“從這一刻開始我不再是董事長，我是創始人”，在京東方2019年的一場短暫的媒體見面會上，62歲的王東升宣布正式不再擔任董事長，將手中的接力棒交與了并肩作戰20多年的陳炎順。

曾經，王東升帶著京東方從國內一家籍籍無名的電子管廠變成“面板之王”，改寫全球顯示產業格局。陳炎順上任后，在眾人注目中正帶領公司全面轉型物聯網，尋找更多的變現途徑。

如果王東升時期的京東方是在打天下，奠定江湖地位，那么繼任的陳炎順就應該是做創收，爭取產業附加值，將蛋糕做大。

近日，京東方發布了一份異常爭氣的的財報數據：2021年全年，京東方利潤總額為 347億元，較上年同期增長468.79%。這份數據不僅刷新了公司記錄，而且去年單年的歸母凈利潤基本相當于其2013年至2020年期間的歸母凈利潤之和。

這份成績單似乎顯示著陳炎順繼位后的有力措施。要知道，曾經的京東方因為巨額的投入在財務上嚴重依賴國家補貼和外部融資，并獲得了“虧損大戶”、“吞金獸”的稱號。如今這份亮眼的財報，是否能代表京東方走出陰霾？

最強財年的喜與憂

陳炎順繼任董事長三年，迎來了京東方近十年來最強財年。

根據京東方近日公布的2021年業績快報顯示，報告期內，公司實現營業總收入約2194億元，較上年同期增長61.89%；京東方利潤總額為 347億元，較上年同期增長468.79%。

前年，京東方歸母凈利潤達到50.36億元，而2021年一季度就盈利51.82億元。也就是說，去年一季度賺了前年一年的錢。

其實去年對京東方來說也是一個關鍵節點，京東方在這一年扭轉了過去十個季度連續同比下滑的趨勢，而且是去年利潤的四倍，也是過去7年之和。

歡呼之際，快報也解釋了業績增長的主要原因，主要在四個方面：

首先是行業變化影響。2021年，半導體顯示行業在上半年延續了史上最長的景氣周期；三季度以來，隨著需求端出現調整，行業產品價格出現結構性回調，全年行業整體景氣度較去年相對較高。經營業績同比大幅提升。

在LCD 方面，面對產品價格結構性調整，京東方積極調整產品組合，仍保持較好的盈利水平。在柔性 OLED 方面，出貨量快速提升，業務發展取得重要突破，2021 年 12 月單月出貨量首次突破千萬級。最后是“屏之物聯”戰略得到深化。

京東方脫胎于一家電子管廠。1992年，該廠連續虧損7年，35歲的王東升臨危受命，擔任該廠廠長；1993年，王東升帶領員工自籌650萬元種子基金進行股份制改造，創立京東方，王東升擔任董事長兼CEO，開啟市場化、國際化、專業化的發展之路；1997年，公司在深圳B股上市，用時五年實現涅槃重生。2003年，京東方收購韓國現代集團從事液晶顯示器業務至今。目前其已在多個細分市場保持全球領先，首次躋身Brand Finance全球品牌價值500強。

當前的京東方已經構建了以顯示事業為核心，MLED、傳感器及解決方案、智慧系統創新、智慧醫工等事業融合發展的 "1+4+N" 事業群，還向智慧車聯、智慧零售、智慧金融、工業互聯網、智慧園區、數字藝術等各個物聯網細分領域拓展。

其中，顯示事業是其核心。2021年上半年，該業務貢獻了97.57%的收入和95.16%的利潤。

這份亮眼的財報，蘋果公司在其中功不可沒。

2020年末，京東方成功進入蘋果供應鏈，向蘋果公司提供OLED 屏幕面板，應用于iPhone13系列機型。京東方在供貨的產能方面大約是在1500萬塊以上，占蘋果使用總量的10%左右。

為了接下蘋果公司的訂單，京東方在2021年將旗下的B7、B12、B11工廠進行改造，專為蘋果生產OLED 屏幕面板。

另有數據顯示，預計京東方2022年會向蘋果供貨5000萬塊OLED 屏幕，和韓國LG公司的7000萬塊OLED 屏幕已經拉近了距離。

不過，成為比重日益增長的“果鏈”，也藏有隱憂。如若將自身出貨量高度依靠蘋果，這樣的境況或難持久。

以曾經的知名的果鏈“歐菲光”為例，去年3月，歐菲光突然被蘋果通知終止合作，取而代之的是與聞泰科技在半個月之后簽署合作協議。這一事件說明，成為果鏈就可能要隨時承擔著流失蘋果訂單，財務將受巨大打擊的風險。

