作者 | 孔明明

編輯 | 周昶帆

2019年是新造車勢力大退坡的一年，也是蔚來在泥濘中跋涉的一年。

新能源新車補貼退潮、新車自燃、融資困難、高管離職、股價接連下跌、公司裁員優(yōu)化自救……蔚來的每一條負面新聞都成為外界討論的熱點，其創(chuàng)始人李斌更是被媒體稱為“2019年最慘的人”。

北京時間2019年12月30日，蔚來發(fā)布了2019年Q3財報，隨后蔚來股價一路飆漲，漲幅超過50%，達到4.87美元的高點。截至發(fā)稿日，蔚來的股價為3.72美元，市值39.16億美元。

資本市場出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)的原因是蔚來Q3財報背后所傳達的信息。財報顯示，蔚來第三季（Q3）營收為18.368億元人民幣，超出市場預(yù)期的16.32億元；季度新車交付量為4799臺，為蔚來季度交付量最高；研發(fā)、銷售及管理費用占比降低，蔚來在過去一年的裁員優(yōu)化初步有了成效；財報稱，蔚來第四季度預(yù)計銷量為8000臺，預(yù)計收入28億元人民幣，環(huán)比增長53%。

這對蔚來及蔚來的投資人們來說，無疑是振奮人心的好消息。但在好消息背后，是蔚來融資依然沒有明確眉目、賬上現(xiàn)金吃緊、外部環(huán)境寒冷、市場競爭激烈等一系列危險和挑戰(zhàn)。

財報營收超預(yù)期

毛利率仍有待提升

在2019年的最后時刻，蔚來終于發(fā)布了自己的第三季度財報。在這個日期前兩天，也就是12月28日，蔚來剛剛成功舉辦了自己的年度大會——第三屆NIO Day。與之相對的是，大多數(shù)中概股早在11月底前已經(jīng)完成第三季度業(yè)務(wù)報告，“用戶故事”和財報數(shù)據(jù)的疊加，讓蔚來的投資人們對其增加了不少信心。

Q3財報顯示，蔚來2019年第三季度營業(yè)收入為18.37億元人民幣，同比增長25%，環(huán)比增長21.8%，超過市場預(yù)期的16.32億元；凈虧損為25.54億元人民幣，低于市場預(yù)期的29.39億元；毛利率為-12.1%，今年第二季度為-33.4%，去年同期為-7.9%，財報稱，Q3毛利率的大幅提高，主要受電動車毛利率大幅改進的推動。今年6月，蔚來因車輛自燃原因，召回了4803輛ES8，Q2中電動車業(yè)務(wù)和整體業(yè)務(wù)毛利率均大幅度受其影響。

蔚來營收、凈虧損及毛利率變化 制圖/燃財經(jīng)

蔚來銷售收入的提升主要是由于公司三季度整車交付數(shù)量的大幅提升。2019年第三季度，蔚來共交付整車4799輛，其中ES6交付4196輛，ES8交付603輛。但在第三季度，蔚來整體業(yè)務(wù)的毛利率為-12.1%，比第二季度-33.4%好轉(zhuǎn)，但與去年同期的-7.9%相比，并沒有明顯好轉(zhuǎn)；而其中，整車業(yè)務(wù)的毛利率為-6.8%，這一數(shù)據(jù)在2019年Q2去除召回4803臺ES8的成本之后為-4%，假如去除召回事件影響，蔚來的業(yè)務(wù)中，電動車業(yè)務(wù)毛利率在Q3中實際上是有所降低。

在電話會議中，李斌稱，毛利率的提升是蔚來2020年非常重要的工作，方法是從銷量、產(chǎn)品的組合、定價，以及電池成本的持續(xù)下降三個方面進行改進，另外還包括整體管理效率的提升。李斌還稱，雖然不確定具體哪個季度、哪個月可以做到，但對于2020年整車的毛利率全年轉(zhuǎn)正，他完全有信心。

開源節(jié)流初見成效

今年，蔚來數(shù)次被媒體報道裁員消息。

李斌稱，為了對公司進行效率優(yōu)化，蔚來確實進行了一系列裁員及組織架構(gòu)優(yōu)化。他稱，年初蔚來員工人數(shù)最多的時候大概在9900人，但到2019年年底，蔚來的員工數(shù)已經(jīng)小于7500人。

“相較于人數(shù)的減少，更重要的我們對總體成本的控制和費用的效率。我們會不斷審視這個組織架構(gòu)，實現(xiàn)一個更高效團隊的績效。”李斌說。

財報顯示，蔚來汽車第三季度研發(fā)支出為10.232億元人民幣，與去年同期持平，較上一季度下降21.3%；第三季度銷售、總務(wù)和行政支出為11.644億元人民幣，較去年同期下滑30.3%，較上一季度下滑18.1%。

蔚來研發(fā)、銷售及管理費用變化 制圖/燃財經(jīng)

