新年在即，有人買年貨，有人要買礦。

1月13日晚間，紫金礦業(yè)（601899.SH、2899.HK）發(fā)布公告表示，擬參與競拍新疆維吾爾自治區(qū)自然資源廳出讓的新疆和田縣火燒云鉛鋅礦(下稱“火燒云鉛鋅礦”)探礦權(quán)。

該礦是全球著名的高品位超大型鋅(鉛)礦，想要參與競拍，保證金便要花4億元人民幣，起拍價(jià)則高達(dá)223億元。

如果加上這一次競拍，紫金礦業(yè)在一年時(shí)間之內(nèi)將豪擲至少573億元買礦，還在全球范圍內(nèi)、在礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上瘋狂采購。“中國金王”陳景河到底謀的什么“局”？

223億起拍的鉛鋅礦含金量幾何？

早在12月15日，自然資源部官網(wǎng)發(fā)布新疆和田縣火燒云鉛鋅礦探礦權(quán)出讓招標(biāo)公告，公告顯示，擬出讓年限為5年，起始價(jià)為223億元，保證金為4億元。截止到目前，這是國內(nèi)探礦權(quán)出讓標(biāo)的最高的項(xiàng)目。

火燒云鉛鋅礦為中國迄今發(fā)現(xiàn)的最大鉛鋅礦床，規(guī)模巨大且可露天開采。

圖源：紫金礦業(yè)公告

據(jù)《新疆和田縣火燒云鉛鋅礦探礦權(quán)出讓招標(biāo)文件》顯示，礦區(qū)設(shè)一區(qū)、二區(qū)、三區(qū)，總面積為292.19平方公里。3個(gè)探礦權(quán)范圍內(nèi)總礦石量超8000萬噸，估算鉛鋅金屬資源量1922.71萬噸，其中，二區(qū)為主礦區(qū)， 估算鉛鋅資源量1880.89萬噸，平均品位鋅+鉛27.97%(鋅 23.37%、鉛4.6%)，現(xiàn)已發(fā)現(xiàn)礦體13個(gè)。

礦石品位，是指單位體積或單位重量礦石中，有用組分或有用礦物的含量，是衡量礦床經(jīng)濟(jì)價(jià)值的主要指標(biāo)。全礦區(qū)工業(yè)礦石的總平均品位，則用于衡量全礦區(qū)礦石的貧富程度。

我國礦山鉛鋅品位之和多在5%-10%之間，大于10%品位的礦石僅占總儲(chǔ)量的15%。一般情況下，中小型鉛鋅礦的原礦鋅鉛入選品位平均約為6%和2.7%，大型富礦能達(dá)到10%和3%。因此，火燒云鉛鋅礦也是全球罕見的世界級(jí)高品位礦床。被業(yè)內(nèi)賦予世界級(jí)超大型鉛鋅礦、亞洲第一大鉛鋅礦等名頭。

有業(yè)內(nèi)專家對(duì)《中國礦業(yè)報(bào)》表示，這個(gè)從橫空出世就享有“亞洲第一”盛名的超大型鉛鋅礦，公開招標(biāo)出讓探礦權(quán)，這無疑是令全球礦業(yè)矚目的重大事件，誰擁有了它，誰就坐實(shí)了中國鉛鋅老大的地位。

鉛鋅礦是紫金礦業(yè)的主營礦種之一。紫金礦業(yè)現(xiàn)擁有鋅(鉛)資源量1088萬噸(位居全球第9)，2021年度產(chǎn)鋅(鉛)43.4萬噸(位居全球第4)。

若紫金礦業(yè)能成功中標(biāo)、開發(fā)火燒云鉛鋅礦，紫金礦業(yè)則有望成為全球第二大鋅(鉛)企業(yè)，增強(qiáng)在全球鋅(鉛) 行業(yè)的地位和話語權(quán)。

圖源：罐頭圖庫

本次招標(biāo)出讓對(duì)開發(fā)進(jìn)度和建設(shè)提出明確要求，三年內(nèi)按照綠色礦山建成達(dá)產(chǎn)達(dá)效，開采規(guī)模不低于200萬噸/年、冶煉規(guī)模60萬噸/年以上。五年內(nèi)在和田地區(qū)建成下游鉛蓄電池、鋅合金、鉛合金等深加工產(chǎn)業(yè)鏈，年產(chǎn)值不低于150億元。

