賣盲盒的泡泡瑪特，居然開始賣彩妝了。

現在，打開泡泡瑪特官方旗艦店里最新產品一欄，可以看到其與橘朵聯名合作的包括高光修容盤、眼線筆、眼影盤、定妝蜜粉、唇泥在內的多款彩妝產品。其中銷量最好的唇泥，售價69.8元/支，月銷超過500，但多個顏色顯示為缺貨狀態，客服向AI財經社回應稱，補貨時間未知。

在與橘朵合作之前，泡泡瑪特就已經展開了關于彩妝的跨界探索。今年春節，泡泡瑪特與小奧汀攜手推出“大橘大利”新年聯名禮盒；3月，與悅詩風吟推出聯名系列“悅詩風吟橘光”；4月，與彩妝品牌MakeUpForEver聯名推出禮盒，產品包括定妝蜜粉、膠帶等。

泡泡瑪特方面告訴AI財經社，目前其合作的美妝品牌包括了Fresh、科顏氏、IPSA、絲芙蘭、歐萊雅小美盒、MakeUpForEver、小奧汀和橘朵。

除了線上聯名賣彩妝，天眼查信息顯示，泡泡瑪特近期還相繼成立了兩家子公司，其經營范圍涵蓋了化妝品銷售。但對于何時自己生產化妝品，泡泡瑪特表示“暫時不方便透露”。

圖/泡泡瑪特官方旗艦店截圖

爆款IP增速放緩

泡泡瑪特“跨界”賣彩妝的背后，是其主營業務增速的放緩。

今年3月，泡泡瑪特公布了2020年的財務數據，年營收25.13億元，同比增長49.3%；經調整凈利潤達到5.9億元，凈利潤率為23.5%。

營收和利潤看似在增長，但增速卻在迅速下滑。該公司2018年和2019年的營收分別為5.15億元和16.83億元，同比增速分別為225.5%和227.2%。2020年未達50%的增速，不及前兩年增速的四分之一。

顯然，潮流玩家對這個新興公司的買單熱情開始出現急劇衰減，尤其是泡泡瑪特最大的IP產品Molly開始出現增長疲態。

在泡泡瑪特所擁有的IP中，最成功的是手掌大小的Molly，它是泡泡瑪特CEO王寧與香港設計師王信明簽下的獨家授權，招股書顯示其在中國的到期日為2026年5月9日。

2019年，泡泡瑪特基于自有IP開發的潮玩產品收益6.27億元，占據總收益的37.2%；其中光Molly就賣出了4.56億元，相比上一年2.13億元的銷售額，足足翻了一倍，單一IP占比為27.1%。但在2020年，Molly僅為泡泡瑪特貢獻了3.57億元的營收，收入占比也降到14.2%。

王寧承認“IP是有生命周期的”，所以泡泡瑪特2020年持續嘗試發掘新的爆款IP，并且售賣知名IP哈利波特、火影忍者等系列產品，還嘗試真人類IP，推出周同學系列。但遺憾的是，這些都沒有Molly一樣成功。

資本市場已經對此有了反饋。去年年底，泡泡瑪特赴港上市，上市當天開盤股價翻倍達到了77港元，并在今年年初最高沖上了107港元。但泡泡瑪特的股價沖高后很快就回落，從每股107港元降到現在75.9港元，表現并不如意。

值得一提的是，快速發展的泡泡瑪特上市后受到的關注增多，暴露的爭議和問題也越來越多。

2020年2月上線的新品AYLA動物時裝系列被指疑似抄襲知名娃社“DollChatueau”，十天后泡泡瑪特發布致歉聲明，全渠道下架AYLA動物時裝系列，并對已出售的產品進行退款和召回。

同年12月，有消費者在濟南泡泡瑪特門店購買盲盒產品發現被拆封痕跡，泡泡瑪特陷入“二次銷售”風波，后公司為此進行了調查并開除了5名涉事員工。

緊接著，新華社發文批評了“盲盒熱”，認為盲盒熱所帶來的上癮和賭博心理也在滋生畸形消費，不少盲盒愛好者每月花費不菲，正所謂“一入盲盒深似海，從此錢包是路人”。受此影響，泡泡瑪特股價大跌近10%。

