京東收購五星電器進軍線下，拼多多入資國美電器，實體店的渠道價值正日益突顯。而作為少數轉型成功的老牌零售企業，蘇寧易購則徹底被低估了。

8月13日，東方財富證券發研報稱，作為全渠道零售巨頭蘇寧易購正進入新成長期，家電業務具有優勢，零售云擴展迅速，家樂福扭虧發展趨勢向好，因此給予買入評級。

線下成了香餑餑

線上與線下的界限越來越模糊，曾受電商沖擊的線下店，如今再次成為香餑餑。

8月12日，被京東全資控股的五星電器有了新動作，成立了一家名為京東五星電器集團有限公司的新公司。京東對這個耗費27.23億元巨資收購而來的線下賣場寄予厚望，宣稱：“將在線下再造一個京東家電。”

而曾經的家電連鎖巨頭國美電器則相繼被拼多多和京東看中，兩家分別先后認購其2億美元和1億美元的可轉債，分別溢價66.44%和37.91%。資本市場也因此對國美零售另眼相看，今年以來其股價累計漲幅高達59.72%。

京東和拼多多如此看重線下市場，核心原因還是線下有巨大的消費需求。從商務部公布的社會消費品零售總額看，線下依然占據著大頭。今年上半年，全國社會消費品零售總額17.23萬億元，其中實物商品網上零售額4.35萬億元，占比不足三成，只有25.2%。

另一方面，線下也有京東和拼多多不容忽視的連鎖巨頭蘇寧易購，這家穿越了專業零售十年、連鎖零售十年和互聯網零售十年的零售企業，如今依然屹立潮頭，被公認為是少數轉型成功的傳統零售企業之一。

不久前，蘇寧易購公布的成績單顯示，今年前六個月該公司實現線上商品交易規模1347.96 億元，同比增長20.19%。其中，開放平臺商品交易規模531.33億元，同比增長63.71%。業績增長的背后是，蘇寧易購用戶數量的增加。數據顯示，蘇寧易購上半年新增注冊用戶4683萬，6月活躍用戶同比增長22.37%，截至六月底該公司擁有6.02億注冊會員。

此外，中國連鎖協會6月公布的2019年連鎖百強榜單顯示，蘇寧易購以3787億元的營收穩坐頭把交椅，營收比第二名國美電器高出2500億元，穩穩地將家居、超市、百貨等連鎖巨頭壓在了身下。

在家電這個起家領域，蘇寧易購連續多年保持第一，在全國家電市場的份額從2017年第三季度的19%連年攀升至2020年上半年的23.9%，比第二名京東高出6.7個百分點。

從零售商升級為零售服務商的蘇寧，價值是否被低估？

雖然是30年的傳統零售企業，但是蘇寧易購的創新能力不容小覷。

8月11日，蘇寧易購公布了零售云這一新業態的成績單：目前零售云已經開店6650家，單月銷售規模28億元，累計服務了2億下沉市場用戶。取得這一成績，從零開始孵化的蘇寧零售云只用了三年時間。

“蘇寧零售云是從零開始的，一路走來遇到過不少挑戰和壓力。最開始連內部人對我們這個新項目都不了解，去整合資源時，人家會說‘對不起，你是誰啊？’后來，我們從各個部門抽調人，慢慢組建了零售云的骨干團隊。最難的還是，一開始我們不知道做什么。”蘇寧零售云集團總經理劉懷力回憶稱。

2017年，新零售、無人貨架等概念在零售業火速升溫，蘇寧易購零售云不斷去嘗試，做智能設備、延展品類，最后慢慢摸索出現有的這套模式。劉懷力說：“我們在實踐中不斷地遭受挫折，不斷地嘗試，最終跑出了一條路。”

“零售云是一種商業模式，核心是解決供應鏈撮合，解決SaaS軟件服務，解決C端用戶沉淀，解決整體運營效率的提升。它最終解決的是信息扁平化和庫存扁平化的問題，提升了整體效率，讓整個行業的成本得到更好的節省和控制。”蘇寧易購集團高級副總裁顧偉如此梳理零售云的定位。

確實，這些工作如果是商家單打獨斗地做，不僅效率低，成本還高。擁有兩家門店的零售云加盟商代表王志霞說，“零售云不僅讓我們活了下來，還活得很好。”

據顧偉透露，2021年，零售云全國門店保守估計能達到12000家。未來十年，蘇寧也將從“零售商”升級為“零售服務商”。

業內人士稱，蘇寧線上線下融合已漸入佳境，全品類平臺已逐漸成型，新增長點——金融業務、物流業務、零售云、極物、拼購等正在加速前進。蘇寧易購正圍繞零售進行全方位的商業生態布局。

目前，蘇寧易購市值逼近千億元，截至8月13日收盤達到978.5億元，市盈率和市凈率分別僅為10.49和1.1。而同期京東的市盈率和市凈率分別高達122.13和6.16。不少券商認為，蘇寧易購被低估了，紛紛給出買入的評級。

六個月內，共有12家券商給予蘇寧易購買入評級。8月13日，東方財富證券發研報稱，蘇寧易購“三全”零售體系建成，公司正進入新成長期。