近日拼多多創始人黃錚向浙江大學教育基金會捐贈1億美金登上熱搜，讓大學教育基金會這個群體又一次進入公眾視野。

投中網統計粗略統計發現，過去5年間中國高校的教育基金會的資金實力至少翻了一番，總規模在200億元以上，且仍在高速增長中。

在海外，名校的捐贈基金是VC/PE的重要金主，被認為是最優質的LP之一。中國高校的教育基金會起步較晚，過去并不被認為是值得關注的LP群體。但隨著中國名牌大學的教育基金會也越來越有錢，對投資創投基金的興趣也越來越大。正在為募資難頭疼的GP，不妨挖掘一下這座富礦。

向名校捐款成富豪風尚，大額捐贈頻刷紀錄

近年來商界巨子向名校或母校巨額捐資逐漸成了一種“新時尚”，各大名校頻頻刷新最大捐贈紀錄。

· 2016年，博恩集團董事長熊新翔向電子科技大學捐資 10.3 億元，創下該校單筆捐贈紀錄，同時刷新了中國高校單筆捐贈記錄。

· 2017年，上海遂真投資管理有限公司向浙大教育基金會捐贈11 億元，是浙大建校以來收到的最大單筆捐款，也刷新了中國高校單筆捐贈紀錄。

· 2017年，京東集團創始人劉強東向中國人民大學捐贈3億元現金，成為人民大學建校以來獲得的最大單筆社會捐贈。緊接著，高瓴創始人張磊也向人大捐贈了3億元。

· 2018年，李彥宏和馬東敏夫婦分別向北京大學捐贈6.6億元和向中國科學技術大學捐贈1億元，刷新了兩校建校以來的單筆捐款紀錄。

· 2020年，萬科企業股資產管理中心向清華大學捐贈了2億股萬科公司股票，當時市值超過50億元，再次刷新國內高校基金會的單筆捐贈紀錄。

· 2021年3月，中公教育集團董事長李永新向北大捐贈10億元，再次刷新北大的單筆個人捐贈紀錄。

名牌大學盛產企業家或資本大佬，向母校捐資既是回報母校的教育之恩，也是一種自我價值實現。根據福布斯中國慈善榜的統計，教育是中國企業家慈善捐贈的第一大方向，占據了捐贈總額的50%左右，絕大多數的企業家非常樂于給自己的母校捐贈現金或設立專項教育基金。尤其是名牌大學逢十逢五的校慶年，常常是校友們集中向母校獻禮的捐贈大年。另外，名牌大學還能吸引非校友的企業、企業家的捐資，例如碧桂園、融創等房企都向清華捐出過10億元以上的巨資。萬科向清華捐贈50多億元，王石、郁亮亦非清華畢業。

中國高校的教育基金會普遍成立時間較短，大部分是在2005年之后才陸續成立的。在規模上，中國名校的捐贈基金與歐美名校相比更是差距巨大。但在近年來持續不斷的巨額捐贈之下，中國的大學基金會規模呈現高速增長之勢，開始擁有可觀的資金實力。

根據各基金會公開披露的報告，2019年清華大學、北京大學的教育基金會資產已超過50億元，傲視其他高校。浙江大學教育基金會以31億元資產緊隨其后。北京師范大學、復旦大學、南開大學、中國科學技術大學、中國人民大學、廈門大學、同濟大學等高校教育基金會規模超過5億元(以上為不完全名單)。

雖然與歐美名校相比，中國名校的捐贈基金規模依然不大，但它們的規模增速非常快。從2014年到2019年的五年時間規模，絕大多數名校教育基金會規模都實現了翻倍式增長。清華大學、北京大學的教育基金會資產規模均增長了一倍左右，北師大增長了兩倍，南開大學更是增長了四倍之多。考慮到捐贈收入仍在一路走高，可以預見，在不久的將來中國會出現多家百億元以上規模的大學基金會。

正在崛起的新金主，近半資金投向PE/VC

由于規模普遍較小、大部分捐贈為限制性捐贈等原因，中國高校教育基金會過去并不注重投資，大部分捐贈資金以貨幣資金的形式躺在賬上，少量的投資也以短期投資、債權投資為主，甚少涉及低流動性、高風險的長期投資、權益類投資。

但這種情況正在發生改變。隨著資產規模逐漸擴大，中國的大學基金會在運作上也開始效仿歐美的老牌捐贈基金，加強了投資工作，以讓資金保值、增值。作為耶魯大學校董的張磊，曾帶清華大學教育基金會秘書長一行赴耶魯大學捐贈基金投資辦公室考察，拜訪首席投資官大衛·史蒂文森。

