一葉見方寸，一茶現萬千。

在中國眾多非遺項目中，茶文化一直是“皇冠上的明珠”。悠遠的絲綢之路、茶馬古道，是千年來中國文化與世界文化交流的典范。

中國茶葉流通協會數據表明，2021年我國茶葉市場規(guī)模達3000億元，電商交易額為285.5億元，2025年茶葉電商交易額占比能突破40%，茶葉消費群體將突破5億人。

不過，與茶文化的源遠流長及龐大的市場需求相比，在3000億的茶葉市場中，卻沒有誕生一家以茶葉為主營業(yè)務的A股公司。

5月30日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（下稱“瀾滄古茶”）遞交《招股書》，正式沖刺港交所。

近日，排隊已逾1年的八馬茶業(yè)主動撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請后，再次發(fā)布IPO輔導備案公告，欲沖刺主板上市。中茶股份亦曾沖刺“A股茶葉第一股”，其最后一次《招股書》更新已停留于2021年2月20日。

茶企是資本市場的鮮有品種，A股“茶葉第一股”為何誕生難?瀾滄古茶能成功沖刺IPO嗎?

從沖刺A股“茶企第一股”，到轉謀港股

都說“紅酒論酒莊，普洱看山頭”。云南不僅是許多人“心中的遠方”，更是茶葉理想的生長地，有很多知名普洱產區(qū)和寨子，位于瀾滄縣的景邁山古茶園便是其一。

瀾滄古茶成立于2002年，前身可追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠，現已發(fā)展為一家集研發(fā)、生產和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產品主要以普洱茶為主。

這并不是瀾滄古茶第一次沖擊IPO。瀾滄古茶一度考慮深交所主板掛牌上市，沖擊A股“茶葉第一股”。

2020年7月3日，瀾滄古茶首次遞交《招股書》，并于同年12月16日再次更新。原本將于2021年6月3日上會接受審議，然而上會前夕的5月31日，瀾滄古茶突然出現在2021年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單中。

上市進程暫緩后，瀾滄古茶曾稱“撤回是由于疫情導致相關上會人員被封閉管理所致，計劃推遲六個月后再次啟動上市相關工作。”

目前，瀾滄古茶在撤回材料近一年后，將上市地點由A股調整為港股。

業(yè)績方面，近年來瀾滄古茶呈連年增長趨勢。《招股書》顯示，2019年-2021年，瀾滄古茶分別實現收益3.77億元、4.05億元、5.59億元。同期的凈利潤分別為8138.8萬元、1.23億元和1.29億元。

普洱茶占營收7成以上，存貨余額超營收

我國是全球最大的茶葉生產國，同時也是全球唯一生產綠茶、紅茶、青茶(烏龍茶)、黑茶、白茶、黃茶六大茶類的國家。其中黑茶主要包括普洱茶、安化黑茶和六堡茶三種。

據“弗若斯特沙利文”報告，中國的普洱茶市場預計將從2021年的185億元增加到2026年的311億元，復合年增長率為10.9%。

從產品來看，目前，瀾滄古茶主要以兩條產品線營銷茶葉產品，分別是“1966”和“茶媽媽”，預期將于2022年6月推出以新中產消費者為目標的新產品線巖冷。

圖源：瀾滄古茶《招股書》

其中，主打普洱茶愛好者及資深茶友普洱茶葉產品的“1966”，2019年、2020年和2021年的收入貢獻分別為2.71億元、2.99億元和4.14億元，占比分別為71.8%、73.8%和74.1%。

圖源：瀾滄古茶《招股書》

也就是說，瀾滄古茶每年有超七成的收入來自于銷售普洱茶，產品較為單一。

《招股書》顯示，2019年-2021年，公司存貨余額分別為4.14億元、4.7億元、6.4億元，均已超過當年營業(yè)收入（分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元）。

有茶商人士表示，茶行業(yè)最大的問題就是存貨問題。商品存貨的增加，占用了較多的企業(yè)可流動資金，使企業(yè)付出更大的持有成本，增加與存貨有關的各項開支，影響企業(yè)的整體利潤。

針對外界質疑的高庫存問題，瀾滄古茶在此前的《招股書》中曾解釋：“存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定——普洱茶適宜長期保存，因而高存貨額符合公司生產經營的實際情況，豐富多樣及結構合理的存貨為公司業(yè)務的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障，并成為公司競爭優(yōu)勢之一。”

