投資領(lǐng)域，或多或少都聽過“投資不過山海關(guān)”，曾經(jīng)的長生生物、輝山乳業(yè)確實讓投資者血本無歸。但有一家企業(yè)，雖然去年曾經(jīng)受二股東消極言論影響，股價重挫，還因此收到關(guān)注函。但仍是投資者眼中的香餑餑，在2019、2020年分別上漲157.51%和101.3%之后，今年又延續(xù)了上漲勢頭。

這家公司是長春高新（000661.SZ），一家主營醫(yī)藥業(yè)務(wù)的長春市地方國企。

在長春高新的投資者中，中歐醫(yī)療健康不得不提。作為國內(nèi)規(guī)模第三的混合型開放式基金，自2016年9月成立以來，中歐醫(yī)療健康凈值增長了254.71%（2021年一季報），其掌舵人葛蘭也被稱為“醫(yī)藥女神”。

資料顯示，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)4個季度加倉長春高新，持股從2020Q1的82.67萬股逐步增加至2021Q1的579.03萬股（2020Q2長春高新曾每10股送10股）。

吸引葛蘭持續(xù)加倉，長春高新的魅力在哪？

在中歐醫(yī)療健康的年報和季報中，葛蘭多次強調(diào)長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。在其持倉中，CRO/CDMO等醫(yī)藥外包服務(wù)環(huán)節(jié)、疫苗、創(chuàng)新藥企業(yè)確實占有很大權(quán)重。其中，長春高新在一季報中凈值占比位列第三，僅次于CRO龍頭藥明康德和“眼茅”愛爾眼科。

前文提到長春高新曾因二股東的言論，股價大跌并收關(guān)注函。事件主角金磊，其身份不僅僅是二股東，還是長春高新子公司金賽藥業(yè)總經(jīng)理。其在機構(gòu)調(diào)研會上發(fā)表的“減持”、“同比下滑”等相關(guān)言論，經(jīng)部分媒體解讀后，引來深交所關(guān)注函。

▲來源：長春高新公告

盡管長春高新在回復(fù)深交所的公告中對以上言論做了說明，但其影響卻反映了金賽藥業(yè)的重要性。事實上，金賽藥業(yè)確是長春高新的一把利劍，也是投資者看好長春高新的重要原因。

年報顯示，金賽藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括生長激素系列產(chǎn)品和促卵泡素產(chǎn)品等，業(yè)務(wù)覆蓋生殖、腫瘤、自身免疫、神經(jīng)系統(tǒng)、代謝疾病等領(lǐng)域，是國內(nèi)的生長激素龍頭，2019年國內(nèi)市占率約79%。2019年，長春高新資產(chǎn)重組，對金賽藥業(yè)持股達到99.5%。

▲來源：東方財富證券研報

從年報數(shù)據(jù)來看，2015-2020年金賽藥業(yè)營收和凈利潤的年均復(fù)合增速分別為40.44%和48.51%，凈利潤增速高于營收。長春高新給交易所關(guān)注函的回復(fù)中提到，在2019年重組完成后，金賽藥業(yè)營收和歸屬凈利潤在合并報表中占比分別提升至65.39%和83.93%。

▲來源：長春高新年報

成立于2004年的疫苗企業(yè)百克生物，是長春高新另一家控股藥企，主要產(chǎn)品是水痘疫苗、狂犬疫苗和凍干鼻噴流感疫苗，另外還有帶狀皰疹減毒活疫苗、吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗等12項在研疫苗和2項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

百克生物近三年研發(fā)投入金額占三年累計營收的12.53%，業(yè)績表現(xiàn)雖然不如金賽藥業(yè)穩(wěn)定，卻也比較亮眼。營收從2015年的2.57億元增長至2020年的14.33億元，凈利潤也從0.53億元增長至4.09億元。5月11日，百克生物“登科”獲得證監(jiān)會批復(fù)。

▲來源：東方財富證券研報

在金賽藥業(yè)和百克生物的發(fā)展帶動下，長春高新銷售毛利率連續(xù)6年增長，從2014年的76.54%增長至2020年的86.69%。其中，基因工程/生物類藥品毛利率常年在90%以上。

能夠被葛蘭重倉，自然有更多過人之處。

提起生長激素，很多人恐怕并不十分了解，小編也是如此。但這也從側(cè)面說明了，生長激素還有可為的地方。

長春高新官網(wǎng)介紹，生長激素是由人體腦垂體前葉分泌的一種肽類激素，可促進骨骼生長，促進蛋白質(zhì)合成，調(diào)節(jié)脂肪、糖、礦物質(zhì)代謝等，在人體生長發(fā)育過程中發(fā)揮重要作用。重組人生長激素目前主要用于因內(nèi)源性生長激素缺乏所引起的兒童生長緩慢，即通常所說的兒童矮小，全球銷售額約為50億美元。

東方財富證券援引中華醫(yī)學(xué)會兒科學(xué)會內(nèi)分泌遺傳代謝學(xué)組統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國兒童矮小癥的發(fā)病率約為3%，其中約51.6%的矮小癥可通過生長激素治療。

▲來源：東方財富證券研報 

除了兒童矮小癥，國內(nèi)成人生長激素缺乏癥（GHD）的認知也有待加強。長春高新稱，成人生長激素可以覆蓋分泌科、腦科、婦科、男科等多個科室，目前國內(nèi)還需要將病種和病因細分，從而對適應(yīng)癥進行進一步的開發(fā)。