AI財經社還發現，在泡泡瑪特天貓旗店，早就玩起了在線抽盲盒，最低59元抽一次，不支持退款。消費者下單后，選擇喜歡的系列進行在線抽盒，倉庫按所抽取商品發貨。因為泡泡瑪特單筆實付89元才包郵，所以此款商品還要另付7元運費。

該售賣形式顯示已經月銷8W+，評論中一位用戶質疑，“這就是（泡泡瑪特）用于賣庫存的一個出口，是一個失敗的做法”。

圖/泡泡瑪特官方旗艦店截圖

逆勢開店自救

除了跨界賣美妝，泡泡瑪特在2020年做了很多努力。在新冠疫情的打擊下，很多實體店關閉，而泡泡瑪特逆勢新開76家線下門店，從2019年末的114家增至2020年末的187家。年底，泡泡瑪特還與葩趣聯合主辦了上海國際潮流玩具展。

不僅圍繞在自身公司業務上做文章，泡泡瑪特還入駐了海南三亞·亞特蘭蒂斯，與知名旅游綜合體合作；與奈爾寶合作，將IP形象融入兒童樂園場景之中。

這印證了王寧對外表達的觀點，外界認為泡泡瑪特立足于盲盒，“實際上盲盒只是表象，本質是潮玩、是IP、是內容”，未來公司可能會進入很多新的業務板塊，比如內容、游戲、樂園。

對此，蘇寧金融研究院高級研究員付一夫向AI財經社分析稱，泡泡瑪特的快速發展，很大程度上是依托于“盲盒+IP”的商業模式，不過若是僅依托于此，長期來看勢必會面臨一系列風險，包括IP熱度消退、產品品類單一等等，繼而導致公司業績增長的放緩，因此跨界探索可謂是必然選擇。

而對于此次泡泡瑪特進軍彩妝界一舉，他認為是一個不錯的選擇，原因在于：一方面，彩妝在產品設計、用戶重合度、渠道運營等多個方面與其既有的盲盒業務都有相類似之處；另一方面，伴隨著顏值經濟的興起，彩妝正在迎來良好的發展機遇，具有可觀的前景，未來有望成為泡泡瑪特新的業務增長點。

除了常規免費會員外，泡泡瑪特還推出了699元的新品優享卡會員，購買頁面顯示，購買者在未來12個月內每月優先收到一個當月首發的熱賣新品盲盒，此外就是成長加速、生日券包等虛擬專屬會員權益。不少花錢辦卡的消費者對于收到的服務并不滿意，評論中充斥不少差評，反映的問題包括流程活動不明確有歧義、客服發貨慢、做工不好、售后差等等。

圖/泡泡瑪特財報

另外，為了彌補自有IP的增長不足的問題，泡泡瑪特也在加快與外部IP的合作。泡泡瑪特賣的盲盒有三種合作形式，而且毛利率也不同。其中，自有IP最高，2019年財年的毛利率為73.8%，獨家IP和非獨家IP緊隨其后，分別為69.5%和68%。

最近幾年，泡泡瑪特顯然加大了IP的合作授權。招股書顯示，泡泡瑪特2017年、2018年、2019年和2020年上半年分別簽訂3份、4份、18份及2份非獨家授權，相應的專利費為40萬元，750萬元，4170萬元和3060萬元。但如果按單個授權來算，可以明顯看到平均費用在驟增。

也就是說，熱門IP有了更高的溢價能力。對商家來說，做玩偶的門檻并不高，與其授權給泡泡瑪特，為什么不自己做周邊產品售賣呢？眼下，連原本不做潮玩的雜貨店、精品店也開始賣盲盒，酷樂潮玩、九木雜物社、名創優品店鋪都試圖在盲盒市場分一杯羹。尤其是名創優品去年年底開了一家獨立潮玩集合門店“TOPTOY”，里面賣各種手辦和娃娃模型等等，商品起售價為39元，比泡泡瑪特59元的起售價還要低。

付一夫向AI財經社表示，目前，泡泡瑪特公司在IP、供應鏈、渠道、品牌等方面都要領先于競爭對手，構筑了較為明顯的先發優勢和競爭壁壘。“不過從長期來看，泡泡瑪特想要維持市場地位和競爭力，勢必不能只押寶在盲盒賽道上，需要繼續深挖IP價值并提升IP打造能力，通過滲透至下沉市場和海外市場來吸納更多用戶，同時還應持續在業務跨界上發力，包括跨界做電影、美妝、主題公園等等，以此來營造全產業鏈的IP生態。”