入冬前的“欣欣向榮”是屬于新能源汽車的。

受政策和旗下新能源汽車銷量的雙重利好，本周最后一個交易日（11月6日），比亞迪在A股繼前一天迎來漲停之后，其股價繼續上揚，截至11月6日收盤，上漲3.04%報收190.44元，總市值接近5200億元，位列全球第五大車企。

在美股市場，三家中國新造車企業表現同樣不俗，經過連日輪番上漲后，蔚來已躋身全球車企top10行列，11月6日，除理想汽車或受召回事件影響股價跌幅較大外，蔚來與小鵬汽車股價波動并不明顯，且盤后均有上調。

據全球上市公司市值排行網站companiesmarketcap的數據，截至11月6日美股收盤，特斯拉已憑借近4075.5億美元的市值排名第一，超過豐田、奧迪、大眾，比亞迪以755.8億美元的市值排名第五超過戴姆勒，蔚來的排名從此前的第六降為第七，超過通用、法拉利、寶馬。小鵬汽車、理想汽車則分別排在第19位、第21位，遠遠將標致、雷諾和起亞等知名傳統車企甩在后面。

AI財經社根據companiesmarketcap網站數據統計發現，全球市值排名前21位的車企總市值合計約為1.47萬億美元，其中，特斯拉、蔚來、小鵬以及理想汽車四家新能源汽車企業市值總計約為5114.3億美元，所占比例已經高達35%左右。

一時間，“蔚來超過寶馬、通用”“中國新造車趕超百年車企”等話題迅速引起行業內外熱議，面對當下頗為“戲劇性”的換位，外界普遍關心的是：這究竟是代表新能源汽車獲得了資本市場的長期認可？還僅僅是投機者短期炒作帶來的股市泡沫？

傳奇還是泡沫？

好風憑借力，不能否認的是，新能源汽車近來股價表現亮眼，主要原因之一便是趕上了政策的東風。

10月20日，國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》（以下簡稱《規劃》），其中提到，“新能源汽車已成為全球汽車產業轉型發展的主要方向和促進世界經濟持續增長的重要引擎”。據《規劃》，到2025年，我國新能源汽車新車銷售占比要達到車輛總銷售的20%左右。

10月27日，中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》也預計稱，新能源汽車市場到2035年占比將超過50%，燃料電池汽車保有量達到100萬輛左右。

相較中國，歐洲各國更是明確提出了禁售燃油車的具體時間節點，其中挪威提出到2025年，新車銷售要實現完全電動化，英國也提出到2030年電動乘用車銷量占比要達到50%以上。

由此可見，在全球范圍內，新能源汽車市場未來前景巨大。尤其是在中國，中汽協數據顯示，2020年前三季度，我國新能源汽車當前銷量只占整體汽車銷量的4.3%，距離《規劃》中“2025年達到20%”的目標相去尚遠，也正是這樣的差距和明確的時間節點極大激發了新能源汽車市場的信心。

此外，由于我國各地的上牌政策以及先后作出對外地車牌限行的相關規定，“綠牌”已成為“車圈”里的硬通貨，對牌照的需求，也進一步刺激了新能源汽車的銷量。日前上海出臺外地車牌限行規定，便在當地引發購買新能源汽車的熱潮。在“買車送滬牌”的吸引下，有門店甚至平均一天可以賣出30輛車。

當然，除了受政策等宏觀因素影響之外，新能源車企自身的市場表現也起到了舉足輕重的作用。對于以中低端燃油車起家的比亞迪來說，售價更高的新能源車型為其貢獻了第二條增長曲線。據比亞迪官方數據，比亞迪漢系列車型10月銷量為7545輛，最近三個月總銷量已達18362輛。

誕生不久的新造車企業，在經過殘酷的市場洗牌后，正慢慢度過市場普遍“唱衰”的階段，尤其是行業龍頭特斯拉作為先行者已經證明了“顛覆性”的能量，在經過近年來的品牌積累并得到消費者認可后，新造車們終于迎來了銷量“反哺”股價的一天。

公開數據顯示，在剛剛過去的10月，蔚來共交付5055輛車，同比增長100.1%；小鵬汽車單月實現交付3040輛，同比增長229%，旗下僅有理想ONE一款“增程式”車型的理想汽車也交付3692輛，并實現連續三個月銷量增長。

