1月15日，白酒板塊又出現(xiàn)了大跌的戲碼，我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，20家白酒上市公司中共有18家下跌，總市值一天共蒸發(fā)1317.96億元。其中，縮水最高的是市值最高的貴州茅臺(tái)，一天少了653.12億元；跌幅最大的是酒鬼酒，直接以10%的跌幅跌停，每股跌20.55元至184.99元，總市值蒸發(fā)66.78億元，為601億元。

五糧液、瀘州老窖、汾酒、洋河也不樂(lè)觀，分別跌0.59%、5.61%、4.52%和1.66%?？梢哉f(shuō)，不管是名酒企還是中小酒廠(chǎng)最近的股價(jià)表現(xiàn)都不如意。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)，會(huì)更明顯，我們發(fā)現(xiàn)，2021年以來(lái)，累計(jì)跌幅在10%以上的白酒上市公司占比過(guò)半，有10家，其中青青稞酒和皇臺(tái)酒業(yè)的跌幅均在20%以上，分別為20.56%和23.98%，金種子酒也接近20%為19.06%。

這與2020年白酒的暴漲形成鮮明對(duì)比，去年漲幅在三位數(shù)以上的不在少數(shù)，一些投資白酒的人則賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。為何白酒會(huì)從暴漲變成暴跌？

對(duì)此，一位公募基金從業(yè)者對(duì)我們分析稱(chēng)：“此前茅臺(tái)帶動(dòng)的白酒價(jià)格漲幅有些過(guò)猛，泡沫比較明顯，現(xiàn)在的股價(jià)需要一段時(shí)間才能消化。因此，股價(jià)才出現(xiàn)下跌回調(diào)跡象。”

“現(xiàn)在，白酒股價(jià)最大的問(wèn)題就是太貴，喪失了性?xún)r(jià)比。但無(wú)可爭(zhēng)議的是，白酒基本面沒(méi)有問(wèn)題，只是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力有限。2020年年底，公募基金為了排名和業(yè)績(jī)保證，穩(wěn)妥性地選擇抱團(tuán)持股白酒，如貴州茅臺(tái)以及五糧液?！痹摴蓟饛臉I(yè)者補(bǔ)充解釋道。

目前，從各方面微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及恢復(fù)比較好，部分公募基金持倉(cāng)趨向銀行和保險(xiǎn)代表的金融板塊。疫情期間，國(guó)家層面的政策指導(dǎo)下，金融讓利于實(shí)體，增長(zhǎng)潛力被壓制了。但現(xiàn)在銀行股整體處于一個(gè)潛力爆發(fā)和高成長(zhǎng)時(shí)期。保險(xiǎn)與此類(lèi)似，其也屬于金融板塊，股價(jià)的上漲具有同步性。

確實(shí)，從1月15日數(shù)據(jù)來(lái)看，招商銀行、興業(yè)銀行兩家銀行業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)金融板塊爆發(fā)。部分業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，近期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)藍(lán)籌股，背后主要原因之一就是藍(lán)籌相對(duì)確定的業(yè)績(jī)。尤其是年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露期，業(yè)績(jī)確定的重要性更為凸顯。另外伴隨機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中話(huà)語(yǔ)權(quán)的逐年提升，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的品種本身就享有更高的資金關(guān)注度。

與之相比，白酒股就相形見(jiàn)絀，不再那么被機(jī)構(gòu)投資者偏好。實(shí)際上，這一局面在歷史上有過(guò)多次上演，白酒下跌曾周期性的出現(xiàn)過(guò)。

2006年，伴隨公募基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的不斷壯大，機(jī)構(gòu)投資者逐漸崛起為A股非常重要的一股力量。機(jī)構(gòu)投資者通常擁有相似的決策框架、考核機(jī)制、信息渠道、行為模式，導(dǎo)致A股在2007年以后出現(xiàn)過(guò)4次非常著名的“抱團(tuán)”。而每一次“抱團(tuán)”的切換，成為決勝相對(duì)收益的關(guān)鍵契機(jī)。

一般而言，持續(xù)加倉(cāng)并持有一個(gè)板塊接近至超過(guò)30%，視為“抱團(tuán)”。這樣的情況發(fā)生過(guò)四次，分別是：2007Q1-2010Q1 抱團(tuán)金融，時(shí)間持續(xù)13個(gè)季度；2009Q3-2012Q3 第一次消費(fèi)抱團(tuán)，持續(xù)13個(gè)季度；2013Q1-2016Q1 抱團(tuán)信息科技，持續(xù)13個(gè)季度；2016Q1-當(dāng)前，第二次消費(fèi)抱團(tuán)，也持續(xù)13個(gè)季度；但如果從2017Q1算正式開(kāi)始抱團(tuán)，目前只持續(xù)了10個(gè)季度。

抱團(tuán)過(guò)程中最經(jīng)典的操作就是“抱團(tuán)-申購(gòu)-買(mǎi)入抱團(tuán)板塊-抱團(tuán)板塊繼續(xù)跑贏-吸引更多存量資金加入抱團(tuán)”，正是在這樣的正反饋下，相關(guān)板塊就會(huì)被引發(fā)估值溢價(jià)，往往溢價(jià)出現(xiàn)這一波行情是最精彩的一波。此次白酒股的下跌就是如此。

市場(chǎng)將其解讀為抱團(tuán)股的下跌，背后是重倉(cāng)的基金在換倉(cāng)撤離。近日，多只基金就出現(xiàn)最近幾個(gè)交易日單日凈值與估算凈值的漲跌之間出現(xiàn)差異，甚至出現(xiàn)重倉(cāng)股大跌基金凈值卻漲的局面。例如萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選、海富通中小盤(pán)、易方達(dá)中盤(pán)成長(zhǎng)等都出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的情況。