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“逆境之中見真章”，在風卷全球的新冠肺炎疫情中，這個規(guī)律于各行各業(yè)的企業(yè)中得到了充分的體現(xiàn)。

這是因為在宏觀經濟較好的時期，平庸企業(yè)與優(yōu)秀企業(yè)的差距體現(xiàn)得并不明顯，但當行業(yè)出現(xiàn)困難時，那些缺乏核心能力的平庸企業(yè)往往會出現(xiàn)經營困難，而那些真正具有核心能力的優(yōu)秀企業(yè)不僅具有較強的抵御風險的能力，同時也能抓住機會，贏得出局企業(yè)讓出的市場份額，實現(xiàn)逆勢增長。

在2020、2021年這兩個受新冠疫情影響而頗為艱難的年份，中國商業(yè)界就有這樣一批逆勢而上的企業(yè)涌現(xiàn)，其中乳制品行業(yè)的巨頭企業(yè)伊利股份便是一個較為典型的案例。

根據(jù)伊利股份前不久發(fā)布的2021年前三季度業(yè)績報告，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入達到850.07億元，同比增長15.23%；凈利潤79.67億元，同比增長31.82%。不僅營收、凈利潤雙雙創(chuàng)歷史新高，超過30%的凈利潤增速更是超出市場預期。另外，伊利股份前三季度的凈利潤已經超越去年全年凈利潤。受益于財務業(yè)績的出色表現(xiàn)，伊利股份在資本市場也表現(xiàn)亮眼。根據(jù)最近一個交易日的收盤價計算，其市值已經高達2519億人民幣，較新冠疫情爆發(fā)之前漲幅已近50%。

而就在近日，伊利股份又迎來一個好消息。12月9日，伊利股份發(fā)布《非公開發(fā)行情況報告書》的公告。公告稱，本次發(fā)行最終獲配發(fā)行對象共計22名，發(fā)行價格為37.89元/股，發(fā)行股票數(shù)量為317,953,285股，募集資金總額約為120.47億元，為A股市場消費行業(yè)規(guī)模最大的競價定增融資。

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除了獲得120.47億元的融資巨款外，伊利此次非公開發(fā)行還有一些細節(jié)也頗為引人關注。

上市公司公告顯示，此次獲配對象包括不少國際知名投資機構，例如巴克萊銀行獲配14.88億元，高盛公司獲配14.14億元，瑞士銀行獲配6.77億元。此外，獲配對象還包括高瓴資本旗下天津禮仁投資管理合伙企業(yè)基金合計認購7.2億元，千億私募——上海高毅資產管理合伙企業(yè)認購4億元等多家國內明星機構。在一個定增項目中，能出現(xiàn)如此頂級的投資陣容，實屬罕見。

另外，伊利股份此次定增發(fā)行價格與11月23日詢價日的收盤價40.08元相比，僅折讓2.19元，也顯示出機構投資者對于伊利股份投資價值的認可。那么，伊利憑什么獲得投資者如此青睞呢？

礪石商業(yè)評論在對資本市場長期研究過程中發(fā)現(xiàn)，決定一個企業(yè)長期價值的關鍵要素主要有兩個，一個是發(fā)展戰(zhàn)略，另外一個是組織能力。發(fā)展戰(zhàn)略決定企業(yè)未來發(fā)展的市場空間，而組織能力則決定了企業(yè)是否能夠獲得這種市場空間。伊利亦是如此，投資者正是看好其在這兩個維度的表現(xiàn)。

從發(fā)展戰(zhàn)略上看，伊利在2020年進入“全球乳業(yè)五強”后，便提出了“2025年挺進全球乳業(yè)前三， 2030年登頂全球第一”的中長期戰(zhàn)略目標，并圍繞這一戰(zhàn)略目標，有條不紊地采取了一系列切實的關鍵行動。

首先，在基本盤的液態(tài)奶業(yè)務上，伊利股份加速智慧健康谷等一系列產業(yè)基地建設，為未來發(fā)展積蓄力量。在此次非公開發(fā)行的定增計劃中，伊利便擬使用資金54.8億元，在全國多個原奶資源豐富、規(guī)模化牧場集中的區(qū)域，建設符合綠色生產和智能制造標準的乳制品生產基地。這些液態(tài)奶生產基地選址與伊利原奶布局密切結合，生產效率將進一步提升，乳制品主業(yè)綜合實力有望得到強化。

其次，在最具成長潛力的嬰兒配方奶粉業(yè)務上，伊利乳業(yè)擬投入資金15.5億元，開展5G+工業(yè)互聯(lián)網嬰兒配方奶粉項目，一方面拓展奶粉業(yè)務產能，另一方面推動奶粉業(yè)務向高品質、差異化發(fā)展，為未來業(yè)務發(fā)展打下堅實的基礎。

