私募機構北京樂瑞資產(chǎn)管理有限公司（下稱“樂瑞資產(chǎn)”）原本應在2019年9月30日這一天收到中國華陽經(jīng)貿(mào)集團有限公司（下稱“華陽經(jīng)貿(mào)”）“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”的付息資金，結果卻發(fā)生了逾期。

加上未清償?shù)狡趥鶆眨衲?月下旬，樂瑞資產(chǎn)作為原告方將華陽經(jīng)貿(mào)告上法庭，申請對后者實施破產(chǎn)清算。

除了樂瑞資產(chǎn)深陷其中外，包括財信證券、中銀證券、中泰證券、博時基金、鑫元基金以及多家銀行也紛紛被曝出踩雷華陽經(jīng)貿(mào)的違約債券，導致雙方只能法庭相見。

原本被眾金融機構看好的“香餑餑”，這些年經(jīng)歷了什么？

9只債券違約，金額高達83億

11月29日，是華陽經(jīng)貿(mào)“14華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”、“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”兩只債券能否獲持有人表決通過的關鍵性一天。不過，出席會議的持有人所持有的表決權數(shù)額未達到表決權總額的三分之二，這意味著，本次會議未能形成有效決議。

在些之前，華陽經(jīng)貿(mào)已有多次債券違約記錄。

2013年開始，華陽經(jīng)貿(mào)累計發(fā)行各類債券數(shù)量25只，債券融資規(guī)模為173.13億元，截至目前，共計9只債券違約，累計金額達83億元，目前仍存續(xù)的債券有2只，當前余額為13億元，該機構主體信用評級為C級。

華陽經(jīng)貿(mào)最初爆雷，導火索正是本文開頭提到的“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”這只債券。

公開資料顯示，“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”于2015年10月8日由華陽經(jīng)貿(mào)發(fā)行上市，主承銷商為國家開發(fā)銀行與中信銀行，發(fā)行規(guī)模為8億元，票面利率4.8%，每年付息1次，到期日為2020年9月30日。

2018年9月30日是“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”投資人回售行權執(zhí)行日及付息日，當時共有7.5億投資者選擇回售，僅有0.5億投資者未選擇回售。最終，7.5億回售發(fā)生實質(zhì)違約。當天，聯(lián)合資信將華陽經(jīng)貿(mào)主體評級由AA級下調(diào)至CC級。

聯(lián)合資信曾在官網(wǎng)中披露，CC級意味著在“破產(chǎn)或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務”。

根據(jù)聯(lián)合資信出具的評級報告中披露，2018年以來，華陽經(jīng)貿(mào)累計發(fā)行兩期短期融資券和三期超短期融資券，合計募集資金50億元，公司短期債務大幅增長，銀行綜合授信剩余未使用額度較低，且公司融資及再融資難度加大，資金鏈較為緊張。

此后，華陽經(jīng)貿(mào)走上債券違約常態(tài)化之路。

14家金融機構踩雷華陽經(jīng)貿(mào)

伴隨著一連串的爆雷，此前已有中泰證券（600918.SH）、中銀證券（601696.SH）、浙商證券（601878.SH）、長江證券（000783.SZ）等多家券商對華陽經(jīng)貿(mào)提起訴訟，建設銀行（601939.SH）、匯豐銀行、星展銀行、中信銀行、光大銀行（601818.SH）、廈門銀行（A17283.SH）、北京銀行（601169.SH）、九江銀行（06190.HK）等多家銀行也曾追責華陽經(jīng)貿(mào)。與此同時，博時基金、鑫元基金等基金公司的訴訟也相繼出現(xiàn)。

去年8月，財信證券有限責任公司（以下簡稱“財信證券”）發(fā)布公告稱，財信證券與華陽經(jīng)貿(mào)因債券違約產(chǎn)生訴訟糾紛，涉案本金為5000萬元。

2017年和2018年，財信證券順利收到華陽經(jīng)貿(mào)支付的債券利息。2019年，財信證券選擇行使回售選擇權，華陽經(jīng)貿(mào)卻未按期支付債券回售本金和2019年債券利息。

此外，因流動性不足，國家開發(fā)銀行、恒豐銀行北京分行、長安國際信托2019年開始對華陽經(jīng)貿(mào)提起訴訟。

根據(jù)華陽經(jīng)貿(mào)公告顯示，截至2019年7月，涉及國家開發(fā)銀行的本金、利息、罰息、復利及違約金合計2.87億元；涉及恒豐銀行北京分行的本金、利息、罰息、復利及律師費合計2.01億元；涉及受托人長安信托的本金、利息、罰息、違約金、及律師費合計5346.95萬元。

圖片來源：騰訊圖庫

華陽經(jīng)貿(mào)及旗下子公司中國華陽投資控股有限公司（以下簡稱：“華陽投資”）與北京銀行、天津銀行也發(fā)生了金融借款糾紛。

據(jù)天津市和平區(qū)法院作出的執(zhí)行裁定顯示，截至2019年6月4日，華陽投資銀行存款僅1526.38元。

違約事件發(fā)生后，華陽經(jīng)貿(mào)的債務冰山也逐步浮出水面。公開信息顯示，截至2018年末，華陽經(jīng)貿(mào)債務違約金額已擴大至200余億。

