繼北京的“北冰洋汽水”欲借殼上市后，西安的“老字號(hào)”汽水品牌冰峰也沖刺IPO，意欲奪下“國(guó)產(chǎn)汽水第一股”。

日前，西安冰峰飲料股份有限公司向深交所遞交了招股書(shū)。據(jù)招股書(shū)披露，冰峰擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，擬募集資金總額為6.69億元，其中1.99億元用于玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目，4.3億元用于營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、品牌建設(shè)項(xiàng)目，0.4億元用于信息化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

冰峰靠著西安本地市場(chǎng)的“情懷”，在2020年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入3.33億元，凈利潤(rùn)只有0.65億元。但其26.9%的凈利率卻是將農(nóng)夫山泉都甩在了身后。

在無(wú)糖飲料、新式茶飲備受追捧、碳酸飲料式微的年代，冰峰推出了植物蛋白飲料、三大茯茶、無(wú)糖飲料等網(wǎng)紅品類產(chǎn)品，但這些新品大多數(shù)石沉大海，2020年冰峰3億元的年?duì)I收中，仍有八成以上來(lái)自于67年前推出的橙味汽水。但對(duì)于上述經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，冰峰方面并未正面對(duì)AI財(cái)經(jīng)社進(jìn)行回復(fù)。

值得一提的是，這家老字號(hào)汽水品牌的背后大股東是盈信投資集團(tuán)董事長(zhǎng)林勁峰，這位投資過(guò)茅臺(tái)和西鳳酒、徽酒集團(tuán)的資本大佬，也將冰峰收歸旗下。但冰峰又能否成功登陸資本市場(chǎng)，和可口可樂(lè)、元?dú)馍值纫惠^高下呢？

隱身幕后的“茅臺(tái)最牛股東”

冰峰品牌在全國(guó)的知名度或許沒(méi)有北冰洋汽水大，但在西北部省份，冰峰汽水是能和肉夾饃、涼皮并駕齊驅(qū)的陜西美食代表。

這家老牌汽水企業(yè)的歷史可以追溯到上世紀(jì)40年代末。彼時(shí)，一位商人帶著天津采購(gòu)的一套汽水制造設(shè)備前往新疆，誰(shuí)知遇到大雪天氣，被迫停滯在西安。于是他決定，干脆就地建廠，就這樣，西北汽水廠在1951年成立。1953年，汽水廠并入了西安食品廠，這時(shí)其生產(chǎn)的汽水還沒(méi)有品牌名；之后在一個(gè)大雪天，用于生產(chǎn)汽水的打水井轆轤被凍住，積雪結(jié)成的冰像小山一樣，“冰峰”一名由此而來(lái)。一杯冰峰牌玻璃瓶橙汁飲料，也成了西安人的童年回憶。

2006年，西安市食品廠與另外4家食品廠合并成為西安市糖酒食品工業(yè)總公司。企改后的西安冰峰飲料股份有限公司成立于2016年。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的苦心經(jīng)營(yíng)，冰峰已經(jīng)不滿足于“蝸居”陜西市場(chǎng)，意欲通過(guò)上市IPO擴(kuò)大品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，目前西安糖酒集團(tuán)持有冰峰99%的股權(quán)，久悅酒業(yè)持有其1%的股權(quán)，而糖酒集團(tuán)持有久悅酒業(yè)100%的股權(quán)。糖酒集團(tuán)和冰峰的法人都是張軍，張軍通過(guò)直接持股、擔(dān)任其他股東執(zhí)行事務(wù)合伙人以及受托其他股東表決權(quán)等，合計(jì)控制控股股東糖酒集團(tuán)91.83%的表決權(quán)，控制冰峰100%的表決權(quán)，間接持股冰峰20.73%的股權(quán)。

值得一提的是，直接或間接持有冰峰5%以上股份的高管除了張軍，還有一位是林勁峰。招股書(shū)顯示，林勁峰通過(guò)盈信國(guó)富間接持有冰峰38.73%的股權(quán)，是這家公司的最終受益人。

林勁峰何許人也？他是潮汕的“投資大神”，外界對(duì)其的主要印象是“茅臺(tái)最牛股東”，是盈信投資集團(tuán)董事長(zhǎng)，同時(shí)也是徽酒集團(tuán)董事長(zhǎng)和西鳳酒的投資人。

