180億美元，這是軟銀集團(tuán)日前公布的2020財(cái)年上半年的凈利潤數(shù)字。

這個(gè)數(shù)字意味著，軟銀集團(tuán)在賬面上已經(jīng)完全彌補(bǔ)了上一個(gè)財(cái)年的巨虧。軟銀集團(tuán)以每年3月末為一個(gè)財(cái)年的結(jié)束。在2019財(cái)年，軟銀集團(tuán)錄得了127億美元的巨額虧損。

孫正義交出的這份業(yè)績答卷遠(yuǎn)超市場預(yù)期。截至11月9日收盤前，于東京證券交易所上市的軟銀集團(tuán)股價(jià)大漲5.37%，創(chuàng)下上市20年的新高。

2020年初的軟銀集團(tuán)跌落到了谷底，本就風(fēng)雨飄搖的愿景基金又遭疫情沖擊，拯救Wework的計(jì)劃擱淺，又有連續(xù)三家投資組合公司宣告破產(chǎn)。而半年過后，孫正義又回來了。隨著科技股大幅上漲，以及愿景基金投資組合公司的陸續(xù)上市，軟銀集團(tuán)的投資看起來極具升值潛力。在財(cái)報(bào)會上，孫正義又開始了他“科技先知”式的布道，聲稱軟銀要“贏得未來”。

愿景基金強(qiáng)勢反彈

軟銀集團(tuán)2020財(cái)年上半年（截至9月末的六個(gè)月）業(yè)績要點(diǎn)如下：

·凈銷售額2.63萬億日元，同比增長3.6%；

·凈利潤1.88萬億日元，同比增長251%；

·投資收益2萬億日元，同比增長841.5％。

·愿景基金一期、二期共實(shí)現(xiàn)了1.34萬億日元的利潤，上年同期虧損5392億日元；

軟銀集團(tuán)扭虧為盈，首要原因是愿景基金的強(qiáng)勢反彈。

在2020年財(cái)年上半年，愿景基金一期投資收益約77億美元。愿景基金一期一共投資了83家創(chuàng)業(yè)公司，投資額合計(jì)750億美元。截至9月末這些公司股份的賬面價(jià)值總計(jì)764億美元，已經(jīng)高于投資額。雖然收益依然很低，但愿景基金總算扭虧為盈了。在2020年3月末，愿景基金賬面虧損達(dá)100億美元。

另外，愿景基金一期已經(jīng)在嘗試完成部分項(xiàng)目的退出，在2020年財(cái)年上半年已變現(xiàn)投資收益1144億日元。愿景基金減持的項(xiàng)目包括香港上市的眾安在線等。

在愿景基金最困難的時(shí)候，孫正義也堅(jiān)稱，隨著投資組合中的其他優(yōu)秀企業(yè)逐漸上市，愿景基金仍然可以取得20%以上的IRR。孫正義的吹的牛看起來并非不可實(shí)現(xiàn)。

愿景基金一期結(jié)束投資期后，軟銀集團(tuán)還嘗試募集了愿景基金二期。但二期基金募資遭到失敗，沒有獲得外部資金，最終只得由軟銀集團(tuán)自身少量出資。但這只小基金取得了非常驚艷的業(yè)績。在2020年4月暫停投資前，二期基金總投資規(guī)模約26億美元。截至9月末，二期基金所持有的13家公司股份的公允價(jià)值達(dá)到了76億美元。

愿景基金二期的投資收益全部來自貝殼找房這一個(gè)項(xiàng)目。2019年11月它向貝殼找房投資了13.5億美元。2020年8月貝殼成功上市，截至9月末軟銀集團(tuán)所持股票市值升值了64億美元，回報(bào)率達(dá)375%。

軟銀的2020年：斷臂求生

軟銀集團(tuán)在2020年的主要動作是“賣賣賣”。

以Wework暴雷為標(biāo)志，攜愿景基金激進(jìn)擴(kuò)張的軟銀集團(tuán)2018年后陷入債務(wù)泥淖，2020年新冠疫情的爆發(fā)又讓軟銀集團(tuán)遭受重創(chuàng)。2020年3月，標(biāo)普和穆迪接連下調(diào)軟銀集團(tuán)的信用評級至垃圾級。其中穆迪將軟銀集團(tuán)的評級連降兩級，從Ba1降至Ba3，展望為負(fù)面觀察。軟銀集團(tuán)的2020年是在一片陰霾中開啟的。

