī)院主治醫(yī)師、副主任醫(yī)師、主任醫(yī)師、副教授、教授、行政副主任，北京市神經(jīng)外科研究所神經(jīng)解剖研究室主任；董事石祥恩1992年至2001年，任北京天壇醫(yī)院神經(jīng)外科副主任、教授、主任醫(yī)師；董事欒國(guó)明1989年至1992年任天壇醫(yī)院神經(jīng)外科主治醫(yī)師，1994年至1998年，任天壇醫(yī)院神經(jīng)外科和功能神經(jīng)外科副主任醫(yī)師、副教授、碩士生導(dǎo)師，北京市神經(jīng)外科研究所神經(jīng)生物室主任，1998年至2002年任天壇醫(yī)院神經(jīng)外科和功能神經(jīng)外科主任醫(yī)師、教授、博士生導(dǎo)師。

這三位醫(yī)學(xué)大佬2004年就加入三博腦科，并擔(dān)任董事至今，還均為公司實(shí)際控制人。

圖源：罐頭圖庫(kù)

天壇醫(yī)院是首都醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院，與天壇醫(yī)院關(guān)系緊密的同時(shí)，三博腦科成為首都醫(yī)科大學(xué)第十一臨床醫(yī)學(xué)院，由首醫(yī)大行使學(xué)科建設(shè)相關(guān)事務(wù)的管理決定權(quán)，并支持三博腦科在學(xué)科發(fā)展方面的各項(xiàng)事務(wù)。三博腦科還承擔(dān)首都醫(yī)科大學(xué)神經(jīng)外科、麻醉學(xué)兩個(gè)專(zhuān)業(yè)的碩士、博士培養(yǎng)任務(wù)以及神經(jīng)病學(xué)專(zhuān)業(yè)的碩士培養(yǎng)任務(wù)。

被納入首都醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院體系后，三博腦科在教學(xué)資源共享方面，也與天壇醫(yī)院、北京宣武醫(yī)院等形成了緊密的合作紐帶。

在2025年中關(guān)村論壇年會(huì)上，三博腦科與天壇醫(yī)院、宣武醫(yī)院及北京腦科學(xué)與類(lèi)腦研究所共同啟動(dòng)“腦科學(xué)與腦機(jī)接口北京市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”，圍繞腦機(jī)接口技術(shù)展開(kāi)聯(lián)合研發(fā)，這是三方在科研領(lǐng)域的最新合作成果。

緊密關(guān)系背后，三博腦科與天壇醫(yī)院在醫(yī)患人員上也有流通。三博腦科的專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)中，有相當(dāng)一部分來(lái)自天壇醫(yī)院、宣武醫(yī)院等公立醫(yī)院，他們憑借著精湛的醫(yī)術(shù)和豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)，吸引了大量患者前來(lái)就醫(yī)。

不少網(wǎng)友曾在社交平臺(tái)提到，去天壇醫(yī)院面診，但因?yàn)槭中g(shù)排隊(duì)太久，被推薦到了三博腦科。天壇醫(yī)院的醫(yī)生還表示，他會(huì)過(guò)去主刀。

圖源：小紅書(shū)截圖

有網(wǎng)友表示，“我之前去天壇都暈急診了，都沒(méi)收我住院，我轉(zhuǎn)身去了三博（腦科），三博（腦科）救回來(lái)了我狗命。除了報(bào)銷(xiāo)比例低點(diǎn)，別的都沒(méi)毛病。我在三博（腦科）做了兩次手術(shù)。”

圖源：小紅書(shū)截圖

但也有網(wǎng)友詬病，稱“三博醫(yī)生技術(shù)還可以，但是環(huán)境不好，術(shù)后護(hù)理不行。”

圖源：小紅書(shū)截圖

此次張陽(yáng)被查事件，是否會(huì)給三博腦科與公立醫(yī)院之間這種微妙的“替補(bǔ)關(guān)系”蒙上一層陰影？

從“醫(yī)二代”到資本寵兒

能搭上天壇醫(yī)院的資源，與張陽(yáng)的成長(zhǎng)歷程脫不開(kāi)關(guān)系。

張陽(yáng)出生在醫(yī)學(xué)世家，他曾對(duì)媒體表示，“我的母親是一位醫(yī)生，所以我從小可以說(shuō)基本上就是在醫(yī)院長(zhǎng)大的，上的是醫(yī)院的托兒所，小學(xué)放學(xué)后也是到醫(yī)院里等媽媽下班。”從小在醫(yī)院的環(huán)境中耳濡目染，對(duì)醫(yī)療行業(yè)的熱情早已在張陽(yáng)心底生根發(fā)芽。

1984年張陽(yáng)進(jìn)入北京理工大學(xué)機(jī)電學(xué)院力學(xué)工程系就讀，但畢業(yè)后只在體制內(nèi)工作了一年就下海創(chuàng)業(yè)，并且最先瞄準(zhǔn)了最重要也是最難的“心腦”方向。