2003年，林勁峰創(chuàng)辦了深圳市盈信投資股份有限公司，同時(shí)還在研究巴菲特的投資理論，尋找股市中低估值、值得長(zhǎng)期持有的企業(yè)。在白酒業(yè)還不甚景氣的2003年，林勁峰就以1200萬(wàn)元在上海產(chǎn)權(quán)交易所通過(guò)拍賣獲得了1200萬(wàn)股貴州茅臺(tái)的法人股；到2012年時(shí)，盈信投資持有貴州茅臺(tái)368.33萬(wàn)股，市值7億元，回報(bào)率達(dá)到57倍。除了貴州茅臺(tái)，林勁峰還先后投資了長(zhǎng)江電力、招商銀行、中國(guó)銀聯(lián)、朗詩(shī)地產(chǎn)等企業(yè)，到2016年2月，盈信投資的年復(fù)合收益率49.99%。

2007年，林勁峰投資入股了陜西西鳳酒，成為其第二大股東。2009年，盈信集團(tuán)全資收購(gòu)了安徽雙輪酒業(yè)，成為了高爐家酒控股股東。林勁峰于2011年8月出任了雙輪酒業(yè)董事長(zhǎng)。2014年，林勁峰退出雙輪酒業(yè)法人和董事長(zhǎng)，同年，徽酒集團(tuán)成立，林勁峰親自擔(dān)任總裁。

這是林勁峰第一次深入?yún)⑴c到投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)事務(wù)中，但這卻成為他的“滑鐵盧”。收購(gòu)雙輪酒業(yè)后，林勁峰曾公開(kāi)表態(tài)要五年內(nèi)將雙輪培養(yǎng)上市；并在徽酒集團(tuán)成立后宣稱要帶領(lǐng)徽酒集團(tuán)登上安徽白酒一線品牌。但之后，徽酒集團(tuán)幾度換帥，如今口子窖、迎駕貢酒等徽酒企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng)，高爐家酒卻仍然游離在徽酒第一陣營(yíng)之外。林勁峰坦言“從投資角度來(lái)說(shuō)，這并不是一個(gè)成功的投資”，“我們?cè)诼殬I(yè)經(jīng)理人的選擇上屢次失敗。”

截至目前，林勁峰已經(jīng)建立了一個(gè)包括房地產(chǎn)、白酒、金融等行業(yè)的投資版圖。天眼查顯示，林勁峰擔(dān)任法人代表的公司共有14家，并在房地產(chǎn)企業(yè)朗詩(shī)集團(tuán)、上坤集團(tuán)擔(dān)任高管。在食品飲料行業(yè)，林勁峰也布局了西安糖酒集團(tuán)、冰峰飲料、北京二商集團(tuán)等知名老字號(hào)企業(yè)，如冰峰順利登陸資本市場(chǎng)，林勁峰的財(cái)富版圖中將增加一家上市公司。

手握冰峰38.73%的股權(quán)，林勁峰對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響非同小可，這家西安老字號(hào)的上市進(jìn)程，很大程度上還要取決于林勁峰的想法。在背后這位資本大佬的影響下，冰峰的未來(lái)走向還值得期待。

主要成本投入是易拉罐

根據(jù)招股書(shū)，冰峰近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018年-2020年，冰峰的營(yíng)業(yè)收入分別為2.86億元、3.02億元和3.33億元；扣非凈利潤(rùn)分別為0.7億元、0.78億元、0.65億元。在2020年，冰峰的凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)了下滑，但招股書(shū)顯示，當(dāng)年冰峰存在3554.64萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，主要是在沖刺上市階段冰峰向公司的16名任職人員給予了股權(quán)激勵(lì)，拉高了管理費(fèi)用開(kāi)支。

根據(jù)招股書(shū)，2018年-2020年，玻璃瓶和罐裝橙味汽水始終占據(jù)冰峰營(yíng)業(yè)收入的八成以上，冰峰還有酸梅湯類和其他類產(chǎn)品，但銷售收入規(guī)模很小，仍然處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段。

冰峰的橙汁汽水售價(jià)不高，毛利率卻十分驚人。2020年，冰峰的毛利率達(dá)到46.73%，其玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水這兩樣拳頭產(chǎn)品的毛利率分別為57.59%、50.93%。公司綜合毛利率超過(guò)了東鵬飲料和均瑤健康。冰峰的凈利率則為26.9%，超過(guò)了農(nóng)夫山泉的凈利率。