在質(zhì)疑聲中，孫正義帶領(lǐng)軟銀集團(tuán)展開了大刀闊斧的自救。他暫停了愿景基金二期的投資活動，把主要精力放在了資產(chǎn)出售、回購股票。

這不是孫正義第一次陷入麻煩，2000年的科技泡沫破裂曾差點(diǎn)讓軟銀破產(chǎn)，他很清楚何為現(xiàn)金為王。盡管孫正義一向厭惡出售旗下公司的股權(quán)，認(rèn)為它們的戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財(cái)務(wù)價(jià)值，甚至在2020年初還表態(tài)絕不會拋售阿里巴巴股票，但在危機(jī)時(shí)刻孫正義依然果斷選擇出售資產(chǎn)回籠資金，以緩解債務(wù)壓力、儲備過冬糧草。3月23日，軟銀集團(tuán)宣布了出售資產(chǎn)以籌集4.5萬億日元（約合410億美元）的現(xiàn)金的計(jì)劃，用于償還債務(wù)、回購股票。投資者對這一計(jì)劃抱以熱烈歡迎，軟銀集團(tuán)的股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)上漲了70%。

目前軟銀集團(tuán)的實(shí)際套現(xiàn)金額已經(jīng)超過了原計(jì)劃。二季報(bào)顯示，2020年4月至9月間，軟銀集團(tuán)通過出售T-Mobile（Sprint）、阿里巴巴、軟銀公司等子公司、聯(lián)營公司股票，總計(jì)回收了高達(dá)514億美元的現(xiàn)金。并且，軟銀集團(tuán)的套現(xiàn)動作尚未結(jié)束，數(shù)字仍在隨著時(shí)間上漲。

2020年軟銀集團(tuán)出售資產(chǎn)記錄，單位：億美元

軟銀集團(tuán)最大的資產(chǎn)出售動作是賣掉美國電信公司Sprint。

Sprint原本是軟銀帝國的關(guān)鍵支柱之一。2013年軟銀集團(tuán)斥資200億美元將Sprint收入囊中，交易讓軟銀集團(tuán)的總資產(chǎn)翻倍。憑借這筆交易，孫正義第一次打入了美國電信市場。

而在2020年4月1日，軟銀集團(tuán)以換股的方式將Sprint出售給了另一家美國電信公司T-Mobile，交易后軟銀集團(tuán)持有T-Mobile27%的股份，價(jià)值約270億美元。而后，軟銀集團(tuán)又大幅減持T-Mobile股票，截至2020年9月末已減持了約三分之二，合計(jì)套現(xiàn)220億美元。這基本上意味著軟銀宣告退出了美國電信業(yè)。

但更讓孫正義心痛的，還要數(shù)將英國芯片設(shè)計(jì)公司Arm出售給英偉達(dá)。這筆交易的價(jià)格預(yù)計(jì)將達(dá)到400億美元，其中包括120億美元的現(xiàn)金。軟銀集團(tuán)在2016年以310億美元的價(jià)格收購了Arm。Arm的對軟銀帝國的重要性更甚于Sprint，孫正義曾稱它是軟銀集團(tuán)所有投資的“基石”。出售Arm的交易牽扯甚廣，需要英國、美國等多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，很可能要拖到2022年之后。

再次囤積資金孫正義不著急進(jìn)攻

2020年下半年以來美股科技公司股價(jià)大幅上漲，坊間傳言它們正是被孫正義買貴的，還給軟銀安了一個(gè)新綽號：“納斯達(dá)克鯨魚”。

從2020年二季度開始，軟銀集團(tuán)大規(guī)模買入科技公司的股票以及看漲期權(quán)，有媒體統(tǒng)計(jì)金額高達(dá)數(shù)十億美元。實(shí)際上，此次披露的季報(bào)顯示，截至9月末，軟銀集團(tuán)持有的科技公司股票市值高達(dá)168億美元，另外還持有47億美元的看漲期權(quán)。軟銀集團(tuán)重倉的股票包括蘋果公司、微軟、奈飛、ZOOM等公司。 

