對電子煙的監管終于來了。

3月22日，工信部公布《關于修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（征求意見稿）》（以下簡稱《實施條例》），本次《實施條例》的修改，將在附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規定執行。”

一石激起千層浪。電子煙第一股霧芯科技（RLX.N）一日跌去47.84%，市值蒸發144.58億美元，折合人民幣940億元；同為電子煙巨頭的思摩爾國際（06969.HK）跌幅也達到27.22%，市值蒸發1066億港元，折合人民幣892.8億元。A股電子煙概念股億緯鋰能（300014.SZ），市值亦縮水248億元。三家公司霧芯科技、思摩爾國際及億緯鋰能市值合計縮水2000億元。

“其實之前有預期，電子煙作為一個比較新的事物，監管措施勢必會陸續出臺。”3月23日上午，諾安基金基金經理曲泉儒向AI財經社表示，“從零售端來看，未來行業也會進一步引入市場化的機制。”

電子煙概念股集體大跌

3月22日下午，來自工信部的消息，為加強對電子煙等新型煙草制品的監管，工業和信息化部、國家煙草專賣局研究起草了《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》，這也是繼2019年互聯網禁售電子煙政策后又一重磅消息。

受新政影響，首當其沖是在3月22日晚間開盤的美股上市公司——電子煙品牌悅刻（RELX）的母公司——霧芯科技，盤前一度跌去超40%。

3月23日A股和港股開盤后，相關上市公司均有不同程度的下跌。

最為典型的是億緯鋰能。3月23日，億緯鋰能在盤中大跌20%，一度逼近跌停，最終收跌15.85%，報收69.63元/股，市值1240億元，較上一交易日縮水近248億元。公開資料顯示，億緯鋰能持有思摩爾國際32.44%的股份，而思摩爾是電子煙品牌悅刻的代工方。

當天億緯鋰能在互動平臺回復投資者提問時表示，公司是行業內具有領先地位的鋰電池制造商，為國內外知名企業供應電子霧化器電池，不涉及電子煙的制造和銷售。

此外，國內唯一高純度尼古丁的供應商金城醫藥（300233.SZ）收跌12.4%，集友股份（603429.SH）大跌9.37%。

截至當日收盤，Wind電子煙指數跌3.45%，盤中一度跌4.44%。指數包含的13只個股中，僅3只標的收紅，10只標的均下跌。

港股方面，3月23日早盤港股電子煙板塊低開低走，其中思摩爾國際盤中直線下跌，跌幅近40%，截至全天收盤，跌幅雖有所收窄，但仍跌27.22%，報收48港元/股，上市公司市值從昨日近4000億港元縮至2851億港元。

中信證券也指出，如果出現嚴格專賣管理的極端情況，思摩爾未來3年業績預期將下修25%-30%。

電子煙香精生產企業中國波頓（03318.HK）盤中大跌40%，截至收盤股價跌至4.9港元/股，跌23.08%。

相對比的是，傳統煙草股則逆勢上漲。截至收盤，從事生產、銷售及進出口中國煙草專賣品業務的中煙香港（06055.HK）上漲6.68%，報18.520港元/股，市值128億港元。

電子煙迎來強監管

電子煙，又稱“電子尼古丁傳送系統”，其以“戒煙”為賣點，通過加熱含有尼古丁丙二醇、植物甘油和其他化學成分的煙油，轉化成氣溶膠后供使用者吸入，宣稱可以避開燃燒產生的焦油，從而達到既產生快感又減少身體傷害的目的。

自從2000年左右進入中國以來，電子煙一直在“夾縫中”生存，雖然因為監管原因無法高調，但這不妨礙電子煙市場的崛起和行業龍頭的誕生。80后的汪瑩通過悅刻實現身家660億元，思摩爾國際也敲鐘港交所。2019年中國疾控中心調研結果顯示，我國有1035萬15歲及以上的年輕人使用電子煙。

與之形成反差的是，電子煙的安全性一直存疑，監管也處于模糊地帶。隨著《實施條例》的下發，電子煙終于迎來監管。

此次《征求意見稿》明確提到，鑒于電子煙等新型煙草制品與傳統卷煙在核心成分、產品功能、消費方式等方面具有同質性，對電子煙等新型煙草制品應當參照《實施條例》中關于卷煙的有關規定執行。

這等同于賦予電子煙一個新的身份，對其的監管也隨之更上一層樓。

光大證券分析，對傳統卷煙的監管通常綜合考慮利稅、經濟發展、消費水平及戒煙環境，對于銷售體量有較為嚴格的把控。聚焦到電子煙，當前電子煙只征收增值稅，未來或將通過一定形式（從量或從價）征收煙草稅，考慮到對青少年的防護，國家或將對電子煙從口味、宣發、含量等角度進行一定引導管控。

或以許可證形式開展經營

“電子煙的各個環節或將接受國家監管，并以許可證的形式開展經營。”對于《征求意見稿》，一位賣方分析人士表示。

2019年，國金證券研究所便研究稱，未來電子煙存在整體被納入煙草專賣體系的可能。根據目前的煙草政策，從事煙草專賣品的生產、批發、零售業務，以及經營煙草專賣品進出口業務和經營外國煙草制品購銷業務的，必須依照《煙草專賣法》和本條例的規定，申請領取煙草專賣許可證。

這意味著，如果納入“專賣”，所有門店都需要申請成功后“持牌”經營。2020年前三季度，悅刻的線下渠道收入同比翻番至22.01億元；授權分銷商110個，專賣店超過5000家，零售店10萬多家。如果都轉成專賣，分銷商的力量將被明顯削弱。

“對悅刻、柚子等終端品牌商，樂觀來看，招商開店仍可繼續，但需取得經營許可（預期難度較小），不可做店面廣告、微商等；從量或從價稅會壓縮部分產業鏈利潤空間，業績進行一定下調，但仍能自然增長。另一種情況是，中煙通過尼古丁專營專賣控制行業原料供給，進而控制電子煙行業的增速，品牌商增速被框定在較低區間。 ”浙商證券分析，本次政策并無監管細則出臺，但明確了電子煙的監管主體是中煙，后續中煙可能出臺一系列配套措施促進產業健康發展。

也有分析稱，考慮到電子煙設備的復雜性，若允許私人品牌申請資質，或將有對口味、含量及稅收等規定的進一步細則出臺，產業鏈上下游集中度有望進一步提升。

卷卷智庫也認為，本輪監管政策的出臺，其大背景是電子煙產業在資本推動下的快速發展。

“無意取締所有私營電子煙企業，未來的電子煙市場，仍然留給了私營電子煙企業發展的空間。但過往那種低門檻、自由經營的時代將徹底結束。電子煙產業進入許可經營時代。”其分析。