因此，除了蘋果外，京東方也需要其他產品線上獲得有力支撐點。當前京東方更為詳細的財報未出。

“虧損大戶”與“吞金獸”

京東方的國際地位在日益加強。

根據市場研究機構Omdia數據，2020年三星顯示器公司在中小尺寸 OLED 市場的份額最大，占據市場份額的73.1%，其次是LG Display占據12.3%和京東方占比為8.7%。

Omdia預測，2022年三星顯示器公司的市場份額將小幅下降至65%，但京東方的份額將超過10%，有望超越LG來到全球第二的位置。

但吊詭的是，盡管國際份額不斷攀升，又迎來了最強財年，京東方的股價似乎也沒有應聲大漲，反而是持續回落，已經從至高點每股7.5元下滑至4.36元。

為何投資人不買賬？

除了國內股市行情較為魔幻之外，其實京東方一直是個不折不扣的“虧損大戶”。

2006年由于市場業績出現大幅虧損,決定取消原定到香港上市發行H股計劃。2005至2006年，京東方扣非凈利潤分別虧損15.7億元與17.4億。

2008至2011年，京東方連續5年扣非凈利潤虧損，虧損額分別為10.19億元、11.89億元、20.75億元、38.71億元。2013年之后時有盈利，時有巨虧。

下圖為京東方2012年至2021年近十年來的凈利潤。

值得注意的是，以上凈利潤并未扣除非經常性損益。在非經常損益中，一個重要的因素是計入當期損益的政府補助。

以下為京東方2010年至2019年之間每年的政府補貼。這十年間京東方所獲政府補貼高達119.73億元。扣除掉政府補貼，京東方在這十年的凈利潤時有虧損。

政府在京東方的發展進程中，起到了關鍵性作用。行業特殊的經營模式，導致其政商關系遠比其他行業更為緊密。來自地方政府的土地與資本供養了京東方的崛起，京東方相對成功的經營發展，也沒有辜負地方政府的投資。

比如合肥市政府除了吸引到京東方落戶之外，還獲得了超預期的產業集群回報：吸引十多家配套企業落戶合肥。

此后，京東方又相繼建成了合肥8.5代線、鄂爾多斯5.5代AM-OLED生產線、重慶8.5代線、全球最高世代的合肥10.5代線、武漢10.5代線。

為了吸引京東方進駐，鄂爾多斯市甚至劃給了京東方一座煤礦。這個與主業毫不相關的資產最終被京東方賣掉了。

京東方還有過超常規的融資規模。據歷年財報，上市以來，京東方累計募資額高達2038億元。而截止目前京東方A的總市值是1707億元，融資額遠超市值。

京東方化身成為一只“吞金獸”，這都源于京東方有著巨大的資金缺口。這個缺口和液晶周期這個行業特性密切相關。

液晶周期，即一批先驅企業開拓了液晶顯示產品的應用，創造出液晶顯示的市場需求。當產品被市場接受后，一時供不應求，價格上漲，從而吸引新投資、新玩家進入；產能過大又導致了生產過剩、價格下降，造成產業衰退。

但價格下降同時也導致了需求擴大——成本下降吸引更多需要顯示器的工業品開始采用“便宜了”的液晶面板，液晶應用范圍擴大。于是再次出現產能不足，引發新一輪投資和企業進入。

曾經，京東方就是在產業衰退期獲得入場券而突然闖入液晶顯示行業。

在2001至2003年這個產業低潮期，韓國現代集團的液晶顯示器業務（HYDIS公司）因負債過重無法支撐而被出售，京東方抓住了這個絕佳機會，擬出資3.8億美元收購其生產線和全部技術，創下當時中國海外高科技收購的最大案例紀錄。隨后，京東方利用HYDIS的技術資源，建設了5代線，并于2005年10月開始量產。

在反周期進入行業，京東方緊接著經歷了巨額虧損，這條線的主打產品17英寸顯示屏，其市場價格在動工建線時是每片300美元，但到量產時，已經跌到了150美元。京東方全年虧損近16億元。