經(jīng)過斷臂求生式的資產(chǎn)甩賣之后，軟銀集團(tuán)的不僅極大地改善了財(cái)務(wù)狀況，還囤積了大量現(xiàn)金，又一次手握市場上罕有其匹的充足購買力。進(jìn)行了一系列股票回購、提前償還債務(wù)的操作，以及在股市上掃貨之后，截至2020年9月末，軟銀集團(tuán)賬上的現(xiàn)金儲備依然增長至21,212億日元，約合195億美元。 

在11月9日的財(cái)報(bào)會上，孫正義繼續(xù)宣揚(yáng)軟銀的雄心壯志，他說道：“軟銀將成為面向AI革命的投資公司，贏得AI競賽的人將在未來10年中贏得未來。”孫正義稱軟銀將進(jìn)一步增加對AI科技公司的投資。 

但同時(shí)孫正義也表達(dá)了謹(jǐn)慎之意。他在財(cái)報(bào)會上表示：“我們將在考慮所有投資選擇的同時(shí)，保持對經(jīng)濟(jì)狀況的警惕。”此前，孫正義還在采訪中說：“防御也是戰(zhàn)斗所必需的部分”，“現(xiàn)金就是我們的防御“。 

孫正義也不喜歡“納斯達(dá)克鯨魚”這個(gè)綽號，他說：“我不確定只是對我們的褒揚(yáng)還是貶低。”孫正義解釋道，軟銀集團(tuán)投資科技公司股票，只不過是在進(jìn)行流動性管理而已。

軟銀下一步想干嘛？

軟銀集團(tuán)的下一件大事很可能是私有化。

接連出售Sprint、Arm等重要子公司，意味著軟銀集團(tuán)在進(jìn)一步向投資公司的定位靠攏。愿景基金與軟銀集團(tuán)之間的不同之處變得越來越小，軟銀集團(tuán)更像一家巨型VC了。而一家VC機(jī)構(gòu)在股市上是不受投資者歡迎的。就像愿景基金一期顯示出來的，VC基金的業(yè)績可預(yù)測性和可持續(xù)性非常糟糕，這簡直是二級市場投資者的噩夢。 

面對180億美元的創(chuàng)紀(jì)錄盈利，孫正義在財(cái)報(bào)會上輕描淡寫地表示：“我并不那么在意這個(gè)數(shù)字。”孫正義稱，軟銀集團(tuán)正在從經(jīng)營實(shí)體業(yè)務(wù)向科技投資轉(zhuǎn)型，因此基本評價(jià)指標(biāo)應(yīng)該是凈資產(chǎn)來而非凈利潤。 

以資產(chǎn)來估值，是孫正義一直試圖灌輸給華爾街的思維方式。每年的財(cái)報(bào)會上，孫正義都會在大屏幕上打出一個(gè)“孫正義等式”，等式的左邊是軟銀集團(tuán)的投資組合價(jià)值之和（減去有息負(fù)債），右邊是軟銀集團(tuán)的市值。左邊常年是右邊的2-3倍。在2019財(cái)年末，軟銀的投資組合市值減去有息負(fù)債為21萬億日元，而市值僅為9萬億日元。孫正義對此大為不滿。

雖然目前軟銀集團(tuán)的股價(jià)在2020年下半年大幅上漲，市值已攀升至14萬億日元，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以讓“孫正義等式”找平。 

因此，一直有傳言稱軟銀集團(tuán)有意私有化，以便更自由的進(jìn)行投資。在財(cái)報(bào)會上，孫正義又一次被問到了私有化的問題，但孫正義拒絕回應(yīng)。手握充足現(xiàn)金的軟銀，是否會選擇退市，遠(yuǎn)離二級市場的紛紛擾擾，做一家專注的VC？