不過，紫金礦業(yè)在公告中也提示道，“火燒云鉛鋅礦權(quán)益金及后續(xù)投資金額大，對(duì)公司將產(chǎn)生較大資金壓力；礦區(qū)位于人煙稀少的高海拔高寒地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施差，將給項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司參與本次競拍能否成功存在不確定性。”

鋅是重要的有色金屬原材料，在有色金屬的消費(fèi)中，鋅僅次于銅和鋁。廣泛用于汽車制造、建筑、船舶、輕工，以及用于制造干電池等。“鋅云匯”網(wǎng)站顯示，截至2023年1月13日，鋅價(jià)為3320元/噸，去年同期為3561.5元/噸，下降了7.27%。

圖源：鋅云匯

已花近350億元并購

“買礦”這件事，紫金礦業(yè)早已駕輕就熟。早在2022年初新年致辭時(shí)，陳景河就已經(jīng)對(duì)外介紹，“公司將把握利用國際、國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，爭取實(shí)現(xiàn)重大項(xiàng)目、重大資源和重大產(chǎn)能并購的新突破。”

于是，一系列的收購計(jì)劃此后逐步成形，并在2022年1月以海外買礦打響了第一槍。

2022年1月26日，紫金礦業(yè)對(duì)外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續(xù)已全部完成，并在前一日進(jìn)行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權(quán)。

3個(gè)月后的4月29日，紫金礦業(yè)進(jìn)一步宣布，已經(jīng)與盾安控股、浙商銀行杭州分行簽署《合作協(xié)議書》，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益、江南化工9.82%股權(quán)、盾安環(huán)境8907萬股股份等在內(nèi)的四項(xiàng)資產(chǎn)包，總作價(jià)為76.82億元。

5月9日，紫金礦業(yè)又公布擬17.34億元收購福建龍凈環(huán)保股份有限公司控制權(quán)的消息。

來源：騰訊公共圖庫

雖然陳景河在收購方面覆蓋范圍極廣，除了礦業(yè)公司，民爆公司、環(huán)保公司等也被其收入囊中。但結(jié)合下半年的動(dòng)作來看，各類礦產(chǎn)資源依然是陳景河的最愛。

如2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業(yè)共對(duì)外披露了6起交易，涉及總交易款為188.16億元，收購對(duì)象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權(quán)益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦和招金礦業(yè)20%股權(quán)，全部和金屬礦相關(guān)。

其中，陳景河在收購招金礦業(yè)股權(quán)之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業(yè)6.14%股份，瑞銀礦業(yè)最主要的資產(chǎn)就是國內(nèi)首個(gè)海上金礦、近年來國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的儲(chǔ)量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源儲(chǔ)量562噸。

而不到一個(gè)月，招金礦業(yè)的第二大股東郭廣昌就將手中的20%股權(quán)賣給了陳景河，郭廣昌在離場(chǎng)時(shí)，順勢(shì)也為陳景河做了回“嫁衣”。

再加上此次收購江南化工的16.14億元，截至當(dāng)前，陳景河今年的“剁手”消費(fèi)已達(dá)349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

陳景河的礦業(yè)大棋：左手加入“鋰戰(zhàn)”，右手黃金避險(xiǎn)

礦業(yè)作為高回報(bào)率行業(yè)，一向盛產(chǎn)“造富故事”和“傳奇大佬”，因此關(guān)于中國礦業(yè)老大的競爭，近些年也十分激烈。例如“世界銅王”王文銀、“世界錳王”賈天將、擁有“銀泰系”的沈國軍，紫金礦業(yè)的陳景河等都是礦業(yè)老大排行榜的常駐選手。

其中，關(guān)于紫金礦業(yè)和山東黃金的“黃金一哥”之爭，備受資本市場(chǎng)關(guān)注。

從黃金儲(chǔ)量來看，財(cái)報(bào)顯示，截至2021年年底，紫金礦業(yè)旗下的金礦儲(chǔ)量為792噸，比山東黃金499.62噸黃金儲(chǔ)量多了近293噸。雖然紫金礦業(yè)在產(chǎn)量方面依然處于領(lǐng)先地位，但與去年年底近48%的差值相比，二者差距已經(jīng)明顯縮小。

同時(shí)，雙方均在收購金礦以保證自己的市場(chǎng)地位。2022年12月，紫金礦業(yè)以40.62億元，完成了對(duì)招金礦業(yè)20%股份的收購，對(duì)應(yīng)估值203.1億元。山東黃金以不超過130億元收購銀泰黃金約5.81億股，占公司總股份比例的20.93%。