緊接著，由2008年金融危機引發的新一輪產業衰退期持續到2011年。在這一液晶周期衰退階段，京東方繼續反周期投資。而由于液晶生產線本身就動輒投資數百億，再加上此次周期持續時間長，京東方的資金缺口在中國工業史上前所未見。

生產新一代產品就要重建一條生產線，這個成本無疑是巨大的，投資者無法輕易豪賭。就在去年12月28日，京東方還宣布，總投資465億元的重慶第六代OLED柔性生產線正式量產，這些量產的產品將會廣泛應用在下一代柔性智能手機、可折疊筆記本等下一代的高端產品。

在這樣的行業特性疊加巨大的投入下，一時的亮眼財報確實恐難說服投資者。

兩只手抓創收

沒有投資人愿意為京東方的最強財年買單，這對企業來說無疑是一種消極信號，這也從另一個側面說明，京東方并沒有脫離危險境地。

“我將密切關注京東方的發展。”王東升卸任后，他如此說到。盡管京東方已經成為中國的驕傲，但是它仍舊對創收有著刻不容緩的需求。

王東升作為京東方的靈魂人物，苦苦經營20多年，一手將京東方從國內一家瀕臨破產的電子管廠變成“面板之王”，改寫了全球顯示產業格局。京東方的市場份額在過去十年間不斷上升，2018年其顯示屏出貨量已高居全球第一。

如果王東升時期的京東方是在打天下，奠定顯示江湖的地位，那么2019年繼任的陳炎順就是在做創收，爭取產業附加值，將蛋糕做大。

陳炎順加入京東方28年，是創業團隊成員之一，親歷了京東方從無到有自建生產線、打破日韓對面板產業壟斷的突圍之路，以及帶領中國打破了少屏困境。

2019年繼任后，他在眾人注目中帶領公司全面轉型物聯網，而能否邁出“王東升時代”進入“陳炎順時代”關鍵一戰在于，其附加值收入占比能否在行業低迷期頂上來。

作為王東升最中意的候選人，陳炎順給京東方制定的戰略是兩手抓：一只手鞏固其LCD領域的龍頭地位，同時更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領域，另一只手將拓展物聯網業務。

這個策略是基于面板行業面臨的巨大挑戰。據群智咨詢的研報，今年3月大部分液晶面板價格仍延續跌勢，跌幅在2美元至6美元之間，只有32英寸液晶面板價格止跌。

受俄烏戰爭局勢及其連帶影響，群智咨詢認為，從需求側看，小尺寸LCD電視面板需求短期維持強勁，但難以持續；從供應側看，LCD電視面板投片持續維持高位。

傳統液晶面板賺錢難了，要鞏固自身的龍頭地位，擴張Mini LED和OLED等高附加值產品業務變得勢在必行。

3月9日晚，同為面板龍頭企業的TCL電子也發布了Mini LED電視新品，覆蓋65、75、85、98英寸，售價均在萬元以上，這將拉動TCL華星大尺寸Mini LED背光液晶面板的出貨。

此外，最新消息稱，在OLED方面，京東方也正與榮耀談判制造雙層串聯結構的OLED面板，以用于今年晚些時候將推出的智能手機，該技術可使智能手機的功耗降低約30%。

至于進軍物聯網，陳炎順用更生動的比喻來描述這個戰略：“做美食”。

他表示，京東方目前的顯示主業就像是稻子和大米，轉型物聯網，則是將大米加工為米花、米酒、壽司等多形態產品，從而增加其附加值，并延伸到市場更廣泛的應用中去。

“把顯示領域千億級投資積累的顯示、傳感、人工智能和大數據等技術，更多運用到物聯網體系里，獲得更大的市場應用新空間。”他說。

如何在這條賽道起步？

陳炎順介紹，物聯網顯示的細分市場無處不在，他們選出市場規模潛力大，能更好發揮京東方底層技術優勢，以及更適合京東方進入的幾十個方向，以顯示技術為基礎進行應用場景賦能。

目前，在智慧金融領域，京東方為全國2000余家銀行網點提供智慧金融解決方案；在智慧交通上，已經有11個城市地鐵線路有京東方的解決方案；京東方還為20余個城市的園區提供智慧園區解決方案；還有智慧屏、以及智慧能源操作系統等。

至于該戰略將取得什么樣的成績，還將拭目以待京東方更多的業績披露。