2021年2月11日，正值大年三十除夕夜，“網紅”茶飲奈雪的茶“悄無聲息”的向港交所提交了招股書，申請IPO，在這個闔家歡聚、無人關注資本市場動態的空檔期，這份招股書并沒有引起太多的關注。奈雪的茶作為茶飲賽道的頭部玩家之一，此次跑步沖向港交所，意在搶下“網紅茶飲第一股”的頭銜。

此情此景，不免讓我們想到了一年前沖刺納斯達克的瑞幸，當時的瑞幸如猛獸一般，闖入公眾的視野，隨處可見的店鋪，超乎想象的低價補貼，挑起了人們對咖啡消費的欲望。大量資本聞風而來，不斷加入這場狂歡盛宴。

但好景不長，在財務造假的丑聞曝光后，瑞幸股價迅速暴跌至停牌退市，之前創造的一個又一個奇跡瞬間化為泡影。就在瑞幸的熱度逐漸消散，慢慢淡出人們視野之時，又一“網紅”茶飲破壁出圈，人們不禁想知道同為快消飲品賽道的二者有哪些異同。

相同的路數：擴店和數字化

如果企業想要擴大盈利能力，通常有兩個途徑，一是盡可能觸及更多的顧客，二是降本提效。為了吸引更多的消費者，奈雪的茶和瑞幸的確都采用了擴大商店網絡的戰略，從增加商店數量和豐富商店類型兩個方面著重發力。

瑞幸于2017年10月開設了第一家試用店，并迅速擴大其商店網絡。截至2019年Q1，共運營2370家店，其中包括2163家快取店，109家悠享店和98個外賣廚房。

門店覆蓋了16個省市的28個城市，其中大部分為一級和二級城市?？烊〉陻盗孔疃啵驗檫@些商店通常位于對咖啡需求高的辦公樓、商業區和大學校園，租金和造價較低，能夠貼近目標客戶并快速擴張。瑞幸以低價補貼“培育國人咖啡認知”，在兩年內瘋狂開出3000家門店，借助線上線下引流，收獲了極高的曝光度，這場史無前例的互聯網營銷的背后其實只是資本催生的泡沫，一觸即破，無可否認的是，瑞幸對公眾的咖啡消費習慣的培養確實起到了助推作用。

奈雪的茶于2015年11月在深圳開設了首間茶飲店，并自此迅速在中國各主要城市擴張商店網絡。據灼識咨詢的數據顯示，截至2020年9月30日，奈雪的茶在中國大陸61個城市擁有420間茶飲店，同時在香港特區及日本也各有一間茶飲店。

眼下茶飲競爭激烈，進入壁壘不高，產品同質化明顯，頭部玩家們都在“跑馬圈地”搶占核心商圈，擴大自己的“版圖”，不同于即取即走的GO店模式，奈雪于2020年11月推出奈雪PRO，瞄準高精尖客戶群，意在打造舒適的“第三空間”。

招股書中提到，奈雪的茶計劃于2021年、2022年在一線城市及新一線城市分別開設約300家、350家門店，其中約70%將規劃為奈雪PRO，2023年新開店數量至少與2022年持平，這種快速擴店的勢頭加上在核心地段大店經營的重資產模式勢必會增加營業成本。

但不同于標準店的“前店后廠”，奈雪PRO移除了現場面包房的區域，主要銷售預制烘培產品,預制產品由“中央廚房”統一制作并派送，同時店內還配備了各種智能設備，例如自動煮茶機及急速烤箱，以簡化食品制作過程，確保產品質量。店員只需要簡單的加工便可提供給顧客，奈雪PRO能夠以更少的店員高效運營。

同時，奈雪的茶與當年的瑞幸都采取了數字化戰略，意在通過打造精細化運營，降低操作難度和運營成本，其原因在于奈雪和瑞幸的的首席技術官同為一人——何剛，于2020年4月離開瑞幸，于同年6月加入奈雪的茶，早早為奈雪的上市做足了準備，為了留住人才，奈雪也是下了血本，讓何剛及其配偶馬曉鳴分別持有50%的Evermore Glory Limited，并通過Evermore以0.35%的股份入股奈雪的茶。

截然不同的商業模式

對比奈雪和瑞幸的成本與收益占比便可看出，兩家企業的商業模式有著本質的區別，奈雪的材料成本和員工成本分別占總收益的38.4%和28.6%，從2018年至2020Q3，材料成本呈逐年上升趨勢，員工成本則隨著數字化轉型呈下降趨勢。

隨著人們對高品質產品和服務的追求，早期的由奶精、奶茶粉和糖精制作的奶茶已經逐漸被由上乘茶葉、鮮奶及時令水果制作的奶茶所取代，原先馬路邊隨處可見的奶茶的街店逐漸被裝潢精巧，具有社交空間的高端茶飲店所取代。

但隨之而來的便是是居高不下成本，奈雪的材料成本主要來源于茶葉和新鮮水果的采購，為了確保原材料的充分供應，營造健康理念，奈雪干脆涉足供應鏈上游，買斷茶葉供應商、自建草莓莊園，足見奈雪對于構建品牌生態的決心。

而人員成本中，員工工資占了很大的比重，隨著店鋪規模的擴大和向“奈雪PRO”戰略轉型，每家店鋪都需要配備一定數量的員工為顧客提供服務，員工數量較多也導致工資支出較高，但隨著數字化升級和由“現制烘焙”改為“中央廚房”的集中制作、集中配送的方式，逐漸在降低對人工的依賴。

相比之下，瑞幸顯得更為激進，成本支出中，占比最高的則是店面租金，高達28.1%。雖然瑞幸主打的快取店每間商店建設成本不高，但其像病毒一般復制繁衍速度之快，數量之多，令人生畏，再輔之以補貼撒錢式的營銷模式，使得整體的經營成本居高不下。

資本助力

瘋狂的擴店和居高不下的成本，使得這兩家公司急需資本輸血。根據招股書，2017年1月，奈雪的茶獲得了天圖資本7000萬人民幣的A輪融資，2018年11月獲得天圖投資B1輪融資3億元。

事實上，早在2015年今日資本的徐新就有意愿想要投資奈雪，但放著“財大氣粗”的今日資本不要，奈雪為何偏偏選擇了天圖？原因在于天圖對奈雪的供應鏈上游早有布局。奈雪主打的水果茶，需要新鮮水果和茶葉的調配，而天圖在2014年便投資了茶葉種植、研發銷售商八馬茶葉，2015年投資了水果供應商百果園，提前為奈雪筑造好了原料護城河，占比近四成的材料成本一直是奈雪無法攻克的難題，天圖此番助力一舉打動了彭心。

而瑞幸上市前共拿到三輪融資，籌集總額超5億美元，估值則高達29億美元。其中，董事長陸正耀和CEO錢治亞，分別持有30.53%和19.68%的股份，大鉦資本、愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。撐起這天價估值，靠的都是董事長陸正耀的老朋友們。無論愉悅資本劉二海，還是大鉦資本黎輝，都與陸正耀在神州租車上市中賺得盆滿缽滿，而瑞幸的上市正是他們的“第二次狂歡”。

但似乎資本的助力依然沒有讓這兩家企業扭虧為盈，奈雪2018年、2019年及2020年前三季度的凈虧損分別為6970萬元、3970萬元、2750萬元，三年累計虧損超1億元，瑞幸當年也是流血上市，此次奈雪跑步上市，是為了搶奪資本市場對“茶飲第一股”的高溢價，還是用上市打響自己的品牌聲譽，我們不得而知，但可以確定的是狂熱的資本游戲終有落幕的一天，扎實做好產品才是長久之計。