高毛利率的背后，是冰峰汽水極低的成本。根據(jù)招股書(shū)，冰峰在2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1.76億元，其中占比最高的是易拉罐等包裝材料，易拉罐體成本4037萬(wàn)元、易拉罐蓋成本1147萬(wàn)元，兩者合計(jì)占比就達(dá)到了29%。再加上紙箱，包裝成本總計(jì)占比為34.02%。其次是原料中的白砂糖，成本占比為17.16%；飲料中最重要的濃縮汁成本占比只有7.21%。

不過(guò)，冰峰也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的隱憂。單一的產(chǎn)品意味著更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦主營(yíng)產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力、銷量下降，或被市場(chǎng)、競(jìng)品淘汰，企業(yè)的收入將遭受重創(chuàng)。為此，冰峰也嘗試推出一系列新品，但市場(chǎng)反響都很一般。

2015年時(shí)，公司推出冰峰牌酸梅湯產(chǎn)品，后來(lái)又“換湯不換藥”地為酸梅湯產(chǎn)品更新了包裝，推出摩登罐汽水酸梅湯；在軟飲行業(yè)涌現(xiàn)出蛋白飲料、茶飲料、無(wú)糖飲料等一系列“網(wǎng)紅”產(chǎn)品后，冰峰也順勢(shì)跟風(fēng)而上，在2019年推出“冰峰一把”牌花生露，開(kāi)辟植物蛋白市場(chǎng)；更在2020年上市了無(wú)糖橙味汽水、低糖酸梅湯，以及提出“無(wú)糖解膩，有茯共享”口號(hào)的三大茯茶。然而到目前為止，除了酸梅湯在市場(chǎng)占據(jù)一定地位外，其他產(chǎn)品都沒(méi)什么水花，在冰峰招股書(shū)中，2020年其他產(chǎn)品類合計(jì)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比僅為3.74%。

冰峰的新品研發(fā)為何難以奏效？中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)AI財(cái)經(jīng)社解釋稱，冰峰這類傳統(tǒng)食品企業(yè)，新品推廣能力和系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)能力普遍較差，“老企業(yè)的機(jī)制體制比較僵化，所有的頂層設(shè)計(jì)跟不上快節(jié)奏的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，團(tuán)隊(duì)也出現(xiàn)老化、渠道老化、產(chǎn)品老化、體系老化，這是很多傳統(tǒng)企業(yè)落后于消費(fèi)升級(jí)以及行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要原因。”

從招股書(shū)中提到此次上市募資主要將用來(lái)升級(jí)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、改造生產(chǎn)線也可看出，冰峰的產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備也已趨于老化、亟待升級(jí)。根據(jù)招股書(shū)，冰峰兩條現(xiàn)行生產(chǎn)線均已運(yùn)行使用十年以上，成新率分別為4%和12%，維修保養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)成本和時(shí)間成本高企，亟需更新?lián)Q代。在夏、秋冷飲消費(fèi)旺季，冰峰的產(chǎn)能利用率高達(dá)101.26%，生產(chǎn)設(shè)備和工人都處于高負(fù)荷工作狀態(tài)；但從整體來(lái)看，2020年全年公司產(chǎn)能利用率只有60%。

截至今年，冰峰的橙子汽水產(chǎn)品已經(jīng)有67歲“高齡”了，很難帶給消費(fèi)者新鮮感。而冰峰的9位董事會(huì)成員中，也只有一位是“80后”，其余都是60后和70后，年齡層偏大。

在新零售專家鮑躍忠看來(lái)，冰峰新品推廣不順也可能是企業(yè)的營(yíng)銷能力不足。“區(qū)域化品牌在市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)更大突破的情況下，尋求產(chǎn)品的多元化是一個(gè)發(fā)展方向，但是這比較考驗(yàn)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)對(duì)品牌的重新定位，以及如何重新建立消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知。現(xiàn)在消費(fèi)者對(duì)冰峰的認(rèn)知還停留在‘西安味道’上，如何讓消費(fèi)者認(rèn)可、接受新品，進(jìn)而產(chǎn)生依賴，很考驗(yàn)它的營(yíng)銷能力。”

