紫金礦業(yè)被犯罪分子盯上了？

5月31日，紫金礦業(yè)（601899.SH）控股子公司大陸黃金在推特聲明稱，旗下位于哥倫比亞的武里蒂卡金礦遭到新一輪攻擊。當(dāng)?shù)貢r間本周一有一名工人遭槍擊受傷；周二有車輛被焚燒。“非法采礦活動沒有停止，相反通過使用爆炸、引爆和武器，變得更加囂張。”

紫金礦業(yè)證券部工作人員表示，公司已與當(dāng)?shù)卣熬纸簧妫玫搅藢Ψ降闹С郑咀陨碓诟鐐惐葋喴灿邪脖Ａα浚磥頃^續(xù)做好安保工作。

在此之前，這座金礦剛剛于5月17日遭遇恐怖炸彈襲擊，造成2人遇難，包括4名警察在內(nèi)的14人受傷。當(dāng)時，紫金礦業(yè)曾對暴徒的行徑表示強(qiáng)烈譴責(zé)，并與哥倫比亞政府同步召開政府安全會議，意圖嚴(yán)懲襲擊者。

兩次襲擊期間，紫金礦業(yè)股價由11.25元/股跌到10.69元/股。不過，6月1日公司股價又有所反彈，單日漲幅3.37%，目前市值2909億元。

作為紫金礦業(yè)的掌舵者，陳景河“逆周期并購”的操作手法曾給市場留下深刻印象，近兩年其已將視野拓展至全球，這也讓他和紫金礦業(yè)名利雙收。但如今的連環(huán)事故也揭示了并購背后的風(fēng)險。接下來，陳景河又該如何應(yīng)對？

金礦又出事了

多次炸彈襲擊風(fēng)波中的大陸黃金，是哥倫比亞的一家大型金礦公司，而武里蒂卡金礦則是其核心資產(chǎn)。

2019年，紫金礦業(yè)斥資13.3億加元（約合70.3億元人民幣）收購大陸黃金。當(dāng)時的公告稱，收購將為公司帶來強(qiáng)勁的利潤和現(xiàn)金流。項目建成達(dá)產(chǎn)后，將成為哥倫比亞最大的獨立金礦。同時，紫金礦業(yè)也將增加礦山黃金產(chǎn)量約20%。

根據(jù)紫金礦業(yè)官網(wǎng)，武里蒂卡金礦金資源量達(dá)320噸，平均品位為6.93克/噸。

來源：紫金礦業(yè)官網(wǎng)

值得注意的是，收購?fù)凇督鹑跁r報》曾指出，這個項目并非沒有問題，去年（2018年），槍手在兩起襲擊案中殺死了四名雇員；而“路透社”則援引大陸黃金一位高管的說法稱，“紫金礦業(yè)在哥倫比亞毫無經(jīng)驗，我們過去顯然有過一些事故”。

顯然，紫金礦業(yè)是看中了武里蒂卡龐大的黃金儲量，這才鋌而走險拿下了這一項目。未成想積聚的風(fēng)險，卻在今年爆發(fā)。

值得注意的是，兩次事故發(fā)生后，紫金礦業(yè)方面都曾表示，襲擊對公司整體的生產(chǎn)、工作基本沒有影響。

一方面，襲擊主要是針對礦區(qū)外圍的一些騷擾，沒有干擾到核心的生產(chǎn)系統(tǒng)；另一方面，從業(yè)績上看，2022年整個大陸黃金公司凈利潤為2.11億元，也才占紫金礦業(yè)凈利潤的0.85%。

不過，武里蒂卡對于紫金礦業(yè)整體金礦布局的意義，也確實不像數(shù)字呈現(xiàn)出的這樣小。

紫金礦業(yè)的營收構(gòu)成中，除了金還有白銀、鐵礦、銅、鋅/鉛等金屬。2022年，金帶來的收入占公司總收入的38.41%，毛利占公司總額的24.55%。而毛利占比更低的原因則是與金相關(guān)業(yè)務(wù)中，毛利率較低的加工、冶煉和貿(mào)易收入占了大頭。因此單把任何一座公司旗下金礦的利潤拿出來與公司總利潤進(jìn)行對比，得到的結(jié)果都不會太突出。

但如果從另一個角度看，2022年武里蒂卡的金資源量為322噸，占公司總量的10%，產(chǎn)量7.7噸，占公司總產(chǎn)量的13.75%。紫金礦業(yè)主要的黃金礦山中，礦產(chǎn)金和權(quán)益產(chǎn)金最多的就是武里蒂卡。那么武里蒂卡對紫金礦業(yè)而言，就不再顯得可有可無。

來源：紫金礦業(yè)公告

除了金礦外，5月14日紫金礦業(yè)另一家子公司巨龍銅業(yè)的外協(xié)單位還發(fā)生一起吊籠墜落事故，造成6名員工失聯(lián)。

2022年年報中，巨龍銅業(yè)驅(qū)龍銅礦是公司在重大非股權(quán)投資領(lǐng)域投入最多的項目，項目金額約167.9億元。此外，紫金礦業(yè)所有的重點銅礦中，巨龍銅礦的銅資源量和產(chǎn)量均排在第三位。

不過，5月30日晚，紫金礦業(yè)公告稱，巨龍銅業(yè)已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。但這次事故的原因仍在調(diào)查之中。

陳景河豪擲350億全球買礦

事故連發(fā)前，紫金礦業(yè)與陳景河進(jìn)入公眾視野還是因為在國內(nèi)外大舉買礦。在美聯(lián)儲開啟加息周期、國際金價低迷的背景下，陳景河曾多次逆勢出手。

2022年1月26日，紫金礦業(yè)對外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續(xù)已全部完成，并在前一日進(jìn)行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權(quán)。