據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，銀泰黃金三座在采金礦合計(jì)金金屬量99.78噸，年產(chǎn)能（2021年，合質(zhì)金）7.12噸，根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量位列我國黃金上市企業(yè)第五。而招金礦業(yè)黃金資源保有量約為1200噸，遠(yuǎn)高于銀泰黃金。

紫金礦業(yè)暫時(shí)領(lǐng)先的背后，離不開陳景河有名的逆周期打法。

7年前恰逢國際銅價(jià)、金價(jià)低谷，紫金礦業(yè)在2015年大舉收購。諾頓金田剩余17.57%股份、卡莫阿控股49.5%股權(quán)和股東貸款（目標(biāo)是卡莫阿銅礦）、巴理克（新幾內(nèi)亞）50%股權(quán)和股東貸款（目標(biāo)為波格拉金礦）等均在此時(shí)期被陳景河拿下。

當(dāng)時(shí)，陳景河用相對(duì)較低的價(jià)碼獲得比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，且出售方出售的意愿也更強(qiáng)。陳景河左手通過產(chǎn)業(yè)積蓄實(shí)力，右手通過發(fā)行公司債、超短期融資券等方式融資，在全球“買、買、買”。2020年，黃金、銅價(jià)格回暖，紫金礦業(yè)也迎來收獲期，股價(jià)大漲，成為3000億市值的“礦茅”。

如今歷史重演，此前嘗到了甜頭的陳景河也再次選擇逆勢(shì)抄底之路。

華聯(lián)期貨表示，自3月份美聯(lián)儲(chǔ)開始加息以來，黃金從1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反彈到1720美元附近，加息的終點(diǎn)不得而知。

雖然國際金價(jià)低迷，但局部地緣政治的緊張和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的負(fù)面影響都催生了全球?qū)S金的避險(xiǎn)需求，而陳景河也在今年多次出手。

在紫金礦業(yè)2022年的10宗并購交易中，有8宗和金屬礦相關(guān)，其中金礦4宗，鋰礦3宗，還有1宗為鉬礦。

來源：騰訊公共圖庫

其中買金礦可以視為陳景河將企業(yè)投資價(jià)值和黃金避險(xiǎn)價(jià)值相疊加，從而獲取更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的投資行為。而鋰礦則和紫金礦業(yè)的新能源布局密不可分。

在2022亞布力中國企業(yè)家論壇上，陳景河表示，隨著能源革命的到來，如果我們對(duì)此還無動(dòng)于衷，未來將會(huì)犯極大錯(cuò)誤。因此董事會(huì)決定從新能源礦產(chǎn)作為抓手，強(qiáng)勢(shì)介入新能源礦產(chǎn)，并適度向材料方向延伸。

除了本就布局多年的銅礦產(chǎn)之外，紫金礦業(yè)還提出將全力投資鋰等新能源。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應(yīng)商，在鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河介紹。

陳景河有著更大的野心，即2030年，紫金礦業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要進(jìn)入全球前3-5位，實(shí)現(xiàn)“綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

對(duì)于陳景河的逆勢(shì)并購行為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，當(dāng)前逆勢(shì)情況下，陳景河大手筆出資買礦，對(duì)其來說有諸多益處，一是資本市場(chǎng)的關(guān)注度將會(huì)更高，有助于實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)；二是有助于給企業(yè)整合資源，帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；三是有助于實(shí)現(xiàn)在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高管理水平和效率等。

此外，現(xiàn)在投資金礦也可以對(duì)沖其之前高位拿礦的成本。紫金礦業(yè)前期的幾個(gè)碳酸鋰項(xiàng)目都是在高景氣度市場(chǎng)里通過真金白銀搶來的，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，難免會(huì)出現(xiàn)“賬目浮虧”，目前國際金價(jià)處于低位，買金礦也不會(huì)買在山坡上，可以拉低紫金礦業(yè)投資礦產(chǎn)的平均成本。

看起來，“進(jìn)可攻、退可守”，投資礦產(chǎn)似乎是一筆較為劃算的買賣，但陳景河“高歌猛進(jìn)”式的并購，也出現(xiàn)了諸如子公司烏后紫金因非法采礦，紫金山銅礦因未及時(shí)披露環(huán)境污染事故而信披違規(guī)等被處罰的情況。

畢竟，并購容易，但想要使得收購來的眾多資產(chǎn)獲得1+1>2的效果，如何消化、并融合不同企業(yè)間的文化，將內(nèi)控做好至關(guān)重要，這一難題同樣正考驗(yàn)著陳景河。