光學(xué)龍頭歐菲光的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)勾勒出一幅矛盾的圖景：一邊是智能手機(jī)高端化與智能汽車放量的增長曲線，另一邊是歸母凈利潤滑坡與債務(wù)壓頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)曲線。

翻開歐菲光2024年財(cái)報(bào)，折射出“增收不增利”的轉(zhuǎn)型陣痛：營收規(guī)模增至204.37億元，但歸母凈利潤僅0.58億元，扣非凈利潤連虧五年，暴露出高端化突圍與盈利轉(zhuǎn)化的深層矛盾。其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)逾79%營收，高端鏡頭滲透率提升驅(qū)動(dòng)增長，但毛利率改善難抵費(fèi)用攀升；智能汽車業(yè)務(wù)營收增25.73%至24億元，卻因價(jià)格戰(zhàn)陷入低毛利困境；AR/VR等新領(lǐng)域短期收縮，長期技術(shù)儲(chǔ)備尚待爆發(fā)。

與此同時(shí)，歐菲光現(xiàn)金流改善與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并存。2024年，歐菲光經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大漲逾一倍，顯示經(jīng)營回款能力增強(qiáng)，但資產(chǎn)負(fù)債率從2021年末的60.68%升至2024年末的79.18%，2024年貨幣資金難以覆蓋短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債，短債壓力明顯。

2025年一季度，歐菲光仍維持“增收不增利”，歸母凈利潤虧損5894.98萬元，成為近8個(gè)季度首次單季虧損；毛利率進(jìn)一步下滑至10.36%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所攀升，反映高負(fù)債下的利息壓力，情況不容樂觀。

在此背景下，重組歐菲微電子成為破局關(guān)鍵。消費(fèi)電子復(fù)蘇與汽車智能化浪潮賦予機(jī)遇，但高負(fù)債運(yùn)營、行業(yè)周期波動(dòng)及技術(shù)商業(yè)化瓶頸，或?qū)⒀娱L其“困境反轉(zhuǎn)”周期。

戰(zhàn)略聚焦與整合效率，將決定這家光學(xué)龍頭能否穿越增長迷霧。

01

營收增長但盈利惡化，現(xiàn)金流改善與償債風(fēng)險(xiǎn)并存

據(jù)官網(wǎng)顯示，歐菲光正式運(yùn)營始于2002年，2010年在深交所上市，深耕光學(xué)光電領(lǐng)域二十余年，擁有智能手機(jī)、智能汽車、新領(lǐng)域三大業(yè)務(wù)體系，為客戶提供一站式光學(xué)光電產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)，主營業(yè)務(wù)為光學(xué)攝像頭模組、光學(xué)鏡頭、指紋識(shí)別模組、3D ToF、駕駛域、車身域、座艙域和智能門鎖等相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

毋庸置疑的是，憑借深厚的技術(shù)積累，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)，通過產(chǎn)業(yè)鏈的平臺(tái)化整合，歐菲光在光學(xué)影像領(lǐng)域發(fā)展迅速，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，躋身于行業(yè)前列。

以指紋識(shí)別為例，歐菲光2015年正式量產(chǎn)出貨指紋識(shí)別模組，2016年底開始指紋識(shí)別模組單月出貨量穩(wěn)居全球前列，在光學(xué)屏下指紋識(shí)別模組和超聲波屏下指紋識(shí)別模組均處于龍頭地位，是目前屏下指紋識(shí)別模組的主要供應(yīng)商。

然而，在光鮮亮麗的背后，歐菲光也存在一些瑕疵。

總體來看，歐菲光2024年?duì)I收增長，但盈利能力持續(xù)弱化，現(xiàn)金流改善與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并存的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。

2024年歐菲光實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入204.37億元，同比增長21.19%，主要依賴智能手機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇及智能汽車業(yè)務(wù)放量；然而歸母凈利潤僅0.58億元，同比下滑24.09%，扣非凈利潤連續(xù)五年虧損，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損超67億元。

營收增長與盈利惡化的背離：智能手機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)79.23%營收，高端產(chǎn)品滲透帶動(dòng)收入同比增長32.15%，同時(shí)毛利率提升2.97個(gè)百分點(diǎn)至11.44%；智能汽車業(yè)務(wù)收入同比增長25.73%，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率驟降6.15個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。

費(fèi)用率與現(xiàn)金流的背離：2024年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降0.06和0.13個(gè)百分點(diǎn)，顯示運(yùn)營效率改善，但財(cái)務(wù)費(fèi)用率攀升至1.86%，主因短期借款增加，利息支出侵蝕利潤；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大增115.95%至7892.77萬元，但貨幣資金僅11.66億元，難以覆蓋短期債務(wù)缺口。

2025年一季度，歐菲光營收增速放緩至5.07%，歸母凈利潤更是出現(xiàn)近8個(gè)季度首次單季虧損，毛利率進(jìn)一步下滑至10.36%，疊加股份支付費(fèi)用與匯兌損失，單季虧損5894.98萬元，凸顯消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期的雙重壓力，也暴露出盈利轉(zhuǎn)化能力不足的深層問題。

透過財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，歐菲光當(dāng)前處于“營收擴(kuò)張、利潤滯漲”的轉(zhuǎn)型陣痛期，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的高端化尚未形成規(guī)模利潤，智能汽車業(yè)務(wù)仍需跨越規(guī)模效應(yīng)臨界點(diǎn)，而高負(fù)債運(yùn)營模式放大了經(jīng)營波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

