以從不與資本打交道著稱的蜜雪冰城，爆出首輪融資，估值200億。喜茶據(jù)傳新一輪融資估值將達(dá)250億。奈雪公布了C輪超1億美元融資，估值130億。這些公司都在傳很快將IPO，“交表倒計(jì)時(shí)”。

種種跡象都在預(yù)示，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的投資人而言，茶飲賽道正逐漸走向終局，機(jī)構(gòu)們?cè)跔?zhēng)奪最后的入局機(jī)會(huì)。在2020年的融資競(jìng)速中，僅在公布的融資中，已有超40億人民幣的資金涌入新式茶飲賽道，頭部品牌估值紛紛邁入百億大關(guān)。

真假融資案，茶飲公司融資份額難搶

1月13日，晚點(diǎn)LatePost爆出蜜雪冰城首輪20億融資已經(jīng)完成，美團(tuán)旗下的龍珠資本、高瓴資本聯(lián)合領(lǐng)投，投后估值逾200億元人民幣。并稱蜜雪冰城計(jì)劃在A股上市，交表已在倒計(jì)時(shí)。

實(shí)際上，蜜雪冰城融資相關(guān)事宜已經(jīng)紛傳數(shù)月，數(shù)月以前，就曾有投資人對(duì)投中網(wǎng)表示，“市面上能說(shuō)出名字的看消費(fèi)賽道的頭部機(jī)構(gòu)都想入局，但機(jī)會(huì)甚少”。

但一向低調(diào)的蜜雪冰城至今沒(méi)有官宣過(guò)任何融資消息。尤其令人捉摸不透的是，1月15日，貝殼財(cái)經(jīng)稱采訪到蜜雪冰城相關(guān)人員，其言之鑿鑿地表示融資消息不實(shí)，目前公司并未考慮資本方投資。

那么，蜜雪冰城這次到底融沒(méi)融？投中網(wǎng)多方求證，傳聞的投資方高瓴資本、龍珠資本均答復(fù)稱不便置評(píng)。另外，有可靠信源對(duì)投中網(wǎng)給出了“確實(shí)融了”的答案。投中網(wǎng)暫未能聯(lián)系上蜜雪冰城官方求證。

從某種程度上，現(xiàn)制茶飲是一個(gè)自身造血能力極強(qiáng)的生意。在IDG與何伯權(quán)1億元的首筆投資進(jìn)來(lái)之前，喜茶已經(jīng)存活了6年。聶云宸曾對(duì)媒體表示，喜茶開出的第一家門店就是賺錢的。而蜜雪冰城在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都拒絕資本的投資。

天圖投資管理合伙人、CEO馮衛(wèi)東亦曾告訴投中網(wǎng)，“這個(gè)行業(yè)是帶著毛利率在走的，線下流量可以直接反饋到賬面上，選中了頭部的標(biāo)的，不出意外的話是賺錢的”。

也正是基于這個(gè)行業(yè)的特性，在尋求標(biāo)的時(shí)，一開始這些盈利的品牌多不愿讓VC分肉。“有些是非常堅(jiān)定的拒絕；有些在資本多方游說(shuō)后心態(tài)上會(huì)有松動(dòng)。”

這也就不難解釋蜜雪冰城的融資迷局。2020年上半年以前，坊間有言，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)拋出的橄欖枝，蜜雪冰城連“投資大佬的微信都不通過(guò)”。

如若蜜雪冰城該輪融資事件屬實(shí)，蜜雪冰城首輪融資，便已登頂中國(guó)現(xiàn)制茶飲估值第一位。并且，據(jù)投中網(wǎng)向業(yè)內(nèi)人士了解，其投資方除了高瓴資本、龍珠資本外，還有中信產(chǎn)業(yè)基金。據(jù)說(shuō)蜜雪冰城在融資中姿態(tài)非常高，“一般的機(jī)構(gòu)根本不見”，最終入局的機(jī)構(gòu)都承諾了重要的資源。