根據(jù)我國2009-2010年22家醫(yī)院對垂體瘤術(shù)后成人GHD患病率調(diào)查結(jié)果，垂體泌乳素瘤和無功能性腺瘤患者術(shù)后的GHD發(fā)生率高達87.8%。國外生長激素在成人生長激素缺乏的治療中已起到重要作用。長春高新稱，在通過一系列臨床試驗以拓展相關(guān)適應(yīng)癥，同時通過學(xué)術(shù)推廣、專家共識等方式，持續(xù)提升專業(yè)人員對相關(guān)藥品的理解與認知。

在今年4月12日的調(diào)研中，長春高新透露，子公司金賽藥業(yè)生長激素（水針）用于小于胎齡兒、特發(fā)性矮小等適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床階段，長效生長激素用于成人生長激素缺乏適應(yīng)癥處于Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗階段。

此外，金賽藥業(yè)在抗腫瘤產(chǎn)品方面，用于血液系統(tǒng)惡性腫瘤、晚期惡性實體瘤和淋巴瘤的金妥利珠單抗已啟動國內(nèi)臨床試驗，并獲得美國FDA藥物臨床試驗批準；通過外部合作等方式，引進甲磺酸亮丙瑞林、重組人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等項目，進一步增強在兒童健康、女性健康、生殖及腫瘤等領(lǐng)域的技術(shù)儲備。

根據(jù)東方財富證券研報，金賽藥業(yè)總投資13億元的B廠區(qū)生長激素二期已經(jīng)完成試產(chǎn)，待GMP（生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）認證后將在2021年8月投產(chǎn)。投產(chǎn)后，將為金賽藥業(yè)鞏固行業(yè)地位提供產(chǎn)能保障。

新冠疫情加深了人們對疫苗的重視程度，所以才有去年秋冬，流感疫苗一針難求的局面。同年8月25日，百克生物生產(chǎn)的國內(nèi)唯一流感減毒活疫苗——鼻噴流感減毒活疫苗上市銷售，最終在2020年為百克生物帶來3.3億元銷售收入，收入占比為23.08%。

在百克生物的優(yōu)勢領(lǐng)域，水痘疫苗的接種率也還有提升空間。雖然水痘疫苗是預(yù)防水痘感染的唯一手段，但我國兒童平均接種率在區(qū)域間差異較大，東部地區(qū)接種率達97.3%，中西部接種率僅為40.8%。目前已有部分城市將其納入免疫規(guī)劃疫苗免費接種。

百克生物招股書顯示，國內(nèi)水痘疫苗呈三足鼎立態(tài)勢。2020年上半年，百克生物市場份額為39.42%，市場第一。

▲國內(nèi)水痘疫苗批簽發(fā)情況   來源：百克生物招股書

另外，長春高新方面告訴野馬財經(jīng)，公司也在積極推進其他疫苗產(chǎn)品研發(fā)工作，其中帶狀皰疹疫苗預(yù)計2023年上市，鼻噴流感疫苗（水針）預(yù)計2023年左右上市，百白破疫苗預(yù)計2025年上市。

興全董承非和高毅馮柳青睞的康弘藥業(yè)的閃崩，提醒我們在投資領(lǐng)域最不能忽視風(fēng)險。今年4月10日，康弘藥業(yè)發(fā)布《關(guān)于停止康柏西普眼用注射液全球多中心臨床試驗的公告》，緊接著康弘藥業(yè)迎來連續(xù)三個一字跌停。而在此之前，今年康弘藥業(yè)已經(jīng)下跌近40%。

這就是新藥研發(fā)的風(fēng)險。一般來說，一款新藥從立項到獲批，大約需要10年和10億美元的投入。新適應(yīng)癥的開發(fā)也需要大量的時間和資金投入。雖然我國重組人生長激素獲批的適應(yīng)癥相比美國還有不小差距，但并不意味著金賽藥業(yè)的臨床試驗就一定能成功。金妥利珠單抗等其他新藥以及百克生物的疫苗臨床試驗也是如此。

對于新藥研發(fā)的風(fēng)險，長春高新給野馬財經(jīng)的回應(yīng)中提到，“公司執(zhí)行較為嚴格的內(nèi)控制度，積極關(guān)注行業(yè)市場變化，嚴格按照相關(guān)法律法規(guī)要求規(guī)范運作。”

百克生物已經(jīng)獲批登陸科創(chuàng)板，但其業(yè)績對水痘疫苗依賴較大。盡管長春高新給出了鼻噴流感疫苗（水針）、帶狀皰疹疫苗等的預(yù)計上市時間，但研發(fā)過程充滿不確定性。

▲來源：百克生物招股書

此外，在2019年長春高新重組的交易中，金磊、林殿海承諾金賽藥業(yè)2019年度、2020年度、2021年度實現(xiàn)凈利潤分別不低于15.58億元、19.48億元、23.2億元，累計實現(xiàn)的凈利潤不低于58.27億元（業(yè)績承諾中的凈利潤指合并口徑下扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤）。

目前業(yè)績承諾還有最后一年。一季報顯示，金賽藥業(yè)一季度凈利潤同比增長70.02%到8.78億元，目前看一切正常。長春高新方面稱，“目前僅為一季度業(yè)績，具體完成情況還需跟蹤全年經(jīng)營情況。”

而金磊此前的言論被長春高新澄清。作為第二大股東和第七大流通股東，盡管目前長春高新稱沒有收到其減持意向通知，但未來是否減持、何時減持、減持多少，確是對長春高新的考驗。