另外，今年10月伊利還戰(zhàn)略入股了澳優(yōu)乳業(yè)，成為其單一最大股東。澳優(yōu)乳業(yè)是近年來快速成長的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)健康公司，是中國國際化程度最高的乳品企業(yè)之一，擁有全球羊奶第一品牌。雙方在供應鏈、渠道、產品布局等方面有不少可以優(yōu)勢互補和高效協(xié)同的地方。伊利入股澳優(yōu)，不僅將成為全球奶粉市場的頭部企業(yè)，也將徹底打通營養(yǎng)品賽道。

具有宏大愿景的戰(zhàn)略目標與積極進取的戰(zhàn)略行動，讓投資者對伊利的長期價值充滿想象力。

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企業(yè)最終達成什么樣的成績，一方面取決于其“想成為什么”，另外一方面取決于其“能成為什么”，“能成為什么”則取決于企業(yè)的組織能力。從組織能力上看，伊利也具有實現(xiàn)“全球乳業(yè)第一”這一戰(zhàn)略目標的系統(tǒng)性能力。

首先企業(yè)團隊是企業(yè)組織能力的具體載體，尤其是企業(yè)最高領導人與核心管理團隊。相較國內外的任何競爭對手來看，伊利股份目前具有全行業(yè)最成熟穩(wěn)定，也最具戰(zhàn)斗力的一支核心管理團隊。

其中，伊利董事長潘剛于2002年，年僅32歲的年齡便出任公司總裁，推動伊利開啟全國性品牌建設的時代，讓“伊利”成為一個家喻戶曉的全國性品牌；2005年，又臨危受命，擔任伊利集團董事長，帶領伊利成為中國首屈一指的乳制品巨頭企業(yè)。

這一系列成績，已經證明潘剛是難得的兼具宏大戰(zhàn)略視野與卓越管理能力的頂尖企業(yè)家之一。生于1970年的潘剛，今年也只有51歲，其還擁有充足的精力與雄心帶領伊利股份挑戰(zhàn)更大的目標。除潘剛之外的伊利其他核心管理團隊，也都有著長達二十余年的乳業(yè)從業(yè)經驗，并大都經歷了從一線車間到經營決策層的層層歷練，是最懂伊利、最懂乳業(yè)的管理團隊。這幫助伊利總能在關鍵時刻，精準把握行業(yè)機遇，不斷實現(xiàn)新的突破。投資便是投人，以潘剛為核心的伊利管理團隊，便是海內外投資者給予伊利莫大信任的基礎。

另外，由于乳業(yè)橫跨第一、二、三產業(yè)，不僅產業(yè)鏈長且復雜，并且由于對產品品質等方面的嚴苛要求，因此對企業(yè)的系統(tǒng)性能力有著極高的要求。而伊利在過去數(shù)十年的發(fā)展過程中，已經在上游奶源、技術研發(fā)、質量控制、精益生產、立體化營銷與渠道布局等各個業(yè)務領域沉淀出了行業(yè)領先的系統(tǒng)性能力。伊利能夠從一家偏居內蒙古一隅的地方小廠，一步步成長為穩(wěn)居亞洲乳業(yè)第一、全球乳業(yè)五強的全球化乳制品及健康食品巨頭，便是伊利這種系統(tǒng)性能力最重要的證明。

除了在圍繞乳制品業(yè)務的傳統(tǒng)價值鏈環(huán)節(jié)進行能力沉淀之外，伊利股份還與時俱進，積極獲取全球化與數(shù)字化領域的新能力。

在全球化領域，伊利已經做了很多功課，首先其以開放包容的心態(tài)，積極吸納和保留國際化人才，正打造一支具有國際化視野和能力的多元化人才隊伍。例如，當前伊利從事國際業(yè)務的員工來自于中國以外的多個國家，包括新西蘭、印尼、緬甸、泰國、越南、馬來西亞、美國與荷蘭等。另外，伊利已經在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業(yè)發(fā)達地區(qū)構建了一張覆蓋全球資源體系、全球創(chuàng)新體系、全球市場體系的骨干大網，合作伙伴遍及5大洲，分布在33個國家。

例如在荷蘭，伊利集團聯(lián)手歐洲生命科學領域的頂尖學府瓦赫寧根大學，設立伊利歐洲創(chuàng)新中心，這是迄今為止中國乳制品行業(yè)海外規(guī)格最高的創(chuàng)新研發(fā)中心。在新西蘭，伊利成功投資建設大洋洲乳業(yè)生產基地，該項目是全球目前最大的一體化乳業(yè)基地之一。在西班牙，伊利成為全球頂尖俱樂部皇馬官方營養(yǎng)乳制品。在東南亞，伊利不僅收購了泰國本土最大冰淇淋企業(yè)Chomthana，還在印尼建設了伊利在海外市場的首個自建工廠，并在泰國、印尼、緬甸、越南、菲律賓、泰國、新加坡、馬來西亞完成渠道布局。這些全球資源體系，為伊利的全球化提供了堅實的基礎。

