“香港首富”李嘉誠(chéng)之子，“小超人”李澤楷也有煩惱。

5月19日晚，李澤楷控股的富衛(wèi)集團(tuán)向港交所遞交《招股書》，這已經(jīng)是其第四次沖刺IPO，此前分別于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日三次遞交《招股書》，均未成功上市。

在資本市場(chǎng)上一向如魚得水的李澤楷，如今已經(jīng)擁有3家上市公司，第四家IPO公司富衛(wèi)集團(tuán)，卻屢次交《招股書》，屢次失效。這背后究竟遇到了什么難題？

四年四沖IPO，

2024年剛扭虧為盈

2012年5月，李嘉誠(chéng)宣布分家，長(zhǎng)子李澤鉅獲得了整個(gè)家族信托基金，以及大部分實(shí)業(yè)。李澤楷則獲得大量現(xiàn)金，數(shù)額未透露。分家后，李澤楷選擇單打獨(dú)斗的領(lǐng)域便是保險(xiǎn)業(yè)。

2013年2月，由李澤楷創(chuàng)立的盈科拓展集團(tuán)宣布以166億港元（現(xiàn)折合人民幣約138億元）收購(gòu)荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）在香港、澳門和泰國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，隨后更名為“富衛(wèi)”，即現(xiàn)在的富衛(wèi)集團(tuán)。

成立不久，富衛(wèi)集團(tuán)就開啟了IPO計(jì)劃。2021年2月，富衛(wèi)集團(tuán)（FWD）發(fā)表聲明稱，已向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)秘密提交了一份注冊(cè)聲明草案，擬首次公開發(fā)行股票(“IPO”)，但數(shù)量和IPO價(jià)格區(qū)間尚未確定。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

2021年9月，富衛(wèi)集團(tuán)向紐交所提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資近30億美元，若交易完成公司總估值或?qū)⑼黄?50億美元（折合人民幣約968億元）。

但同年12月，富衛(wèi)集團(tuán)又撤回了赴美上市申請(qǐng)，隨后將目光轉(zhuǎn)向中國(guó)香港資本市場(chǎng)，于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日連續(xù)向港交所三度遞交《招股書》。

但三度均以《招股書》失效告終，之后富衛(wèi)集團(tuán)休養(yǎng)生息兩年，直到2025年5月19日，再次重啟IPO計(jì)劃。此次IPO的聯(lián)合保薦人從招銀、摩根大通變更為摩根士丹利、高盛。

選擇在此時(shí)IPO背后，是富衛(wèi)集團(tuán)經(jīng)歷了從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。

《招股書》顯示，富衛(wèi)集團(tuán)是一家泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司，采用以客戶為先及數(shù)碼賦能的模式。產(chǎn)品方面，公司主要產(chǎn)品分類為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險(xiǎn)；單位連結(jié)式壽險(xiǎn)；及團(tuán)體保險(xiǎn)及其他，于2024年分別貢獻(xiàn)公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的新業(yè)務(wù)價(jià)值。

2022年-2024年，富衛(wèi)集團(tuán)的凈保險(xiǎn)及投資業(yè)績(jī)分別約為4.93億元、0.47億元、9.11億元（單位：美元），年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.94%；凈利潤(rùn)分別約為-3.2億元、-7.17億元、0.1億元（單位：美元），2024年剛剛扭虧為盈。

十余起收購(gòu)背后，

存28億美元借貸

目前，富衛(wèi)集團(tuán)已從最初的三個(gè)市場(chǎng)發(fā)展到十個(gè)市場(chǎng)，以中國(guó)香港(及中國(guó)澳門)、泰國(guó)、柬埔寨、日本等新興市場(chǎng)為主。

能夠在全球各個(gè)不同國(guó)家迅速開展業(yè)務(wù)，與李嘉誠(chéng)瘋狂收購(gòu)的策略分不開。

公開信息顯示，富衛(wèi)集團(tuán)在2014至2020年間通過(guò)一系列戰(zhàn)略性并購(gòu)快速拓展亞洲市場(chǎng)，累計(jì)完成十余筆跨境收購(gòu)，業(yè)務(wù)版圖覆蓋印尼、菲律賓、新加坡、越南、日本、泰國(guó)等多個(gè)重要市場(chǎng)。

2014年，集團(tuán)首先在菲律賓取得壽險(xiǎn)牌照，次年（2015年）通過(guò)控股印尼PT Finansial Wiramitra Danadyaksa公司50.1%股權(quán)成功進(jìn)入印尼市場(chǎng)。

2016年是集團(tuán)擴(kuò)張的關(guān)鍵年份，先后完成三項(xiàng)重要收購(gòu)：從新加坡百匯班臺(tái)醫(yī)療集團(tuán)收購(gòu)Shenton保險(xiǎn)90%股權(quán)；全資接收大東方人壽越南分公司；以及收購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）旗下的日本富士生命保險(xiǎn)公司，由此一舉進(jìn)入新加坡、越南和日本三大市場(chǎng)。