不過，上述交付數據相比擁有百年歷史的傳統車企差距甚遠。

成立于1916年的寶馬，距今已有104年歷史，足足年長蔚來98歲，但其最新市值卻落后蔚來近82億美元。據公開數據，寶馬9月銷量為80632輛，相當于蔚來單月最好銷量的16倍。更為夸張的是蔚來與同為自主品牌吉利汽車之間的對比。吉利10月總銷量為14萬輛，約為蔚來的28倍，但其市值卻還不足蔚來的一半。

在companiesmarketcap網站統計的榜單中，作為同樣上榜的中國品牌小鵬汽車和長安汽車，二者之間也存在著戲劇性的差距。公開數據顯示，長安汽車10月銷量為161465輛，約為小鵬汽車同期銷量的53倍，但體現到市值上的結果卻截然相反，長安汽車的市值亦不足小鵬汽車的一半。

作為業內常常用來衡量車企估值工具，市銷率也能在某種程度上反映出泡沫的大小。據Choice數據錄得的2020年平均滾動市銷率數據，通用為0.32、豐田為0.67、長安為0.81，而體現到中國新造車企業中，數值最小的蔚來為9.8，小鵬汽車則為50.3，而理想汽車更為驚人，其平均滾動市銷率高達369.2。

也難怪會有人說，“市值與銷量間的差距有多大，新造車的泡沫就有多大”。

不過，也有一些人持有不同的看法。Anlan Capital執行董事陳達告訴AI財經社，資本市場對新能源車企和燃油車企的估值標準并不在同一個維度上，“股票市場給定一家企業估值，更多看重它未來的潛力”，燃油車在有限的將來是終會被淘汰的事物，而新能源汽車恰恰代表著未來。

此外，陳達認為，與傳統燃油車企不同，資本市場并未僅僅將新能源車企看作是汽車生產商，它們身上被賦予了更多的科技屬性，“橫跨了兩條賽道”。事實上，只有十幾年歷史的特斯拉可以取得幾千億美元市值，這放在汽車行業中的確驚人，但是在眾多科技巨頭中卻并不算十分顯眼。

特斯拉公布的財報信息顯示，除汽車帶來的收入外，“服務和其他（軟件服務等）”在整體收入中占比最重。以其第三季度財務數據為例，特斯拉整體創收87.7億美元，“服務和其他”業務營收為5.8億美元，占比6.62%，盡管比重不大，但恰恰是傳統燃油車企所欠缺的能力。何況，特斯拉汽車業務凈利率常年只有2%，軟件服務對其盈利提升的作用將會越來越重。

公開信息顯示，在整車硬件之外，特斯拉的軟件收入主要來自車聯網、OTA（在線系統升級）和FSD（自動駕駛），且均由特斯拉自主研發完成。有業內人士對AI財經社分析稱，正如蘋果一樣，特斯拉未來的盈利能力會逐漸從硬件向軟件轉移，后續隨著銷量的提升和自動駕駛技術的成熟，其市值還會進一步提升。

國內新造車企業也在尋求汽車銷售之外的增長業務。如自我定位為“自動駕駛商業化的全棧專有軟件的中國汽車公司”的小鵬汽車，據其此前提交的招股書信息，約有50%的小鵬汽車車主選擇訂購2萬元的小鵬XPILOT 3.0。理想汽車也在近期開始搭建自動駕駛團隊，蔚來也在董事長李斌的主導下將自動駕駛芯片自研提上了日程，且其BAAS換電服務不僅得到了國家政策支持，更為其貢獻了源源不斷的現金流。

不過，盡管有眾多利好因素，但陳達認為，近期新能源汽車股價的亮眼表現并不排除有“短期炒作”的因素，在這其中，“機構應該是作為主力的”。尤其是小鵬汽車和理想汽車，兩家的流通市值均不足總市值的50%，“股價很容易被拉升上來”。

除此之外，陳達還認為，美元匯率的持續走低以及受美國大選影響，資金為避險投入股市也對中概股的上漲貢獻了一定力量?！芭菽隙ㄊ怯械?，”陳達說，“消除泡沫有兩種方法，一種是股價崩盤，另一種就是企業靠銷量等市場表現消化掉?！?