在數(shù)字化領域，伊利董事長潘剛明確表示，“加速數(shù)字化轉型，讓我們的品牌建設、產品創(chuàng)新等真正做到以消費者為中心，是伊利必須舉全集團之力重點突破的方面”。

之所以如此重視數(shù)字化，源于在伊利的業(yè)務鏈條中，上游奶源存在成千上萬名的牧場員工，下游存在遍布全國各地，各級市場的無數(shù)零售終端與消費者，如果只是依靠人治去進行管理，不僅成本巨大且效率較低。在這種情況下，數(shù)字化便發(fā)揮了巨大的價值。

目前，伊利集團已經將人工智能等數(shù)字化技術滲透到業(yè)務價值鏈的各個環(huán)節(jié)，形成一條智能管控、全鏈追溯等技術與管理的數(shù)據(jù)閉環(huán)。另外，來自研發(fā)、生產、服務等方面的大量數(shù)據(jù)，經過人工智能的分析和處理，也能夠更好地指導生產經營實踐。

如果將伊利的經營解構為兩個最核心的維度，無非一個是提升收入，另外一個是提高盈利能力。而全球化能力的補足，正是有助于提升伊利股份的收入，數(shù)字化能力則助力伊利更好地駕馭更復雜、更大規(guī)模的業(yè)務，在增收的同時提升運營效率，降本增效。

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就在近日，在“2030年登頂全球第一”的戰(zhàn)略目標之外，伊利董事長潘剛還提出了“全面價值領先”的戰(zhàn)略目標，“全面價值領先”又細化為“消費者價值領先”“社會價值領先”“員工價值領先”與“企業(yè)價值領先”四個維度。

其中在“企業(yè)價值領先”維度中，潘剛又拆解為“高質量發(fā)展能力價值領先、經營業(yè)績領先和股東價值領先”。在“高質量發(fā)展能力領先”中，潘剛又把產品品質放在第一位。他說，“不管我們企業(yè)發(fā)展到什么階段，產品品質始終是我們的根本。”

從上述論述中，我們能看到“全面價值領先”目標是“2030年登頂全球第一”目標的進一步細化，既有宏觀的高度，又有細節(jié)的深度。例如從宏觀高度上，潘剛認為，企業(yè)必須積極融入社會，利他才能利己。只有為消費者、為員工、為社會創(chuàng)造了價值，才有可能實現(xiàn)企業(yè)價值，所以其將消費者價值、社會價值與員工價值放到與企業(yè)價值并列甚至更靠前的位置。

而在實現(xiàn)企業(yè)價值的微觀邏輯中，潘剛也很好地理清了企業(yè)發(fā)展能力價值與企業(yè)業(yè)績、股東回報之間的關系。企業(yè)只有在產品品質為核心的發(fā)展能力上取得領先，企業(yè)經營業(yè)績才能領先，進而才能帶來股東價值的領先。

潘剛雖然把股東價值領先放在了“企業(yè)價值領先”三個環(huán)節(jié)的最后，但其卻是整個“全面價值領先”發(fā)展邏輯最終閉環(huán)的終點，一方面反映了伊利對于未來發(fā)展的理性，也反映了對股東價值的高度重視，這極大地贏得了投資者的認可。

從歷史上來看，對于投資者的慷慨回報也是伊利區(qū)別于很多上市公司的一個典型特征。例如，從股權增值收益來看，上市25年來，伊利股份總市值從最初的4.21億元，成長至2518.63億元（截至2021年12月9日收盤），累計漲幅約597倍。在股權增值收益之外，伊利股份的股東分紅也多達21次，累計分紅金額高達304億元，不僅遠超行業(yè)水平，即便在整個A股市場都名列前茅。正因如此，伊利股份也為自己贏得了“價值投資典范”的美譽。

綜上分析，我們發(fā)現(xiàn)，一方面是極富商業(yè)想象力的發(fā)展戰(zhàn)略，另一方面是讓投資者充滿信心的組織能力，再加上伊利長期以來高度重視投資者利益的傳統(tǒng)，這才是其在資本市場并不理想的情況下贏得投資者青睞的重要原因。

在本已經處于行業(yè)大幅領先的地位上，再獲120.47億元的巨額資金加持，我們也有理由相信伊利在當下具有較大不確定性的宏觀環(huán)境下，依舊能夠逆勢而上，進而為此次定增中信任它的投資者創(chuàng)造出理想的財務回報。