對于債務危機，華陽經(jīng)貿(mào)管理層因未能積極化解，曾遭到監(jiān)管層點名批評。 

2020年8月，北京市朝陽法院通報，因被告華陽經(jīng)貿(mào)在眾多訴訟中濫用管轄權異議，法院認定該公司惡意妨害民事訴訟，對其作出罰款10萬元的處罰決定。

12月9日，北京法院審判網(wǎng)公開了其破產(chǎn)清算的民事裁定書，根據(jù)北京第一中級人民法院表示，華陽經(jīng)貿(mào)經(jīng)強制執(zhí)行無法償還到期債務，且資產(chǎn)負債表顯示所有者權益為負，已具備破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因，樂瑞投資申請對華陽經(jīng)貿(mào)進行破產(chǎn)清算將依法予以受理。

對于華陽經(jīng)貿(mào)，或許債多了不愁，虱子多了不癢。對于踩雷的金融機構而言，又是什么原因讓這些金融機構紛紛陷入這場債務漩渦中？

通常來說，公司債券違約前總會有些端倪，比如資金緊張。但從傳統(tǒng)財務數(shù)據(jù)來看，華陽經(jīng)貿(mào)的業(yè)績表現(xiàn)并不差。

暴雷前夕的2017年，華陽經(jīng)貿(mào)賬上未受限資金充足，總資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入保持增長，資產(chǎn)負債率并不高。

企業(yè)預警通APP數(shù)據(jù)顯示，華陽經(jīng)貿(mào)2017年營業(yè)收入達307.31億元，同比增長16.45%；歸母凈利潤為10.86億元，同比增長35.41%。

從2018年開始，華陽經(jīng)貿(mào)的業(yè)績表現(xiàn)與此前截然不同。該年其營收為169.84億元，同比下降43.65%，歸母凈利潤為-39.72億元，同比下降465.69%。

2019年三季度，華陽經(jīng)貿(mào)的營收及凈利潤與同期相比繼續(xù)大幅下滑，2019年三季度后，該公司再未公開披露業(yè)績情況。

不僅財務狀況成謎，其“身世”也成謎。

據(jù)華陽經(jīng)貿(mào)2019年半年報顯示，成立于1984年7月的華陽經(jīng)貿(mào)（原名為“中國華陽技術貿(mào)易（集團）公司”），主要從事貿(mào)業(yè)務、石化業(yè)務等，是我國改革開放之初國務院批準設立的第一批國有中央企業(yè)之一，同時也是中國國際貿(mào)易促進委員會（以下簡稱“貿(mào)促會”）直屬企業(yè)、中國國際商會副會長單位。

蹊蹺的是，多家媒體曾在2020年通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、企查查等企業(yè)工商信息查詢平臺時，均未能查到華陽經(jīng)貿(mào)主體的詳細資料、股東背景等。在貿(mào)促會官網(wǎng)中，直屬企業(yè)一欄也并未找到華陽經(jīng)貿(mào)的影子。

目前，在華陽經(jīng)貿(mào)官網(wǎng)的信息披露中，已經(jīng)不再顯示有央企背景等字眼。

踩雷債券后如何應對？

針對違約原因，該公司一直稱，“銀行抽貸斷貸導致流動性不足。”當債券違約后，陷入漩渦中的金融機構或投資者又該如何應對？

聯(lián)合資信評估報告認為，隨著國內(nèi)債券市場違約事件常態(tài)化發(fā)生，違約處置與回收受到市場參與者的廣泛關注，但現(xiàn)階段債券市場化程度較低，違約回收處置的效率不高、進展緩慢，違約回收率仍處于較低水平。

上海一家基金公司固收研究投資部負責人認為，現(xiàn)階段，國內(nèi)市場對債券踩雷后的處置機制還在完善過程中，作為投資者，需要在前期對相關債券及發(fā)債主體做充分的基本面研究，包括公司現(xiàn)金流、近年業(yè)績等，須具備慧眼識別財務造假及隱形風險的能力。一旦發(fā)行方違約，需要處置相關抵押物及向擔保人求償、債務重組等。

有業(yè)內(nèi)人士認為，對重點行業(yè)重點公司保證持續(xù)跟蹤，且增加人員配置。

聯(lián)合資信報告認為，在法律層面，目前國內(nèi)對債券違約處置的基礎法律約束主要體現(xiàn)在《證券法》和《破產(chǎn)法》中。

2020年3月，新《證券法》正式實施，首次在法律層面明確了債券持有人會議制度和受托管理人制度，夯實了債券投資者權益保護的制度基礎。

我國《破產(chǎn)法》（2006版）規(guī)定，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆眨⑶屹Y產(chǎn)不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的，可以向人民法院提出破產(chǎn)訴訟，包括重整、和解或者破產(chǎn)清算申請，為債券市場提供了市場化處置違約債券的法律基礎。