實(shí)際上，茶飲賽道備受投資方追捧的公司遠(yuǎn)不止蜜雪冰城一家。剛剛在武漢開出第一家店的茶顏悅色，據(jù)FA表示也是基本不怎么見投資人。

幾乎在蜜雪冰城首輪融資的同期，喜茶和奈雪也在繼續(xù)融資。10天前，奈雪的茶突然對(duì)外公布其C輪超1億美元融資，投資方為PAG太盟投資集團(tuán)和云鋒基金。本輪融資后，奈雪的茶估值將接近20億美元，約合人民幣130億元。一向?qū)ν獍l(fā)聲低調(diào)的喜茶也在悄然醞釀資本動(dòng)作。有信源對(duì)投中網(wǎng)表示，喜茶新一輪融資基本敲定，投后估值約250億元。

新冠疫情以來(lái)，消費(fèi)行業(yè)從未像現(xiàn)在這般火熱。2020年，超40億人民幣的資金涌入新式茶飲，頭部品牌估值紛紛邁入百億大關(guān)。一級(jí)市場(chǎng)海量資金開始向頭部品牌靠攏，阿里、騰訊、美團(tuán)紛紛入局，擠破頭也投不進(jìn)的機(jī)構(gòu)，也開始向腰部聚集。

天圖投資合伙人潘攀是在奈雪の茶僅有兩家線下門店的時(shí)候便對(duì)其進(jìn)行了投資，此外，他還是茶顏悅色的投資人。談及在這個(gè)賽道的投資故事，他對(duì)投中網(wǎng)表示，天圖剛投茶飲的時(shí)候，爭(zhēng)議較大，很多人覺(jué)得天圖只不過(guò)在投“網(wǎng)紅”品牌。現(xiàn)在茶飲公司被追捧，說(shuō)明大家開始認(rèn)同了茶飲不是網(wǎng)紅而已，它是一種生活方式。

神仙打架，路徑不同

雖然同為茶飲公司，喜茶、奈雪和蜜雪走的卻不是同一個(gè)路徑。在這個(gè)行業(yè)，喜茶、奈雪均起源于現(xiàn)制飲品盛行的廣東。喜茶成立于2012年，雖從江門江邊里小巷里開出第一家門店，但喜茶創(chuàng)始人聶云宸從創(chuàng)業(yè)伊始便極重視產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)，現(xiàn)在風(fēng)靡的芝士奶蓋，便是其最重要的研發(fā)成果之一。這位90后亦是不折不扣的技術(shù)發(fā)燒友，在為數(shù)不多的與媒體的接觸中，他強(qiáng)調(diào)自己非常喜歡Facebook、Twitter、蘋果等“偉大的公司”，甚而想過(guò)做一個(gè)與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。在拿到IDG與何伯權(quán)第一筆融資后，便一直在探索“互聯(lián)網(wǎng)化”。

奈雪的起點(diǎn)亦不低，2015年11月，奈雪首家門店便開在深圳核心商圈，2017、2018兩年內(nèi)，天圖投資連續(xù)三輪獨(dú)家注資，2018年3月A+輪投資過(guò)后，奈雪の茶成為茶飲賽道第一家估值超過(guò)60億元的獨(dú)角獸品牌。

得到資本助力的喜茶與奈雪的競(jìng)爭(zhēng)從未間斷。無(wú)論是品牌還是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，一直都在“神仙打架”，二者核心品類相同，均在30元左右的價(jià)格區(qū)間，均采用直營(yíng)模式，目標(biāo)受眾重合，甚至融資事件也非常接近。2018年，聶云宸與奈雪創(chuàng)始人彭心在朋友圈還上演了一出關(guān)于“創(chuàng)新與抄襲”的正面相抗。

與喜茶、奈雪窗明幾凈的“網(wǎng)紅打卡地”相比，突然殺出重圍的蜜雪冰城略顯“草根”。與喜茶、奈雪的直營(yíng)路徑不同，蜜雪冰城走的是“直營(yíng)+加盟”模式，快速打開下沉市場(chǎng)，高密度擴(kuò)店以及超值低價(jià)建設(shè)強(qiáng)品牌力。令自建倉(cāng)儲(chǔ)與供應(yīng)鏈體系，擁有原材料自產(chǎn)能力及全國(guó)布局的物流配送網(wǎng)絡(luò)。