除了節(jié)流之外，在開源上蔚來也做了不少努力。李斌在電話會議上稱，從9月份開始，ES8、ES6訂單都在逐步上漲，在過去兩個月里面，每天平均訂單的數(shù)量超過100輛。

李斌稱，蔚來目前的銷售增長策略有三個方面，一個是不斷地改進產(chǎn)品和服務(wù)；第二個是讓用戶來為蔚來代言，通過用戶的口碑和用戶的推薦更高效地讓更多人了解蔚來；第三個是銷售網(wǎng)絡(luò)的擴展。

在產(chǎn)品和服務(wù)上，李斌稱，蔚來在三四十萬的中型豪華SUV市場里面，已經(jīng)連續(xù)兩個月進入了包括汽油車在內(nèi)的所有車型的銷量前十名，李斌相信這個排名還會逐步提升；而換電等一系列服務(wù)的口碑，也比他們預(yù)期中的更好。

銷售網(wǎng)絡(luò)的擴展主要借力于NIO Space。李斌介紹說，很多NIO Space是和合作伙伴一起合作，擴展非常高效，2020年蔚來全年的目標(biāo)，是要在年底時，NIO House與NIO Space的加總數(shù)量能在200家左右，而在2019年年底這一數(shù)量為70家，主要增加在中國地級市的覆蓋和經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域更小城市的覆蓋。

一方面拓展銷售，另一方面優(yōu)化整體管理效率，在艱難的自救中，蔚來初見成效。

蔚來走出危險區(qū)了嗎？

在財報所傳達的正面信息背后，是蔚來盈利依舊遙遙無期，且賬面資金緊張。

截至2019年三季度末，蔚來賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金以及短期理財總額為19.607億元人民幣（約合2.743億美元），財報透露，由于持續(xù)的虧損以及負凈資產(chǎn)，公司本季度末現(xiàn)金余額不足以滿足未來12個月營運資本以及流動性需求。公司目前正在從多渠道尋求融資，但各渠道融資進程均存在一定的不確定性。

蔚來新任CFO奉瑋在財報電話會中透露，“公司之前公告的向騰訊及李斌個人發(fā)行的2億美元私募可轉(zhuǎn)換債務(wù)融資中，騰訊部分的1億美元注資已經(jīng)體現(xiàn)。”也就是說，除了2億美元的債務(wù)融資外，蔚來賬上屬于自己的現(xiàn)金僅為7430萬美元。奉瑋也稱，蔚來在融資項目上已取得顯著進展，但因項目仍在進行中，無法披露保密信息，蔚來會在項目取得階段性進展后，適時披露。

蔚來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物變化 制圖/燃財經(jīng)

與之相對應(yīng)的是，特斯拉在2019年年底宣布其中國超級工廠獲得近百億元人民幣的低息貸款，且在蔚來發(fā)布財報當(dāng)日，特斯拉中國工廠生產(chǎn)的首批15輛Model 3正式開始向其內(nèi)部員工進行交付；另外，理想汽車、小鵬汽車分別在2019年8月和11月宣布完成C輪融資。

2019年NIO Day上，蔚來發(fā)布了第三款量產(chǎn)車智能電動轎跑SUV EC6，李斌稱為了在應(yīng)對特斯拉的市場競爭上擁有靈活性，所以將在2020年7月公布價格和配置，9月開始交付；同時蔚來還發(fā)布了全新的ES8。蔚來稱，2019年NIO Day是由蔚來車主眾籌舉辦，而車主之間的口碑效應(yīng)和粘性正在成為蔚來的“隱形資產(chǎn)”。

汽車行業(yè)專家張君毅向燃財經(jīng)分析，這些高質(zhì)量的車主對蔚來來說確實是很好的資源，但口碑傳遞效應(yīng)的作用有限，“一個人不可能同時買三輛車”，另外，如何將這些用戶進行變現(xiàn)，也是蔚來需要考慮的問題，“但是以NIO Day上用戶的反饋和長期以來蔚來與用戶的互動來說，這應(yīng)該可以達到”。

只是財報可以看出，除了車輛銷售之外，目前其他方面的營收增長并不明顯。有汽車行業(yè)分析師也認為，除了新能源汽車的認可者，其他人對新能源汽車依然處在觀望狀態(tài)，需求仍需要進一步挖掘。

蔚來電動車營收及其他營收變化 制圖/燃財經(jīng)

另一方面，中國車市整體遇冷、資本市場整體遇冷，在大環(huán)境不好的情況下，能否繼續(xù)逆勢增長、能否順利融資？對于蔚來和李斌來說，這些都是艱難而漫長的挑戰(zhàn)。

“對新造車企業(yè)來說，要繼續(xù)融資、銷量爬坡，否則就會很危險”，張君毅說，“但蔚來作為新造車的領(lǐng)頭羊不能倒，如果蔚來倒了，行業(yè)信心就會大受挫折。拿蔚來跟特斯拉做對比并不公平，畢竟蔚來才僅僅成立5年。”

*題圖來源于視覺中國。