紛紛擾擾半年之久，奈雪的茶離“現制茶飲第一股”終于僅剩一步之遙。

6月6日，據港交所文件，奈雪的茶通過港交所上市聆訊，同時更新了招股書。

奈雪上市傳聞由來已久。于農歷鼠年大年三十遞交招股書。此前，原瑞幸咖啡首席技術官何剛加入奈雪任CTO一職，就已被業內人士看作奈雪醞釀上市的信號。

在5月20日的在Foodaily FBIC2021全球食品飲料創新大會上，奈雪創始人彭心就曾對媒體表示，“聆訊也就是未來一兩個月的事情，IPO很快將會完成。目前我們跟投資人溝通下來，大家對新式茶飲賽道都很認可。”

當前，茶飲三巨頭的喜茶方依然未曾透露上市計劃，蜜雪冰城只傳交表但并未見端倪。整個茶飲賽道，都在等奈雪的“發令槍”。

一年營收30.6億，2020年扭虧為盈

招股書顯示，奈雪旗下主要運營有兩個品牌門店，旗艦品牌奈雪的茶和子品牌臺蓋，此外還有兩家非重要子品牌梨山，目前奈雪已決定關閉子品牌梨山。

更新后資料顯示，2018年-2020年，公司總營收分別為10.9億元、25.0億元、30.6億元，其中奈雪的茶茶飲店所產生的收益分別為9.1億元、22.91億元、28.7億元，相關外賣訂單占比逐年增長，2020年占比已超30%。

（來源：奈雪的茶招股書）

盈利方面，公司經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）由2018年的人民幣5660萬元減少至2019年的人民幣1170萬元，并進一步扭轉為2020年的經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）約人民幣1660萬元。

灼識咨詢的報告顯示，按2020年零售消費總值計，奈雪的茶在中國整體現制茶飲店行業中為第七大茶飲品牌，市場份額為3.9%；在中國高端現制茶飲店市場中為第二大茶飲店品牌，市場份額為18.9%。

（來源：奈雪的茶招股書）

門店網絡方面，招股書顯示，截至最后實際可行日期，奈雪的茶茶飲店共計556家，主要集中在一線及新一線城市，會員數量近3500萬。據了解，目前上述茶飲店共有兩種店型，一種為奈雪的茶標準茶飲店（包括具有多元化奈雪的茶概念店，如奈雪夢工廠、奈雪的禮物店及奈雪Bla Bla Bar），另一種則是奈雪PRO茶飲店。

天圖多輪投資，直營運營成本高居不下

奈雪的起點并不低。2015年11月，奈雪首家門店便開在深圳核心商圈，2017、2018兩年內，天圖投資連續三輪獨家注資，2018年3月A+輪投資過后，奈雪的茶成為茶飲賽道第一家估值超過60億元的獨角獸品牌。

目前，奈雪的茶已完成了5輪融資。除了天使投資方天圖之外，還有深創投、太盟投資集團（PAG）、弘暉資本等機構入局。招股書顯示，奈雪的茶股權結構中，彭心趙林夫婦為第一大股東，直接持股67.04%，天圖投資為第二大股東，持股13.04%，深創投持股約3.32%。

（來源：奈雪的茶招股書）

天圖投資管理合伙人潘攀曾對投中網表示，在他第一次接觸奈雪的茶時，不過只有兩家門店。資本助力之下，奈雪亦開啟擴張之路。2018年、2019年奈雪分別開設179家、174家新店，相當于兩天開一家。截至2020年底，奈雪門店數量增至556家。招股書顯示，到2022年底之前，奈雪在一線、新一線城市給自己制定的開店KPI，分別是300和350間。

不同于蜜雪冰城等加盟品牌，在茶飲界，奈雪走的是自營模式。曾有投資人對投中網表示，“自營模式所有營運成本都要品牌方承擔，越往后資本成本越高。”在這位投資人的狩獵范圍內，另一家同樣走直營路線的現制茶飲品牌，在開到第40家門店之時，員工人數已逾2000人。奈雪的門店數量遠是13家之倍，其隊伍之龐大可想而知。“等開到一定規模，這種直營規模的團隊管理力，產品拓新速度，供應鏈管理能力，都將受到極大的挑戰”，該投資人評論稱。

奈雪的招股書也應驗了這一點。根據招股書，雖然客單價在40元以上，但奈雪長期處于虧損狀態。2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的凈虧損分別為6970萬元、3970萬元、2750萬元，三年累計虧損超過1.3億元。但在2020年第四季度，奈雪終于開始扭虧為盈。最新招股書顯示，經調整后，奈雪2020年全年實現凈利潤6217萬。不過，其運營成本壓力依然很大。

（來源：奈雪的茶招股書）

奈雪一直致力于打造“茶飲界的星巴克”打造第三空間，這一目標對門店面積和位置要求極高。據了解，奈雪門店平均面積都在200平米左右，大的甚至達到400平米，奈雪標準店單店投入就達到了185萬。奈雪PRO面積稍小，但單店也要投入125萬，主要用于裝修以及購買各類設備。也正因與此，從招股書來看，奈雪在租金方面的開支分別占到各年份總收益的17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。對比爾言，同是餐飲品牌，海底撈的租金占比，不到4%。

相較租金成本，奈雪的茶原材料和人工成本則分別占總支出的四成與三成，亦為其重要支出部分。

茶飲賽道或將迎來上市潮

不少投資人看來，此時正是茶飲公司上市的好時機。無論A股還是港股，消費公司眼下都備受追捧。農夫山泉6000多億市值，讓鐘睒睒身價超越了巴菲特，新消費公司泡泡瑪特上市后也一路大漲市值超千億，讓整個消費行業都心癢癢。 

對于上市融資目的，彭心表示：“我們并不是因為缺錢而上市，去年融資的兩個億資金都還沒有用，我們一直希望能夠做出一個全球性品牌，上市的目的是為了讓我們可以，更長久經營、更開放透明，變成一個對自身要求更高的公司。”

種種跡象都在預示，對一級市場的投資人而言，茶飲賽道似乎在走向終局，機構們在爭奪最后的入局機會。在2020年的融資競速中，僅在公布的融資中，已有超40億人民幣的資金涌入新式茶飲賽道，頭部品牌估值紛紛邁入百億大關。

除了奈雪的茶，另一家熱門的新式茶飲喜茶也屢次傳出IPO的消息，不過都被公司否認了，如果此次奈雪的茶成功IPO，將成為新式茶飲第一股。此外，一直在下沉市場以密集加盟開店打法制勝的蜜雪冰城也屢屢爆出融資消息，傳聞高瓴資本、龍珠資本對其進行了首輪20億融資，雖然投中網向資方求證，對方均答復稱不便置評。另外，有可靠信源對投中網給出了“確實融了”的答案。此外，晚點亦報道稱，蜜雪冰城也即將交表。

《2020新式茶飲白皮書》顯示，2020年中國茶飲市場的總規模為4420億元。其中，新式茶飲市場規模將超過1000億元，預計到2021年會突破1100億。新式茶飲行業作為疫情后恢復最快的餐飲業態，擁有千億市場規模。年輕人似乎對各類奶茶樂此不疲，目前來看，由于當前人均消費量仍然不高，茶飲行業潛在空間廣闊，行業仍舊處于紅利期。

天圖投資合伙人潘攀則向投中網表示，現在還遠遠談不上是茶飲賽道的“終局”，上市也只是一個新的起點。茶飲還在高速增長，頭部公司還在不斷創新、迭代、進化。但潘攀也指出，這個賽道很難再有顛覆式創新的產品去撼動行業格局，新品牌的窗口期已經基本上關閉了。