2020年5月23日，蜜雪冰城宣布第9500家門店已經(jīng)簽約完畢，發(fā)起沖刺10000家店的號(hào)召，7月2日，萬(wàn)店心愿達(dá)成。而截止2020年7月2日，喜茶的門店數(shù)量為501家。也就是說(shuō)，40天的時(shí)間內(nèi)，蜜雪冰城就開出了整個(gè)喜茶所有的門店數(shù)。

面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的規(guī)模之爭(zhēng)，聶云宸正面回應(yīng)稱，“規(guī)模還包括收入與利潤(rùn)”。投中網(wǎng)曾結(jié)合多方信源透露的數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年上半年之前，喜茶單店的日均銷售額約為17家蜜雪門店的銷量，但業(yè)內(nèi)人士透露規(guī)模擴(kuò)張的蜜雪冰城全年?duì)I業(yè)額已經(jīng)超過(guò)60億元，已經(jīng)不得不令一線城市的頭部品牌重視起來(lái)。

2020年，喜茶新開289家門店，超過(guò)全年200家的計(jì)劃；聯(lián)商網(wǎng)報(bào)道稱，2021年奈雪計(jì)劃再開200家新店型奈雪PRO門店。也正在此時(shí)，蜜雪冰城創(chuàng)始人亦在個(gè)人簡(jiǎn)書賬號(hào)中表示五年內(nèi)再開1萬(wàn)家門店。

硝煙氛圍愈發(fā)濃重。2019年年中，投資了另一家網(wǎng)紅茶飲品牌的投資人曾對(duì)投中網(wǎng)估算，“在東南亞、香港、臺(tái)灣等地，年人均奶茶消費(fèi)人數(shù)約為150杯，而內(nèi)地奶茶文化滲透較高的杭州、上海等地，年人均消費(fèi)量也不足30杯。并據(jù)此測(cè)算，現(xiàn)制茶飲賽道真正短兵相接之時(shí)，也要到3~5年之后。”

扎堆備戰(zhàn)IPO，誰(shuí)將是茶飲第一股？

大規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)顯然比這位投資人預(yù)估時(shí)間來(lái)的更早。下沉市場(chǎng)來(lái)的蜜雪接觸資本的消息還是像條鯰魚，將這場(chǎng)競(jìng)速賽提前拉上了百米沖刺的賽道。

不少投資人看來(lái)，此時(shí)正是茶飲公司上市的好時(shí)機(jī)。無(wú)論A股還是港股，消費(fèi)公司眼下都備受追捧。農(nóng)夫山泉6000多億市值，讓鐘睒睒身價(jià)超越了巴菲特，新消費(fèi)公司泡泡瑪特上市后也一路大漲市值超千億，讓整個(gè)消費(fèi)行業(yè)都心癢癢。

乘著“消費(fèi)牛市”的東風(fēng)，茶飲賽道的幾個(gè)頭部玩家都在傳IPO。投中網(wǎng)從多個(gè)信源獲悉，奈雪的茶上市正在緊鑼密鼓籌備中，很快將交表，如無(wú)意外可能在2021年上半年就完成上市。此前，原瑞幸咖啡首席技術(shù)官何剛加入奈雪任CTO一職，就已被業(yè)內(nèi)人士看作奈雪醞釀上市的信號(hào)。

據(jù)了解，奈雪已經(jīng)委任招銀為上市負(fù)責(zé)行，只是上市地點(diǎn)、上市時(shí)間表及募資規(guī)模可能發(fā)生變化。港媒也報(bào)道，喜茶亦尋求2021年底前在香港上市，尋求募集4億-5億美元。據(jù)晚點(diǎn)的報(bào)道，蜜雪冰城也即將交表。

上市條件成熟，時(shí)機(jī)也正好，茶飲扎堆上市也就不足為奇。一位某茶飲品牌的投資人向投中網(wǎng)明確表示，或先或后，幾大茶飲品牌一年之內(nèi)都會(huì)上市的。

懸念僅在于，它們上市后市值將會(huì)沖到多高。潘攀向投中網(wǎng)表示，茶飲賽道足夠大，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)幾家千億市值的上市公司。當(dāng)然，這并不是指它們上市當(dāng)天。