在歐美的高校體系下，捐贈基金的投資收益是名牌大學的重要財源。例如，耶魯大學捐贈基金目前已經是耶魯大學最大的收入來源。耶魯大學2021財年的預算收入預計將有35%來自捐贈基金，金額將達15億美元。要持續為大學運作提供資金支持，就要求捐贈基金能夠獲得穩定、良好的投資回報。

在美國，大衛·史蒂文森指掌的耶魯大學捐贈基金是長期回報最好的機構投資者之一，它的招牌策略就是長期超配VC/PE基金。在美國PE行業剛剛起步的上世紀80年代，耶魯大學捐贈基金就是KKR最早幾只基金的LP。不過，與這位同行相比，近年來中國頂級名校的教育基金會對股權投資的熱衷還要更甚一籌。

規模較大的清華大學、北京大學、浙江大學等校的教育基金會都對股權投資表現出濃厚興趣。根據各基金年報，從2014年到2019年的5年間，清華大學教育基金會的長期股權投資規模從24.2億元增長至56.7億元，增長了134%；北京大學教育基金會從1.3億元增長至32億元，增長了2361%；浙江大學教育基金會在2014年還沒有涉足股權投資，在2019年長期股權投資規模為2.2億元。

目前，清華大學、北京大學這兩只中國規模最大的高校教育基金會，已經把半數資金投向了PE或VC基金。截至2019年末，長期股權投資占清華大學教育基金會資產總額的60.4%，這一數字在北京大學教育基金會則為資產總額的49.4%。這樣的配置比例遠遠高于歐美高校捐贈基金的水平，作為標桿的耶魯大學捐贈基金也僅在這一板塊配置了21.1%（截至2019年6月）。

應該指出的是，除了清華大學、北京大學之外，其他名校教育基金會在股權投資板塊的配置比例依然不高。在頂級名校的示范效應下，再加上捐贈資金規模猛增客觀上帶來投資需求，其他的高校教育基金會的跟進值得期待。

對VC/PE來說，名牌大學教育基金會是不可多得的優質LP。它們不僅是專業、可靠的資金提供者，名校的光環加持對GP品牌也大有裨益。當然，要拿到它們的出資也絕非易事。

名校挑GP：第一選老牌，第二選校友

據工商信息和中基協備案信息，清華大學教育基金會目前已投資40余只VC/PE基金；北京大學教育基金會已投資20多只VC/PE基金；浙江大學教育基金會也已投資3只VC/PE基金。翻開這些基金名單可以發現，它們大致可以分為三類。

第一類是有校產的GP，例如清華的啟迪系、銀杏系，北大的方正系。

第二類是老牌大機構。典型代表是堪稱“大學基金收割機”的鼎暉，旗下多只基金獲得過北京大學、清華大學、浙江大學等教育基金會出資。以“中高收益、中低風險”為賣點的夾層基金天津鼎暉穩豐股權投資基金合伙企業（有限合伙）獲得了北京大學教育基金會2億元出資，獲得了浙江大學教育基金會1.6億元的出資。此外，高瓴、紅杉、賽富、中信建投等GP都有一期或多期基金獲得過名校教育基金會出資。

第三類是有校友背景的機構。名校教育基金會特別倚重校友網絡，在它們的投資組合中由校友創辦的機構占據了相當的席位。當然，它們當中既有市場上的老牌頭部機構，也有成立時間并不長的黑馬基金。

這些名校教育基金會青睞老牌機構、重視校友資源并不令人意外。“二八定律”之下，優秀的GP在一級市場只是少數，要篩選出它們并非易事。在美國，大衛·史蒂文森本人就非常不鼓勵其他大學捐贈基金盲目效仿耶魯去投資VC/PE。在《機構投資的創新之路》一書中，大衛·史蒂文森直言VC/PE基金的整體回報率并不高，因為能夠為LP帶來超額回報的GP只是很一小部分。

在國內，包括清華大學、北京大學在內的高校教育基金會的規模還偏小，尚不足以支持搭建一只可以比肩歐美名校投資辦公室的專業投資團隊，選擇老牌機構、校友機構不失為可行的辦法。實際上，開展VC/PE基金投資最早、規模最大的清華大學教育基金會已經開始有所突破，投資了部分校友背景并不明顯的新生代VC。

中國名校教育基金會與歐美名校捐贈基金有一個很大的區別是，歐美名校的捐贈基金一般而言是純粹的財務投資，而中國名校在財務上并不倚重教育基金會的投資收益。這也解釋了為何中國名校教育基金會對VC/PE基金抱有更高的熱情，因為股權投資能夠與支持高校創新創業、科技成果轉化、產學研聯動結合起來，產生1+1大于2的協同效應。隨著時間推移，相信中國的名校基金會也將在VC/PE市場上扮演更加重要的角色。