3個月后的4月29日，紫金礦業(yè)進(jìn)一步宣布，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益、江南化工9.82%股權(quán)、盾安環(huán)境8907萬股股份等在內(nèi)的四項資產(chǎn)包，總作價為76.82億元。

5月9日，紫金礦業(yè)又公布擬17.34億元收購福建龍凈環(huán)保股份有限公司控制權(quán)的消息。

2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業(yè)共對外披露了6起交易，涉及總交易款為188.16億元，收購對象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權(quán)益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦和招金礦業(yè)20%股權(quán)，全部和金屬礦相關(guān)。

來源：騰訊公共圖庫

其中，陳景河在收購招金礦業(yè)股權(quán)之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業(yè)6.14%股份，瑞銀礦業(yè)最主要的資產(chǎn)就是國內(nèi)首個海上金礦、近年來國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的儲量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源儲量562噸。

再加上年末對民爆企業(yè)江南化工的收購，整個2022年，陳景河的“剁手”消費已達(dá)349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

2023年，紫金礦業(yè)收購腳步有所放緩，僅在1月曾傳出子公司擬參與新疆和田縣火燒云鉛鋅礦探礦權(quán)競拍的消息；最終，紫金礦業(yè)沒能競拍成功，但240億元（高于起拍價17億元）的報價，也足以體現(xiàn)公司收購的意愿。

除了銅礦、金礦外，紫金礦業(yè)的野心還擴(kuò)展到了新能源領(lǐng)域。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應(yīng)商，鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河曾表示。

最近的中國國際新能源大會上，陳景河還稱，之前看不上鋰，認(rèn)為市場規(guī)模太小，后來認(rèn)識到鋰是新能源時代不可或缺的金屬，于是去年就拿下了兩個鹽湖和一個硬巖鋰礦，三個項目爭取在今年年底基本建成投產(chǎn)。

“中國金王”的危與機(jī)

不到30年的時間里，紫金礦業(yè)從一家縣級企業(yè)發(fā)展為如今近2900億市值的跨國巨頭，陳景河功不可沒。

過往這些年里，陳景河曾多次在國際銅價、金價的低谷期，用相對較低的價碼獲得比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而“買買買”的資金，則來自發(fā)行公司債、超短期融資券等融資。

官網(wǎng)顯示，紫金礦業(yè)目前產(chǎn)業(yè)遍及全球，其中的13個主要銅礦，5個在境外；17個主要金礦，8個在境外；還有10個鋅、鋰及其他金屬礦，境外亦占據(jù)其中4席。截至2021年末，公司境外資產(chǎn)逾1000億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的48%。

紫金礦業(yè)人士向《中國經(jīng)營報》表示:“此次襲擊會對公司哥倫比亞金礦地下礦的短期生產(chǎn)產(chǎn)生一定影響，不過在問題解決后會很快恢復(fù)生產(chǎn)。作為一家全球化的礦業(yè)公司，公司國際化的戰(zhàn)略方向不會因此動搖。”

來源：紫金礦業(yè)官網(wǎng)

“全球掃貨”背景下，紫金礦業(yè)業(yè)績、股價雙雙上漲。2022年，公司營收已逼近3000億大關(guān)，歸母凈利潤140.8%的同比增幅，是上市以來最好成績；股價自2020年6月至今，也有近180%的漲幅。5月19日，紫金礦業(yè)報收10.89元/股，目前市值為2867億元。

但不斷的擴(kuò)張和并購，也給紫金礦業(yè)帶來了各種不同形式的風(fēng)險。

資金的流動性是紫金礦業(yè)避不開的話題。2022年，公司總負(fù)債1815.89億元，同比增加了近700億元，其中短期借款達(dá)236.66億元，應(yīng)付賬款117.57億元，幾項數(shù)據(jù)均創(chuàng)上市以來新高。而公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額則為196.67億元，無法覆蓋短期借款。

2022年11月，知名國際評級機(jī)構(gòu)惠譽曾將紫金礦業(yè)的長期發(fā)行人違約評級和高級無抵押評級從“BBB-”下調(diào)至“BB+”。惠譽認(rèn)為，紫金礦業(yè)激進(jìn)的收購增長意向，將導(dǎo)致其債務(wù)杠桿出現(xiàn)波動。

除了資金，其他風(fēng)險也在逐漸浮現(xiàn)。此次連續(xù)的黑天鵝事件就為紫金礦業(yè)敲響了警鐘，如果說吊籠墜落是井下工程質(zhì)量、安全生產(chǎn)管理的問題，那么炸彈襲擊背后則更體現(xiàn)了利益沖突、文化差異帶來的沖擊。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，全球產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)都免不了受到地緣政治等風(fēng)險的影響，而通常跨國企業(yè)也都會聘請風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)等進(jìn)行事前評估以及后續(xù)保障，因此雖然在消息面上會對短期形成一定波動，但如果紫金礦業(yè)也采用了大型跨國企業(yè)在風(fēng)險管理上的策略和工具的話，中長期的風(fēng)險應(yīng)該已經(jīng)被提前納入考量。

在沈萌看來，任何跨國企業(yè)都有必要評估潛在市場具有的各類風(fēng)險，不僅是礦業(yè)資源，其他行業(yè)都可能面臨同樣的各類型潛在利益沖突。

值得注意的是，陳景河的戰(zhàn)略目標(biāo)是2030年紫金礦業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)入全球前3-5位，實現(xiàn)“綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團(tuán)”。可以想見，在實現(xiàn)目標(biāo)的過程中，陳景河勢必還要繼續(xù)擴(kuò)大公司的礦產(chǎn)版圖。那么此次的黑天鵝事件，可能并不會是最后一次發(fā)生。