A股、港股目前都缺乏可以對(duì)標(biāo)的上市公司，比較近似的是九毛九、海底撈等餐飲公司。

九毛九目前市值350億港元左右，券商分析師預(yù)計(jì)其2020年?duì)I收為27億元左右，約13倍PS（市銷率）。海底撈市值3200億港元，其2020年?duì)I收預(yù)測(cè)值約360億，約9倍PS。一位關(guān)注消費(fèi)的投資人向投中網(wǎng)粗略推算，若按10倍PS，喜茶、蜜雪冰城、奈雪等頭部茶飲公司上市后市值可達(dá)300億至600億。并且，茶飲賽道要優(yōu)于餐飲賽道，標(biāo)準(zhǔn)化與凈利潤(rùn)率高于餐飲行業(yè)，估值倍數(shù)應(yīng)該會(huì)更高。

考慮到目前二級(jí)市場(chǎng)追捧消費(fèi)龍頭股的熱情高漲，有泡泡瑪特千億市值在前，“茶飲第一股”沖至千元市值似乎并非不可能。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，無(wú)論是線上、線下，茶飲賽道還有很大想象空間。

唯真資本創(chuàng)始人Shelley向投中網(wǎng)表示，線下商圈的核心功能正在發(fā)生改變。過(guò)去大商場(chǎng)的主要功能是購(gòu)物，但在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代受電商的沖擊特別嚴(yán)重。這種情況下，大型購(gòu)物中心越來(lái)越突出休閑、社交、放松、娛樂(lè)的功能，而茶飲店正好為顧客提供了這樣的空間。在過(guò)去，類似的空間幾乎只有星巴克，但咖啡在中國(guó)受眾的廣泛度終究不如茶。對(duì)標(biāo)星巴克，中國(guó)茶飲可以講出很好的故事。

大局已定，新品牌窗口期關(guān)閉

在這場(chǎng)百米競(jìng)速的資方中，頂級(jí)機(jī)構(gòu)基本占領(lǐng)了賽道的“第一梯隊(duì)”，其他投資機(jī)構(gòu)手握重金擠破了頭想入局，擠不進(jìn)的轉(zhuǎn)而看向定位介于代表30元價(jià)格段的喜茶與10元以下價(jià)格段的蜜雪冰城之間的“第二梯隊(duì)”。另有機(jī)構(gòu)試圖在30元價(jià)格段以外尋找空間。

喜茶、奈雪、蜜雪冰城幾大巨頭也在對(duì)方的領(lǐng)地互相觸探。喜茶曾推出喜小茶，水果減量、沒(méi)有奶蓋、價(jià)格下調(diào)10元左右，進(jìn)軍低價(jià)區(qū)間。蜜雪也曾在上海、深圳布局研發(fā)中心，并打造新的品牌“蜜雪MIXUE”，拓展10~20元的客群段。

不過(guò)在這個(gè)區(qū)間最強(qiáng)的還是茶顏悅色。這個(gè)在長(zhǎng)沙固守了7年的茶飲品牌，以其獨(dú)特的茶底口味、中式風(fēng)格和更為親民的價(jià)格，已然成為長(zhǎng)沙的城市新名片。2020年，這個(gè)一向固守長(zhǎng)沙的城市名片開始向外觸探，在武漢開出第一家門店之時(shí)，“連夜排隊(duì)8小時(shí)”便上了微博熱搜。隨后，茶顏悅色宣布，要在兩個(gè)月內(nèi)在武漢開設(shè)6家門店。

潘攀向投中網(wǎng)表示，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上是茶飲賽道的“終局”，上市也只是一個(gè)新的起點(diǎn)。茶飲還在高速增長(zhǎng)，頭部公司還在不斷創(chuàng)新、迭代、進(jìn)化。但潘攀也指出，這個(gè)賽道很難再有顛覆式創(chuàng)新的產(chǎn)品去撼動(dòng)行業(yè)格局，新品牌的窗口期已經(jīng)基本上關(guān)閉了。

在整個(gè)“餐”和“飲”領(lǐng)域，無(wú)論是數(shù)字化程度、產(chǎn)品理念、對(duì)用戶認(rèn)知的理解，茶飲都可以說(shuō)是走在最前面的一個(gè)子賽道。這些新式茶飲企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的重視、對(duì)技術(shù)的投入遠(yuǎn)超傳統(tǒng)餐飲企業(yè)。從這個(gè)角度而言，理解它們就是理解未來(lái)。