張陽(yáng)創(chuàng)業(yè)之初是做醫(yī)療設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)的，1992年，他創(chuàng)立了北京北科數(shù)字醫(yī)療技術(shù)公司，專(zhuān)注于心腦設(shè)備的研發(fā)與銷(xiāo)售，為日后積累深厚的醫(yī)院資源和行業(yè)人脈，打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2003年，張陽(yáng)與天壇醫(yī)院的三位頂尖神經(jīng)外科專(zhuān)家——欒國(guó)明、于春江、石祥恩攜手，共同創(chuàng)立了三博腦科。這一合作堪稱強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅將張陽(yáng)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力與專(zhuān)家們的精湛醫(yī)術(shù)完美結(jié)合，更是開(kāi)創(chuàng)了民營(yíng)醫(yī)院專(zhuān)家辦院的先河。彼時(shí)，民營(yíng)醫(yī)院在大眾眼中的形象參差不齊，而三博腦科憑借著專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)背書(shū)和先進(jìn)的管理理念，迅速在競(jìng)爭(zhēng)激烈的醫(yī)療市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此后，三博腦科的發(fā)展走上“快車(chē)道”，資本的青睞也接踵而至。2020年，三博腦科完成了超8億元的B輪融資，由泰康保險(xiǎn)領(lǐng)投，秉鴻資本、廣發(fā)信德、易凱資本、樸弘資本等多家機(jī)構(gòu)跟投，這一融資金額在當(dāng)時(shí)的醫(yī)療投資領(lǐng)域引起了不小的轟動(dòng)，彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)三博腦科發(fā)展前景的認(rèn)可。

圖源：IT桔子

2023年5月，三博腦科成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為“民營(yíng)腦科第一股”，市值一度飆升至187億。

目前，張陽(yáng)直接持股10.59%為公司實(shí)際控制人之一，而三位醫(yī)學(xué)大佬于春江、欒國(guó)明、石祥恩分別持股4.17%、4.17%、2.93%，均為公司的實(shí)際控制人。4人合計(jì)持股21.86%。

圖源：天眼查

與此同時(shí)，此前參與融資的泰康人壽還合計(jì)持有三博腦科620.67萬(wàn)股，持股比例共3.01%。

去年商譽(yù)激增573%

在建工程超8億

在張陽(yáng)的掌舵下，三博腦科近年來(lái)開(kāi)啟了激進(jìn)的擴(kuò)張模式，一路跑馬圈地，試圖在全國(guó)范圍內(nèi)迅速布局，擴(kuò)大市場(chǎng)版圖。這本是許多企業(yè)在發(fā)展壯大過(guò)程中常見(jiàn)的戰(zhàn)略選擇，然而，在三博腦科的這場(chǎng)擴(kuò)張之路上，卻埋下了諸多隱患，如今正逐漸浮出水面，成為懸在公司頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

2024年，三博腦科以現(xiàn)金收購(gòu)的方式，通過(guò)入股四川大行廣澤醫(yī)療投資管理有限公司，間接持有成都東籬醫(yī)院70%的股權(quán)。這筆交易為公司在西南地區(qū)的布局落下了重要一子，然而，此次收購(gòu)也直接導(dǎo)致三博腦科新增1.71億元的商譽(yù)。與2023年相比，三博腦科商譽(yù)規(guī)模激增了573.82%。

一旦被收購(gòu)的成都東籬醫(yī)院未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，或者出現(xiàn)其他不利因素，三博腦科極有可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

與此同時(shí)，三博腦科的在建工程規(guī)模也在急劇膨脹。2024年，公司在建工程金額飆升至8.66億元，與上一年相比，增長(zhǎng)了121%，在公司總資產(chǎn)中所占比例達(dá)到了24.53%。這些在建工程涵蓋了多個(gè)重大項(xiàng)目，其中包括北京東壩新院區(qū)建設(shè)、西安院區(qū)改造工程、昆明新院區(qū)項(xiàng)目等。

然而，大規(guī)模的工程建設(shè)背后，是巨大的資金壓力。為了支撐這些項(xiàng)目的建設(shè)，三博腦科需要持續(xù)投入大量資金，這也將對(duì)公司的資金流動(dòng)性提出考驗(yàn)。

2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期下降 34.07%，主要系人工成本、稅費(fèi)支出、捐贈(zèng)支出增加和重慶三博長(zhǎng)安支付上年度醫(yī)保飛檢拒付及罰款支出所致。此外公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)24%，有息負(fù)債增長(zhǎng)269%。

不過(guò)從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2024年可圈可點(diǎn)。年報(bào)顯示，2024年三博腦科營(yíng)業(yè)收入14.29億元，同比增長(zhǎng)8.84%；凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)34.24%。

張陽(yáng)在接受媒體采訪時(shí)還表示，三博腦科將從醫(yī)療服務(wù)向醫(yī)療健康科技轉(zhuǎn)變。

三博腦科與天壇醫(yī)院的合作模式，一度被視為民營(yíng)醫(yī)療與公立資源互補(bǔ)的標(biāo)桿——通過(guò)將天壇醫(yī)院神經(jīng)外科的頂尖技術(shù)下沉至民營(yíng)體系，三博腦科承接了大量因天壇醫(yī)院床位緊張、排隊(duì)周期漫長(zhǎng)而難以獲得及時(shí)手術(shù)的外地患者。這種“技術(shù)輸出+民營(yíng)落地”的模式，既緩解了公立頂級(jí)醫(yī)院“一號(hào)難求”的現(xiàn)狀，又讓三博腦科獲得了天壇醫(yī)院的教學(xué)科研背書(shū)，實(shí)現(xiàn)品牌與技術(shù)的雙重躍升。

然而，隨著創(chuàng)始人張陽(yáng)突遭立案并被留置，這家曾以“借勢(shì)公立”實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)，正面臨戰(zhàn)略方向的不確定性。激進(jìn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略是否會(huì)因管理層變動(dòng)剎車(chē)？