2019年，富衛(wèi)繼續(xù)推進(jìn)區(qū)域布局：先是收購(gòu)匯豐集團(tuán)持有的馬來(lái)西亞HSBC Amanah Takaful保險(xiǎn)公司49%股份，隨后以30.72億美元重磅收購(gòu)泰國(guó)匯商銀行的人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2020年，集團(tuán)加速收購(gòu)步伐，相繼將越南Vietcombank-Cardif壽險(xiǎn)公司、澳洲聯(lián)邦銀行印尼壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以及美國(guó)大都會(huì)人壽在香港的兩家子公司納入麾下。

通過(guò)“買買買”，富衛(wèi)集團(tuán)迅速確立自己的市場(chǎng)地位。根據(jù)NMG的資料，富衛(wèi)集團(tuán)于2023年為東南亞市場(chǎng)按年化新保費(fèi)計(jì)的五大保險(xiǎn)公司及頂尖銀行保險(xiǎn)公司。

“在我們的東南亞市場(chǎng)(包括泰國(guó)、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來(lái)西亞)的年化新保費(fèi)排名方面，我們估計(jì)已由2015年的第十四位上升至2023年的第五位，使我們成為該期間增長(zhǎng)最快的泛亞人壽保險(xiǎn)公司。”富衛(wèi)集團(tuán)表示。

不過(guò)，大量的買買買，也為富衛(wèi)集團(tuán)帶來(lái)了大量商譽(yù)。

《招股書》顯示，2022年-2024年，富衛(wèi)集團(tuán)的無(wú)形資產(chǎn)賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元及30.85億美元，其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)分別為15.29億美元、15.35億美元及15.07億美元，而獨(dú)家銀行保險(xiǎn)及分銷安排的分銷權(quán)則分別為15.43億美元、14.73億美元及14.39億美元。

此外，《招股書》顯示，富衛(wèi)集團(tuán)過(guò)往一直依賴債務(wù)為營(yíng)運(yùn)資金、收購(gòu)融資及其他資金需求提供資金。截至2025年4月30日，富衛(wèi)集團(tuán)擁有27.86億美元的借貸，包括來(lái)自銀行借貸的9.89億美元債務(wù)、來(lái)自發(fā)行中期票據(jù)的3.18億美元以及來(lái)自發(fā)行次級(jí)票據(jù)及次級(jí)固定期限資本證券的14.79億美元。

不過(guò)2023年8月，富衛(wèi)集團(tuán)獲得惠譽(yù)的財(cái)務(wù)實(shí)力 (IFS) A級(jí)評(píng)級(jí)，以及BBB+長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。A級(jí)屬于中上等評(píng)級(jí)，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。BBB+屬于“投資級(jí)”中較低檔，說(shuō)明公司償債能力尚可，但可能受經(jīng)濟(jì)環(huán)境或行業(yè)波動(dòng)影響。

李澤楷的資本版圖

從公開資料來(lái)看，現(xiàn)今的李澤楷資本版圖主要通過(guò)盈科拓展持有。其主要業(yè)務(wù)涵蓋科技、媒體與電信、金融服務(wù)及地產(chǎn)三大行業(yè)。持有的公司主要為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)柏瑞投資、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)富衛(wèi)集團(tuán)、盈科大衍地產(chǎn)以及電訊盈科。

李澤楷目前持有的上市公司包含兩家港股公司電訊盈科（0008.HK）、盈大地產(chǎn)（0432.HK），和一家美股SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）Bridgetown Holdings，另外兩家SPACBridgetown 2 Holdings、Bridgetown 3 Holdings，一家退市，一家撤回上市申請(qǐng)。

其中電訊盈科主要從事提供電信及相關(guān)服務(wù)，包括本地電話、本地?cái)?shù)據(jù)和寬帶、國(guó)際電信、手機(jī)等電信業(yè)務(wù)。專注于印度尼西亞,日本和泰國(guó)的發(fā)展項(xiàng)目。

截至2025年5月21日，電訊盈科報(bào)收4.97港元/股，總市值384.73億港元（折合人民幣353.96億元）。

盈大地產(chǎn)為電訊盈科的子公司，李澤楷持股29.99%。盈大地產(chǎn)主要業(yè)務(wù)為發(fā)展及管理優(yōu)質(zhì)物業(yè)及基建項(xiàng)目，以及投資頂級(jí)物業(yè)。但從2013年起逐漸出售內(nèi)地物業(yè)，到2014年李澤楷以72億港元（折合人民幣約60億元）出售盈科中心，盈大地產(chǎn)的大部分業(yè)務(wù)撤出內(nèi)地。

根據(jù)年報(bào)顯示，截至2024年12月31日，盈大地產(chǎn)營(yíng)收約9.01億港元，凈利潤(rùn)方面，盈大地產(chǎn)自2015年起便處于虧損狀態(tài)，2024年為-2300萬(wàn)港元。

股市上，盈大地產(chǎn)的股價(jià)已跌破1港元，截至5月21日?qǐng)?bào)收0.204港元/股，總市值僅4.16億港元（折合人民幣3.83億元）。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

