休閑食品包括堅果、餅干、鹵制品、膨化食品等多種品類，不僅營養豐富，口感多樣，還可以快速地緩解饑餓問題，成為大眾食品消費的新寵。

廣東真美食品股份有限公司（以下簡稱“真美食品”）作為廣東知名的肉類零食生產商深受消費者喜愛。然而，真美食品70.31%營收來自貼牌生意，盈利模式引深交所關注。

近日，真美食品回復了深交所首輪問詢函。公司對深交所問詢的經銷模式、營收情況、產能利用率等問題作出詳細解答。

受“非洲豬瘟”等多種因素影響，業績下滑

資本市場從來不缺“夫妻店”，真美食品是由莊沛銳、莊沁佃夫妻共同控制的公司。二人直接合計持有真美食品65.82%股權。

真美食品為肉類零食制造商，公司主要產品包括肉脯、肉丸、肉腸、肉松等休閑食品。公司成立16年來，現擁有431種肉脯、80種肉丸、42種肉腸、7種肉松，為廣東知名品牌。

值得一提的是，肉脯為真美食品主要營收來源。截至2020年9月30日，肉脯為公司貢獻了80.31%收入。其中，真美食品主打的“真美”牌肉脯為廣東省知名品牌，在省內外擁有較高的知名度。

產品具有較高知名度，真美食品業績表現如何？

2017年真美食品營收2.52億元，扣非凈利潤0.41億元，2018年營收上漲至2.59億元，扣非凈利潤0.45億元。2017年、2018年真美食品營收連續兩年保持上漲。

然而，好景不長。2018年8月，豬肉作為公司主營產品原材料，采購價格因爆發的“非洲豬瘟”受到影響。真美食品雖然通過小幅提高售價等手段穩定收入，但為了減小食品安全風險，2019年公司暫停第一季度豬肉脯外銷生產線2個月。

隨著銷售價格的提高，產品銷售也受到影響。對此，2019年公司業績出現下滑，營收同比下滑1.5%。2019年公司營收2.55億元，扣非凈利潤0.39億元。

2020年初，全球爆發新冠疫情，部分地區消費者被迫減少出行，各大賣場、門店被迫階段性停止營業，多家企業延遲復工。真美食品持續受“非洲豬瘟”等因素的影響，公司主營產品豬肉脯收入降低571.62萬元，同比降低4.9%。截至2020年9月30日，公司營收1.8億元，扣非凈利潤0.26億元。

上億生意卻靠“貼牌”賺錢？

真美食品主要以ODM（原始設計制造商，此處指貼牌）模式及自有品牌模式進行盈利。

2017年真美食品通過ODM模式獲得2.03億元營收，占主營業務的80.5%；2018年通過ODM模式獲得1.94億元，占主營收入74.68%；2019年為1.79億元，占主營收70.31%。截至2020年9月30日，公司通過ODM模式獲得1.31億元收入，占主營業務74.95%。近年，真美食品通過ODM模式獲得的營收雖然有所下降，但所占比例依舊不小。

招股書顯示，真美食品為自然派、名創優品、廣州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃爾瑪（惠宜）、全家（呀米將）、香港珍之味等多個知名品牌提供肉類食品的ODM服務，并通過建立“真美”、“華祖”、“味和道”和“植美味”等自有品牌進行銷售。

真美食品ODM模式主要以大型客戶為主，由此公司客戶較為集中。

2017年-2020年9月30日，公司對前五大客戶銷售額分別占當期營收68.64%、59.65%和61.21%、62.13%。真美食品連續三年的前五大客戶中，有四位都是ODM客戶。

而就ODM模式占比較高的狀況，深交所在問詢函中提到了真美食品是否具有獨立開拓市場的能力。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復）

記者聯系真美食品詢問相關問題。截至發稿，未收到對方回復。

除此之外，真美食品回復深交所問詢函內容顯示，公司自有品牌總體業務規模較小。2017年-2020年，真美食品自有品牌銷售收入分別占當期主營收入的19.5%、25.32%、29.69%和25.05%。

值得一提的是，真美食品自有品牌的主要銷售在華北地區，公司ODM模式的產品在主要銷售在知名度較高的港澳地區、華南地區。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復）

對名創優品銷售的產品毛利率偏低，

華南地區成最賺區域

真美食品面向全國進行銷售，但公司最掙錢的卻是華南地區。

深交所問詢函顯示，真美食品向華南地區進行銷售。截至2020年9月30日，華南地區獲得的營收占當期主營收63.39%。

據真美食品回復深交所問詢函文件中顯示，截至2020年9月30日，真美食品前五大客戶中，四位客戶為華南地區客戶，且通過ODM模式取得的毛利率均在35%以上。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復）

真美食品過度依賴大客戶，同時也會受到大客戶制約。

記者通過對比真美食品前五大客戶毛利率發現，公司對名創優品銷售的產品毛利率為22.13%，而其他前五大客戶中毛利率相對較低的萬佳利食品毛利率為30.05%。公司對名創優品銷售的產品毛利率明顯低于其他客戶。真美食品獨立開創市場能力受到限制。

記者聯系真美食品詢問對名創優品毛利率偏低的相關問題。截至發稿，尚未收到對方回復。

此外，真美食品2020年1-3季度除肉丸類產品產能利用率為86.5%，公司其他產品利用率均未超過52%。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復）

真美食品實際產能不足，卻計劃募集資金擴產。對此，深交所提出詢問。

（截圖來源：真美食品的問詢函回復）

真美食品在回復問詢函文件中表示，主要源于現有廠區的規劃、布局不能滿足現代食品生產管理需求，公司難以在現有生產線上進行大規模改造，部分生產環節效率受到制約。

不過，值得注意的是，真美食品與客戶采取買斷式銷售的方式，可以在一定程度上避免退貨風險。