老汽水掀起上市潮

近兩年來(lái)，消費(fèi)賽道無(wú)比火熱，各類新式茶飲、無(wú)糖飲料備受資本青睞，也激發(fā)了老汽水奔赴資本市場(chǎng)的野心。2020年12月，大豪科技發(fā)布了重組方案，在交易完成后，大豪科技將擁有包括“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料在內(nèi)的諸多資產(chǎn)，國(guó)民汽水北冰洋將和紅星二鍋頭一齊借殼上市；此外，在新國(guó)潮風(fēng)推動(dòng)下，武漢老牌汽水“漢口二廠”重回消費(fèi)者視線，連續(xù)斬獲兩輪共計(jì)過(guò)億元融資。

“國(guó)民老品牌”飲料正扎堆籌備上市，對(duì)此朱丹蓬認(rèn)為，“中國(guó)的飲料市場(chǎng)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，很多企業(yè)也是被動(dòng)式上市。如果不上市的話，企業(yè)的綜合實(shí)力、資源、資金上不去，企業(yè)也很難形成護(hù)城河，這是近幾年中國(guó)的食品飲料企業(yè)都在扎堆上市的重要原因之一。”冰峰也在招股書(shū)中表示，此次募集資金到位、投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司生產(chǎn)能力、市場(chǎng)布局和品牌形象將相應(yīng)提升，財(cái)務(wù)狀況和盈利能力也將繼續(xù)增強(qiáng)。

飲料企業(yè)扎堆上市，也離不開(kāi)資本的推波助瀾。鮑躍忠認(rèn)為，“伴隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放化，現(xiàn)在很多企業(yè)和投資人士把盈利點(diǎn)放在了二級(jí)市場(chǎng)上。資本促使企業(yè)不斷上市新品、加強(qiáng)營(yíng)銷力度，推動(dòng)它們走向二級(jí)市場(chǎng)。”近年來(lái)成為網(wǎng)紅飲料品牌的“漢口二廠”背后，就已有諸多資方保駕護(hù)航，包括碧桂園創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、順為資本等。不久前上市的東鵬特飲，也有加華資本一路力挺。

冰峰在招股書(shū)中表示，上市后將強(qiáng)化在一線城市的品牌形象，做到全渠道推廣；同時(shí)，將完善全國(guó)市場(chǎng)布局，擴(kuò)大公司銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍。但冰峰想要通過(guò)上市走向全國(guó)市場(chǎng)，仍有相當(dāng)大的難度。

目前冰峰的經(jīng)銷商體系和渠道幾乎全部集中在西安地區(qū)，其擬用于全國(guó)商超、流動(dòng)和餐飲渠道的建設(shè)費(fèi)僅為0.18億元，這一資金投入顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

此外，拓展線下消費(fèi)市場(chǎng)和全國(guó)渠道，也意味著冰峰將要在飲料市場(chǎng)上與可口可樂(lè)、百事可樂(lè)在內(nèi)的巨頭玩家正面較量。目前在碳酸飲料賽道，已經(jīng)形成了可口可樂(lè)、百事可樂(lè)為主，國(guó)產(chǎn)品牌北冰洋、健力寶為輔的寡頭市場(chǎng)。外資品牌在這片市場(chǎng)上仍然占據(jù)優(yōu)勢(shì)，僅可口可樂(lè)和百事可樂(lè)占據(jù)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額就高達(dá)80%，兩大巨頭在銷售網(wǎng)點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)能力、品牌知名度和供應(yīng)鏈管理能力上積累頗深，作為非頭部區(qū)域品牌想進(jìn)入這些市場(chǎng)，短期內(nèi)很難突破。

在健康、無(wú)糖觀念風(fēng)行的時(shí)代，碳酸飲料也不再是飲料行業(yè)的熱門(mén)品類。消費(fèi)者普遍認(rèn)為，碳酸飲料的色素、添加劑、糖分、香精不利于健康，更青睞飲用即飲咖啡、氣泡水、無(wú)糖飲料。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)軟飲料行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》，目前碳酸飲料的市場(chǎng)規(guī)模在我國(guó)軟飲料各大品類中排名第四，但增速僅為2.2%，而即飲咖啡、能量飲料和包裝飲用水的增速都在兩位數(shù)以上。冰峰能否攜帶“過(guò)氣”的汽水飲料順利登陸A股市場(chǎng)，仍然要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。