天地俠影說：有點意思。

因3月風(fēng)波被約談

5月12日，豬肉股龍頭牧原股份（002714.SZ）發(fā)布公告，稱董事長被證監(jiān)會約談。

起因要追溯到今年3月13日，知名“證券打假人”，雪球論壇網(wǎng)友，“天地俠影”發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎？》一文，對“豬茅”牧原股份提出多項質(zhì)疑，包括固定資產(chǎn)偏高、關(guān)聯(lián)交易、少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率過低等問題。

該文引發(fā)廣泛討論，在媒體和網(wǎng)絡(luò)社區(qū)上各方展開激辯，深交所隨即發(fā)函關(guān)注。

3月15日，牧原股份向證監(jiān)會提交了啟動發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)材料，并出具書面意見，表示公司不存在影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大事項。秦英林作為牧原股份法定代表人兼董事長，在相關(guān)材料上簽字確認(rèn)。

在被媒體質(zhì)疑，且被深交所問詢并要求核查說明之的情況下，牧原股份頂風(fēng)提交申請材料，這一做法違反了證券發(fā)行相關(guān)規(guī)定，即“上市公司發(fā)行證券前發(fā)生重大事項的，應(yīng)暫緩發(fā)行，并及時報告中國證監(jiān)會。該事項對本次發(fā)行條件構(gòu)成重大影響的，發(fā)行證券的申請應(yīng)重新經(jīng)過中國證監(jiān)會核準(zhǔn)”。

因此證監(jiān)會決定對秦英林采取監(jiān)管談話措施，牧原股份公告稱秦英林已在規(guī)定時間內(nèi)到中國證監(jiān)會接受監(jiān)管談話。

“天地俠影”對此評論：“有點意思”。

來源雪球

發(fā)債被批準(zhǔn)，靴子或已落地

值得一提的是，在牧原股份董事長被約談之前一天，公司一筆短期債券和一筆可續(xù)期債券被證監(jiān)會批復(fù)同意發(fā)行，規(guī)模都是30億元。

違規(guī)申請發(fā)債被約談，同時債券獲準(zhǔn)發(fā)行。這似乎說明3月風(fēng)波并未進一步發(fā)酵。

野馬財經(jīng)也向公司證券部進行了核實，對方確認(rèn)本次約談與公司財務(wù)基本面情況關(guān)系不大，此前回復(fù)問詢函之后也沒有收到新的問詢函。

就在被深交所發(fā)布問詢函后，3月16日晚間，牧原股份發(fā)布長達(dá)33頁的回復(fù)。

針對質(zhì)疑的公司固定資產(chǎn)占銷售收入的比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)的問題，牧原股份回復(fù)稱，系公司與同行業(yè)上市公司的生豬養(yǎng)殖模式存在差異。全自養(yǎng)模式需牧原股份自主投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖場。所以，牧原股份固定資產(chǎn)占營業(yè)收入的比例較高、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。

針對質(zhì)疑的少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，牧原股份回復(fù)稱是因為項目投資規(guī)模較大，但該部分子公司生豬養(yǎng)殖場的建設(shè)與產(chǎn)能形成需要一定的時間。

至于和建筑公司關(guān)聯(lián)交易和“大存大貸”等問題，牧原股份都給出了回復(fù)。

豬肉價跌，牧原堅挺

隨著豬價進入下跌周期，2021年生豬養(yǎng)殖企業(yè)正面臨業(yè)績危機，行業(yè)頭部企業(yè)盈利驟降。

包括新希望、正邦科技（002157.SZ）、天邦股份（002124.SZ）等多家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)的一季度業(yè)績凈利同比大幅下降。

而行業(yè)老大牧原股份（002714.SZ）卻逆勢大增，公司2021年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入201.5億元，同比增長149.72%；歸母凈利潤69.6億元，同比增長68.54%。

牧原股份表示，隨著國內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年一季度生豬價格較去年同期有所下降。但由于公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模有所擴大，一季度銷售生豬772.0萬頭，較上年同期增長201.09%，以量補價實現(xiàn)業(yè)績的同比增長。

四川鳳求凰投資管理有限公司合伙人肖竹青對野馬財經(jīng)表示：“整個豬肉行情，一個方面是進口豆粕價格在上漲，另一方面整個終端市場的豬肉的行情在下跌，那么這個奇怪的豬周期背后，考驗的是每個生豬企業(yè)供應(yīng)鏈的管理能力、成本的控制能力和品牌溢價的能力，但兩頭擠壓之下，整個周期對整個養(yǎng)豬行業(yè)的影響將是巨大的。”

肖竹青進一步表示，“那些有完整的產(chǎn)品體系的企業(yè)，比如除了白條豬還有豬肉制品等，它就能夠具備一定的抗周期，而周期之后生豬行業(yè)一定會洗牌，這些都是在考驗一個養(yǎng)豬企業(yè)的產(chǎn)品規(guī)劃能力。”

國信證券研報分析，在非洲豬瘟疫情常態(tài)背景下，未來生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進程有望在未來2-3年內(nèi)加速完成。公司憑借自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式，防控疫情優(yōu)勢明顯，市占率有望快速提升；另外，考慮到公司成本低&出欄速度快，是行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長股，業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。

從業(yè)績來看，牧原大力發(fā)展養(yǎng)豬基建和控制全產(chǎn)業(yè)鏈等做法，在本輪周期中體現(xiàn)出優(yōu)勢。

死淘率被市場質(zhì)疑？

業(yè)績大好，不過市場對于牧原股份的質(zhì)疑聲仍在。

牧原股份在2020年報中表示：“我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈顯周期性特征，生豬價格周期性波動明顯，一般3-4年為一個周期……2019年受豬周期、非洲豬瘟疫情等因素疊加影響，生豬出欄下降，豬價呈現(xiàn)前低后高的走勢，全年均價同比漲幅較大。進入2020年，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步恢復(fù)趨勢，生豬價格呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢。”

而“天地俠影”在5月5日轉(zhuǎn)發(fā)一篇分析文章，指出從2020 年報中保險賠償一項數(shù)字可推算，豬瘟之后牧原生豬死淘率高企。亦有投資者就此事在公開互動平臺向牧原股份發(fā)問。

來源雪球

來源同花順

野馬財經(jīng)查閱年報發(fā)現(xiàn)，2020年牧原股份保險賠償超8億元，而2019年則不足4億元，同比翻倍；牧原股份2020年公司銷售生豬1811.5萬頭，而2019年銷售生豬1025.33 萬頭，增加約八成。

來源2020年報

牧原股份證券部回復(fù)我們稱，保險賠償大增主要由于公司期內(nèi)出欄量增加，但對于死淘率這一數(shù)字并沒有掌握。

在公開互動平臺，牧原股份回復(fù)投資者稱：“生豬保險多為政策性保險，全國各地的收費和賠付標(biāo)準(zhǔn)不同，無統(tǒng)一的保費及賠付金額。”