02

智能手機(jī)筑基，智能汽車與新領(lǐng)域探索增量

再來看歐菲光整體格局，形成“智能手機(jī)+智能汽車+新領(lǐng)域”三驅(qū)模式，智能手機(jī)仍為核心現(xiàn)金牛，智能汽車承載增長重任，新領(lǐng)域則處于技術(shù)儲(chǔ)備期。三大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)初顯，但資源分配與盈利結(jié)構(gòu)失衡問題突出。

首先是智能手機(jī)，2024年實(shí)現(xiàn)營收161.92億元，同比增長32.15%，增長動(dòng)能來自技術(shù)突破及客戶黏性強(qiáng)化。具體來看，7P光學(xué)鏡頭、潛望長焦鏡頭、雙群內(nèi)對(duì)焦鏡頭、可變光圈鏡頭等高端產(chǎn)品均已成功量產(chǎn)，并進(jìn)入國內(nèi)主流手機(jī)廠商旗艦項(xiàng)目供應(yīng)鏈，驅(qū)動(dòng)單機(jī)價(jià)值量提升；綁定頭部客戶華為、小米、OV，高端模組市占率提高。

其次是智能汽車，2024年?duì)I收24億元，同比增長25.73%。2018年歐菲光收購富士天津，擁有了行業(yè)領(lǐng)先的車載鏡頭技術(shù)和專利，通過多年來的技術(shù)開發(fā)和沉淀，已量產(chǎn)1-3M、5M、8M ADAS，1M、2M及3M 環(huán)視，1M＆2M艙內(nèi)DMS和2M＆5M艙內(nèi)OMS等車載鏡頭產(chǎn)品，其中高端ADAS 8M鏡頭已定點(diǎn)多個(gè)國內(nèi)大客戶，海外客戶項(xiàng)目也已經(jīng)陸續(xù)定點(diǎn)和量產(chǎn)。但要清楚的是，由于價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致盈利承壓，智能汽車業(yè)務(wù)毛利率下滑至8.7%，需警惕與聯(lián)創(chuàng)電子等對(duì)手的份額爭(zhēng)奪。

最后是包括VR/AR在內(nèi)的新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，2024年?duì)I收17.49億元，同比下滑27.37%，短期收縮但布局前瞻：在光學(xué)鏡頭方面，可以提供VR非球面透鏡、VR/AR鏡頭組、VR目鏡等產(chǎn)品；在影像模組方面，拓展FPV攝像模組、SLAM雙攝模組、VR眼動(dòng)追蹤模組和VR定位攝像頭模組；在VR/AR光機(jī)方面，布局LCOS光波導(dǎo)模組、BIRD BATH雙目光機(jī)模組、LED光波導(dǎo)模組和PANCAKE光機(jī)方案等技術(shù)路線。顯然，歐菲光新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模化收入，需等待消費(fèi)電子創(chuàng)新周期啟動(dòng)。

總的來看，歐菲光智能手機(jī)業(yè)務(wù)“守擂”壓力增大，智能汽車業(yè)務(wù)“攻城”需平衡投入與盈利，新領(lǐng)域則依賴技術(shù)拐點(diǎn)突破，三者協(xié)同發(fā)展需解決資源聚焦與戰(zhàn)略耐心問題。

03

重組整合與技術(shù)驅(qū)動(dòng)，未來發(fā)展的兩大抓手

為實(shí)現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，歐菲光正通過資產(chǎn)重整與技術(shù)聚焦尋求破局。

2025年4月16日，歐菲光發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買歐菲微電子的28.2461%股份，同時(shí)擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。據(jù)悉，歐菲微電子主營業(yè)務(wù)為指紋識(shí)別模組、光學(xué)傳感模組、PC觸控板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

對(duì)于此舉的意義，在2024年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說明會(huì)上，歐菲光表示，本次交易前，公司已持有歐菲微電子71.75%的股權(quán)，并納入合并報(bào)表范圍，本次重組完成后將實(shí)現(xiàn)對(duì)歐菲微電子100%的控制，有利于歐菲光整體戰(zhàn)略布局和實(shí)施。同時(shí)，歐菲微電子在指紋識(shí)別模組、光學(xué)傳感模組、PC觸控板等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)能力，本次交易有利于強(qiáng)化公司與標(biāo)的公司的戰(zhàn)略目標(biāo)協(xié)同效應(yīng)。此外，歐菲微電子的盈利能力較強(qiáng)，本次交易完成后，公司將進(jìn)一步提升對(duì)歐菲微電子的管理與控制，加強(qiáng)對(duì)其經(jīng)營支持和戰(zhàn)略協(xié)同，在未來增厚公司層面歸屬于母公司股東的凈利潤，從而提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力和持續(xù)發(fā)展能力。

除了資產(chǎn)重整外，歐菲光還將通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)突破發(fā)展瓶頸。

2024年，歐菲光研發(fā)投入15.91億元，占營收7.79%；期末，在全球已申請(qǐng)有效專利2096件，已獲得授權(quán)專利1619件。同時(shí)，歐菲光擁有全球化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在中國、美國、日本、韓國等地均建立了創(chuàng)新研發(fā)中心，并積極與國內(nèi)外院校、科研機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系，研發(fā)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，不斷實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破與產(chǎn)品應(yīng)用。

從行業(yè)趨勢(shì)看，消費(fèi)電子創(chuàng)新周期與汽車智能化浪潮仍賦予歐菲光結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但能否將技術(shù)儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，取決于管理層在戰(zhàn)略定力與財(cái)務(wù)穩(wěn)健間的平衡智慧。

歐菲光未來發(fā)展如何仍需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。