同時，瀾滄古茶也指出，較高的存貨余額規(guī)模增加了資金占用、降低資產周轉能力，對公司財務狀況造成了一定的不利影響。維持一定數量的存貨亦使其面臨存貨損失的風險。由于并無投購全額存貨保險，一旦發(fā)生天災或其他事故，可能無法向保險公司取得足夠的賠償以彌補損失。

中國茶飲流通協會工作人員表示，茶業(yè)生產需要消耗大量人力物力，比如當地茶農不夠，就需要去找外地茶農，尤其加之現下高端禮品茶的落寞，這一行業(yè)利潤并不大。存貨高企方面，像白茶、黑茶這種少數耐存放的茶會有存貨情況，比如龍井這種有季節(jié)性的產品，清明前后價格都不一樣，自然不會有存貨現象。

另外，瀾滄古茶曾在《招股書》中坦言，普洱茶葉企業(yè)數量眾多，產業(yè)集中度相對不明顯，行業(yè)競爭激烈，而公司受限于產銷規(guī)模總體較小、品牌宣傳投入有限等影響，行業(yè)地位仍需進一步提高。

近年，瀾滄古茶正在利用直播/短視頻平臺打造茶人IP的舞臺。“從近幾年開始，我們看到互聯網上出現了比較好的流量。而2020年開始的疫情，也直接助推了將直播/短視頻作為新的產品宣傳渠道。而從根本上來說，直播/短視頻是企業(yè)在B2C轉型過程中的一種運用。”瀾滄古茶品牌發(fā)展中心總經理陳國宏曾公開表示。

“茶葉第一股”會花落誰家?

目前，資本市場仍未出現“茶葉第一股”，填補A股無茶的空白。華祥苑、安溪鐵觀音、謝裕大、七彩云南等茶企都欲曾搶占A股市場，均鎩羽而歸。5月9日提交撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請后，八馬茶業(yè)再次闖關主板。

港股里碩果僅存的只有天福(6868.HK)一家。2011年9月，天福茗茶在港交所上市，首次公開募股時，發(fā)行價為6港元。截至5月30日，報5.15港元/股，市值56億港元；龍潤茶從2017年6月停牌兩年多之后，于2019年9月9日被港交所強制退市除牌；將名字更改為“區(qū)塊鏈集團”的坪山茶業(yè)股價更是停留在每股0.223港元/股，2020年6月被港交所要求退市。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬認為，中國歷來都是茶葉消費大國，但并不是制造強國以及品牌強國。由于歷史的原因，很多的茶企在沒有完全進入品牌的運作節(jié)點時，是不需要去做品牌運營的，因為暴利已經成為整個茶業(yè)的代名詞。另外，茶企的稅收證明，還有一些相關的原始銷售數據是不完善的，因此為其整體上市也添加了很多的不確定的因素。隨著整個茶企的品牌化運營、專業(yè)化運營、規(guī)范化運營之后，未來兩年應該會有越來越多的茶企成功上市。

上述中國茶飲流通協會人員表示，茶企本質上是種植業(yè)與加工業(yè)，偏農業(yè)的傳統(tǒng)行業(yè)，中國茶企發(fā)展的未來方向是工業(yè)化和現代化，整個行業(yè)都在轉型。

“茶香也怕巷子深。”市場人士一致認為，中國茶行業(yè)需要從品類走向品牌。這點從傳統(tǒng)茶企屢屢碰壁，新式茶飲品牌受資本青睞便可見一斑。2021年6月，新式茶飲品牌“奈雪的茶”沖刺A股成功，成為“茶飲第一股”，依托線下門店和線上訂單，2019年營業(yè)收入為25.02億元，是同期瀾滄古茶的6.57倍。

深圳前海紅岸資本基金經理王兆江表示，茶企之所以難上市，首先茶葉是一個高度分散的行業(yè)，競爭激烈，包括品牌、工藝、規(guī)模、消費群體等競爭，每種茶都有各自的市場，也對應有明顯的成長瓶頸。其次，如果上市門檻低，就會有一堆茶企涌現在A股，這樣會擠占資本市場資源分配。

王兆江指出，茶企和酒企類似，能夠帶來穩(wěn)定的現金流，但是，如果茶企過多，A股發(fā)展的側重就會偏重消費，而對制造業(yè)，高科技投資形成競爭。比如2020年全市場基金很多都在投白酒，一定程度上對其他行業(yè)投資形成壓力。

中茶股份、八馬茶業(yè)等茶企尚在A股市場排隊等待IPO，如果瀾滄古茶能上市成功，將成為“普洱茶第一股”。