大市下的危與機

市場上從來都是危機共存，新能源車企們在迎來狂歡之際，也不應忽視身邊潛藏的各種危險。

首先，《規劃》中描述的市場的確誘人，但工信部副部長辛國斌近日也于國務院政策例行吹風會上表示，“如果按照今年新能源汽車市場滲透率達到5%來測算，去年是4.7%，今年我們努努力，新能源汽車占比能達到5%，未來5年新能源汽車要實現銷量占20%的目標，每年的年復合增長率必須達到30%以上，這個難度還是很大的。”

其次，對于中國的新能源車企而言，被引進國門的特斯拉已經從攪動中國市場的“鯰魚”變成了吞食競爭對手的“鯊魚”。

多位分析人士告訴AI財經社，持續不斷的降價正是特斯拉應對競爭的策略，且因此而來的負面影響并不會影響其整體銷量。

這樣的論點正在不斷被事實證明。據特斯拉第三季度財報，上海超級工廠已經具備了25萬輛的年產能，由于Model 3 成本和起售價變化帶來的預期銷量的增長，特斯拉最近還增加了第三個生產班次。2020年，特斯拉的目標是完成50萬輛汽車交付，而目標的達成主要寄希望于在Model Y在上海超級工廠進行生產，以及每季度產量和交付量的增加。也就是說，在歐洲市場遇冷的情況下，中國市場對特斯拉的重要性會與日俱增。

此外，隨著特斯拉零部件國產化進一步提升，其價格仍有進一步下探的空間，多家分析機構均明確指出，并不排除國產Model 3價格滑落至20萬元以下的可能性。在9月份的電池日上，特斯拉CEO馬斯克更是明確表示，特斯拉在未來三年內將會開發一款售價為2.5萬美元（合人民幣17萬元）的車型。

不過，在盤子夠大的情況下，盡管面對特斯拉的正面沖擊，中國新造車企業們也在為自己尋找足夠的生存空間。11月6日，李斌即在蔚來100Kw·h電池包發布會上表示，蔚來旗下車型平均單價在不斷增漲，比特斯拉在中國的售價要貴15萬元左右，“我們的用戶和特斯拉已經不太一樣了，在品牌價格區間上也有了很明顯區分。”

最后，正如陳達所言，能否消化現階段的股價泡沫最終還要靠市場銷量說話?？墒墙谛略燔嚻髽I們連續不斷出現質量問題，又為其未來增加了諸多未知因素。

11月6日，作為對“斷軸門”事件的回應，理想汽車宣布將召回10469輛理想ONE，這已接近其現有銷量的一半，因召回帶來的成本勢必會是一筆龐大的支出。在不久之前，理想汽車的口徑并非“召回”而是“升級”，只是后續再面對輿論壓力才不得不改口。有業內人士認為，理想汽車在此次事件中的表現會對其品牌形象產生負面影響。

10月28日，威馬汽車也因車輛自燃問題宣布將召回1282臺威馬EX5問題車輛，盡管對方表示涉及車輛只占其總銷量的3.6%，且“并未影響銷售”，但這無疑也為其沖擊科創板之路增加了不確定性。此外，此次召回事件發生后，威馬汽車電池供應商之一中興高能甚至陷入“立地解散”的傳聞，其影響之大可見一斑。

對于蔚來而言，盡管國資支持以及銷量和股價上漲一定程度上緩解了其資金壓力，且換電業務的推出又為其帶來了更大的想象空間。但是，要真正完成規劃中的藍圖，尤其是當下面臨二代換電站的建設，在自身造血能力依舊不足的情況下，蔚來要想在短時間內擺脫資金壓力還言之尚早。

除此之外，此前在獲得合肥政府支持的同時，蔚來也收到了一份對賭協議。蔚來此前曾在增資計劃招股書中進行過披露：

蔚來中國在收到戰略投資者1期全部投資后60個月內未能完成IPO（上市地點需全體股東認可）；

蔚來中國在收到戰略投資者1期全部投資后48個月內未提交IPO申請；

公司股東要求蔚來或李斌贖回公司股份，導致蔚來汽車或蔚來中國的控制權發生變化；

蔚來汽車未能在1期全部投資注入后一年內對蔚來中國注入資產，或蔚來汽車未能在2021年3月31日前將資金注入蔚來中國；

蔚來中國在收到戰略投資者1期全部投資后，連續兩年汽車交付量低于2萬輛。

據對賭協議，若蔚來中國出現上述五種“特殊”情況，戰略投資者有權要求蔚來回購蔚來中國的股份，且贖回價格為戰略投資總額并以年利率8.5%計算利息。也正是基于這樣的風險，有一些人甚至將蔚來獲得的70億元國資看作是一筆長期貸款。

無論如何，新能源汽車企業尤其是中國新造車企業們，在當下的確迎來了難得的春天，但它們究竟能否把握機遇續寫傳奇，避免泡沫破裂的命運，最終還是要看具體的市場表現。

畢竟在沒有形成規模經濟效應之前，“顛覆性”如蘋果也在老老實實賣手機。