在為投資人打“預(yù)防針”、預(yù)告上半年凈利將“腰斬”之后，休閑食品企業(yè)鹽津鋪子在7月19日等來第三個一字跌停。

截至7月19日收盤，鹽津鋪子股價為69.73元，跌幅為10%，股價創(chuàng)年內(nèi)新低。7月14日至19日，鹽津鋪子股價從95.66元跌至69.73元，跌幅達27%，市值縮水34.1億元左右。

投資人用腳投票。7月14日，鹽津鋪子發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4500萬元～5500萬元，比上年同期下降57.68%～65.38%。

而在3個月前，鹽津鋪子披露的一季報中，運營數(shù)據(jù)還是一片良好。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元，同比增長27.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8203.28萬元，同比增長43.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2897.40萬元，同比下降73.96%。

兩個數(shù)據(jù)一比對可以發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪子在二季度不僅沒賺到錢，還倒賠了大約2700萬元至3700萬元。值得注意的是，這也是鹽津鋪子2017年上市以來首次錄得單季度虧損。

對于業(yè)績下降，鹽津鋪子官方給出的解釋是，2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費用配比較低。還有一個原因是鹽津鋪子低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入過多，但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績未達預(yù)期。

但這一解釋并沒有得到股民的理解。“市場就是這么實際，（需要）超高的估值，超預(yù)期的增長，不如意就換。”一位股民在社交平臺吐槽道。

股價3個月腰斬，9026名股民人均虧96萬

在近兩年大熱的休閑食品領(lǐng)域，鹽津鋪子作為兩年翻了10倍的大牛股，受到眾多投資人關(guān)注。

從2020年2月初到當(dāng)年10月中旬，鹽津鋪子股價就從34元/股的低位暴漲至最高160.88元/股，最大漲幅超過370%。即使在去年第二季度，國內(nèi)受疫情影響嚴(yán)重，鹽津鋪子還創(chuàng)出7276萬元凈利潤，對比今年上半年的業(yè)績預(yù)告，高出2000多萬元。

據(jù)2020年財報顯示，鹽津鋪子2020年實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，同比漲40%；實現(xiàn)凈利潤2.42億元，同比暴漲88.83%，營收凈利雙雙創(chuàng)下歷史新高。

疫情時，休閑零食行業(yè)出現(xiàn)了反常的冰與火現(xiàn)象，原本更占優(yōu)勢的電商網(wǎng)紅零食類品牌業(yè)績下降，背靠實體商超的零食制造商企業(yè)一路上漲，主打商超渠道的鹽津鋪子，便是吃了疫情一波紅利。

據(jù)悉2020年，鹽津鋪子直營商超渠道營業(yè)收入為63042.59萬元，占營業(yè)收入的比例32.18%，而電商渠道營業(yè)收入為10921.77萬元，僅占營業(yè)收入的比例僅5.58%，遠(yuǎn)低于三只松鼠。

今年疫情再次反復(fù)，鹽津鋪子股價在4月份達到144元新高之后，轉(zhuǎn)而一路向下暴跌，三個月時間跌幅超40%，近乎腰斬，市值相對高點蒸發(fā)了87億元。按照2021年3月31日，鹽津鋪子擁有股東9026戶估算，人均虧損超過96萬元。

在股友吧中，有網(wǎng)友評論道，“出來混總是要還的，就算股價再回到30元也正常。現(xiàn)在還有十倍的市凈率，你以為是茅臺。”甚至有網(wǎng)友表示，跌到10塊也是正常的，“從十多元炒上去的，還得跌多少板，自己去算數(shù)。”

“產(chǎn)品跟渠道不匹配”，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，鹽津鋪子業(yè)績下滑，主要問題出在渠道，目前商超渠道人流比較少，“店中店”的模式成為業(yè)績下滑的重要原因。