美股SPAC公司成立的時(shí)間則要接近很多。SPAC是指公司沒(méi)有資產(chǎn)、只有現(xiàn)金，上市后的任務(wù)是尋找高成長(zhǎng)發(fā)展前景的非上市企業(yè)進(jìn)行重組，使后者達(dá)到“借殼上市”目的。

“SPAC方式不僅節(jié)省時(shí)間，費(fèi)用也相對(duì)低很多；而相對(duì)于傳統(tǒng)的買殼上市，SPAC的殼資源干凈，沒(méi)有歷史負(fù)債及相關(guān)法律等問(wèn)題。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧表示。

第一家SPAC成立于2020年5月27日，李澤楷的盈科拓展和美國(guó)投資人Peter Thiel（美國(guó)版支付寶palpay的創(chuàng)始人）的泰爾資本共同投資了Bridgetown Holdings，（上市代碼BTWN）募資規(guī)模5.5億美元。

Bridgetown Holdings曾先后傳出與有“印尼版攜程”之稱的在線旅游平臺(tái)Traveloka，和金融科技公司Hyphen Group合并。但至今仍未確定，截至美東時(shí)間5月21日，Bridgetown Holdings報(bào)收6.14美元/股，總市值1.84億美元（折合人民幣13.255億元）。

第二家SPAC成立于2020年6月24日，名為Bridgetown 2 Holdings，2022年3月，新加坡房地產(chǎn)獨(dú)角獸PropertyGuru與Bridgetown 2 Holdings完成合并，并在紐交所上市，股票代碼為“PGRU”。

不過(guò)，2024年8月，殷拓集團(tuán)(EQT AB)同意以全現(xiàn)金收購(gòu)PropertyGuru Group(PGRU.US)，對(duì)這家公司的估值為11億美元。該協(xié)議相當(dāng)于每股6.7美元。

2024年10月，該公司從紐約證券交易所退市，轉(zhuǎn)為私有公司。在盈利方面，PropertyGuru在2024年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上報(bào)告收入增長(zhǎng)12%，達(dá)到3700萬(wàn)美元。

第三家Bridgetown 3 Holdings于2021年1月4日注冊(cè)成立，2021年3月向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞表上市，上市代碼BTNC，計(jì)劃募資最多2.6億美元。但2023年2月28日宣布撤回其首次公開募股計(jì)劃。

以上三家上市公司市值相加，約為人民幣371億元。

相較于上市公司市值，李澤楷旗下管理資產(chǎn)的規(guī)模更大。除了上述5家上市公司外，李澤楷還擁有一家資產(chǎn)管理公司柏瑞投資。其原名友邦投資，隸屬于美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG），2010年AIG宣布，將友邦投資出售給了李澤楷旗下的盈科拓展集團(tuán)，并更名為柏瑞投資。

根據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，柏瑞投資投資業(yè)務(wù)遍布全球，管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)934億美元（折合人民幣約6058億元）。

圖片來(lái)源：柏瑞投資官網(wǎng)

不過(guò)，2025年1月，李澤楷旗下的盈科拓展集團(tuán)宣布，將向大都會(huì)人壽投資管理公司（MIM）出售柏瑞投資（PineBridge）在中國(guó)以外的資產(chǎn)，交易作價(jià)8億美元（約57.63億元人民幣）。另外，交易會(huì)據(jù)明年實(shí)現(xiàn)特定財(cái)務(wù)指標(biāo)支付2億美元，及多年盈利表現(xiàn)支付2億美元，交易作價(jià)最高達(dá)12億美元（86.45億元人民幣），預(yù)計(jì)2025年完成交易。

此外，李澤楷還在東南亞擁有一家互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)Viu，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Media Partners Asia (MPA)的數(shù)據(jù)，在東南亞，除YouTube和TikTok外，總部位于香港的在線視頻流媒體Viu用戶最多，達(dá)到1.95億。2020年第四季度，Viu在印度尼西亞、菲律賓、新加坡和泰國(guó)等市場(chǎng)的月活躍用戶達(dá)到了3050萬(wàn)。

該報(bào)告稱，在印尼和新加坡的主要流媒體平臺(tái)上，Viu在付費(fèi)訂閱數(shù)和使用時(shí)長(zhǎng)方面排名第二。在菲律賓，Viu月活、付費(fèi)訂閱數(shù)和使用時(shí)長(zhǎng)方面排第一。

李澤楷靠著自己的能力雖闖出了一片天，但與父親創(chuàng)造的財(cái)富相比仍存在一定差距。據(jù)胡潤(rùn)百富榜顯示，2024年李嘉誠(chéng)家族財(cái)富值2000億元，排名第六，李澤楷則排名43，財(cái)富值750億元。

圖源：胡潤(rùn)網(wǎng)

“小超人”李澤楷獨(dú)立后，目前手握371億市值的上市公司，待富衛(wèi)集團(tuán)上市后，其版圖將再添一筆。