11月9日，新東方在港二次上市現場，現年58歲，聲稱考慮退休的俞敏洪一身工整西裝，敲打銅鑼，笑得十分開心。

鳴鑼之前，新東方以每股1190港元發行價，成為港股歷史上首支千元股，而前任“最貴港股”騰訊控股，每股股價徘徊在600港元。今日開盤，新東方股價又高開16.05%，報1381港元，市值超2335億港元。截至收盤，股價為1365港元，仍是漲勢。

但在表面風光之下，業內人士指出，雖然股價頗高，但相比美股，香港市場并未給予新東方回港上市溢價，反而有一定程度的縮水。相比此前被投資者“哄搶”的京東和網易，認購熱情也并不高漲。

認購因何遇冷？

對新東方來說，選擇加入回港大軍，是大勢所趨。

2018年4月，港交所修改上市規則，允許內地企業以第二上市形式，在港掛牌。2019年11月，阿里巴巴率先回港，成為首家在中美兩地同時上市的中國互聯網企業。在這之后，中概股頻傳“回家”消息，其中包括京東和網易，且都受到投資者熱捧。

根據配售結果，京東超額認購178.9倍，一手中簽率10%；網易超額認購約360倍，一手中簽率約8%。而相比已經低至個位數的中簽率，新東方在香港公開發售超額認購約1.55倍，國際發售超額認購約6.4倍，一手中簽率100%，實在有些難堪。

認購遇冷背后，相比互聯網公司，從留學語培起家，業務平穩的新東方或許缺乏想象空間。后疫情時代，復雜國際局勢下，海外相關業務令未來更添陰影。

招股書顯示，截至2018年、2019年及2020年5月31日止財年，新東方的凈營收分別為24.47億美元、30.96億美元和35.78億美元，復合年增長率為20.9%。2021財年第一季度（2020年6月至8月），新東方凈營收9.86億美元，較2020財年同期減少8.0%。

招股書還披露，截至2020年8月31日，新東方總計擁有112家學校，學習中心總數達1472家。此外，盡管K12校外輔導課程持續增長，包括備考及咨詢服務在內的海外相關業務，仍然舉足輕重。這些都是疫情席卷的“重災區”。

不過在招股書中，新東方點出未來發展方向。

招股書中指出，線上、線下教育的整合，有助于其在保持高教學質量的同時，迅速擴張并進一步滲透到新城市中。這一線上線下融合戰略，也被稱為OMO模式，并在疫情來臨之際，成為業內人士口中“幾乎唯一能抓到的救命稻草”，就連深陷“跑路”危機的優勝教育，也試圖以此自救。

招股書指出，此次全球發售募集所得款項的40%，將用于技術投資以及改善OMO（線上與線下融合）系統的功能及效率以及其他學習平臺，約30%用于業務增長及地區擴張，約20%用于戰略投資及收購，約10%用于一般企業目的及運營資金需求。以此估算，新東方未來投入約46億港元，繼續推進OMO等戰略。

但談到OMO模式具體落地，“知難行易”成為業內幾乎一致的反應。

疫情期間，瑞思教育將90%的線下學員轉移線上，董事長兼CEO王勵弘直言，這一模式“還是挺難的”，如果運用得當，不僅能夠提升教室利用率、用戶線上線下流轉率等，還能提高教學效果。如果配比不好，導致的招生不足等現象，都會壓垮一個機構，不是所有機構都能玩轉。

優勝教育創始人陳昊就曾表示，疫情前，OMO模式占公司營業額比重已超過20%，但“線上教學質量不夠成熟”，投訴十分頻繁。

大公司病遭吐槽？

回港敲鐘之前，新東方站上輿論風口浪尖，還是因為公司年會。

2019年，新東方年會節目《釋放自己》走紅網絡，吐槽公司“像國企”“官僚主義”。歌詞指出，員工拼命干活，成果卻被管理層獨享，“到頭來干不過寫PPT的”。還提到管理層對上級阿諛奉承，“領導隨口一說，立刻討好跟著，為老板的朋友圈高歌”。以及在找學校試點時，優先選擇旅游城市，達到免費度假的目的。

尖銳的批評令俞敏洪隨即表態，員工敢于當面diss老板，暴露問題，值得鼓勵。并決定給參與創作和演出的員工，獎勵12萬。

公開點贊和巨額獎勵背后，是相比其他教育企業，有關新東方“大公司病”的吐槽似乎格外頻繁，而后起之秀的追趕也顯得格外兇猛。2017年7月，好未來市值首次超過新東方，成為教培行業市值最高的公司，之后二者你追我趕，結束新東方“一家獨大”的地位。今年8月，新東方市值又被登陸美股僅一年零兩個月的跟誰學超過，業內一片嘩然。

俞敏洪曾表示：“對我來說，新東方在很長一段時間沒有對手，沒有對手的日子是很痛苦的”。眼下競爭對手紛至而來，總算終結俞敏洪孤獨求敗的痛苦。對于外界指出的問題，俞敏洪表示，凡6級及以上的管理者都要整頓一遍，讓平庸的、搗亂的、只會奉承拍馬、不會干活的人先離開一批。