“一季度是春節(jié)，在大賣場的消費會更多一點，二季度應(yīng)該是以新零售為主，加上現(xiàn)在沒有多少年輕人在大賣場里面，店中店這種模式肯定會慢慢走到盡頭，去年的整體增長是依托臨時烘焙類布局的增長，我對于鹽津鋪子一直不是很看好。”朱丹蓬說道。

除去鹽津鋪子之外，天味食品、良品鋪子、品渥食品、千禾味業(yè)、味知香、甘源食品等一眾食品加工板塊在近幾日均持續(xù)走低。即使發(fā)公告預(yù)計在二季度實現(xiàn)盈利的好想你、三只松鼠、來伊份，股價表現(xiàn)也不如第一季度。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，Wind食品指數(shù)走勢整體偏弱，年內(nèi)累計跌幅達到14.28%。粵開證券首席策略分析師陳夢潔提到，“由于2020年疫情之后大眾食品板塊積極補庫存，2020年二季度的收入基數(shù)較高，為今年二季度維持報表增速帶來一定壓力，疊加原材料上漲，板塊整體盈利水平受到一定影響，下半年隨著基數(shù)回歸正常水平，收入或逐季改善。”

押寶線下，錯判社區(qū)團購新渠道

對于上半年業(yè)績下滑，鹽津鋪子在業(yè)績報告中給出六條原因。

2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費用配比較低；公司低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入過多(有冗余)，但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績未達預(yù)期。

在7月15日的投資者電話交流會上，鹽津鋪子董秘朱正旺坦言，商超人流減少是不可逆的客觀事實，社區(qū)團購使得整個零售格局去中心化、去終端化，公司之前對社區(qū)團購的興起比較樂觀，確實承接了商超渠道下滑的一部分流量，但并不是說商超渠道下滑的全部流量都去了社區(qū)渠道，要提前應(yīng)對這種新形勢下的變化。

疫情時期的增長神話，使得鹽津鋪子嘗到甜頭，商超是其拓展的主力。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，鹽津鋪子產(chǎn)品已進入36家大型連鎖商超的3088個賣場，覆蓋沃爾瑪、家樂福、麥德龍、大潤發(fā)等跨國超大型連鎖超市和華潤萬家、人人樂、天虹百貨等國內(nèi)知名連鎖商超。

其實從2017年開始，新生代消費群體已逐漸遠(yuǎn)離大型商超，商超渠道明顯增長乏力，加上零食消費群體主力仍是年輕人，而鹽津鋪子一直主打線下渠道。

沃爾瑪是鹽津鋪子合作的第一大客戶，面對社區(qū)團購的低價競爭，線下超市力不從心，陜西西安、江西撫州、福建石獅等多地沃爾瑪超市宣布停業(yè)。鹽津鋪子另一合作商超人人樂，其半年預(yù)告也顯示業(yè)績虧損。據(jù)公告顯示，人人樂2021年上半年預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損為3.2億-3.7億元，虧損同比增加126%-161%。

隨著超市流量下降嚴(yán)重，鹽津鋪子只好臨時調(diào)整戰(zhàn)略，拓展新渠道以及新產(chǎn)品。由于前期其他領(lǐng)域投入過大，加上大豆油、棕櫚油、奶粉等部分原材料價格漲幅較大，后知后覺的鹽津鋪子并沒有多少資金可以布局，造成業(yè)績大幅下滑。

對于休閑食品行業(yè)來講，產(chǎn)業(yè)鏈和渠道就是自身的護城河，線上線下相結(jié)合是眾多品牌的一致選擇。目前良品鋪子、百草味都在全國開設(shè)的有線下店鋪，原來倚重線上的三只松鼠，現(xiàn)在也在積極的擴展線下實體店。

在交流會中朱正旺表示，因為上半年不達預(yù)期，鹽津鋪子下半年的壓力加重，但公司仍會按照既定的戰(zhàn)略方向全力沖刺，未來有信心完成轉(zhuǎn)型任務(wù)。但對于未來如何平衡線上線下的營收占比的問題上，已經(jīng)折損的鹽津鋪子，似乎依然沒有想清楚。